案例五：发行债券案例五：发行债券 中国国际航天科技集团中国国际航天科技集团COMPANY中国国际航天科技集团中国国际航天科技集团债券发行债券发行一、公司介绍一、公司介绍二、债券种类及发行条件二、债券种类及发行条件三、为什么选择发行债券三、为什么选择发行债券四、债券发行的可行性分析四、债券发行的可行性分析 五五 、债券的发行与还本付息、债券的发行与还本付息 目目目目 录录录录六、总结与评价六、总结与评价COMPANY一、公司简介v 中国航天科技集团公司是经国务院批准，于中国航天科技集团公司是经国务院批准，于19991999年年7 7月月1 1日在原中日在原中国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建成立的国有特大国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建成立的国有特大型企业，是国家授权的投资机构，由国务院直接管理型企业，是国家授权的投资机构，由国务院直接管理 v 中国航天科技集团公司拥有中国航天科技集团公司拥有8 8个以航天产品经营为主的产、研结个以航天产品经营为主的产、研结合的经济技术实体，主要包括：中国运载火箭技术研究院、航天动力合的经济技术实体，主要包括：中国运载火箭技术研究院、航天动力技术研究院、中国空间技术研究院、航天推进技术研究院、四川航天技术研究院、中国空间技术研究院、航天推进技术研究院、四川航天技术研究院、上海航天技术研究院、中国航天时代电子公司，航天空技术研究院、上海航天技术研究院、中国航天时代电子公司，航天空气动力技术研究院以及若干直属研究所、咨询机构、公司等，气动力技术研究院以及若干直属研究所、咨询机构、公司等，130130多多家企事业单位分布在全国各地。
家企事业单位分布在全国各地 COMPANY 二、债券的种类与发行-种类v债券主要分类债券主要分类v按是否记名：记名债券、无记名债券按是否记名：记名债券、无记名债券v按是否能可转换：可转换债券、不可转换债券按是否能可转换：可转换债券、不可转换债券v按有无特定的财产担保：信用债券、抵押债券按有无特定的财产担保：信用债券、抵押债券v 中航科技发行的债券是实名制记账式公司债券，即投资人认购中航科技发行的债券是实名制记账式公司债券，即投资人认购的本期债券采用中央国债登记结算有限责任公司的中央债券簿记系的本期债券采用中央国债登记结算有限责任公司的中央债券簿记系统和债券柜台业务中心系统，以记账方式登记和托管债券的方式统和债券柜台业务中心系统，以记账方式登记和托管债券的方式因此因此, ,此债券属于记名债券此债券属于记名债券COMPANY二、债券的种类与发行-发行条件发行公司债券，要求公司债发行主体的净资产发行公司债券，要求公司债发行主体的净资产额必须达到一定的规模额必须达到一定的规模中航科技中航科技”的净资产总额为的净资产总额为193.99193.99亿人民币亿人民币 一、一、发行公司债券，公司的累计债券总额不超过公司净资产发行公司债券，公司的累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十，以保证公司的偿债能力。
额的百分之四十，以保证公司的偿债能力1919，400,000,000*40%=400,000,000*40%=77,600,000,00077,600,000,000元元本次债券总额本次债券总额2020亿元亿元77.677.6亿 二、二、发行公司债券，公司最近三年平均可分配利润足以发行公司债券，公司最近三年平均可分配利润足以支付公司债支付公司债券一年的利息券一年的利息公司一年支付债券利息：公司一年支付债券利息：200000000020000000004.0%=80000000 4.0%=80000000 元元“中航科技中航科技”2003-20052003-2005平均可分配利润超过平均可分配利润超过1010亿元亿元（见附表）（见附表）（14.4+10.5+10.914.4+10.5+10.9）/3 = 12/3 = 12亿元亿元 , ,足以支付债券发行一年的债足以支付债券发行一年的债券利息 三、三、相关法规规定，公司债券发行必须符合以下条件：相关法规规定，公司债券发行必须符合以下条件： COMPANY二、“中航科技”债券发行的条件四、发行公司债券所筹集的资金投向符合国家产业政策四、发行公司债券所筹集的资金投向符合国家产业政策。
公司本期债券募集资金公司本期债券募集资金2020亿元人民币，全部用于中亿元人民币，全部用于中国广播电视卫星直播系统空间段项目等国广播电视卫星直播系统空间段项目等 五、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平国务院五、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平国务院限定：债券的票面利率不得超过同期银行居民定期限定：债券的票面利率不得超过同期银行居民定期储蓄的存款利率的储蓄的存款利率的40%40%整存整取整存整取5 5年或年或5 5年以上的存年以上的存款利率为款利率为5.67%5.67%六、公司发行债券还应当符合国务院规定的其他条件六、公司发行债券还应当符合国务院规定的其他条件COMPANY三、为什么选择发行债券三、为什么选择发行债券v债券筹资与银行贷款筹资比较债券筹资与银行贷款筹资比较 发行债券筹资发行债券筹资 优势：优势： 1 1、筹资成本相对较低，综合利率低于银行贷款利率筹资成本相对较低，综合利率低于银行贷款利率 2 2、所获资金比较稳定，债券的期限一般较长且发行额度相对较大所获资金比较稳定，债券的期限一般较长且发行额度相对较大 3 3、债券一般为单利计息，到期一次性还本付息，而银行贷款为复利计息、债券一般为单利计息，到期一次性还本付息，而银行贷款为复利计息 （如每季度付息）。
如每季度付息） 4 4、有利于提高公司的知名度、有利于提高公司的知名度 银行贷款筹资银行贷款筹资 优势：优势：筹资速度快，借款弹性大，能较快满足公司对资金的需求筹资速度快，借款弹性大，能较快满足公司对资金的需求 但是，由于向银行贷款必须受到限制条款的制约且筹资数量有限，且但是，由于向银行贷款必须受到限制条款的制约且筹资数量有限，且偿债压力大，而此次筹资的金额较大，向银行筹资可能较不容易偿债压力大，而此次筹资的金额较大，向银行筹资可能较不容易COMPANY三、为什么选择债券筹资三、为什么选择债券筹资v债券筹资与股票筹资比较债券筹资与股票筹资比较 发行债券筹资的优势：发行债券筹资的优势： 1 1、债券的利息支出是固定的，而债券持有人对公司增加的利润无权、债券的利息支出是固定的，而债券持有人对公司增加的利润无权分配 2 2、债券利息列入成本、债券利息列入成本 ，公司可以达到少交所得税的目的公司可以达到少交所得税的目的 3 3、所筹集的资金期限较长，资金使用自由，债券的投资者无权干涉、所筹集的资金期限较长，资金使用自由，债券的投资者无权干涉公司的经营决策公司的经营决策 4 4、从股东的立场看，保证了公司股东的控制权。
从股东的立场看，保证了公司股东的控制权 5 5、债务发行成本一般低于股票发行成本，发行手续相对简单债务发行成本一般低于股票发行成本，发行手续相对简单 COMPANY四、发行债券可行性分析成本收益分析v1 1资金成本资金成本v资金成本指公司为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹集费用和用资费用两部分资金成本指公司为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹集费用和用资费用两部分 v资金总成本资金总成本= =筹资费用筹资费用+ +用资费用用资费用v筹资费用筹资费用15201520万万v发行费率发行费率= =发行费用发行费用/ /发行总额发行总额=15200000/800000000*100%=1.9%=15200000/800000000*100%=1.9%v所得税税率为所得税税率为15%15%v债券筹资成本率债券筹资成本率=100*5.5%=100*5.5%（1-15%1-15%）/100* /100* （1-1.9%1-1.9%） *100% *100% 4.77% 4.77%v资金总成本资金总成本=800,000,000*4.77%=38,160,000=800,000,000*4.77%=38,160,000元元v资金占用费用资金占用费用=38,160,000-15,200,000=22,960,000=38,160,000-15,200,000=22,960,000元元COMPANY四、发行债券可行性分析成本收益分析 2 2项目收益项目收益该公司投资项目相关数据：清连高速公路主要年份的路费收入情况预测如下：该公司投资项目相关数据：清连高速公路主要年份的路费收入情况预测如下： 单位：万元单位：万元清连高速公路正常经营年份财务指标情况预测如下：清连高速公路正常经营年份财务指标情况预测如下：主要年份主要年份 20092009201020102015201520202020202520252030203020332033年收入年收入 56,006 56,006 95,824 95,824 143,257 143,257 217,125 217,125 264,166 264,166 306,241 306,241 334,637 334,637 序号序号 指标名称指标名称 1 1项目内部收益率项目内部收益率 11.74% 11.74% 2 2静态投资回收期静态投资回收期 11.311.3年年 根据有关规定，清连高速公路的收费期为根据有关规定，清连高速公路的收费期为2525年，至年，至20332033年结束，路费收入为该项目的年结束，路费收入为该项目的主要经济来源，本次募集资金主要经济来源，本次募集资金8 8亿元为总投资额亿元为总投资额50.650.6亿的亿的15.81%15.81%，所以在各年度收益中，应，所以在各年度收益中，应以以15.81%15.81%的部分作为本次债券募集资金的收益所得，的部分作为本次债券募集资金的收益所得，0909年开始，年开始，11.311.3年的投资回收期在年的投资回收期在20202020年结束，所以我们简化计算年结束，所以我们简化计算20212021与与20222022两年的纯收益部分：两年的纯收益部分：2171250000*15.81%*2=686,549,250 2171250000*15.81%*2=686,549,250 元元 。
分析：通过比较收益与成本我们可以发现分析：通过比较收益与成本我们可以发现20212021与与20222022两年的纯收益部分远大两年的纯收益部分远大于债券发行的资金占用费用，因此通过发行债券来筹资是可行的于债券发行的资金占用费用，因此通过发行债券来筹资是可行的COMPANY四、发行债券可行性分析四、发行债券可行性分析负债偿还和盈利能力分析负债偿还和盈利能力分析负债偿还能力：负债偿还能力： 短期偿债能短期偿债能 力分析力分析 长期偿债能力长期偿债能力分析分析 公司负债偿还和公司负债偿还和盈利能力分析盈利能力分析 盈利能力：盈利能力： 绝对盈利能力绝对盈利能力分析分析 相对盈利能力相对盈利能力分析分析COMPANY四、发行债券可行性分析四、发行债券可行性分析短期偿债能力分析短期偿债能力分析v短期偿债能力分析短期偿债能力分析 公司在积极拓展业务的同时公司在积极拓展业务的同时, ,一直注重资本结构的优化一直注重资本结构的优化, ,近年公司将适当提近年公司将适当提升负债水平升负债水平, ,并保持一定的财务弹性并保持一定的财务弹性, ,以提升股东价值和防范财务风险以提升股东价值和防范财务风险项目项目20052005年年20042004年年20032003年年流动资产合计流动资产合计5255254.695255254.694692109.424692109.4244888914488891流动负债合计流动负债合计2276209.222276209.222303003.72303003.72156510.872156510.87资产总额资产总额8037641.338037641.337。