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1、xxx公司资本结构存在问题及对策的分析企业的资本结构是现代财务管理中核心理论之一,也是企业筹资决策的核心，关系到企业的生存与发展。我国房地产业曾是国家主要经济支柱产业之一，但随着房地产业的迅猛发展，泡沫开始形成。为此，国家对房地产展开了严厉的宏观调控。本文在对以往资本结构理论梳理的基础上，系统地分析了本轮国家房地产宏观调控对房地产业的影响。再以xxx房地产公司为研究对象，对xxx资本结构现状、所受调控政策影响与问题、优化策略进行了分析研究。首先，系统分析了房地产行业及xxx资本结构的内外部经济环境，在此基础上指出房地产行业的资本结构现状及xxx资本结构现状；其次，通过对xxx资本结构的分析，找
2、出xxx资本结构在当前的经济环境下存在的主要问题；最后，对xxx提出资本结构优化应采取的策略。房地产；xxx；资本结构；财务管理前言1资本结构的概述1.1资本结构概念1.2资本结构的分类1.3最优资本结构的模型1.3.1最优资本结构静态模型1.3.2最优资本结构的动态优化1.4影响资本结构的因素2xxx公司资本结构现状2.1xxx公司简介2.2xxx资本结构现状2.3xxx财务状况分析3xxx资本结构存在的问题及原因3.1融资渠道比较单一3.2负债规模略有保守3.3负债的期限结构不合理3.4股权结构存在缺陷4xxx资本结构优化策略 4.1拓宽融资渠道4.2进一步优化企业债务结构 4.3优化琴岛
3、嘉屋股权结构4.4增强企业风险控制能力结论前言随着国家对房地产公司改革的进一步深化，市场机制的不断健全与完善，资本结构已经成为影响我国房地产公司发展的重要问题。本文研究的目的主要是对xxx房地产有限公司（下文称xxx）资本结构的现状进行分析评价，并通过理论研究和实证分析来揭示xxx资本结构存在的问题，从而得出相应的研究结论，提出完善该企业投资融资决策、加强财务风险的防范以及公司业绩提高的建议，实现企业效益增长的目标。长期以来，我国房地产行业的负债率相对较高，而且企业资金的来源主要以直接的或间接的银行贷款为主。与此同时，短期贷款和长期贷款比列严重失衡。通过对制度导向与国家宏观经济调控背景下我国的
4、房地产行业、以及行业中有代表性的个案分析与探讨，可以给在产业结构调整时期寻找优化企业资本结构方法与路径的我国房地产企业以理论借鉴。有助于房地产企业从制度导向、国宏观经济政策、产业结构调整及企业自身特性去系统考虑企业资本结构优化问题，有一定现实意义。1资本结构的概述从理论上讲，企业的资本结构有广义和狭义两种区分,资本结构广义是指自有资本与负债资本的关系即企业全部资本的构成。广义的资本结构其中包括长期资本和短期资本；而自有资本与长期负债资本的对比关系则是狭义的资本结构，将企业短期债务资本作为营业资本管理。一般企业资本结构式是指企业各种资本的价值构成及其比例。企业融资结构，亦或称资本结构，反映的是企
5、业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。对企业来说，合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。1.1资本结构概念从MM定理以来，许多学者将资本结构界定为公司债务与权益资本所占企业全部资本结构比例。而在我国，许多学者也有自己的研究，如我国的学者刘汉民（2001）则认为企业的资本结构有三种含义：第一种是股权结构或债券结构，即公司股权资本各构成部分的比例和债权资本各构成部分的比例，这是狭义的资本结构；第二种是我们通常讲的企业融资结构或企业财务结构，即公司债权资本与股权资本
6、之间的比例；第三种是知识经济时代下的资本结构即企业人力资本与实物资本之间的比例。通过国内外有关学者的研究，结合对xxx房地产公司的深入了解，本文对资本结构的界定为：公司债权资本与公司总资本之间的比例关系，以及股权资本与债权资本内部各组成部分之间的比例关系。因此本文将对宁夏xxx房地产有限公司的股本结构、债务结构及企业负债融资水平情况具体分析，并对其产生的问题进行分析，从而提出解决优化方案。1.2资本结构的分类资本结构可以从很多角度来认识，所以形成各种资本结构的种类主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。1、资本的属性结构：资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。2、资本的期
7、限结构：资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。1.3最优资本结构的模型1.3.1最优资本结构静态模型一般企业的资本是由权益资金和债务资金组成的。负债对于一个企业来说存在融资成本较低和产生税收收益的优势，但同时负债的增加也伴随着融资成本、代理成本等的上升与财务风险的加大。所以，根据权衡理论与代理理论，企业的最优资本结构要在收益与风险之间进行权衡。目前有关学者对于企业资本结构优化目标，有三种较成熟的观点：一是企业利润最大化；二是股东财富最大化；三是企业价值最大化。而第三者即企业价值最大化被普遍认为是上市公司资本结构优化的最佳目标，也是作为企业资本结构优化的衡量标准。就其具体决策方法
8、而言，企业最优资本结构决策的静态方法有资本成本比较法、每股收益无差别点法和企业价值比较法。资本成本法也称加权平均资本成本最低法，是在不考虑企业财务风险差异的前提下，通过计算并对比不同融资组合方案的加权平均资金成本，从中选择成本最低的融资方案为企业最优资本结构组合。资本成本法尽管计算简便快捷，但该方法无法有效地区分不同融资方案的风险，同时也把成本与收益割裂开而忽视了收益的变化，因此，在实际资本结构决策应用中操作性不强。每股收益无差别点法是财务杠杆原理的具体应用，即通过分析不同筹资组合方式下每股收益（EPS）与息税前利润（EBIT）之间的关系，计算出企业每股收益无差别时对应的息税前利润（EBIT）
9、水平，然后与企业预期的息税前利润（EBIT）下不同筹资组合的每股收益（EPS）值对比，从而得出使每股收益（EPS）最大的那种筹资组合即为企业最优资本结构。每股收益无差别点法关注的是息税前利润（EBIT）的变动方向及水平对企业每股收益变化的影响程度，它比前面单纯依靠加权资本成本最低的方式来选择企业最优融资组合更加具有说服力。但每股收益无差别点法立足点是企业股东某一时点上的财富最大化，其缺点是仍没有考虑企业的风险因素，会产生决策的短视行为，忽视企业的长远发展和可持续发展。企业价值最大化则充分考虑了企业发展经营的不确定性以及资金的时间价值，并强调了企业所得报酬与面临风险的均衡，考虑了相关者的合法权益
10、与企业的可持续发展。所以，企业价值最大化则被人们认为是现代财务管理的目标，也是资本结构决策衡量的标准，同时也是xxx资本结构优化的目标。1.3.2最优资本结构的动态优化在已有的研究表明中，我们可以知道，企业存在最优资本结构，但企业的最优资本结构受到诸多因素的影响包括宏观经济环境、行业特征因素与企业自身特征因素的变化而不断变化着，即企业的最优资本结构是一个不断变化，不断调整的过程。就房地产企业而言，其受到宏观经济环境的影响较大，也因其行业的特殊性，更不会存在一个固定不变的资本结构。房地产企业应根据外部经济环境与内部经营的变化及时地做出资本结构的动态调整。然而这个动态的调整需要建立在原有定量的基础
11、上，同时结合外部宏观经济环境与内部经营的状况，再参照行业内标杆企业及行业相关均值等指标，并充分考虑企业的财务弹性因素等进行企业最优资本结构的动态优化与调整。xxx的资本结构优化亦是如此，要在原有资本结构定量分析和定性分析的基础上，才能对xxx的最优资本结构做出客观的确定。1.4影响资本结构的因素1、偿债能力。债权人虽然可以通过制定各种保护条款来保障自己的利益，但大多数都是一些辅助性的措施，如果想要有效地保障他们的利益，还得看公司的偿债能力，因此，一个公司偿债能力强，负债就有上升的趋势。一个公司的偿债能力越强也就越容易产生项目投资所需要的现金，其总资产负债率也往往比较低。同理，一个公司的短期偿债
12、能力越强则短期资产负债率也就越低，长期偿债能力越强则长期资产负债率也就越低。2、经营能力。经营能力与资产负债率呈负相关。当房地产公司经营能力较强时，速动资产较多，而企业经营所需要的其他资金相对要少一些，此时就可更少地向外借债；反之，若企业经营能力较差，则需要更多的运营资金，就可能会更多地依赖于负债融资。企业的经营能力能够反映出公司对资产有效运用的管理能力，管理能力越强，公司资金周转越快，运用资产取得收益的能力越强，对企业长期偿债能力的信心越强，越倾向于高负债；另一方面，企业的经营能力强，也会减少债权人的风险忧患，从而提高公司债务融资的可能性并降低企业的融资成本。房地产市场与宏观经济环境变化息息
13、相关，运行存在周期性变动，对房地产企业来说，经营管理能力的要求较高，而企业经营能力又会直接影响公司的资产负债率。一旦房地产公司的入市时机和投资方向出现偏差，就可能导致大量借款被套牢在某一个或几个项目上，影响企业的投资及时收回，加重企业的债务压力，经营风险就会加大。所以，营运效率越高，公司的抗风险能力就越强，也就更倾向于利用债务融资产生正的财务杠杆效应。3、盈利能力。盈利能力与资产负债率呈负相关，但显著性不强。一是当前我国的市场经济还不太完善，法律制度不够健全，企业与银行、政府、其他相关利益团体的捆绑，在很大程度上也决定了企业能否获得银行贷款，能否获得经营资本，从而促使了企业的规模增长，增加市场
14、对企业经营的信心；二是目前国内商品房需求量很大，而我国房地产公司更多的是资源依赖型公司不是效率型公司，对土地的争夺尤为显著，所以，市场对其认可主要是看其资源占有的程度，有资源就有投资或借贷，而对盈利能力的重视度不够，与我国的现实情况基本相符。因此，由于我国房地产上市公司盈利方式和负债性质的原因，盈利能力对资本结构所产生的影响会由于交易成本的作用而被削弱。4、利率。当房地产企业的总资产报酬率大于负债利率时,此时负债经营有利,企业负债总量增加,投资人对债权投资报酬要求也会较高。当经济景气时,房地产企业负债普遍上升,宏观上国家可以通过适当调高利率来控制过热的举债投资；相反,当企业经营业绩较差时,投资
15、人对债权投资信心减弱,企业负债比率就会下降,这就是宏观利率对企业举债行为宏观调控作用的结果。5、房地产企业的信用等级。企业能否以举债的方式筹资和能筹集到多少资本,在很大程度上取决于其信用等级和债权人的态度。如果企业信用等级较高,债权人愿意为企业承担一定的风险,企业就可能更多地利用负债,负债比率就上升，而反之,如果信用等级不高,且负债比率己经较高,债权人将不愿意向企业提供贷款,企业就无法达到其目标负债水平。2xxx公司资本结构现状2.1xxx公司简介宁夏琴岛嘉屋房地产有限公司是1998年4月28日注册成立的具有房地产综合开发三级资质的法人实体。2002年6月通过了ISO90001：2000国际质
16、量体系认证。2003年4月1日改制、加盟青岛中房集团股份有限公司，注册成立了宁夏琴岛嘉屋房地产有限公司，主营房地产综合开发。琴岛嘉屋公司的控股方青岛中房集团是中国房地产开发集团的成员企业；于2000年11月改制设立青岛中房股份有限公司。2003年成立青岛中房集团，集团由包括海外企业、中外合资企业、高新技术企业。国家一级开发企业、国际一级物业管理企业、甲级设计院等20多家企业组成，经营领域涉及房地产并发、房屋置换、土石方、建筑装饰、设计、物业管理、宾馆服务等。宁夏琴岛嘉屋房地产有限公司组织机构设为六部，拥有从事过宁夏回族自治区大型或特大型工程可行性分析、规划论证、建设管理、施工监理的各类专业技术人员和从事多年房地产开发、建设、经营的各类专业管理人员，具有现代化管理机制和自动化办公设备。拥有的各类专业技术骨干21人，文化素质较高。公司投5OOO万元开
