重庆高速公路股份有限公司跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 重庆高速公路股份有限公司 1 重庆高速公路股份有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪 评级 结果 上次评 级结果 13 渝高股 MTN1 2 亿元 2013/2/4- 2018/2/4 AA+AA+ 14 渝高股 MTN001 10 亿元 2014/11/14 - 2019/11/14 AA+AA+ 跟踪评级时间：2015 年 6 月 26 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 7.69 7.

2、70 6.18 7.58 资产总额(亿元) 74.84 76.59 131.85132.55 所有者权益合计(亿元) 39.29 46.06 61.2660.68 短期债务(亿元) 5.31 4.04 2.41 2.79 全部债务(亿元) 28.23 23.26 27.0828.15 营业收入 (亿元) 15.55 16.45 18.815.18 利润总额 (亿元) 12.97 16.07 11.742.50 EBITDA(亿元) 16.07 19.51 18.52- 经营性净现金流(亿元) 11.23 8.62 5.47 3.94 营业利润率(%) 70.65 70.91 64.4967.6

3、1 净资产收益率(%) 29.85 29.99 16.56- 资产负债率(%) 47.50 39.87 53.5454.22 全部债务资本化比率(%) 41.80 33.55 30.6631.69 流动比率(%) 98.77 149.37 14.5618.19 全部债务/EBITDA(倍) 1.76 1.19 1.46 - EBITDA 利息倍数(倍) 24.57 24.12 6.44 - 经营现金流动负债比(%) 131.82 104.96 11.91- 注：公司 2015 年 1 季度财务数据未经审计 分析师 卜彦花 刘新泉 电话：010-85679696 传真：010-85679228

4、 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 重庆高速公路股份有限公司（以下简称“公 司” ） 是重庆高速公路集团有限公司的核心子公司 及重庆市重要的高速公路投资建设主体，在跟踪 期内，其所辖高速公路车流量及收入规模平稳增 长，盈利能力保持稳定，公司保持较强的经营获 现能力。同时，联合资信评估有限公司（以下简 称 “联合资信” ） 关注到跟踪期内公司所辖路产长 万高速和成渝高速进行大修、平行公路建设对公 司运营高速公路产生一定的分流等因素对其经营 可能产生一定的不利影响。 公司作为重庆高速集团着力打造的高速公路 投、融资主体，所辖

5、路产质量优良，对公司盈利 规模及现金流形成持续支撑；未来公司主要投资 为现有运营路段大修支出，投资压力不大；2014 年重庆高速集团将东渝营运分公司整体无偿划拨 至公司，相关资产及收入自2014年4月1日起归属 公司，有利于公司资产规模扩张及收入增长，但 同时亦将加大公司债务负担，拉低利润水平。未 来随着路网效应发挥，划拨资产有望扭亏为盈， 为公司带来持续收入及利润。 综合考虑，联合资信维持公司AA+的主体长 期信用等级，评级展望为稳定，并维持“13渝高 股MTN1”和“14渝高股MTN001”AA+的信用等 级。 优势 1 跟踪期内，公司运营高速公路盈利能力保持 稳定，收入规模平稳增长。 2

6、 跟踪期内，公司保持较强经营获现能力，经 营活动现金流规模较大，能够满足资金需求。 3 公司 EBITDA 和经营活动现金流对“13 渝高 股 MTN1”和“14 渝高股 MTN001”的保障 能力强。 关注 1 公司运营成渝高速及长万高速都将进行大 跟踪评级报告 重庆高速公路股份有限公司 2 修，未来几年公司投资支出有所增加；且大 修工程将对公司收入规模及盈利水平造成一 定的不利影响。 2 成渝高速复线于 2013 年底建成通车，对公司 运营高速公路产生一定的分流影响。 3 资产划入将加大公司债务负担，并对公司短 期内盈利能力产生不利影响。 跟踪评级报告 重庆高速公路股份有限公司 3 信用评

7、级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与重庆高速公路股份 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与重庆高速公路股份有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因重庆高速公路股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关

8、资料主要由重庆高速公路股份有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 重庆高速公路股份有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于重庆高速公路股份有限公司主体长期信 用及 “13 渝高股 MTN1” 、“14 渝高股 MTN001” 的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 重庆高速公路股份有限公司 （以下简称 “公 司” ）的前身为重庆高速公路集团有限公司（以 下简称“重庆高速集团” ）于 1999 年 5 月成

9、立 的重庆渝东高速公路有限公司，主要负责长万 高速的建设和运营。2009 年 12 月，重庆渝东 高速公路有限公司更名为重庆高速公路投资有 限公司。2010 年 11 月，根据重庆市国有资产 监督管理委员会关于同意重庆高速公路集团 有限公司无偿划转成渝公司 51%股权的批复 （渝国资【2010】306 号） ，重庆高速集团将其 持有的成渝公司 51%股权无偿划转至重庆高速 公路投资有限公司。2010 年 12 月 20 日，经重 庆市国有资产监督管理委员会关于重庆高速 公路投资有限公司股份制改造方案的批复（渝 国资（2010）868 号） ，重庆高速公路投资有限 公司改制变更为重庆高速公路股份

10、有限公司。 2013 年 6 月 27 日经重庆高速集团关于同意 重庆高速股权投资管理有限公司划转股份公司 3%股权的批复 （渝高速文【2013】208 号） ， 同意将重庆高速公路产业投资有限公司所持公 司 3%股份无偿划转至重庆高速股权投资管理 有限公司，已于 2013 年 7 月划转完毕。截至目 前，公司注册资本 156000 万元，其中，重庆高 速集团持有 15.132 亿股，占比 97%，重庆高速 股权投资管理有限公司持有 0.468 亿股，占比 3%，重庆高速集团为公司实际控制人。 公司经营范围包括：从事经营性公路、交 通基础设施项目及其他产业项目的开发、 经营、 投资和资产管理。

11、 截至2015年3月底，公司下辖1个二级子公 司 （重庆成渝高速公路有限公司， 以下简称 “成 渝公司” ） ，2个三级子公司，3个参股公司。 2014年4月30日， 根据重庆市国有资产监督 管理委员会关于重庆高速公路集团有限公司 无偿划转东渝营运分公司的批复 （渝国资 【2014】151号） ，重庆高速公路集团有限公司 以2014年3月31日为基准日， 将其所属东渝运营 分公司无偿划转给公司本部，东渝运营分公司 负责经营和管理石忠高速。基准日东渝运营分 公司资产总额合计62.79亿元，负债合计49.68 亿元，净资产合计13.11亿元。 公司内设行政管理部、计划财务部、组织 人事部、营运管理

12、部、养护技术部和运行巡查 部6个职能部门，以及长垫管理中心、梁万管理 中心、石忠管理中心三个中心站，并根据实际 情况分别设立收费站、养护站、巡查中队对公 司各项工作进行有效管理。截至2015年3月底， 公司负责运营长万高速、 成渝高速和石忠高速3 个路段，合计里程370.73公里，均为经营性高 速公路。 截至2014年底，公司资产总额（合并） 131.85亿元，所有者权益合计61.26亿元（其中 少数股东权益6.11亿元） ；2014年公司实现营业 收入18.81亿元，利润总额11.74亿元。 截至2015年3月底，公司资产总额（合并） 132.55亿元，所有者权益合计60.68亿元（其中 少

13、数股东权益6.81亿元） ；2014年13月公司实 现营业收入5.18亿元，利润总额2.50亿元。 公司注册地址：重庆市渝北区新南路 52 号；法定代表人：王剑。 三、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服 跟踪评级报告 重庆高速公路股份有限公司 5

14、 务业比重继续提升；以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继续改善。质量提升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长

15、10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共财政支 出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%；地方财 政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货