天津津融投资服务集团有限公司2017年度第一期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 天津津融投资服务集团有限公司 1 天津津融投资服务集团有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：4 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：一次还本付息 发行目的：偿还银行贷款 评级时间：2017 年 6 月 9 日 财务数据 项目 项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 9.23 9.57 23.45 14.21 资产总额(亿元) 108.05 156.04 184.71 191

2、.00 所有者权益(亿元) 43.56 50.84 58.10 58.26 短期债务(亿元) 6.93 29.59 25.94 21.68 长期债务(亿元) 23.73 42.39 50.29 56.52 全部债务(亿元) 30.66 71.98 76.23 78.19 营业收入(亿元) 5.64 10.01 6.83 1.27 利润总额(亿元) 1.30 1.85 2.09 0.21 EBITDA(亿元) 2.23 3.10 4.36 - 经营性现金流(亿元) -2.22 -17.06 14.57 -11.53 营业利润率(%) 41.19 30.17 47.42 46.76 净资产收益率(

3、%) 2.03 2.65 2.69 - 资产负债率(%) 59.68 67.42 68.54 69.50 全部债务资本化比率(%) 41.30 58.61 56.75 57.31 流动比率(%) 99.57 51.93 76.73 65.79 经营现金流动负债比(%) -5.98 -28.82 20.76 - 全部债务/EBITDA(倍) 13.77 23.22 17.49 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.05 3.11 2.11 - 注：2017 年第一季度财务数据未经审计；其他流动负债中的短期 融资券计入短期债务。 分析师 刘嘉敏 刘 然 邮箱： 电话：010-85679696 传真

4、：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）评定，天津津融投资服务集团有限 公司（以下简称“公司” ）拟发行的 2017 年度 第一期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对 公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿 还能力的综合分析，联合资信认为，公司本期 短期融资券到期不能偿还的风险低。 优势 1 公司是天津市政府、市国资委重点扶持的 综合性产业金融服务公司，作为天津市国 有资产运营管理的重要平台，获得天津市 政府、市国资委的强有力支持，享受多项 税收优惠。

5、2 公司在天津投资集团有限公司、天津国际 投资有限公司、天津科技发展投资总公司 三家国有企业的基础上成立，在各自经营 行业均有多年从业经验，专业水平较高。 3 公司主营业务以现代金融服务业（包括融 资租赁、资产管理、小额贷款、创投等） 为主，同时辅以房地产业务和商贸物流业 务，拥有天津市金融企业不良资产收购处 置的牌照。 4 公司现金类资产对本期短期融资券覆盖能 力较强。 关注 1 公司现代金融服务对象部分为规模较小的 中小企业，面临较大经营风险，2015 年以 来，公司小额贷款业务出现不良及逾期， 公司加大坏账计提比例，盈利能力下滑， 风控能力有待提升。 2 公司经营性净现金流波动较大，投资

6、活动 支出需求较大，存在一定外部融资压力。 短期融资券信用评级报告 天津津融投资服务集团有限公司 2 3 公司利润总额对投资收益依赖程度大，主 要为处置资产收益。 短期融资券信用评级报告 天津津融投资服务集团有限公司 3 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由天津津融投资服务集团有限公司(以下 简称“该公司”)提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚

7、信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 天津津融投资服务集团有限公司 4 天津津融投资服务集团有限公司 2016 年度第二期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 天津津融投资服务集团有限公司（以下简 称“公司”或“津融集团”）成立于2013

8、年7 月，是根据天津市人民政府关于组建天津津 融投资服务集团有限公司的批复 （津政函 【2013】50号）及天津市人民政府国有资产监 督管理委员会关于组建天津津融投资服务集 团有限公司的通知 （津国资企改【2013】168 号）等文件的批准，由天津投资集团有限公司 (以下简称“津投集团”)、天津国际投资有限 公司(以下简称“天津国投”)、天津科技发展 投资总公司 1(以下简称“科发投总公司”)三 家国有企业合并组建设立。截至2017年3月底， 公司实收资本为29.16亿元，其中天津市人民政 府国有资产监督管理委员会 （以下简称“天津市 国资委”） 持股65.72%， 天津市泰达国际控股 （集

9、团）有限公司持股34.28%。 公司经营范围：对外投资及管理；资产经 营管理（金融资产除外） ；自有设备租赁；房屋 租赁；会议服务；上述项目相关的咨询服务。 （以上经营范围涉及行业许可证件，在有限期 限内经营，国家有专项专营规定的按规定办 理） 。 公司下设资产运营事业部、投融资部、资 本运营部、企业运营中心等职能部门。 截至 2016 年底，公司资产总额为 184.71 亿元，所有者权益 58.10 亿元（含少数股东权 益 7.67 亿元） ；2016 年度公司实现营业收入 6.83 亿元，利润总额 2.09 亿元。 截至 2017 年 3 月底， 公司合并资产总额为 191.00 亿元，

10、所有者权益合计为 58.26 亿元 （其 中少数股东权益 7.47 亿元） 。2017 年 13 月， 公司实现营业收入 1.27 亿元， 利润总额 0.21 亿 1 后更名为天津科技投资集团有限公司。 元。 二、本期短期融资券概况 公司于 2016 年注册额度为 16 亿元的短期 融资券，并于 2016 年 10 月 20 日发行第一期 短期融资券（4 亿元） ，本期拟发行 2017 年度 第一期短期融资券（以下称“本期短期融资 券”）4 亿元，期限 365 天。本期短期融资券 无担保。 本期短期融资券所筹资金全部用于偿还银 行贷款。 三、主体长期信用状况 公司是在天津市政府整合原行业相近、

11、主 业相关、优势互补的津投集团、天津国投和科 发投总公司三家国有企业的基础上成立的。重 组之前，三家公司在股权投资、资本运营、小 额贷款、融资租赁、资产管理、商贸物流等多 个领域内积累了丰富的行业经验，重组合并 后，作为天津市国有资产运营管理的重要平 台，在行业前景、经营规模和政府支持等方面 具备优势。 目前，天津市多家银行拟与公司建立长期 的战略合作，助推公司更快发展。近年来，公 司资产规模快速提升，现代金融服务业收入保 持稳定增长，但主业经营规模仍较小，利润对 投资收益依赖大，经营性净现金流持续为负， 债务规模增长较快。考虑到公司未来主营业务 的政策、规模、专业优势，公司的整体信用基 本面

12、稳定，随着金融服务稳步发展，公司整体 竞争力有望得到增强。 经联合资信评估有限公司评定，公司主体 长期信用等级为 AA+，评级展望为稳定。 短期融资券信用评级报告 天津津融投资服务集团有限公司 5 四、主体短期信用分析 公司提供了20142016年三年连审合并财 务报告，中审华寅五洲会计师事务所（特殊普 通合伙）对该财务报告进行了审计，并出具了 标准无保留意见的审计结论。公司提供的2017 年13月财务报告未经审计。 合并范围方面，2014年公司合并范围新增 天津津融小贷管理公司，不再纳入合并范围的 子公司2家， 分别为天津金旷科技发展有限公司 和天津津投保险经纪有限公司；2015年，公司 合

13、并范围新增鑫源租赁，不再纳入合并范围的 子公司1家，为天津科器集团机电设备工程公 司；2016年，公司合并范围新增天津金融资产 管理有限公司、天津津融国信资本管理有限公 司和天津金融双创股权投资基金有限公司，不 再纳入合并范围的子公司2家， 分别为天津创投 之家有限责任公司和天津荣智科技发展有限公 司。 截至 2016 年底，公司资产总额为 184.71 亿元，所有者权益 58.10 亿元（含少数股东权 益 7.67 亿元） ；2016 年度公司实现营业收入 6.83 亿元，利润总额 2.09 亿元。 截至 2017 年 3 月底， 公司合并资产总额为 191.00 亿元， 所有者权益合计为

14、58.26 亿元 （其 中少数股东权益 7.47 亿元） 。2017 年 13 月， 公司实现营业收入 1.27 亿元， 利润总额 0.21 亿 元。 1 资产流动性分析 20142016年，公司资产总额持续增长， 年复合增长30.74%。截至2016年底，公司资产 总额184.71亿元，同比增长18.37%，其中流动 资产占29.15%，非流动资产占70.85%。 20142016 年，公司流动资产波动幅度较 大，分别为 36.90 亿元、30.75 亿元和 53.85 亿 元，截至 2016 年底，公司流动资产同比大幅增 长 75.15%，以货币资金、交易性金融资产、一 年内到期的非流动资

15、产为主。 图 1 截至 2016 底公司流动资产情况 资料来源：公司财务报告 20142016 年，公司货币资金快速增长。 截至 2016 年底为 16.08 亿元，同比增长 102.82%，主要为收回投资收到的现金增长所 致，其中使用受限的银行承兑汇票保证金及信 用保证金 328.60 万元，受限资金占比小。 2016年，公司交易性金融资产大幅增加， 截至2016年底为7.37亿元，主要为交易性金融 资产4.13亿元和指定以公允价值计量且其变动 计入当期损益的金融资产3.24亿元，主要系中 信信惠等理财产品。 20142016年， 公司其他应收款不断下降。 截至2016年底，公司其他应收款为

16、6.14亿元， 同比下降31.22%，包括天津钧鹏房地产开发有 限公司资金拆借3.87亿元（诉讼阶段，有地块 抵押，未计提坏账准备） ，天津信息港发展公司 委托投资2000万元。公司其他应收账款前五名 占其他应收款总额的72.60%，集中度较高，截 至2016年底，公司已计提坏账准备0.06亿元。 20142016年，公司存货波动增长，截至 2016年底，公司存货账面价值5.99亿元，同比 大幅增长164.52%， 主要是金厦房地产开发提香 轩二期持续投入所致。 截至2016年底，公司一年内到期的非流动 资产10.42亿元，全部为一年内到期的持有至到 期信托产品投资。 20142016年，其他流动资产不断下降。 截至2016年底，公司其他流动资产5.78亿元， 其中短期贷款4.32亿元、应收货币保证金0.72 亿元；截至2016年底，公司计提贷款损失准备 短期融资券信用评级报告 天津津融投资服务集团有限公司 6 2.15亿元，其他流动资产账面价值3.63亿元