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1、1,2,企业成功的因素,市场 技术 人才 资金,3,目 录,序言 一、企业融资的基础知识 二、企业资本经营 三、私募融资 四、风险投资与融资 五、公募融资 六、中小企业资本运营战略,4,序言,在中国，相对宽松的政策环境和良好的经济发展趋势，中小企业正呈蓬勃发展之势，成为中国经济增长的生力军。 花开花落，每年有千百万的新企业诞生，也有大量的中小企业倒闭关门。 据统计，90%以上的企业，特别是中小企业，失败的原因主要是资金周转不灵。 资金饥渴症是中国企业的通病。“钱、钱、钱”成为中小企业主们最头疼的一件事。,一、企业融资的基础知识,6,1.1 什么是融资,资金是企业的血液。 融资就是企业为生产经营
2、准备好所需资金的过程或行为。 在市场经济构架下，资金是一种特殊的商品。融资需要企业付出代价（成本）和承担责任（信誉）。,7,1.2 融资分类,按资金的来源分为：自源性资金和外源性资金 按融资方式分为:直接融资和间接融资 按投资者是否特定分为：公募和私募 按融资使用期限分为：短期融资、中期融资和长期融资 按融资的地域范围分为:境内融资和境外融资,8,1.3 融资的目的,支持和促进企业的业务发展和利润的增长 建立企业信誉 获得投资人的增值服务 风险转移和分散 提高资本运作效率,9,1.4 融资政策,中庸型融资政策 积极型融资政策 保守型融资政策,10,1.5 融资成本,利息成本、信息成本、中介成本
3、 时间成本、机会成本 内源融资股权融资债权融资,11,1.6 融资决策,是否需要融资、需要融资多少、融资的时间、分几步到位？ 如何获得所需融资？ 融资后如何提高企业的核心竞争力和价值？,12,1.7 优化资本结构,最优资本结构理论：对不同债务资本和权益资本比例下公司财务风险与收益的考察。 1、公司成长速度：高速成长的企业偏向于提高债务资本比例； 2、销售的稳定性：稳定性高的企业偏向于提高债务资本比例； 3、竞争结构：竞争对手容易进入的企业其债务比例偏低； 4、管理者的态度：一般小企业反对股权稀释并更愿意承担风险，举债比例较高； 5、资产结构：可抵押物多的企业负债大。,13,1.8 融资决策的程
4、序,种类决策 期限决策 成本决策 发售技术决策,14,1.9 融资需求的来源,在种子期：筹集资金，把构思变成商品化 在创业期：筹集资金，设立企业及试生产 在扩张期：筹集资金，扩张产销能力，加 强研究与开发 在成熟期：引入有影响的股东，寻求增值服务 在衰退期：加快企业转型,15,1.10 融资预测,直接预测法 比率预测法 资金性态预测法,16,1.11 融资的误区,害怕借钱 债务快速增长 借钱不还 短贷长投 一条道走到黑,17,1.12 融资风险,政治风险 经营风险 市场风险 利率风险 汇率风险 内源融资股权融资债权融资,18,1.13 融资风险管理,选择最佳资本结构 加强债务管理-避免流动性风
5、险 选择风险管理工具,二、企业资本经营,20,2.1 资本经营的内涵,1、概念：资本运营是以价值化、证券化的资本或可以按证券化操作的物化资本为基础，通过优化配置提高其生产率，进而提高其资本市场价值的经营活动。 2、本质：企业买卖资产与企业的经营行为。 3、目的：优化资源配置，提高资产效率。,21,2.2 从产品经营到资本经营,产品经营的局限性,孕育期 求生存期 高速成长期 成熟期 衰退期 蜕变期,产品经营条件下的企业生命周期曲线(p),22,2.2 从产品经营到资本经营,产品经营的局限性（续）,产品经营战略调整下的企业生命周期曲线(p),23,2.2 从产品经营到资本经营,结合资本运营条件下的
6、企业生命周期曲线(c),时间,最低限制线,限制线1 限制线2,产品经营的局限性（续）,24,2.2 从产品经营到资本经营,积极的资本运营条件下的企业生命周期曲线(c),企业规模效益,增资扩股,兼并收购,公开上市,时间,产品经营的局限性（续）,25,2.3 资本经营的基础和条件,产业基础：产品经营是资本经营存在的基础 体制基础：产权明晰 市场基础：自由活跃的股权交易市场、资本市场,26,2.4 资本经营的四大内容,1、企业总体发展战略的确定与选择，如多元化经营与单业经营的选择、收购兼并与内部扩张的选择等； 2、企业资本配置及经营业绩的评估，包括对总资本运行效率的评价以及各组成部分运行效率的评价，
7、以确定重新配置的方法、途径等； 3、资本筹措决策，包括资本成本与资本结构等内容； 4、存量调整和增量调整，包括寻找投资机会、项目评估、投资组合等投资决策等等。,27,2.5 资本经营的常用方式和手段,改制：产权明晰、现代企业制度 购并：收购、兼并、联合、接管 重组：股权重组、财务重组、资产重组 私募：股权融资、风险投资、增资扩股 公募：公开上市,三、私募融资,29,3.1 什么是私募融资,私募融资是相对于公募而言的，是指无需经过审批部门批准，通过私下的某种安排，使资金的特定提供方了解资金的需求方，从而产生投资兴趣，达成的融资行为。 私募融资的对象一般比较明确，如一些专业投资机构、基金和同行业的
8、企业，也包括部分寻求出路的社会闲散资金。 在投资银行业务中，私募融资的业务市场远大于公募市场。 风险投资（风险融资）是私募融资在企业发展阶段的主要模式。,30,3.2 需要考虑的几个问题,行业：投资人趋向考虑投资他们熟悉的行业 企业发展阶段：不同阶段采取的方式不同 投资规模：与实力有关 区位特点：地理位置、人才、信息等基础条件 股权结构：尤其是控制权问题 财务结构：是否合理及是否有风险 管理层素质：项目成败的关键,31,3.3 私募的主要程序,项目的提出和初步筛选 委托中介机构 尽职调查 讨论和评价 确定初步方案 企业重组,32,3.3 私募的主要程序（续）,编写商业计划书 确定募资对象和名单
9、 公开路演或面对面演示 谈判及签约 后续跟踪与评价,33,3.4 尽职调查,一般问询（Inquiry） 业务回顾（Business Review） 管理考察（Management By Inquiry） 产品与市场（Product And Market） 技术与发展（Technic And Development） 法律和政策（Law And Policy）,34,3.5 编制商业计划书,1、商业计划书摘要 2、企业介绍 3、产品（或服务）介绍 4、市场分析 5、营销分析 6、财务管理 7、盈利预测 8、风险分析 9、管理团队,35,3.6 企业价值评估,市盈率模型（P/E） 现金流量折现模型
10、 经济附加值模型（EVA） 资产评估模型,36,3.7 市盈率模型,在预测企业未来收益的基础上，根据一定的市盈率（PE）来确定企业的市值。 历史业绩核查 盈利预测 确定市盈率 确定价格,37,3.8 现金流折现模型,根据一定期限的现金流量和折现率计算，得出累计净现值作为企业的价值。 现金流预测 折现率的确定 折扣率,38,3.9 经济附加值模型,经济附加值（EVA）是指企业税后净利润扣除平均投资成本后的价值。企业的价值就等于初始投资成本加预期EVA现值。 明确增加构思价值的因素 理解如何有效执行EVA 在需要时合理修正EVA,39,3.10 资产评估模型,以资产评估的方式，对企业现有资产（包括
11、无形资产）进行评估，以确定企业的价值。 产权明晰 彻底的清产核资 评估方法的使用 评估值的调整,40,3.11 盈利预测,盈利预测是企业价值评估的关键工作之一 盈利预测的重要工作: 市场调查 历史资料分析 预测模型的确定 预测结果的验证,41,3.12 股权结构设计,确定融资额 确定融资方式 确定溢价倍数 是否出让控股权 其他制衡措施,42,3.13 金融工具设计,纯债务安排 纯普通股安排 混合安排，可以包括以下几种： 优先股 可转换债券 认股权证,43,3.14 企业重组,目的：提高企业整体价值，符合投资者的兴趣 内容： 资产重组 债务重组 业务流程重组 人员重组,四、风险投资与融资,45,
12、4.1 风险投资的含义,风险投资（VENTURE CAPITAL，简称VC）是由职业金融家或金融家集团投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。 风险投资的本质是购买处在发展初期的高风险企业的发展前景。 风险投资的另一方即为风险融资。,46,4.2 风险投资的特点,风险投资主要把资金投资于开拓阶段的风险企业；不同于商业借贷的需要担保和付息还本； 风险投资的本质是获取企业成长的利益，而非长期拥有企业，一般也不参与企业日常管理，不同于产业投资； 风险投资的退出设计非常重要。,47,4.3 风险投资对中小企业的意义,为中小企业提供资金 与中小企业共担风险 向中小企业提供资源或服
13、务,48,4.4 风险投资的方式,1、传统风险投资 -传统的典型意义上的风险投资 特点： 早期投资 高风险 流动性差，期限长 回报万但汇报率高 参与管理决策,49,4.4 风险投资的方式(续),2、风险租赁 -以风险企业为对象的融资租赁 特点： 风险资本与融资租赁业务的结合 较多应用于固定资产投资规模大的企业（如半导体集成电路生产企业） 涉及三方：承租方、出租方、风险基金,50,4.4 风险投资的方式(续),3、麦则恩投资（Mezzanine Financing） -又叫半楼投资，是一种中期风险投资 特点： 企业进入发展扩展阶段 强调市场地位和现金流量 麦则恩投资实质上是一种债务融资，支付租息
14、而非红利，不稀释股权,51,4.4 风险投资的方式(续),4、风险杠杆收购 -杠杆收购的资金来源于风险资本 特点： 可以获得杠杆收购带来的资产重组和优化配置带来的好处； 稳定而富有经验的管理层及激励体制的设计 收购方一定规模的权益投资比例,52,4.4 风险投资的方式(续),5、PRE-IPO投资 -与企业上市结合在一起的投资，又称策略性投资 特点： 强调企业上市的可行性（退出渠道）； 时间短，投机性强； 配合企业资本运作，增加成功可能。,53,4.5 风险资本的退出,公开上市（PUBLIC OFFER） 股份转让 股份回购 清算,54,4.6 风险投资三大铁律,第一定律：决不选取超过两个风险
15、以上的项目。 研究发展风险 生产产品风险 市场风险 管理风险 成长风险,55,4.6 风险投资三大铁律（续）,第二定律：V=PS E V：总投资价值 P：产品的市场大小 S：产品、服务或技术的独特性 E：企业家素质,56,4.6 风险投资三大铁律（续）,第三定律：投资P值最大的项目 在风险和收益相同的情况下，风险投资人更愿意投资产品市场更大的项目,五、公募融资,中国企业境内外上市的比较分析,58,5.1 中国企业融资及上市方式选择,59,5.1 中国企业融资及上市方式选择（续）,60,5.1 中国企业融资及上市方式选择（续）,境外间接上市（如：红筹股） 境外直接上市(如H股、S股、N股等) A
16、股发行H股（A股分拆H股） H股、S股、ADR/GDR发行A股 红筹股发行A股 境外买壳上市（如：RTO） 多重上市（多地上市） 存托凭证（DR）和可转换债券（CB）,61,5.2 创业板市场-中小企业的乐园,各国都有创业板（第二板）制度，为创业的中小企业提供直接融资的便利； 创业板的主要条件是在管理层不变条件下的经营期，无业绩要求； 加拿大的资本池（CAPITAL POOL）制度； 关键是投资者是否买单-买者自负原则； 中国有中小企业板，但并非创业板。,62,5.3 中国企业为何要到境外上市融资,公司是否在1-2年内上市急需资金上新项目或收购同业 公司是否有意扩展国际市场 公司是否希望提升公司品牌的国内外知名度 公司增长快速是否需不断从二级市场再融资 公司是否希望实现股票全流通 公司是否希望改善公司治理和股权激励制度 公司是否有意引进外国专业人才加盟 公司是否希望引进国际策略投资机构 公司是否希望可以进行跨国并购和与境外公司进行股权交易,63,5.4 企业和股东
