《江苏宁沪高速公路股份有限公司主体与相关债项2016年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《江苏宁沪高速公路股份有限公司主体与相关债项2016年度跟踪评级报告（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2016 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对
2、评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也
3、不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2016 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资
4、者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在 债务融资工具的存续期内每年进行定期跟踪评级。 近期关注近期关注 江苏省经济和财政实力持续稳定增长，运输 需求很高，为区域内的公路经营企业提供了 良好的外部环境 江苏省经济和财政实力持续稳定增长，运输 需求很高，为区域内的公路经营企业提供了 良好的外部环境 高速公路建设与所在地区的经济发展相互促 进。近年来，江苏省经济保持较快增长，综合经济 实力位居全国前列。2015 年江苏省实现地区生产总 值 70,166.4 亿元，同比增长 8.5%，高于当年全国 6.9%的水平，但增速逐年小幅下降。固定资产投资 方面，2
5、015 年江苏省实现固定资产投资 45,905.2 亿 元，同比增长 10.5%。 图图 1：2011 年年2015 年江苏省年江苏省 GDP 和固定资产投资情况和固定资产投资情况 资料来源：根据中国统计年鉴、江苏省统计年鉴和统计公报整理 在经济快速发展的有力支撑下，江苏省近几年 地方财政收入也实现了稳定增长。 2013 年2015 年， 全省公共财政预算收入分别为 6,568.46 亿元、 7,233.14 亿元和 8,028.59 亿元，分别较上年增长 12.10%、10.10%和 11.00%；其中，税收收入分别为 5,419.49 亿元、6,006.05 亿元和 6,610.12 亿元
6、，公共 财政预算收入主要依赖于稳定的税收收入。 2015年， 全市政府性基金收入完成 4,618.08 亿元，同比下降 14.7%。 财政支出方面， 2013 年2015 年全市公共财 政预算支出分别为 7,731.16 亿元、8,845.74 亿元和 9,681.47 亿元。从收支平衡来看，2013 年2015 年 江苏省财政平衡率（公共财政预算收入/公共财政预 算支出）分别为 84.96%、81.77%和 82.93%，财政 平衡性持续较好。 经济的较快发展和区域内发达的物流业带动了 江苏省客、货运的增长。2015 年，江苏省货运周转 量和客运周转量分别为 7,374.0 亿吨公里和 1,
7、566.4 亿人公里，分别较上年增长 5.0%和 1.0%。在各种 交通方式中，公路交通在江苏省综合交通运输体系 中占有重要地位，2015 年，公路承担的货运周转量 和旅客周转量分别占江苏省总周转量的 27.85%和 53.31%；同期，江苏省公路的货运周转量比上年增 长 3.8%，保持增长趋势；旅客周转量比上年下降 1.8%，主要由于高铁和航空网络日益完善所带来的 分流所致。 表表 1：2015 年江苏省货运周转量与货运量年江苏省货运周转量与货运量 运输方式运输方式 货运周转量货运周转量 货运量货运量 绝对数绝对数 (亿吨公里亿吨公里) 比上年比上年 增长增长 (%) 绝对数绝对数 (万吨万
8、吨) 比上年比上年 增长增长 (%) 总计总计 7,374.0 5.0 219,120.7 2.5 铁路 303.7-12.3 5,065.7 -16.8 公路 2,054.03.8 117,526.0 2.7 水路 4,392.07.6 73,641.0 4.2 民航 1.0-4.4 7.0 -13 管道 6,233.01.2 12,881.0 1.0 资料来源：根据 2015 年江苏省国民经济与社会发展统计公报整理 表表 2：2015 年江苏省旅客周转量与客运量年江苏省旅客周转量与客运量 运输方式运输方式 旅客周转量旅客周转量 客运量客运量 绝对数绝对数 (亿人公里亿人公里) 比上年比上年
9、 增长增长 (%) 绝对数绝对数 (万人万人) 比上年比上年 增长增长 (%) 总计总计 1,566.41.0 15,3942.6 -1.3 铁路 613.58.1 16,115.9 7.6 公路 835.0-1.8 134,553.0 -2.0 水路 2.7-10.9 2,392.1 -6.7 民航 115.28.5 881.6 8.9 资料来源：根据 2015 年江苏省国民经济与社会发展统计公报整理 目前，江苏省已在全国率先实现了高速公路联 网畅通，完成主骨架及多条过江通道等重点建设项 目，构筑形成沿江地区宁镇扬、苏南地区苏锡常、 淮海地区徐宿淮连三大高速公路圈。截至 2015 年 末，
10、江苏省公路里程15.9万公里， 较上年新增1,283.8 公里；其中，高速公路里程 4,539.1 公里，较上年新 增 50.8 公里，路网密度位居全国前列。 汽车保有量方面，2015 年末江苏省民用汽车保 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2016 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 有量 1,247.9 万辆，较上年末增长 13.0%；个人汽车 保有量 1,076.9 万辆，较上年末增长 15.1%，其中， 个人轿车保有量 773.9 万辆，较上年末增长 16.3%。 根据江苏交通运输现代化规划纲要（2014 202
11、0年） ， 江苏省未来将加快形成以高速快速铁路、 高速公路、高等级航道为骨干的现代交通基础设施 网络， 支撑和引领世界级城市群和长江经济带建设。 江苏省将进一步提升公路网络，完善“五纵九横五 联”高速公路布局，改造提升京沪、沿江等通道高 速公路，加强省际高速公路建设；结合城镇空间 和产业规划布局完善干线公路网络， 延伸覆盖所 有县级节点、重点乡镇、重要产业节点、重要旅 游节点和交通枢纽。 预计江苏省高速公路里程和密 度的增长有助于高速公路车流量进一步释放，公司 下属路段的高速公路车流量有望进一步上升。 总的来看，江苏省经济的快速发展带动了交通 需求的增长，汽车保有量的增加为公司高速公路通 行量
12、和通行费收入的增长创造了有利的外部条件。 公司新增路产提升了通行费收入水平，削弱 了分流影响， 公司新增路产提升了通行费收入水平，削弱 了分流影响， 312 国道停止收费对当期盈利状 况产生一定不利影响，公司未来投资压力较 小 国道停止收费对当期盈利状 况产生一定不利影响，公司未来投资压力较 小 为实现主业规模扩张，削弱平行道路的分流影 响，2015年，公司通过现金收购和吸收合并的方式， 分别取得江苏宁常镇溧高速公路有限公司和江苏锡 宜高速公路有限公司的控制权，新增宁常高速、镇 溧高速、锡宜高速以及环太湖高速4条路产，高速公 路收费里程大幅增加，宁常高速对沪宁高速的分流 影响得到弥补，公司在苏
13、南路网中的主导地位进一 步提升。2015年，公司实现通行费收入64.38亿元， 同比增长19.84%，其中新收购的路产贡献通行费收 入10.81亿元。公司最主要的路产为沪宁高速公路江 苏段，2015年实现通行费收入44.91亿元，与去年同 期持平，占公司通行费收入的69.76%。 按照江苏省政府要求， 公司控股路产312国道沪 宁段于2015年9月全面停止收费，公司对312国道沪 宁段的收费经营权提前终止。根据江苏省国资委的 安排，公司股东江苏交通控股有限公司将从留存收 益中支付312国道停止收费的经济补偿金13.16亿 元。此次经营权终止造成的损失6.24亿元已计入公 司当期营业外支出。 3
14、12国道沪宁段此前长期处于亏 损状态，2014年该路段仅实现通行费收入0.53亿元， 因此经营权的终止对当期盈利状况产生较大的不利 影响，但从长远看将减轻公司经营负担。截至2016 年3月末，公司已收到第一期补偿款共计5.26亿元， 中诚信国际将对后续经济补偿款到位情况给予持续 关注。 表表 3：公司经营性收费路产经营情况：公司经营性收费路产经营情况 路产名称路产名称 日均车流量（万辆）日均车流量（万辆） 日均通行费（万元）日均通行费（万元） 2014 2015 2014 2015 沪宁高速公路江苏 段 7.41 7.86 1,2301,230.3 312 国道沪宁段 0.86 0.75 15
15、12.5 宁连公路南京段 0.43 0.47 87.3 广靖高速公路 5.56 6.07 7778.9 锡澄高速公路 6.00 6.45 142142.3 锡宜高速公路 - 1.83 -73.0 环太湖高速公路 - 0.68 -7.4 宁常高速公路 - 2.63 -161.5 镇溧高速公路 - 0.91 -54.3 资料来源：公司年报 截至2016年3月末，公司拟建镇丹高速公路，全 长21.63公里，计划总投资13.70亿元，预计2018年项 目建成通车；此外公司拟投入参股的常嘉高速公路 （公司占比22.77%）4.35亿元建设资金，总体来看， 公司高速公路未来投资压力较小。 路产养护方面，2
16、015年和2016年一季度，公司 控股路产养护成本为2.87亿元和0.15亿元， 近年来养 护压力不大。 总体来看，2015年公司通行费收入因新增路产 而有所增加， 312国道停止收费后对当期盈利状况产 生一定不利影响，中诚信国际将持续关注收费权停 止后的经济补偿款到位情况。 公司油品销售业务因价格下滑而有所收缩， 房地产业务稳步推进，但宏观经济增速放缓 对房地产市场造成一定不利影响 公司油品销售业务因价格下滑而有所收缩， 房地产业务稳步推进，但宏观经济增速放缓 对房地产市场造成一定不利影响 公路配套服务是公司的主要收入来源之一，服 务主要包括公路沿线加油站的油品销售和服务区的 江苏宁沪高速公路股份有限公司 2016 年度跟踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 餐饮、商品零售等业务。2015年，公司实现公路配 套服务收入18.85亿元，同比下降14.59%，其中油品 销
