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1、1,第四章 储运工程项目经济 评价和方案比较方法,根据我国投资管理和决策程序的特点，油气储运工程项目的经济评价分为财务评价和国民经济评价两个层次。这两个层次的评价各有其任务和作用。除了进行财务评价和国民经济评价之外，还应对项目进行不确定性分析，以评价项目抗风险的能力。,2,此外，每个项目一般都有多个方案可供选择，为了选择最优方案，需要对各种方案进行比较。,本章的内容包括： 储运工程项目财务评价 国民经济评价 方案比较方法。,3,第一节 财务评价 (financial evaluation),财务评价是根据国家和石油行业现行财税制度和价格体系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，
2、计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡等财务状况，以判别油气储运建设项目在财务上的可行性。,4,一、财务评价指标,为了评价储运工程项目的可行性和比较项目方案的优劣，需要计算一系列的评价指标。财务评价以财务内部收益率、投资回收期、资产负债率、财务净现值等作为主要评价指标。此外，根据项目的特点和实际情况，还应计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。,5,1、财务净现值FNPV(financial net present value),财务净现值是指项目按行业的基准收益率（basic return rate）或设定的折现率（当未制定基准收益率时）
3、ic，将项目计算期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。计算公式为：,6,CI年销售收入固定资产残值回收 流动资金回收其他收入 CO现金流出量， CO年度固定资产投资额流动资金 经营成本销售税金及附加所得税 (CICO)t第 t 年的净现金流量， N计算期。,式中：CI现金流入量，,7,在CI和CO表达式中，有些项目某年可能没有，例如固定资产残值回收和流动资金回收只在计算期的最后一年才有，其他年份为0。年度固定资产投资额一般只在建设期有，流动资金一般只在投产的那一年才有，其他年份若有追加，则将追加额计入，否则这两项均为0。,财务净现值可根据财
4、务现金流量表（financial cash-flow table）中净现金流量的现值求得。财务净现值大于或等于0的项目是可以考虑接受的。,8,当项目的净现金流量已知时，财务净现值是折现率iC的函数。净现值与折现率之间的函数关系如图4-1所示。,9, 对于同一净现金流量，其财务净现值随折现率iC的增大而减小； 在iC=i*处，曲线与横坐标轴相交，交点处FNPV=0，iC0，iC i*时FNPV0。i*是一个极为重要的折现率临界值，该值称为财务内部收益率，后面还要专门讨论。,由图4-1可以看出净现值函数具有两个特点：,10,如果将净现金流量折现，可以作出累计折现净现金流量曲线，如图4-2所示。,图
5、4-2 累计折现净现金流量曲线,储运工程项目经济评价和方案比较方法,图中iC1、iC2为折现率(iC1和iC2哪个大？)。该曲线在计算期末的累计折现净现金流量即为项目的财务净现值。由图可知，折现率越高，项目的净现值越小，项目的动态投资回收期越长（AF为动态投资回收期）。,12,2、财务内部收益率FIRR(financial internal rate of return),财务内部收益率是项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态评价指标，其计算公式为,由上式可见，财务内部收益率实际上是使项目计算期内的净现值等于零时的折
6、现率。,13,财务内部收益率可根据财务现金流量表中的净现金流量，用试差法计算求得，也可以用二分法、黄金分割法等方法求解上述表达式求得。前者适用于手算，后者适用于电算。,估计财务内部收益率的数值范围； 取i=i1(若知道行业基准收益率iC，可取i1=iC),计算NPV1；,试差法的步骤：,令,；,14,若NPV10，说明i值取得偏大，此时可取i=i2=i1-i，i=i3=i2-i，分别计算相应的净现值 NPV2 、 NPV3、，直到净现值变为正值为止(可取i= 2%或4%)；,假设计算到i=im时，净现值改变符号(由正变负或由负变正)，可由下式计算FIRR：,若NPV10，说明i值取得偏小，此时
7、可取i=i2=i1+i，i=i3=i2+i，分别计算相应的净现值 NPV2 、 NPV3、，直到净现值变为负值为止；,15,式中im-1和im分别为第m-1和m次试算所用的折现率；,将计算得到的财务内部收益率与行业基准收益率iC比较，若FIRRiC，则认为项目的盈利能力已满足最低要求，在财务上是可以考虑接受的。,NPVm-1和NPVm分别为第m-1和m次试算得到的净现值，且NPVm-1NPVm0。,16,财务内部收益率评价指标具有如下优点：, 财务内部收益率与折现率无关，因此不必预先确定折现率；, 用百分率表示，与传统的利息形式一致，易于接受；, 财务内部收益率和投资利润率均反映单位投资每年的
8、收益，但前者为动态指标，后者为静态指标。,17,例4-1 某压气站引进一套离心式压缩机组代替原有的往复式压缩机组，设备及安装总投资为5000万元，第一年安装，第二年投产，预计10年寿命期中每年可增加净收益800万元，寿命期末设备的残值为2000万元，问该技改项目的财务内部收益率是多少？,解：根据题意画出项目的现金流量图，如图4-3所示。项目寿命期为10年，建设期1年，计算期为11年。,18,19,列出项目的净现值计算公式如下：,20,从现行的行业基准收益率i=iC=12%算起，以步长i=2%进行试算。,21,22,3、投资回收期(investment payback time),投资回收期是指
9、以项目的净收益（net income）抵偿全部投资（包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、建设期借款利息和流动资金）所需的时间。 根据是否考虑资金的时间因素，投资回收期可分为动态投资回收期和静态投资回收期；根据是否包含建设期，又可分为含建设期的投资回收期和不含建设期的投资回收期。在评价中一般均采用含建设期的投资回收期。如不特别注明，投资回收期均指含建设期的投资回收期。,23, 静态投资回收期Pt（static payback time）,我国目前在财务评价中均采用静态投资回收期，它是考察项目在财务上投资回收能力的主要静态评价指标，其计算公式为：,静态投资回收期可根据财务现金流量表（全部投资
10、）中的累计净现金流量计算求得，详细计算公式为：,24,将财务评价中求出的投资回收期Pt与行业的基准投资回收期PC比较，如果Pt PC ，则表明项目投资能在规定的时间内收回。,25,如果对现金流入和现金流出考虑时间因素，则可得到动态投资回收期的计算公式：,由于考虑了资金的时间因素，动态投资回收期要比静态投资回收期长。, 动态投资回收期PBT(dynamic payback time),26,投资利润率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与项目总投资的比率。它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标，计算公式为：,4、投资利润率(profit ratio
11、of investment),年利润总额年销售收入-年总成本-年销售税金及附加 项目总投资固定资产投资投资方向调节税 建设期利息流动资金,27,投资利润率可根据损益表中的有关数据计算。在财务评价中，将投资利润率与行业的平均投资利润率比较，以判别单位投资的盈利能力是否达到本行业的平均水平。 5、投资利税率(profit and tax investment ratio) 投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。计算公式为:,28,年利税总额年销售收入年总成本 年利润总额年销售税金及附加 投资利税率可根据损益表中的有关数据计
12、算得到。在财务评价中，可将投资利税率与行业的平均投资利税率对比，以判别单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业的平均水平。,29,6、资本金利润率(profit ratio of capital fund),资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与资本金的比率。它反映投资项目的资本金的盈利能力。计算公式为,30,7、固定资产投资国内借款偿还期,该指标是指在国家现行财政规定及项目的具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间，其表达式为：,式中：
13、 Id固定资产投资国内借款本金与建设期利息之和； Pd固定资产投资国内借款偿还期(从借款开始年计算)； Rt第t年用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销费和 其他可用于还款的资金。,31,借款偿还期可由资金来源与运用表及国内借款还本付息计算表直接计算，以年表示。详细计算公式为：,借款偿还期是评价项目清偿能力的指标。当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有清偿能力的。,32,8、资产负债率(asset-liability ratio),资产负债率是反映项目所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。国际上一般认为资产负债率在4060%为宜。资产负债率的计算公式为,33,资产总额流动资产总额固
14、定资产净值 无形及递延资产净值,固定资产净值固定资产原值前期累计折旧额 (在建设期，固定资产净值用从建设期第1年到本年的累计投资代替) 无形及递延资产净值无形及递延资产原值 前期累计摊销额,34,流动资产总额应收账款存货现金,应收账款年经营成本/周转次数 （最低周转天数取60，即周转次数为6） 存货外购材料、燃料及动力产成品 外购材料、燃料及动力年外购材料、燃料及动力费用/周转次数 （最低周转天数取30，即周转次数为12） 产成品年经营成本/周转次数 （最低周转天数取30，即周转次数为12）,35,现金(年工资及福利费年其他费用)/周转次数 (最低周转天数取30，即周转次数为12),负债总额=
15、流动负债总额长期借款余额 流动负债总额应付账款流动资金借款 其他短期借款 应付账款年外购材料、燃料及动力费用/周转次数 （最低周转天数取90，即周转次数为4） 在上述各式中，周转次数是不同的，有的是1年6次，有的是一年12次，有的是一年4次，按规定选取。,36,9、流动比率(current rate),流动比率反映项目偿付流动负债(current liabilities)的能力。国际上认为流动比率的合理值为2。流动比率的计算公式为：,37,10、速动比率(quick ratio),速动比率反映项目快速偿付流动负债的能力。国际上认为速动比率的合理值为1。速动比率的计算公式为：,38,二、财务评价
16、报表,财务评价报表包括基本报表和辅助报表。 1、基本报表 基本报表有财务现金流量表、损益表、资金来源与资金运用表、资产负债表及财务外汇平衡表。 财务现金流量表(financial cash-flow statement) 财务现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支(现金流入和现金流出)，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目盈利能力分析。按投资计算基础的不同，财务现金流量表分为：,39, 财务现金流量表（全部投资）,该表不分投资资金来源，以全部投资（包括固定资产投资、流动资金和固定资产投资方向税）作为计算基础。用以计算全部投资所得税前和所得税后财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等评价指标，考察项目全部投资的盈利能力。因此，不必计算利息支出，从而为各个投资方案（不论其资金来源及利息多少）进行比较建立了共同基础。,表4-1 财务现金流量表（全部投资） 单位：万元,41, 财务现金流量表（自有资金）,该表从投资
