《江西省高速公路投资集团有限责任公司主体与2019第一期中期票据信用评级报告(更新)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《江西省高速公路投资集团有限责任公司主体与2019第一期中期票据信用评级报告(更新)（25页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 中期票据信用评级报告 江西省高速公路投资集团有限责任公司 1 江西省高速公路投资集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：25 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：按年付息、到期一次性还本 募集资金用途：偿还有息债务 评级时间：2018 年 8 月 6 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 130.18 124.94 124.70 142.47 资产总额(亿元) 2470.73 265
2、0.23 2806.23 2839.32 所有者权益(亿元) 940.05 1086.00 1090.94 1110.26 短期债务(亿元) 359.68 187.55 246.29 268.08 长期债务(亿元) 954.56 1135.56 1157.80 1174.19 全部债务(亿元) 1314.24 1323.10 1404.09 1442.27 营业收入(亿元) 139.36 140.74 155.82 45.61 利润总额(亿元) 9.11 19.94 11.31 19.74 EBITDA(亿元) 85.23 101.90 109.90 - 经营性净现金流(亿元) 0.19 97
3、.06 90.19 27.48 营业利润率(%) 43.13 46.06 48.16 56.33 净资产收益率(%) 0.54 1.37 0.60 - 资产负债率(%) 61.95 59.02 61.12 60.90 全部债务资本化比率(%) 58.30 54.92 56.28 56.50 流动比率(%) 36.37 46.02 42.32 47.75 全部债务/EBITDA(倍) 15.42 12.98 12.78 - 经营现金流动负债比(%) 0.04 25.21 18.47 - 注： 1、 其他流动负债中短期融资券和超短期融资券计入短期债务； 长期应付款中融资租赁款和其他非流动负债中非公
4、开定向债务融 资工具计入长期债务。2、2018 年一季度财务数据未经审计。 分析师 赵传第 任黛云 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 江西省高速公路投资集团有限责任公司 （以下简称“公司”）为江西省交通厅下属高速 公路投资建设和运营管理主体，在资产规模、 路产质量等方面具备显著优势，区域行业主导 地位突出，政府支持力度大。近年来，公司运 营高速公路通车里程不断增加，通行费收入稳 步增长；公司在发展高速公路主业的同时涉足 工程施工、贸易、房地产开发等领域，多
5、元化 经营一定程度上分散公司经营风险。同时，联 合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 关注到公司期间费用较高、利润总额对政府补 贴依赖大、短期支付压力较大等因素对其信用 水平可能带来的不利影响。 随着公司在建高速公路的陆续完工、路网 效应的不断增强，公司综合竞争力有望进一步 提升。同时，江西省经济增长势头良好、高速 公路发展空间广阔，公司在江西省高速公路行 业具有垄断地位，以上因素均有助于公司整体 偿债能力的提升。联合资信对公司的评级展望 为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低， 安全性极高。 优势
6、 1 近年来，江西省经济保持平稳较快增长， 交通投资规模不断增长，为公司发展提供 了良好的外部环境。 2 公司为江西省高速公路投资、建设和经营 主体，保持在资产规模、路产质量等方面 的区域垄断地位；近年来公司通行费收入 稳步增长。 3 近年来，江西省政府在资产及资本金注入、 中期票据信用评级报告 江西省高速公路投资集团有限责任公司 2 政府补贴方面给予公司大力支持。 4 公司涉足工程施工、高速服务区服务、材 料销售、成品油销售等相关业务，总体竞 争力强。 5 公司 EBITDA 和经营活动现金净流量对本 期中期票据保障能力强。 关注 1 期间费用对公司利润侵蚀较大，公司盈利 能力弱。 2 公司
7、投资活动现金流出规模较大。 3 公司债务规模持续攀升，短期支付压力较 大。 中期票据信用评级报告 江西省高速公路投资集团有限责任公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由江西省高速公路投资集团有限责任公 司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资 信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联 关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由 保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是
8、联合资信依据合理的内部信用评级标准和 程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评 级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 江西省高速公路投资集团有限责任公司 4 江西省高速公路投资集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 江西省高速公路投资集团有限责任公司 （以下简称“公司”）前身是 1997 年 10 月成立 的大型国有独资投资公司江西省高速公路投 资发展（控股）有限公司。2009
9、 年，江西省人 民政府批准（赣府字200929 号文件）公司对 省属高速公路管理单位江西赣粤高速公路股份 有限公司（以下简称“赣粤高速公司”）、江西 公路开发总公司（以下简称“公路开发公司”） 和高速公路的服务区、广告等资产进行整合； 同年，公司完成工商变更手续，名称变更为现 名。2012 年，根据江西省人民政府赣府字 201249 号文以及江西省交通运输厅赣交财审 字2012117 号文， 江西省交通运输厅将其投资 和管理的 14 条收费还贷高速公路的厅属资产 和负债及 5 个高速公路管理处整体移交至公司。 截至2018年3月底， 公司注册资本95.05亿元， 江西省交通运输厅持有公司 10
10、0%股权， 为公司 实际控制人。 公司经营范围： 高速公路基础设施的投资、 建设及经营,高速公路服务区经营及交通基础 设施的建设,建筑工程施工,机械设备租赁,建筑 材料批发,物流服务、仓储服务,设计、制作、发 布国内各类广告、房地产开发经营。 截至 2018 年 3 月底， 公司本部下设规划建 设部、收费管理部、养护管理部、财务管理部 等 11 个职能部门，纳入合并范围的子公司共 18 家。 截至2017年底，公司资产总额2806.23亿元， 所有者权益1090.94亿元（其中少数股东权益 79.84亿元） ；2017年公司实现营业收入155.82 亿元，利润总额11.31亿元。 截至2018
11、年3月底，公司资产总额2839.32 亿元，所有者权益1110.26亿元（其中少数股东 权益80.25亿元） ；2018年13月，公司实现营业 收入45.61亿元，利润总额19.74亿元。 公司注册地址：江西省南昌市西湖区朝阳 洲中路 367 号；法定代表人：王江军。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年 4 月 17 日取得中国银行间 市场交易商协会核发的“中市协注2018DFI 7 号”接受注册通知书 ，同意自通知书落款日 （2018 年 4 月 17 日）起 2 年内，公司可分期 发行超短期融资券、短期融资券、中期票据和 永续票据， 并于每期发行时确定当期主承销商、 发行品种、发行
12、规模、发行期限等要素。 公司本期计划发行 2019 年度第一期中期 票据（以下简称“本期中期票据”），发行规 模 25 亿元，期限 5 年，按年付息，到期一次性 还本， 募集资金将全部用于偿还公司有息债务。 三、宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年中国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，中国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%，经济增速自 2011 年以来 首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领 全国，山西、辽宁等地区有所好转
13、；产业结构 持续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民 消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全国居 民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指 数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指 数 （制造业 PMI） 和非制造业商务活动指数 （非 制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 中期票据信用评级报告 江西省高速公路投资集团有限责任公司 5 积极的财政政策协调经济增长与风险防范。 2017 年，全国一般公共预算收入和支出分别为 17.3 万亿元和20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%） 和收入同比增幅 （7.4%） 均较 2016 年有所
14、上升， 财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大， 财政收入增长较快且支出继续向民生领域倾斜； 进行税制改革和定向降税， 减轻相关企业负担； 进一步规范地方政府融资行为，防控地方政府 性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手 段提振民间投资，推动经济增长。稳健中性的 货币政策为供给侧结构性改革创造适宜的货币 金融环境。2017 年，央行运用多种货币政策工 具“削峰填谷”，市场资金面呈紧平衡状态；利 率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是 主要融资方式，且占全部社会融资规模增量的 比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币兑美 元汇
15、率有所上升，外汇储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升 的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉 动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。
16、其中，民间投资（38.2 万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、 拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等 多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资 的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家进一 步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发 投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施 建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠杆、 加强地方政府性债务风险管控背景下地方政府 加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到约束 的影响，基础设施建设投资增速（14.9%）小幅 下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升，且 进一步向高新技术、技术改造等产业转型升级 领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元，同比增长 10.2%，
