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1、 中期票据信用评级报告 中交天津航道局有限公司 1 中交天津航道局有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 发行人主体长期信用等级：AA+ 担保方主体长期信用等级：AAApi 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：10 亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：在第 3 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息赎回本期中 期票据 募集资金用途：偿还金融机构借款 评级时间：2018 年 7 月 11 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 19.60
2、 14.29 9.9210.38 资产总额(亿元) 267.14 276.65 293.39307.46 所有者权益(亿元) 82.14 86.51 89.2289.19 短期债务(亿元) 48.24 43.29 70.0383.59 长期债务(亿元) 29.12 13.32 14.5618.21 全部债务(亿元) 77.35 56.61 84.58101.80 营业收入(亿元) 159.48 122.01 123.8413.01 利润总额(亿元) 12.78 8.43 6.300.26 EBITDA(亿元) 19.92 15.63 13.62- 经营性净现金流(亿元) 13.79 5.27
3、5.020.07 营业利润率(%) 16.98 17.31 19.2419.02 净资产收益率(%) 12.13 6.93 5.38- 资产负债率(%) 69.25 68.73 69.5970.99 全部债务资本化比率(%) 48.50 39.55 48.6753.30 流动比率(%) 102.60 101.46 90.4090.55 经营现金流动负债比 （%）9.77 3.19 2.81- 全部债务/EBITDA(倍) 3.88 3.62 6.21- EBITDA/利息倍数（倍） 5.38 5.484.67- 注：2018 年一季度财务数据未经审计。 分析师 兰 迪 邢宇飞 王 超 邮箱：
4、电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 中交天津航道局有限公司（以下简称“公 司” ）作为中交疏浚（集团）股份有限公司（以 下简称“中交疏浚” ）的全资子公司，主要从事 疏浚吹填、港口水工、勘察设计及咨询和工业 制造等业务。联合资信评估有限公司（以下简 称“联合资信” ）对公司的评级反映了公司在疏 浚吹填领域资质齐全，施工经验丰富，船机设 备先进，在环渤海地区拥有良好的品牌效应和 市场认可度。同时，联合资信也关注到目前国 内大型疏浚吹填工程已基本建成、传统疏浚业 务规模
5、下降、公司应收款项及存货占比大、短 期偿债压力大等因素对公司信用水平带来的不 利影响。 目前公司疏浚吹填业务规模正在逐渐缩小， 公司资源逐步向港口水工、 河道整治、 环保疏浚 等项目倾斜，同时业务模式由传统现汇项目向 PPP 投融资项目扩展， 未来随着公司新承接业务 和施工量的增加， 公司业务将保持平稳发展， 联 合资信对公司评级展望为稳定。 本期中期票据具有可赎回权、 票面利率重置 等特点， 联合资信通过对相关条款的分析， 认为 本期中期票据在清偿顺序等同于公司其他待偿 还债务融资工具， 同时， 赎回权设置和利息支付 条款设置使本期中期票据不赎回可能性较小。 中交疏浚（集团）股份有限公司（以
6、下简称 “中交疏浚” ）对本期中期票据本金、相应票面 利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和 按照递延支付利息条款已经递延的所有利息产 生的孳息提供全额不可撤销的连带责任保证担 保。 经联合资信公开评级， 中交疏浚主体长期信 用等级为 AAApi，担保实力极强，有效提升了本 期中期票据本息偿还的安全性。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估， 联合资信认为， 本 中期票据信用评级报告 中交天津航道局有限公司 2 期中期票据到期不能偿还的风险极低。 优势 1 作为中交疏浚的全资子公司，公司拥有港 口与航道工程施工总承包特级等资质，在 疏浚吹填领域具有丰富经验，在环渤
7、海地 区拥有良好的品牌效应和市场认可度。 2 公司作为国家级高新企业，研发创新能力 较强，疏浚吹填船队实力雄厚，为企业持 续发展提供了基础与保障。 3 公司在手合同额较为充足，未来业务量有 所保障。 4 公司收现质量较好，债务负担处于行业适 宜水平。 关注 1 本期中期票据具有可赎回权、票面利率重 置等特点，区别于普通中期票据，具有一 定特殊性。 2 传统市场受经济下滑影响，且目前国内大 型疏浚吹填工程已基本建成，公司疏浚吹 填工程业务收入下降明显。 3 公司应收类款项及存货占比大，整体资产 质量一般。 4 公司短期债务规模占比大，债务结构有待 改善，短期偿付压力大。 中期票据信用评级报告 中
8、交天津航道局有限公司 3 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由中交天津航道局有限公司（以下简称“该公司”） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确 性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、
9、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中交天津航道局有限公司 4 中交天津航道局有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 中交天津航道局有限公司（以下简称“公 司” ） 前身是成立于 1897 年的海河工程局， 1998 年公司作为中国港湾建设集团总公司（以下简 称“中港集团总公司” ）的子公司更名为天津航 道局。2006 年，中港集团总公司和中国路桥集 团总公司（以下简称“中国路桥” ）合并组建中 国交通建设股份有限公司（以下
10、简称“中交股 份” ） ，公司股东变更为中交股份，公司更名为 现名。2015 年，中交股份与中国路桥工程有限 责任公司投资成立中交疏浚（集团）股份有限 公司（以下简称“中交疏浚” ） ，公司通过资产 重组成为中交疏浚的全资子公司。 截至 2018 年 3 月底， 公司注册资本及实收资本均为 58.07 亿 元，公司实际控制人为中交疏浚。 公司经营范围：港口与航道工程施工总承 包；水利工程；市政工程；房屋建筑业；电力 生产；公路工程；桥梁工程；环保工程；地基 基础工程；园林绿化工程；生态保护和环境治 理；海洋工程；工程总承包服务；工程技术； 工程勘察设计；测绘服务；水运工程设计服务； 环保工程设
11、计服务；质检技术服务；船舶及相 关装置制造；船舶修理；水上运输辅助活动； 金属制品、机械和设备修理；通讯设备修理； 装卸搬运；仓储业（危险化学品及易制毒品除 外） ；租赁业；货物及技术进出口业务；房地产 开发经营（取得经营许可后方可经营） ；人才中 介服务（取得经营许可后方可经营） ；软件和信 息技术服务；承包与其实力、规模业绩相适应 的国外工程项目；对外派遣实施上述境外工程 所需的劳务人员；以下限分支机构经营：水路 运输服务、印刷。 （依法须经批准的项目，经相 关部门批准后方可开展经营活动） 截至2018年3月底， 公司内设战略发展部、 财务管理部、审计部、技术中心等 19 个职能部 门。公
12、司合并范围一级子公司 17 个。 截至2017年底，公司合并资产总额293.39 亿元，所有者权益合计89.22亿元（其中包含少 数股东权益2.30亿元） ；2017年，公司实现营业 收入123.84亿元，利润总额6.30亿元。 截至2018年3月底，公司合并资产总额 307.46亿元，所有者权益合计89.19亿元（其中 包含少数股东权益2.34亿元） ；2018年13月， 公司实现营业收入13.01亿元，利润总额0.26亿 元。 公司注册地址：天津市河西区台儿庄路 41 号；法定代表人：钟文炜。 二、本期中期票据概况 公司拟于 2018 年注册中期票据 30 亿元， 本期计划发行 2018
13、年度第一期中期票据 （以下 简称“本期中期票据” ） ，发行规模 10 亿元，本 期中期票据募集资金计划全部用于偿还金融机 构借款。 中交疏浚（集团）股份有限公司（以下简 称“中交疏浚” ）对公司拟于 2018 年注册的中 期票据本金（30 亿元） 、相应票面利息、违约 金、损害赔偿金、实现债权的费用和按照递延 支付利息条款已经递延的所有利息产生的孳息 提供全额不可撤销的连带责任保证担保。 本期中期票据在条款设置上区别于普通中 期票据，具有一定特殊性。 债券期限及赎回条款债券期限及赎回条款 本期中期票据于公司依照发行条款的约定 赎回前长期存续， 在第 3 个和其后每个付息日， 公司有权按面值加
14、应付利息（包括所有递延支 付的利息及其孳息）赎回本期中期票据。如在 前述赎回权条款规定的时间，公司决定行使赎 中期票据信用评级报告 中交天津航道局有限公司 5 回权，则于赎回日前一个月，由公司按照有关 规定在主管部门指定的信息披露媒体上刊登 提前赎回公告 ， 并由上海清算所代理完成赎 回工作。 利率利率 本期中期票据采用固定利率计息，前 3 个 计息年度的票面利率将通过集中簿记建档、集 中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不 变。自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票 面利率。前 3 个计息年度的票面利率为初始基 准利率1加上初始利差。 如果公司不行使赎回权，则从第 4 个计息 年
15、度开始票面利率调整为当期基准利率2加上 初始利差再加上 300 个基点，在第 4 个计息年 度至第 6 个计息年度内保持不变。此后每 3 年 重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再 加上 300 个基点确定。票面利率公式为：当期 票面利率=当期基准利率+初始利差+300 个基 点。 如果未来因宏观经济及政策变化等因素影 响导致当期基准利率在利率重置日不可得，票 面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利 率加上初始利差再加上 300 个基点确定。 清偿顺序 清偿顺序 本期中期票据的本金和利息在破产清算时 的清偿顺序等同于公司其他待偿还债务融资工 具。 递延利息支付 递延利息支付 除非发生强制付
16、息事件，本期中期票据的 每个付息日，公司可自行选择将当期利息以及 按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟 至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付 1初始基准利率为集中簿记建档日前 5 个工作日中国债 券信息网（） （或中央国债登记 结算有限责任公司认可的其他网站） 公布的中债银行间 固定利率国债收益率曲线中， 待偿期为 3 年的国债收益 率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） 。 2当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债 券信息网（） （或中央国债登记 结算有限责任公司认可的其他网站） 公布的中债银行间 固定利率国债收益率曲线中， 待偿期为 3 年的国债收益 率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） 。 利息次数的限制；前述利息递延不构成公司未 能按照约定足额支付利息。每笔递延利息在递 延期间应按当期票面利率累计计息。 付息日前 12 个月，
