中国联合水泥集团有限公司2015年度第二期短期融资券信用评级报告

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1、窜出RE黯jfjE带里 短期融资券债项信用评级报告 中国联合水泥集团有限公司 2015年度第二期短期融资券信用评级报告 大公报D2015】546号(债) |项目1川1川1_1凹 信用等级:A-1 注:2013年末资产负债表数据采用2014年审计报告 中追溯调整的2014年年初数;2015年6月财务数据 未经审计. 发债主体:中国联合水泥集团有限公司 注册总额: 16 亿元 本期发债额度:16 亿元 本期债券期限:366天 偿还方式:到期一次还本付息 发行目的:偿还银行贷款 评级观点 中国联合水泥集团有限公司(以下简称“中联水 泥“或“公司“)主要从事水泥、熟料及混凝土产品 的生产和销售。评级结

2、果反映了公司水泥生产具备很 强的规模优势，在山东、江苏及河南地区具有较强的 竞争实力，以及受到政府及控股股东支持等有利因 素:同时也反映了水泥行业需求不足对公司经营造成 一定压力，公司资产负债率较高，有息债务规模增长 较快，面临一定的集中偿付压力等不利因素。综合分 析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障。 有利因素 公司是我国水泥行业区域龙头企业之一，具备很强 的规模优势: 公司主要生产线分布于山东、江苏及河南省，在上 述地区拥有较强的竞争实力: 公司石灰石原料储备丰富，混凝土业务规模持续扩 大延伸了水泥产业链，加强了市场控制能力: 公司是中国建材股份有限公司水泥板块重要子公司 之一，受

3、到政府及控股股东的重点支持。 不利因素 水泥行业需求不足，产能过剩，2015年上半年公司 产品价格及销量下滑，对经营造成一定压力: 公司资产负债率较高，有息债务增长较快，短期有 息债务占比很大，面临一定的集中偿付压力; 公司混凝土业务收入面临资金回笼期较长，账款回 收困难的风险。 (人民币亿元)主要财务数据和指标 货币资金50. 7819.5627. 1711. 21 总资产791. 30 765.09666.22555.95 所有者权益156.59151.31111.20125.99 营业收入97.82281. 77 268.11202.69 利润总额3. 7925. 7026.0032.2

4、8 经营t如争现金流一15.5729.0129. 7610.33 资产负债率(%)80.2179.8378.8177. 31 速动比率(倍)0.57O.530.170.51 毛利率(%)21. 0628. 1526. 1025. 35 净资产收益率(%)1.5912.5911.0018.61 应(夭收)账款周转天数208.60101.75 68.1715. 18 存货周转天数(天)76. 6655.8119.8157. 60 经营性净现金流利息 一1.211.031.370.91 保障倍数(倍) 经营性净现金1frJI.舷)J -2.936. 127. 951. 18 负债(%) 评级小组负责

5、人:马红 评级小组成员:王晶晶赵希晨 联系电话:010-51087768 客服电话:1008-81-1008 传真:010-81583355 Email: 大公保留对本期融资券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 通主R曾主要fJE型号里 大公信用评级报告声明 短期融资券债项信用评级报告 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公“)出 具的本信用评级报告(以下简称“本报告勺，兹声明如下: 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义

6、务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复

7、制、转载、出售和发 布:如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 通辛苦;更臣费jfjE里1照 发债情况 短期融资券债项信用评级报告 本期融资券概况 公司己在银行间市场交易商协会注册总额为32 亿元的短期融资 券，分期发行，其中第一期16 亿元己于 2015 年 l 月 23 日发行，本期 为第二期，发行金额为16 亿元人民币，发行期限为366 天。融资券面 值 100 元，采用固定利率方式，按面值发行，发行利率根据簿记建档、 集中配售的结果确定，到期日一次还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 本期短期融资券募集的资金将全部用于偿还银行贷款。 发债主体信用 中联水泥成立于1999

8、 年，前身为中国联合水泥有限责任公司，原 为中国建材股份有限公司(以下简称“中国建材“)以及北新集团建材 股份有限公司共同持股。后经资产重组，公司于2006 年成为中国建材 全资子公司，同时更名为现名。此后经过多次增资，截至2015 年 6 月 末，公司注册资本400， 000 万元，法人代表崔星太，公司实际控制人 为国务院国有资产监督管理委员会(以下简称“国务院国资委勺。 公司是国家重点支持的十二家全国性大型水泥企业集团之一，在 项目核准、土地审批和信贷投放方面获得国家优先支持。公司主营水 泥、熟料及混凝土产品的生产和销售，业务分布于山东、江苏、河南、 内蒙古等地。截至2015 年 6 月末

9、，公司水泥及熟料年产能分别达到 9， 645 万吨和 7， 373 万吨，混凝土年产能达到18， 278 万立方米。 根据公司提供的中国人民银行企业信用信息报告，截至2015 年 6 月30日，公司本部未发生信贷违约事件。截至本报告出具日，公司在 公开债券市场发行的各类债务融资工具到期本息均己按期支付。 2014 年全国各区域固定资产投资同比增速均出现滑落，降幅最大 的是东北，其次是西北、西南，最小的是华东。2014 年中南、西南和 西北地区的固定资产投资同比增速明显高于全国水平，华北与华东同 比增速较全国水平较为接近，东北受辽宁与黑龙江投资大幅减弱影响， 同比增速出现负增长。此外， 2014

10、 年我国房地产投资增速进一步下降， 土地购置面积也较2013 年有所降低。受全国固定资产投资增速减缓影 响，2014 年全国规模以上水泥产量24. 76 亿吨，全年累计水泥产量仅 增长 1. 80%02015 年上半年，我国水泥产量为10.8 亿吨，同比下降 5. 3%， 这是水泥行业自1992 年以来首次在半年度出现产量负增长。 2014 年全国水泥价格指数呈现高开低走态势。根据统计局发布的 2014年水泥行业盈利情况，2014年我国水泥行业实现销售收入 9， 792.11亿元，同比增长O.92%。水泥行业利润实现780 亿元，同比 3 通应52野草雪jfjE黑白 短期融资券债项信用评级报告

11、 增长1. 4%，增速创下历史新低。其中，山东省利润总额继续蝉联全国 第一，实现77亿元，占行业利润的9.87%。安徽省位居第二位，71亿 元，占行业9. 16%。利润排名前十的省份利润占到全国75%，而且全部 为南部(华东、中南和西南)省份。31 个省份中，有两个省份亏损分 别是山西和北京，亏损11. 5亿元和1.2亿元。2015年上半年，我国水 泥价格(累计均价)为299元/吨，同比下降12.4%，其中西南、东北、 中南及西北地区降幅较大，同比分别下降16. 1%、14.8%、13.6%和13. 1%， 华北和华东地区水泥价格降幅相对较小，分别为5. 5%和8.9%02015 年上半年，我

12、国水泥行业利润总额为133亿元，同比大幅下降61.5%。 国家发改委等部门针对水泥行业发布多份产业政策和规划，继续 加速淘汰落后产能，提高水泥行业集中度，为大型水泥企业及各大区 域水泥龙头企业的发展提供了有利条件。 公司是国家重点支持的十二家全国性大型水泥企业集团之一，同 时是中国建材水泥板块下的重要子公司，受到国家及控股股东重点支 持。公司作为我国水泥行业区域龙头企业之一，具备很强的规模优势。 公司在山东、江苏及河南等地区己奠定了很强的市场基础，竞争优势 明显。在山东省，公司水泥及熟料产能主要沿鲁南经济带分布，在枣 庄、泰安、日照等地占有主导地位:在江苏省的熟料产能主要围绕石 灰石资源布局，

13、集中于苏北地区，在徐州市、连云港等地具有优势: 河南省也是公司重要的水泥产能分布区，主要集中于豫中和豫南区域。 公司自有矿产资源丰富，截至2015年6月末，公司石灰石资源储备总 量为20. 90亿吨，新建项目配套石灰石储量基本可以满足水泥熟料生 产线30年以上的需求。公司对煤炭等主要原材料均采取统一采购方式， 由母公司与各主要供应商签订战略合作协议，以降低采购价格，同时， 近几年来煤炭价格持续下跌，进一步降低了生产成本。20122014年， 公司在核心地区扩大经营规模，在山东及江苏省的水泥销量均逐年上 升，河南省的水泥销量有所波动，产品价格较2013年有小幅提升。 公司混凝土产能主要集中于山东

14、、江苏及北京等地，以实现与自 身水泥业务的协同发展，进一步加大公司对上述地区水泥终端市场的 渗透能力。2012年以来，公司混凝土业务持续扩大，产能己居全国前 列，销量逐年增加，混凝土业务的开展提高了公司的盈利能力。但水 泥行业产能过剩情况普遍存在，市场竞争激烈，公司面临-定经营压 力:期间费用的持续增加以及政府补助的减少使得公司利润总额有所 下降。公司未来将继续以销售水泥、熟料及商品混凝土为主营业务。 综合分析，大公对中联水泥2015年度企业信用等级评定为AA+。 预计未来12年，随着公司对产业链的延伸以及核心利润区的整 合，业务规模将保持相对平稳。因此，大公对中联水泥的评级展望为 稳定。 注

15、z发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见中国联合水泥集团有限公司2015年度企业信用评级报告。 4 司应在金R曾主雪jfjE烹1月2里 资本结构 短期融资券债项信用评级报告 随着业务规模的扩张，公司负债总额逐年增加，资产负债率处于 较高水平;有息债务持续增加，占负债比重很高，其中短期有息债务 增长较快，面临一定的集中偿付压力 20122014年，随着业务规模的扩张，公司负债总额逐年增加， 2014年末，负债总额610.74亿元，同比增长16.33%，2015年6月末 负债规模较2014年末略有增加。公司负债以流动负债为主。 亿元% 700 85. 39 96.8

16、41100 600 103.48 102. 94 44，EEltEEEEEonnu 500 400 60 Jqnu nulBELl- N N队隐忍 200 100 20 O “、.“、飞、心、唱 E、飞、3卡、1hY O 2012年末2013年末2014年末2015年6月末 非流动负债合计流动负债合计-. 一流动负债占比 图12012.2014年未及2015年6月未公司负债结构 公司流动负债主要由短期借款、其他应付款、其他流动负债、一 年内到期的非流动负债及应付账款等构成。2014年末，公司短期借款 210.26亿元，主要为保证借款和信用借款，同比增长15. 67%;其他应 付款96.08亿元，同比下降8. 50%，主要是向控股股东中国建材的借款; 其他流动负债60.06亿元，同比增长137. 73%，主要由于公司新发行 40亿元私募债券所致;一年内到期的非流动负债52. 57亿元，同比增 长105.03