中国化工集团公司主体及债项信用评级报告及跟踪评级安排

《中国化工集团公司主体及债项信用评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国化工集团公司主体及债项信用评级报告及跟踪评级安排（38页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 中期票据信用评级报告 中国化工集团公司 1 中国化工集团公司 2015 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：25 亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：在第 5 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息赎回本期 中期票据 发行目的：偿还银行贷款 评级时间：2015 年 10 月 30 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 资产总额(亿元) 2674.20 2725.11 2720.72 2706.92 所有者权益

2、(亿元) 404.44 418.88 504.23 515.53 长期债务(亿元) 700.81 674.00 628.72 652.50 全部债务(亿元) 1680.73 1650.98 1608.82 1588.27 营业收入(亿元) 2016.95 2440.36 2576.31 467.74 利润总额(亿元) 5.81 6.20 20.12 6.22 EBITDA(亿元) 183.00 187.78 201.91 - 经营性净现金流(亿元) 117.51 110.66 115.58 25.86 营业利润率(%) 11.98 10.08 11.43 15.26 净资产收益率(%) -3.

3、60 -2.30 0.45 - 资产负债率(%) 84.88 84.63 81.47 80.96 全部债务资本化比率(%) 80.60 79.76 76.14 75.50 流动比率(%) 76.76 82.11 87.93 91.76 全部债务/EBITDA(倍) 9.18 8.79 7.97 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.91 1.82 2.06 - EBITDA/本期发债额度(倍) 7.32 7.51 8.08 - 注： 2015 年 1 季度财务数据未经审计； 其他流动负债及长期应付 款中有息债务部分分别计入短期债务和长期债务核算。 分析师 盛东巍 张钰 电话：010-8567

4、9696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对中国化工集团公司（以下简称“公 司”或“中国化工” ）的评级综合反映了公司 在中国化工行业的领先地位；在化工新材料及 特种化学品、基础化工产品、农用化学品、橡 胶轮胎等细分市场拥有显著的规模经济优势； 丰富的产品组合和强大的科研实力对公司的 持续发展形成支撑。同时，联合资信也关注到 相关化工产品产能过剩、经营压力大以及债务 负担重等因素给公司信用水平带来的负面影 响。 近年来，在石油化工及炼化板块

5、经营规模 增长的带动下，公司营业收入及利润总额快速 增长，但受化工行业整体景气度不佳的影响， 公司整体盈利能力较弱。与此同时，公司不断 整合内部资源、优化业务结构、向高技术高附 加值产品升级，未来随着公司产业和资本结构 的优化以及在建项目的陆续投产，公司在规 模、市场、技术及管理方面的优势有望继续保 持。 本期中期票据属债券创新品种，含赎回 权、票面利率重置及利息递延累积等特点，联 合资信通过对相关条款的分析，认为本期中期 票据在清偿顺序、赎回权设置和利息支付方面 均与其他普通债券/债务工具相关特征接近。 公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期 中期票据的保障程度高。基于对公司主体长期 信

6、用状况及本期中期票据偿还能力的综合评 估，联合资信认为，公司本期中期票据付息或 赎回日本息不能偿还的风险极低，安全性极 高。 中期票据信用评级报告 中国化工集团公司 2 优势 1. 公司规模经济优势明显，在中国化工行业 中处于领先地位。 2. 公司在化工新材料、 氯碱化工、 农用化工、 橡胶轮胎等细分市场拥有显著的科研、技 术优势；原油加工板块原材料问题得以解 决，显著增加了公司营业收入规模。 3. 公司产品涉及化工行业多项领域，多元化 经营有利于分散市场风险。 4. 公司拥有多家上市公司，直接融资渠道通 畅。 5. 公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期 中期票据的保障程度高。 关注 1

7、 化工行业产能过剩压力逐渐加大，并处于 结构性调整的关键时期，公司面临一定的 经营压力。 2 2014 年 3 季度以来，国际原油价格大幅波 动对公司石油化工及炼化板块经营业绩影 响大；中国国内成品油定价机制使公司盈 利能力处于较低水平。 3 公司近年来兼并收购企业较多，产业整合 和内部管理面临一定压力；公司期间费用 对利润侵蚀大。 4 公司债务负担重，短期偿付压力大。 5 公司对外担保比率较高且担保金额集中度 较高，存在一定或有负债风险。 中期票据信用评级报告 中国化工集团公司 3 信用评级报告声信用评级报告声明明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与中国化工集团公司 构成

8、委托关系外，联合资信、评级人员与中国化工集团公司不存在任何影响评级行为 独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因中国化工集团公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级 意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中国化工集团公司提供，联合 资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 中国化工集团公司 2015 年度第三期中期票据

9、信用等级自本期中期票据发行之 日起至到期兑付日有效； 根据跟踪评级的结论， 在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国化工集团公司 4 一、主体概况 中国化工集团公司（以下简称“公司”）成 立于 2004 年 4 月，是经国务院国函【2003】 115 号文批准， 在中国蓝星 （集团） 总公司 （后 为中国蓝星（集团）股份有限公司，以下简称 “蓝星公司”）和中国昊华化工（集团）总公司 （以下简称“昊华总公司”）基础上重组设立的 国有大型企业，隶属国务院国有资产监督管理 委员会管理（以下简称“国务院国资委”） 。截 至 2015 年 3 月底， 公司注册资本 110.10 亿

10、元， 国务院国资委持有公司 100%的股份，是公司 的实际控制人。 公司发展定位为“老化工、新材料”，经过 近年的整合重组，目前，公司已经形成化工新 材料及特种化学品、石油化工及炼化产品、氯 碱化工产品、农用化学品、轮胎橡胶和化工装 备六大业务板块，塑造了集科研开发、工程设 计、生产经营、内外贸易为一体的比较完整的 化工产业格局。 截至 2014 年底，公司拥有蓝星公司、昊 华总公司、中国昊华化工集团股份有限公司 （以下简称“昊华股份”）等 15 家二级专业公 司；本部设有生产经营办、财务部、规划发展 部、信息企划部、科技部、人事部、监事部、 商务部和办公室等职能部门。 截至 2014 年底，

11、公司合并资产总额 2720.72 亿元，所有者权益 504.23 亿元（含少 数股东权益 273.91 亿元） 。2014 年，公司实现 营业收入 2576.31 亿元，利润总额 20.12 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司合并资产总额 2706.92 亿元，所有者权益 515.53 亿元（含少 数股东权益 278.25 亿元） 。2015 年 13 月，公 司实现营业收入 467.74 亿元，利润总额 6.22 亿元。 公司注册地址：北京市海淀区北四环西路 62 号；法定代表人：任建新。 二、本期中期票据概况 公司 2015 年第一期 25 亿元中期票据“15 中化工 MTN001

12、”已于 2015 年 4 月 20 日发行； 公司拟于 2015 年 11 月发行第二期中期票据， 发行额度为 30 亿元。本期拟发行 2015 年第三 期额度为 25 亿元中期票据（下称“本期中期 票据” ） ，本期中期票据募集的 25 亿元全部用 于偿还银行贷款。本期中期票据无担保。本期 中期票据特征有别于普通中期票据，在期限、 利息支付及票面利率等方面条款有特殊设置。 本期中期票据期限方面，本期中期票据于 公司依照发行条款的约定赎回前长期存续，并 在公司依据发行条款的约定赎回时到期。在本 期中期票据第 5 个和其后每个付息日，公司有 权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利 息及其孳息）

13、赎回本期中期票据。公司决定行 使赎回权时，需于赎回日前一个月，由公司按 照有关规定在主管部门指定的披露媒体上刊 登提前赎回公告 ，并由上海清算所代理完 成赎回工作。 利息支付方面，除非发生强制付息事件， 本期中期票据（除非发生强制付息事件）每个 付息日，公司可自行选择将当期利息以及按 照发行条款已经递延的所有利息及其孳息推 迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延 支付利息次数的限制；前述利息递延不构成 公司未能按照约定足额支付利息。每笔递延 利息在递延期间应按当期票面利率累计计 息。强制付息事件是指在付息日前 12 个月， 如果公司（含合并范围内子公司及集团本部） 向股东分红（按规定上缴国有资

14、本收益除外） 或公司减少注册资本，公司不得递延当期利息 以及按照发行条款已经递延的所有利息及其 孳息。公司在递延支付利息的情形下，直至已 递延利息及其孳息全部清偿完毕，不得向股东 分红（按规定上缴国有资本收益除外）或减少 注册资本。如果发生强制付息事件时公司仍未 付息，或公司违反利息递增延下的限制事项， 中期票据信用评级报告 中国化工集团公司 5 本期中期票据的联席主承销商将召集持有人 会议，由持有人会议达成相关决议。 本期中期票据采用固定利率计息，前 5 个 计息年度利率保持不变， 自第6个计息年度起， 每 5 年重置一次票面利率。前 5 个计息年度票 面利率为初始基准利率加上初始利差1，

15、如公司 不行使赎回权，则从第 6 个计息年度开始票面 利率调整为当期基准利率加初始利差再加 300 个基点（300bps） ，在第 6 个计息年度至第 10 个计息年度内保持不变。此后每 5 年重置票面 利率以当期基准利率加初始利差再加300个基 点（300bps）确认。如果未来因宏观经济及政 策变化等因素影响导致当期基准利率在利率 重置日不可得，票面利率将采用票面利率重置 日之前一期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点（300bps）确定。 此外，在清偿顺序方面，本期中期票据的 本金及利息在破产清算时的清偿顺序等同于 公司所有其他待偿还债务融资工具。 基于以上条款，可得出以下结论： （

16、1）本期中期票据的本金及利息在破产 清算时的清偿顺序等同于公司其他待偿还债 务融资工具。从清偿顺序角度分析，本期中期 票据与其他债务融资工具清偿顺序一致。 （2）本期中期票据如不赎回，从第 6 个 计息年开始每5年重置票面利率以当期基准利 率加初始利差再加 300 个基点（300bps） 。从 票面利率角度分析，本期中期票据公司在赎回 日具有赎回权，重置票面利率调整幅度较大， 公司选择赎回的可能性大。 （3）本期中期票据在除公司（含合并范 围内子公司及集团本部）发生向股东分红（按 规定上缴国有资本收益除外）和减少注册资本 事件时，可递延利息支付且递延利息次数不受 限制。从公司（含合并范围内子公司及集团本 部）向股东分红角度分析，公司共有 9 家上市 1初始基准利率为薄记建档日前 5 个工作日中国债券信息网公布 的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为5年的国债 收益率算数平均值；初始利差首期为票面利率与初始基准利率 之间的差值，自第 6 个计息年度起，初始利差为上期票面利率-