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1、 2015 年度泉州市国有资产投资经营公司跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年度泉州市国有资产投资经营公司跟踪评级报告年度泉州市国有资产投资经营公司跟踪评级报告 发行主体发行主体 泉州市国有资产投资经营公司泉州市国有资产投资经营公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债券列表存续债券列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 存续期存续期 本次债本次债 项信用项信用 等级等级 上次债上次债 项信
2、用项信用 等级等级 13 泉国投泉国投 MTN1 8 2013.06.19 2018.06.19 AA+ AA 15 泉国投泉国投 MTN001 5 2015.05.22 2020.05.22 AA+ AA 概况数据概况数据 泉州国资（合并口径泉州国资（合并口径) 2012 2013 20142015.3 总资产（亿元） 71.01 96.69 98.34 93.78 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 45.35 47.92 49.40 49.84 总负债（亿元） 25.66 48.77 48.94 43.94 总债务（亿元） 8.21 15.77 15.65 16.41 营业总收入(亿元
3、) 37.65 46.55 54.66 12.95 EBIT(亿元) 1.75 2.16 2.66 - EBITDA（亿元） 1.98 2.45 2.92 - 经营活动净现金流（亿元） 2.12 1.16 -3.87 -1.53 营业毛利率(%) 8.16 7.62 6.63 7.70 EBITDA/营业总收入(%) 5.27 5.27 5.34 - 总资产收益率(%) 2.85 2.57 2.73 - 资产负债率(%) 36.13 50.44 49.77 46.86 总资本化比率(%) 15.32 24.76 24.06 24.77 总债务/EBITDA(X) 4.13 6.43 5.36
4、- EBITDA 利息倍数(X) 3.81 4.07 2.83- 注：1、20122014年财务报表及2015年一季度报表按照新会计准则编制； 2、2015年一季度财务报表未经审计。 分析师分析师 项目负责人：高哲理项目负责人：高哲理 项目组成员：荀项目组成员：荀 正正 电话：电话：(010)66428877 传真：传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 30 日日 基本观点基本观点 中诚信国际调升泉州市国有资产投资经营公司（以下简 称“泉州国资”或“公司”）的主体信用等级至 AA+，评级展望 为稳定；调升“13 泉国投 MTN1”、“15 泉国投 MTN001”的债
5、项信用等级至 AA+。 中诚信国际调升信用等级主要基于以下原因：泉州市区 域经济和财政实力很强，享有“一带一路”政策带来的良好 机遇；公司得到泉州市政府重点支持，代表泉州市政府参与 PPP 项目试点；公司在泉州市具有较充足的土地储备；公司 建筑板块在取得房屋建筑工程施工总承包特级资质后业务规 模进一步扩大；公司参股大量优质企业，投资收益增长潜力 良好。 同时，中诚信国际也关注到公司的工业板块收入规模较 小，缺乏竞争力；公司对外担保规模较大等因素对公司整体 信用状况的影响。 优 势优 势 ? 泉州市很强的区域经济和财政实力。泉州市很强的区域经济和财政实力。泉州市经济总量 常年保持福建省第一，下辖
6、多个全国百强县。2014 年 泉州市地区生产总值达到 5,733.36 亿元， 公共财政预算 收入 380.11 亿元，保持平稳增长。同时，泉州市作为 海上丝绸之路主要起点之一，享有“一带一路”政策带 来的良好机遇，为公司发展提供了较强的保障。 ? 泉州市政府重点支持。泉州市政府重点支持。 公司作为泉州市重要的国有商业 设施和市政设施的建设和经营主体以及城市片区开发 的实施主体，受到泉州市政府的重点支持。泉州市政府 向公司不断注入土地、股权等资产，提高公司的建设和 经营能力，并赋予公司土地改造和片区整体开发职能， 公司将代表泉州市政府参与 PPP 项目试点。 ? 充足的土地储备。充足的土地储备
7、。 公司拥有泉州市内多处土地的土地所 有权，其中大部分在泉州市中心区域，具有较大的增值 空间和开发利用价值。截至 2015 年 3 月末，公司所拥 有的土地总面积约 40 万平方米，土地性质均为出让。 ? 建筑板块业务规模进一步扩大。建筑板块业务规模进一步扩大。 公司建筑板块运营主体 福建省第五建筑工程公司具有较完整的施工资质和较 强的施工能力，大部分施工业务在泉州市内开展，在泉 州市具有一定的行业地位和竞争力； 目前已取得房屋建 筑工程施工总承包特级资质， 未来业务规模有望加速扩 张。 ? 稳定的投资收益。稳定的投资收益。 公司参股泉州燃气、 泉州国电等大量 优质企业，获得较为稳定的投资收益
8、，是公司利润的主 要来源。2014 年，公司实现投资收益 1.62 亿元，近年 来投资收益逐年增长。此外，公司新参股企业向金融等 领域延伸，未来投资收益增长潜力良好。 2015 年度泉州市国有资产投资经营公司跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 关关 注注 ? 公司工业板块收入规模较小，缺乏竞争力。公司工业板块收入规模较小，缺乏竞争力。公司工业板 块经营主体多为泉州市国有老厂转制而来，除药品、食 品具有一定市场影响力外，其余多数产品生产和收入规 模较小，缺乏市场竞争力。 ? 对外担保规模较大。对外担保规模较大。截至 201
9、5 年 3 月末，公司对外担 保规模为 20.95 亿元，占净资产比重达到 42.04%，对外 担保规模较大，使公司面临一定的代偿风险。 2015 年度泉州市国有资产投资经营公司跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对
10、象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对
11、评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2015 年度泉州市国有资产投资经营公司跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部
12、门的要求，中诚信国际 将在债券的存续期内每年进行定期跟踪评级。 近期关注近期关注 泉州市区域经济保持平稳增长，财政实力不 断增强，为公司的发展提供了良好的环境 泉州市区域经济保持平稳增长，财政实力不 断增强，为公司的发展提供了良好的环境 泉州市地处福建省东南部，是福建省三大中心 城市之一，其辖区包括鲤城、丰泽、洛江、泉港 4 个区，晋江、石狮、南安 3 个县级市，惠安、安溪、 永春、德化、金门（待统一）5 个县和泉州经济技 术开发区、泉州台商投资区。泉州市总面积 11,015 平方公里，人口总数 844 万，城镇化率达 62.9%。 泉州市经济总量常年保持全省第一，公共财政 预算收入居全省第三
13、，仅次于厦门市和福州市，所 辖的晋江、南安、石狮、惠安、安溪五个县（市） 多年入围全国百强县。泉州市近年的地区生产总值 保持平稳较快增长，2014 年达到 5,733.36 亿元，同 比增长 10.1%， 其中， 第一产业增加值 172.35 亿元， 增长 2.6%；第二产业增加值 3,554.58 亿元，增长 11.4%； 第三产业增加值 2,006.43 亿元， 增长 8.2%。 三次产业比例为 3.0:62.0:35.0。作为具有数百年历 史的自由贸易港口，泉州市的民营经济较为发达， 2014 年非公有制（除国有、集体以外）规模以上工 业增加值为 2,477.33 亿元，占全市规模以上工
14、业增 加值的 88.69%，增速快于全市总体水平。 图图 1：20092014 年年泉州市泉州市 GDP 及固定投资情况及固定投资情况 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 200920102011201220132014 亿元 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% GDP 固定资产投资GDP增速固定资产投资增速 资料来源：泉州市统计公报 泉州市发达的第二产业以制造业为主。泉州市 素有“中国鞋都” 、 “中国瓷都” 、 “中国建筑之乡” 等美誉，2014 年全市五大传统产业（纺织鞋服、建 筑建材、工艺制品、食品饮料、机械制
15、造）规模以 上工业增加值为 1,879.28 亿元，增速为 8.5%，较 2013 年有所放缓。 五大新兴产业中石油化工增速最 快，达 36.2%，远超其它产业。 表表 1：2014 年泉州市主要产业规模以上工业增加值年泉州市主要产业规模以上工业增加值 产业类别产业类别 规模以上工业增加值（亿元）规模以上工业增加值（亿元）增长 （增长 （%） 五大传统产业五大传统产业1,879.288.5 纺织鞋服 1037.368.2 建筑建材 274.297.5 机械制造 222.829.5 食品饮料 185.8211.0 工艺制品 158.997.8 五大新兴产业五大新兴产业433.6031.1 石油化
16、工 364.3136.2 电子信息 40.6213.8 汽车及配件 19.794.1 生物制药 8.233.2 修船造船 0.648.2 资料来源：泉州市统计公报 2014 年泉州市完成固定资产投资 2,940.25 亿 元，比上年增长 17.50%。其中，项目投资 2,098.37 亿元，增长 12.9%；房地产开发投资 775.95 亿元， 增长 32.5%；农户投资 65.93 亿元，增长 11.9%。按 三次产业分，第一产业投资 19.74 亿元，增幅很大， 达 98.5%； 第二产业投资 1,036.37 亿元， 增长 1.5%， 其中工业投资 1,001.76 亿元， 下降 0.9%； 第三产业 投资 1,818.22 亿元，增长 28.8%。 作为民间贸易往来的历史名港，泉州市的进口 货物以纺织纱线、初级形态塑料、纸浆等加工原材 料为主，出口则
