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1、 ? 2014年企业债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注：关注： 景洪市景洪市政府性基金收入政府性基金收入有所下降，财政收入的增长具有一定的不确定性。有所下降，财政收入的增长具有一定的不确定性。受房地产 市场影响，景洪市政府性基金收入有所下降，地方综合财力有所降低，2014 年地方 财政综合实力为 399,713 万元，较 2013 年下降 7.17%。 收入来源仍然单一。收入来源仍然单一。 土地开发整理是公司主要的收入来源， 占总收入比重为90.73%， 经营易受土地一级市场波动的影响。 公司收入和利润规模有所降低，盈利能力有所公司收入和利润规模有所降低，盈利能力有所下降。下降。201
2、4 年公司营业收入为 19,027.34 万元，较 2013 年同比下降了 52.18%，营业利润为 8,988.57 万元，同比下 降 53.46%。 资金支出压力较大。资金支出压力较大。公司在建项目投资规模较大，总投资额约为 72,006.42 万元， 已投资额为 11,483.00 万元，尚需投资 63,105.86 万元，公司募投项目总投资额 242,757.00 万元，尚需投资 177,138.39 万元，存在一定的资金压力。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 600,557.98 464,342.08 494,4
3、33.62 归属于母公司所有者权益合计（万元） 384,742.92 379,328.94 344,602.53 资产负债率 35.85% 18.17% 30.20% 有息债务（万元） 111,422.10 16,337.00 15,232.69 流动比率 3.29 3.10 1.94 速动比率 2.10 1.48 1.15 营业收入（万元） 19,027.34 39,787.16 28,954.93 利润总额（万元） 9,026.86 19,317.32 16,099.98 综合毛利率 47.79% 52.11% 50.24% 总资产回报率 1.70% 4.03% 4.34% EBITDA（
4、万元） 13,255.84 23,598.20 16,724.71 EBITDA 利息保障倍数 2.02 196.24 194.04 经营活动现金流净额（万元） -59,693.72 -6.44 -8,961.47 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及一、本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经国家发展改革委发改财金2014659 号，公司于2014年5月23日公开发行10亿元公 司债券，发行利率为8.08%。 本期债券起息日为2014年5月23日，按年计息，每年付息一次。本期债券从第3个计息 年度末开始偿还本金，本期债券存续期的第3至第7个计息年度末分别
5、偿付本金的20%。 截至2015年5月31日，本期债券本息兑付情况如下表所示。 表表1 截至截至2015年年5月月31日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期本息兑付日期 本金兑付本金兑付/回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2015 年 5 月 23 日 - 8,080.00 100,000.00 资料来源：公司提供 本期债券募集资金的用情况如下表2所示。 表表2 本期债券募集资金使用本期债券募集资金使用情况（单位：情况（单位：万万元）元） 项目名称项目名称 项目总投项目总投 资资 拟使用拟使用 募集资金募集资金
6、 已使用募集已使用募集 资金资金 已投资已投资 资金资金 缺口缺口 G214 线景洪南过境公路工程 175,080.00 80,000.00 54,618.61 54,618.61 120,461.39 勐养镇至基诺山公路工程 15,865.00 5,000.00 3,000.00 3,000.00 12,865.00 橄榄坝至景哈乡澜沧江大桥工程 51,812.00 15,000.00 8,000.00 8,000.00 43,812.00 合合 计计 242,757.00 100,000.00 65,618.61 65,618.61 177,138.39 资料来源：公司提供 二、发行主体概
7、况二、发行主体概况 跟踪期内，公司注册资本及实收资本均为100,000.00万元，未发生变更；西双版纳州景 洪市财政局为公司的控股股东及实际控制人，控股股东及实际控制人未发生变更。 截至2014年末，公司合并范围较2013年无变化。 截至2014年12月31日，公司总资产为600,557.98万元，所有者权益合计385,230.28万元， 资产负债率为35.85%；2014年，公司实现营业收入19,027.34万元，利润总额9,026.86万元， 经营活动现金流净额-59,693.72万元。 三三、地方经济与财政实力地方经济与财政实力 4 2014 年，景洪市工业生产平稳增长，年，景洪市工业生
8、产平稳增长，工业经济效益增长稳定工业经济效益增长稳定 2014 年，景洪市国民经济保持平稳较快发展。2014 年全市实现生产总值 1,632,119 万元， 比上年增长 12.2%。其中，第一产业完成增加值 353,784 万元，增长 6.2%；第二产业完成增 加值 563,643 万元，增长 16.3%，第三产业完成增加值 714,692 万元，增长 11.6%。三次产 业结构由上年的 21.9:33.7:44.4 调整为 21.7:34.5:43.8，其中第一产业占比下降了 0.2，第二产 业占比上升了 0.8，第三产业下降了 0.6。 2014 年景洪市全社会固定资产投资快速增长，全年全
9、社会固定资产投资 2,047,321 万元， 增长 31.3%。 此外，2014 年末景洪市区域内金融机构人民币存款余额和贷款余额继续保持增长，为区 域内各产业的发展提供了较好的金融环境。 表表 3 2013-2014 年年景洪景洪市主要经济指标及增速情况市主要经济指标及增速情况 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值（亿元） 163.21 12.2% 144.78 14.00% 第一产业增加值（亿元） 35.38 6.2% - 7.00% 第二产业增加值（亿元） 56.36 16.3% - 20.80% 第三产业增加值（亿元）
10、71.47 11.6% - 12.20% 工业增加值（亿元） 24.34 13.4% 51.95 26.60% 全年固定资产投资（亿元） 204.73 31.3% 155.91 22.70% 社会消费品零售总额（亿元） 59.68 13.1% 50.74 14.00% 对外经济贸易总额（亿美元） 15.32 13.6% 2.03 16.80% 存款余额（亿元） 291.23 6.5% 273.43 15.60% 贷款余额（亿元） 190.03 13.1% 168.02 17.80% 注： “-”表示未取得数据。 资料来源：景洪市统计局 2014年，年，西双版纳州西双版纳州地方综合财力地方综合财
11、力有所有所减弱减弱，财政平衡能力对上级补助收入的依赖程度，财政平衡能力对上级补助收入的依赖程度 高；政府性基金收入高；政府性基金收入依旧依旧是地方可支配财力的重要来源，易受房地产市场环境波动的是地方可支配财力的重要来源，易受房地产市场环境波动的影响影响 2014年，西双版纳州地方综合财力有所减弱，一般预算收入质量一般。2014年，西双版 纳州本级以及全州的一般预算收入分别为93,739万元和287,905万元。州本级及全州的一般预 算收入中，税收收入占比分别为63.86%和61.68%。 2014年，上级补助收入是西双版纳州本级以及全州财政收入的主要来源，西双版纳州地 方财政收支平衡对上级补助
12、收入的依赖程度高。2014年，州本级上级补助收入占可支配财力 5 的比例为33.47%；全州上级补助收入占可支配财力的比例为55.68%；专项转移支付收入规模 将存在较大的不确定性。 2014年西双版纳州本级以及全州政府性基金收入为60,284万元和178,559万元，较2013年 分别降低了-45.95%和-34.96%。西双版纳州政府性基金收入以国有土地使用权出让金收入为 主。由于土地出让规模和价格易受房地产市场波动影响，未来波动的可能性较大，将影响地 方财政实力的稳定性。 从财政支出来看，西双版纳州的财政支出主要集中于一般预算支出。具体来看，2014年 全州实现一般预算支出为900,67
13、7万元，州本级为198,817万元，主要用于民生支出，具体包括 教育、社会保障和就业以及医药卫生体制等方面的支出，预计未来财政支出将持续增长。 总的来看，随着地方经济的发展，西双版纳州地方综合财力有所减弱，政平衡能力对上 级补助收入的依赖程度高；政府性基金收入是地方可支配财力的重要来源，未来的增长存在 一定的不确定性。 表表 4 2012-2014 年西双版纳州财政收支状况（单位：万元）年西双版纳州财政收支状况（单位：万元） 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 本级本级 全州全州 本级本级 全州全州 本级本级 全州全州 财政收入财政收入 （一）（一）一般预算收入一般预算收
14、入 93,739 287,905 81,719 268,061 66,677 222,644 其中：税收收入 59,862 177,579 60,895 187,916 50,643 173,415 非税收入 33,877 110,326 20,824 80,145 16,034 49,229 （二）（二）上级补助收入上级补助收入 78,684 591,731 80,169 532,540 67,119 523,381 其中：返还性收入 616 13,760 702 13,488 612 13,584 一般性转移支付收入 5,207 5,563 44,180 290,420 45,109 26
15、4,341 专项转移支付收入 36,327 244,899 35,287 228,632 21,398 245,456 （三）（三）政府性基金收入政府性基金收入 60,284 178,559 111,543 274,538 111,935 239,309 （四）（四）预算外财政专户收入预算外财政专户收入 2,400 4,605 2,651 6,659 2,825 6,181 地方综合财力地方综合财力=（一）（一）+（二）（二） +（三）（三）+（四）（四） 235,107 1,062,800 276,082 1,081,798 248,556 991,515 财政支出财政支出 一般预算支出 1
16、98,817 900,677 177,174 812,646 153,246 806,273 政府性基金支出 46,657 176,857 108,129 292,316 95,313 214,421 预算外支出 505 3,492 607 3,325 568 1,072 资料来源：西双版纳州财政局 6 2014年，年，景洪市地方财政实力有所下降，以土地出让收入为主的政府性基金收入占比较景洪市地方财政实力有所下降，以土地出让收入为主的政府性基金收入占比较 高，财政收入的增长具有一定的不确定性高，财政收入的增长具有一定的不确定性 受房地产市场影响，景洪市财政实力有所减弱，地方综合财力有所降低，2014年地方综 合财力为399,713万元，较2013年下降7.17%。2014年，景洪市一般预算收入达117,307万元， 较去年降低了2.08%。 从一般预算收入构成来看， 2012-2014年， 税收收入的占比分别为81.67%、 62.84%、73.60%，占比逐年下降，一般预算收入质量有所下滑。 上级政府对景洪市的发展
