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1、 2 锦州华信资产经营（集团）有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 锦州华信资产经营（集团）有限公司锦州华信资产经营（集团）有限公司2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 锦州华信资产经营（集团）有限公司锦州华信资产经营（集团）有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债券列表存续债券列表 债券简称债券简称 发行发行 额度额度 (亿元亿元) 债券存续期债券存续期 本次债项本次
2、债项 信用等级信用等级 上次债项上次债项 信用等级信用等级 13 华信资产华信资产 MTN001 10 2013.10.172020.10.17 AA AA 14 华信资产华信资产 MTN001 10 2014.2.242019.2.24 AA AA 15 华信资产华信资产 CP001 20 2015.5.112016.5.11 A-1 A-1 概况数据 概况数据 锦州华信（合并口径）锦州华信（合并口径） 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 217.55 292.95 354.79 358.70 所有者权益（含少数股东权益） （亿元） 196.87 218.84 225
3、.70 226.65 总负债（亿元） 20.68 74.11 129.09 132.05 总债务（亿元） 5.14 29.46 89.13 87.70 主营业务收入 (亿元) 15.81 20.52 33.08 8.37 EBIT(亿元) 6.64 7.72 8.41 - EBITDA（亿元） 7.02 8.68 9.54 - 经营活动净现金流（亿元） 0.85 13.90 26.06 -1.31 主营业务毛利率 (%) 13.74 14.44 11.26 12.03 EBITDA/主营业务收入 (%) 44.41 42.30 28.83 - 总资产收益率(%) 3.11 3.02 2.60-
4、 资产负债率(%) 9.51 25.30 36.39 36.81 总资本化比率(%) 2.54 11.86 28.31 27.90 总债务/EBITDA(X) 0.73 3.39 9.35 - EBITDA 利息倍数(X) 21.28 5.36 2.15 - 注：20122014 年审计报告执行旧会计准则；2015 年一季度财务报表未经审计 分析师分析师 项目负责人：付东阳 项目组成员：袁 茜 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 7 月月 20 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际维持锦州华信资产经营（集团）有限公司（以 下简称“锦州华信”或
5、“公司” ）主体信用等级为 AA，评级展 望为稳定；维持“15 华信资产 CP001”的信用等级为 A-1，维 持“13 华信资产 MTN001”和“14 华信资产 MTN001”的信 用等级为 AA。 中诚信国际肯定了锦州市稳步增长的经济和财政实力，公 司在锦州市国有资产投资、运营和管理领域的重要地位，较好 的财务弹性以及多元化的业务格局对公司未来发展的良好支 撑。中诚信国际同时也关注到公司未来部分资产盈利能力有 限、债务增长较快以及对下属企业的管控能力等因素对公司整 体信用状况的影响。 优 势 优 势 ? 平稳增长的经济和财政实力。平稳增长的经济和财政实力。良好的区位优势、便利的交 通、快
6、速增长的区域经济等因素为锦州市经济的较快发展 提供了有力支撑。2014 年，锦州市地区生产总值（GDP） 达到 1,377.8 亿元，同比增长 6.2%。同期，锦州市公共财 政预算收入达到 136.84 亿元，同比增长 0.6%。 ? 政府支持力度很强。政府支持力度很强。公司作为锦州市国有资产投资、运营 和管理的重要主体之一，得到了政府在资产注入、财政补 贴等方面的政策和资金支持。 ? 多元化的业务格局有助于分散风险。多元化的业务格局有助于分散风险。公司工程施工、土地 整理业务板块具有一定的区域和政策优势，此外公司还拓 展了城市供热、公交运输、农场经营、国有资产处置、商 贸业务、粮食经营等业务
7、，多元化业务格局已经形成。 关 注 关 注 ? 部分资产盈利能力有限，受政策因素影响较大。部分资产盈利能力有限，受政策因素影响较大。公司工程 施工业务整体毛利率水平不高，盈利能力一般；城市供热 和公交运输等业务盈利能力有限且需要依靠政府补贴；土 地整理开发收入受政策性因素影响较大。 ? 债务增长较快。债务增长较快。近两年公司债务增长较快，资产负债率由 2012 年的 9.51%增至 2015 年 3 月末的 36.81%。未来随着 在建项目的持续投入公司债务规模会有一定程度上升。 ? 管控能力有待关注。管控能力有待关注。公司下属企业众多，业务模式和行业 特征均有所不同，公司对下属企业的管控能力
8、值得关注。 锦州华信资产经营（集团）有限公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、
9、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷
10、等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中 诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情 况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 锦州华信资产经营（集团）有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在债券的存续期内对每年进行定期跟踪评级。 近期关注近期关注 2014 年锦州市经济稳步
11、增长，财政实力增速 放缓 年锦州市经济稳步增长，财政实力增速 放缓 锦州地理位置优越，交通较为发达，是中国环 渤海经济圈的重要开放城市。锦州地处辽宁省西南 部，北依松岭山脉，南临渤海辽东湾。同时，锦州 是连接中国东北地区和华北地区的交通枢纽，京哈 铁路、秦沈铁路等客运专线及高速公路贯穿全境， 拥有锦州港、小岭子机场等良好的交通设施，交通 便利。 锦州现为辽宁省省辖市， 下辖古塔区、 凌河区、 太和区、松山新区（原凌南新区与南站新区)、锦州 经济技术开发区、龙栖湾新区 6 个市辖区，义县和 黑山县 2 个县，代管凌海市和北镇市 2 个县级市， 总面积为 10,301 平方公里。 锦州是辽西重要工
12、业城市，拥有石油、化工、 机械电子业为主体的综合性工业体系，中国第一只 晶体管、第一块石英玻璃、第一根锦纶丝、第一座 电子轰击炉、第一支人造塑料花都诞生在这里。目 前，锦州有近百种高新技术产品和数千种产品远销 四海。锦州正在加快建设以精细化工、焊接材料等 产业为重点的六大工业生产基地。 近年来，受益 于辽宁沿海经济带开发纳入国家战略，锦州市经济 规模、经济结构和增长速度均保持较好的水平，产 业结构不断优化，县域经济实力显著提高，新兴产 业蓄势待发。 总体来看， 锦州市经济运行保持平稳， 呈现良好态势。 经济规模稳步增长，产业结构调整步伐加快。经济规模稳步增长，产业结构调整步伐加快。 20122
13、014 年，锦州市地区生产总值（GDP）分别 达到 1,248.50 亿元、1,344.9 亿元和 1,377.8 亿元， 年均复合增长率为 5.05%。2014 年，锦州市产业结 构调整步伐加快，三次产业比例由 2013 年的 15.2： 47.3：37.5 调整为 14.6：46.7：38.7，第三产业占比 进一步加强。其中，第一产业增加值 201.6 亿元， 增长 3.2%； 第二产业增加值 642.7 亿元， 增长 5.8%； 第三产业增加值 533.5 亿元，增长 7.8%。第三产业 比重较 2013 年提高 1.2%，第一产业、第二产业比 重有所下降。人均地区生产总值为 44,70
14、4 元，按可 比价格计算，比 2013 年增长 6.5%。 工业生产增长较快，产业集聚初具规模，园区 成为增长引擎。 工业生产增长较快，产业集聚初具规模，园区 成为增长引擎。20122013 年，锦州市规模以上工 业增加值分别达到 530 亿元和 590.1 亿元，2014 年 全年规模以上工业增加值按可比价格计算比上年 增长 5.4%。 图图 1：20092014 年锦州市年锦州市 GDP、固定投资额及增长情况、固定投资额及增长情况 资料来源：锦州市国民经济和社会发展统计公报，政府工作报告 投资继续保持较快增长，招商引资力度加大， 投资已经成为拉动锦州经济增长的主要动力。 投资继续保持较快增
15、长，招商引资力度加大， 投资已经成为拉动锦州经济增长的主要动力。 20122014 年，锦州市固定资产投资继续保持较快 增长，分别达到 835 亿元、952.1 亿元和 971 亿元， 年均复合增长率为 7.84%。在增长的同时，锦州三 次产业投资比重由 2013 年的 0.9：50.4：48.7 调整 为 2014 年的 1.3：47.5：51.2，第三产业成为投资 的主要方向。 锦州不断加大项目建设和招商引资力度，新批 外资项目增加较快。2014 年全年进出口总额 42.3 亿美元，比上年增长 18.9%。其中，出口 24.1 亿美 元，增长 13.7%；进口 18.2 亿美元，增长 26
16、.7%。 全年新签外资合同项目 22 个，比上年下降 46.3%； 新签合同金额30,446万美元； 实际利用外资125,457 万美元。 随着经济的持续增长，锦州市财政实力稳步增 强。20122014 年，锦州市公共财政预算收入分别 达到 131.50 亿元、136.09 亿元和 136.84 亿元，年 锦州华信资产经营（集团）有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 均复合增长率为 2.01%，公共财政预算收入增长缓 慢；2014 年锦州市地方公共财政预算收入占 GDP 的比重为 9.93%。 从地方公共财政预算收入的构成来看， 20122014 年，锦州市税收收入分别达到 99.31 亿 元、102.69 亿元和 94.32 亿元，20122
