《江西赣能股份有限公司主体与2014年度第二期短期融资券2015年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《江西赣能股份有限公司主体与2014年度第二期短期融资券2015年度跟踪评级报告（14页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 江西赣能股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 江西赣能股份有限公司江西赣能股份有限公司 2014 年度年度第二第二期短期融资券跟踪期短期融资券跟踪评级报告评级报告 受评对象受评对象 江西赣能股份有限公司江西赣能股份有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债券列表存续债券列表 债券债券简称简称 发行额发行额 （亿元）（亿元） 存续存续期限期限 上次上次 评级评级 结果结果
2、 本次跟本次跟 踪评级踪评级 结果结果 14赣能赣能CP002 2 2014/9/26 2015/9/26 A-1 A-1 概况数据概况数据 赣能股份赣能股份 2011 2012 2013 2014.9 总资产（亿元） 66.84 61.82 61.37 62.33 所有者权益（亿元） 11.80 13.25 17.73 20.11 总负债（亿元） 55.04 48.57 43.64 42.22 总债务（亿元） 53.83 45.91 41.08 39.32 营业总收入(亿元) 25.90 25.70 26.49 19.55 EBIT(亿元) 0.31 4.94 7.09 - EBITDA（亿
3、元） 2.69 7.14 9.37 - 经营活动净现金流（亿元） 0.59 9.23 7.73 5.71 营业毛利率(%) 0.89 17.05 27.63 28.53 EBITDA/营业总收入(%) 10.39 27.78 35.36 - 总资产收益率(%) 0.48 7.69 11.51 - 资产负债率(%) 82.35 78.57 71.11 67.74 总资本化比率(%) 82.02 77.60 69.85 66.16 总债务/EBITDA(X) 20.01 6.43 4.39 - EBITDA 利息倍数(X) 0.89 2.17 3.49 - 注： 公司财务报表均依照新会计准则编制；
4、 2014 年前三季度财务报表未经 审计；由于缺乏有关数据，未计算 2014 年前三季度利息支出及相关指标。 分析师分析师 项目负责人：项目负责人：李俊彦李俊彦 项目组成员：项目组成员：周一澄周一澄 电话：(010) 66428877 传真：(010) 66426100 2015 年年 3 月月 25 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持江西赣能股份有限公司(以下简称“赣能股 份”或“公司”) 的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维 持“14 赣能 CP002”的债项信用等级为 A-1。 2013 年以来，公司火电运营效率和盈利能力不断提升，财 务杠杆持续下降，继续保持着畅通的融资渠
5、道和有力的股东支 持。此外，中诚信国际关注用电需求增速放缓、来水波动、国家 核电政策的变化以及非公开发行事项进展等因素对公司稳定经 营和整体信用状况的影响。 优优 势势 火电运营效率不断提升。火电运营效率不断提升。公司供电标准煤耗水平呈下降态 势，2013 年仅为 308.88 克/千瓦时，优于同期全国 6,000 千 瓦及以上火电机组的 321 克/千瓦时；2014 年前三季度，公 司供电标准煤耗进一步下降至 307.51 克/千瓦时。 煤炭价格的回落推动火电盈利能力提升煤炭价格的回落推动火电盈利能力提升。2013 年及 2014 年前三季度，公司标煤采购单价（不含税）分别为 776 元/
6、吨和 769 元/吨，呈现持续回落态势；受益于此，同期公司 火电毛利率分别达 26.95%和 27.77%，盈利能力稳步提升。 财务杠杆持续下降。财务杠杆持续下降。公司资产负债率和总资本化比率持续 下降，截至 2014 年 9 月末分别为 67.74%和 66.16%。 通畅的融资渠道。通畅的融资渠道。公司作为上市公司，具有较为通畅的股 权融资渠道；此外，公司拥有良好的银企关系，截至 2014 年 9 月末公司共获得银行授信总额 54.54 亿元， 其中尚未使 用额度 27.60 亿元。 有力的股东支持。有力的股东支持。公司控股股东江西省投资集团公司（以 下简称“江投集团” ）综合实力雄厚，可
7、为公司的发展提供 有力的支持；此外，为促进赣能股份的持续发展，江投集 团承诺，未来在赣能股份偿还各类到期债务时，如资金上 发生困难，江投集团将协调有关方面给予流动性支持，以 保证其按时足额还本付息。 关关 注注 用电需求增速放缓。用电需求增速放缓。受经济增长方式转变和经济结构调整 影响，我国用电需求增速放缓，对公司机组基础电量计划 的获取及机组利用水平带来一定影响。 来水波动。来水波动。 2013 年以来， 公司水电机组所在流域来水偏枯， 机组运营受到一定影响；2013 年及 2014 年前三季度，公 司控股水电机组分别实现发电量3.05亿千瓦时和2.39亿千 瓦时，分别同比下降 25.61%
8、和 11.51%。 国家国家核电政策核电政策的的变化变化。公司参股的彭泽核电等内陆核电项 目受国家核电政策影响目前已停止前期工作，中诚信国际 将持续关注国家核电政策变化以及公司核电项目进展情 况。 非公开发行。非公开发行。公司筹划向特定投资者发行股份，为此，公 司股票自 2015 年 1 月 30 日开市起停牌。目前公司已与特 定投资者就发行股份事宜达成一致意向，中诚信国际将对 本次非公开发行事项的进展保持关注。 江西赣能股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为
9、发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照
10、中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中 诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评
11、级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 江西赣能股份有限公司 2014 年度第二期短期融资券跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在本期短期融资券的存续期内对本期短期融资 券每半年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级。本 次评级为定期跟踪评级。 基基本分析本分析 2014 年以来， 全国年以来， 全国电力消费总体平稳电力消费总体平稳， 但， 但受受经济结经济结 构调整构调整和能源消费方式和能源消费方式转变
12、影响，转变影响，全社会用电量低全社会用电量低 速增长速增长 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关。近 十年来中国经济以出口及投资为引擎快速发展，工 业增加值尤其是重工业保持较快增长，从而造就了 旺盛的电力需求。2012 年，受经济增长放缓等因素 影响，全国电力消费增长平缓，全年呈现出前三季 度低速增长、第四季度趋稳回升的总体态势。2012 年全国全社会用电量 49,591 亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速同比回落 6.5 个百分点。2013 年，我国 全社会用电量同比增长 7.5%，同比提高 1.9 个百分 点；其中第一产业、第二产业、第三产业及城乡居 民生活用电量占比分别为 1.91%、7
13、3.55%、11.79% 和 12.76%，分别同比增长 0.7%、7.0%、10.3%和 9.2%。2014 年，全国全社会用电量 55,233 亿千瓦 时，同比增长 3.8%，比上年回落 3.8 个百分点。 我国电力消费结构中，第二产业用电需求一直 是全社会用电量的主要部分，近年来其用电量占比 一直保持在 73%以上。 “十二五”期间，政府着力 加快转变经济增长方式，调整经济结构，使经济增 长向依靠消费、投资和出口协调拉动转变。2011 年 9 月国务院发布 “十二五”节能减排综合性工作方 案 ，明确了节能的主要目标是“到 2015 年，全国 万元国内生产总值能耗下降到 0.869 吨标准
14、煤（按 2005 年价格计算） ，比 2010 年的 1.034 吨标准煤下 降 16%；十二五期间，实现节约能源 6.7 亿吨标 准煤” 。我国政府对于高耗能产业节能降耗的政策 力度日趋加大，未来第二产业用电量占比将逐步下 降，单位工业增加值能耗也将呈现逐步下降趋势。 图图 1：2001 年年以来以来中国中国电力消费弹性系数电力消费弹性系数 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 电力消费弹性系
15、数 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 总体看， 2014 年以来， 上半年全国电力消费总 体平稳，但夏季气温偏低以及经济稳中趋缓使得三 季度全社会用电量低速增长。未来，随着我国经济 增长方式的转变和经济结构的调整，第三产业对经 济增长的贡献将不断增加，但其单位产值用电量远 远小于第二产业，我国电力消费弹性系数或将保持 在较低水平。 2013 年以来年以来公司火电机组发电量和上网电量公司火电机组发电量和上网电量缓慢缓慢 增增长长，煤炭采购成本煤炭采购成本的的下降下降减轻了公司燃料成本减轻了公司燃料成本压压 力力 近年来公司未有新火电机组投运，截至 2014 年 9 月末，公司投入运营的控股火
16、电装机仍为丰城 二期发电厂的两台 70 万千瓦超临界发电机组。 表表 1：近年来公司火电机组运营指标近年来公司火电机组运营指标 2011 2012 2013 2014.9 发电量（亿千瓦时） 68.73 60.83 64.24 48.72 上网电量（亿千瓦时） 65.56 58.03 61.29 46.45 机组利用小时（小时） 4,910 4,345 4,589 3,480 含税平均上网电价（元/千 瓦时） 0.4852 0.4852 0.4752 0.4685 综合厂用电率（%） 5.05 4.96 4.85 4.93 非计划停运次数（次） 1 3 0 1 标煤采购单价 （不含税）（元 /吨） 1,032 927 776 769 供电标准煤耗 （克/千瓦时） 313.52 311.61 308.88 307.51 电
