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1、 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托 关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵 循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级 意见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主
2、要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、 及时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投 资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和 发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 3 受评受评主体主体 新海连发展成立于 1994 年 5 月，前身为连云港经济技术开发区 国有资产投资经营公司，出资人为连云港市人民政府
3、（以下简称“连 云港市政府” ） ，由经开区管委会代行出资人职能。2008 年 4 月，公 司经连云港市政府批准更名为江苏新海连发展有限公司，2010 年变 更为现名。公司是连云港市政府授权的综合性投融资主体，具有独 立的法人资格。2013 年末，公司注册资本为 99.00 亿元，经开区管 委会以货币资金的形式于 2014 年 8 月增加注册资本 4.93 亿元。截 至 2014 年末，公司注册资本为人民币 103.93 亿元。 2008 年 4 月，经连云港市政府批复，公司定位为城市基础设施 建设投融资主体，主要承担经开区全部及连云港市东部部分城区基 础设施建设任务，同时为经开区唯一的国有资
4、产运营与管理主体， 经营范围包括连云港市政府授权范围内的国有资产、实业投资、基 础设施开发、土地开发以及土地整治等。截至 2015 年 3 月末，公司 纳入合并范围的子公司共 16 家。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，经济发近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，经济发 展进入“新常态” ；未来短期内我国经济有望继续保持平稳发展但下展进入“新常态” ；未来短期内我国经济有望继续保持平稳发展但下 行压力仍较大，长期来看经济增速将在中高速区间内持续放缓，经行压力仍较大，长期来看经济增速将在中高速区间内持续放缓，经 济运行面临较多的风险
5、因素济运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但主要经济指标同比增速均出 现不同程度的下滑。按照可比价格计算，20122014 年，我国 GDP 同比增速分别为 7.8%、7.7%和 7.4%，增速逐年放缓；同期，规模以 上工业增加值同比增速由 10.0%降至 8.3%，固定资产投资（不含农 户）同比增速由 20.6%降至 15.7%，降幅明显。此外，近年来国际国 内需求增长减慢，社会消费品零售总额同比增速由 2012 年的 14.3% 降至 2014 年的 12.0%，进出口贸易总额同比增速由 6.2%降至 2.3%。 经济增长的放缓制约财政收支规模的扩大，近年来我国财政收入同
6、比增速逐年收窄，2014 年公共财政预算收入增速仅为 8.6%，政府性 基金收入仅为 3.5%。2015 年一季度，我国经济增长继续放缓，GDP 同比增速为 7.0%，较上年同期下降 0.4 个百分点，规模以上工业增 加值同比增长 6.4%， 固定资产投资 （不含农户） 同比名义增长 13.5%， 社会消费品零售总额同比名义增长 10.6%，进出口总额同比下降 6.0%。同期，全国公共财政预算收入 3.64 万亿元，同比增长 3.90%； 政府性基金预算收入为 0.87 万亿元，同比下降 33.30%。此外，2015 年一季度，我国全社会融资规模为 4.61 万亿元，同比减少 0.89 万 亿
7、元，新增人民币贷款 3.68 万亿元。截至 2015 年 3 月末，我国广 义货币（M2）余额为 127.53 万亿元，同比增长 11.6%，增速较上年 短期融资券主体信用评级报告 4 同期下降 0.5 个百分点。整体来看，受传统行业产能过剩突出、房 地产持续调整等因素影响，我国企业生产、投资放缓，工业经济与 社会投资增速逐年下降，实体经济增长乏力，土地市场供需不旺， 财政增收困难；与此同时，金融领域银行表外融资的收缩、同业监 管的加强等，也进一步导致全社会融资规模出现下滑，我国经济发 展步入增速放缓、转型提质的“新常态” 。 针对经济下行压力增大、财政增收困难，近年来国家加大货币 政策领域的
8、定向调整。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政 策基础上，央行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金 率、国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流 动性，改善社会融资结构；同时国务院先后颁布促进互联网金融、 电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的 融资贵、融资难问题。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民 生和防风险的总体思路，国家制定并实施“一带一路” 、京津冀协同 发展和长江经济带发展三大战略，推动自贸区等领域的发展，在基 础设施建设和房地产开发领域加大投资力度，一方面通过创新城市 建设融资模式等方式加速城镇化进程，加大棚户区改造、交通建设 等领域
9、投资；另一方面通过调整房地产信贷政策消化行业过剩产能， 促进房地产及相关行业投资相应增长。2015 年政府工作报告中强调 “经济增长”和“价格控制”两个核心目标，表明国家通过金融、 财税、投资等重点领域的改革来确保经济运行处于合理区间的决心。 从外部环境来看，世界经济分化态势明显，美国经济进一步好 转，对我国出口扩大有一定的促进作用，但受东欧地缘政治危机、 减债压力等因素影响，欧元区复苏乏力，日本经济停滞不前，新兴 经济体增长总体偏弱，加之世界大宗商品价格波动明显、国际地缘 政治冲突有增无减，世界经济的贸易量复苏动力不足，我国出口贸 易受到不利影响，国内经济增长由此受到波及。未来，美欧日俄在
10、经济刺激方面的政策调整、东欧政局的变动以及新兴经济体金融秩 序的构建使得我国经济发展仍面临一定风险因素。 预计未来短期内，我国经济将继续保持平稳运行但经济下行压 力增大，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质 外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 随着新型城镇化战略的实施，地方基础设施建设投资仍具备继随着新型城镇化战略的实施，地方基础设施建设投资仍具备继 续增长的空间；国家在地方政府债务管理、城建融资模式方面的政续增长的空间；国家在地方政府债务管理、城建融资模式方面的政 策调整对地方投融资平台运作模式产生深刻影响策调整对地方投融资平台运作模式产生深刻影响
11、在我国经济增速逐步放缓的大背景下，投资是稳定地方经济增 长的重要举措。 2011 年以来， 我国全社会固定资产投资一直保持 20% 以上的增长，中西部部分地区增速超过 30%，其中地方基础设施建设 短期融资券主体信用评级报告 5 是不可或缺的组成部分。十八大提出将“推进新型城镇化建设”作 为国家战略加以实施，在此战略指导下，国家出台国家新型城镇 化规划（20142020 年） ，各地根据规划加大棚户区改造、城市道 路桥梁等公共设施的投资力度。未来随着新型城镇化战略的实施， 未来一段时间内我国固定资产投资规模将保持增长，地方政府基础 设施建设投资仍具备继续增长的空间。 在我国城镇化建设的发展过程
12、中，地方政府下属的投融资平台 类企业在基建项目投融资领域发挥着重要作用。这类企业主要负责 道路桥梁、市政改造、保障房建设、公共设施配套等建设内容，并 通过包括债券发行在内的多种渠道进行融资。由于投资项目公益性 较强，收益水平偏低，平台公司自身的现金流和项目运营收入通常 难以覆盖前期资本支出，地方政府对相关债务承担显性或隐性的连 带偿还责任，由此构成地方政府性债务的重要组成部分。截至 2013 年 6 月末，地方政府负有偿还责任、负有担保责任及可能承担一定 救助责任的债务分别为 10.89 万亿元、2.67 万亿元和 4.34 万亿元， 合计 17.89 万亿元，其中融资平台公司债务约占 39%
13、。 为规范地方政府举债、防控政府债务违约风险，2014 年国家有 关部门多次进行政策调整，财政部主导下部分省市开始地方政府债 券自发自还试点，新预算法以法定形式赋予地方政府债券发行权， 国务院先后出台 国务院关于加强地方政府性债务管理的意见 、 国 务院关于深化预算管理制度改革的决定等文件，财政部拟定了地 方政府性债务清理处置办法。此外，发改委、交易商协会等债券审 批监管机构也不断调整和细化监管方式，并适时推出部分创新性金 融产品。政策的调整对地方政府债务管理以及未来投融资平台的运 作模式将产生深刻影响。未来纯公益性、缺乏盈利能力的项目将主 要依靠政府发行地方政府债券融资，并纳入公共财政预算管
14、理，公 益性和盈利能力兼备的项目则将通过政府发行专项债券或公用事业 运营主体发行收益债券等融资模式支持，而以盈利为主的项目将逐 步脱离地方政府融资范畴。 伴随政府性项目融资方式的变化，投融资平台将经历债务的清 理整顿和运作模式的转型，未来部分具有实业运营基础的平台可能 逐步提高市场竞争力，进而转变为一般性企业，其余平台可能面临 业务收缩、拆分、整合及额外的监管限制，并逐步转型为政府性项 目的专业管理者，在偿债来源、偿债责任等方面较以往的投融资平 台划分更加清晰。考虑到现阶段存量政府性债务安全、城镇化建设 资金需求缺口、地方政府自行发债能够筹集的资金相对有限等因素， 同时投融资平台在以往的经营过
15、程中积累了大量的资源且具备良好 的运行基础，过渡期内投融资平台的既有运作模式和融资方式仍将 继续维持一段时间。长期来看，投融资平台面临整体的转型分化， 债务主要由政府性项目形成的平台公司，其债务偿付仍然能够得到 地方政府财政支出的覆盖，安全程度相对较高，而较多涉及非政府 短期融资券主体信用评级报告 6 性项目的平台公司则由于其债务的复杂性，可能面临进一步的风险 分化。 预计未来 12 年，随着各地经济社会发展以及新型城镇化战略 的实施，我国地方基础设施建设投资仍具备继续增长的空间，政策 调整下地方政府债务管理方式和投融资平台运作模式都将发生持续 性变化，投融资平台债务整体仍将维持较高的安全度，
16、但在转型过 程中也可能面临一定的风险分化。 连云港市连云港市具有较强的区位优势具有较强的区位优势，国家级沿海发展规划使连云港国家级沿海发展规划使连云港 市面临较好的发展机遇，地区经济保持发展市面临较好的发展机遇，地区经济保持发展 连云港市位于江苏省东北部，下辖海州区、赣榆区和连云 3 区、国家级经济技术开发区以及灌云、东海、灌南 3 县，总面积 为 7,446 平方公里，其中海州区由原海州区与新浦区合并设立，赣 榆区由县变为区。截至 2014 年末，全市常住人口 526.52 万，其中 市区人口 206.64 万。连云港市南连长三角，北接渤海湾，隔海东临 东北亚，陇海铁路西连中国中西部地区以至中亚，是国家重点支持 发展的长江三角洲区域的北翼城市。总体而言，连云港市在全国及 区域经济协调发展中具有重要战略地位，区位优势较强。 2009 年 6 月， 江苏沿海地区发展规划上升为国家战略，提出 将江苏沿海地区建设成为我国东部地区重要的经济增长极。连云港 市内海水育苗、浅海深海养殖、海产品加工等产业已有一定规模， 海洋生物、海洋化工、海洋医药等特色产业形成一定
