《江苏省广电有线信息网络股份有限公司主体与2015年度第一期短期融资券2015年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《江苏省广电有线信息网络股份有限公司主体与2015年度第一期短期融资券2015年度跟踪评级报告（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 江苏省广电有线信息网络股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 江苏省广电有线信息网络股份有限公司江苏省广电有线信息网络股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券跟踪评级报告年度第一期短期融资券跟踪评级报告 发行主体发行主体 江苏省广电有线信息网络股份有限公司江苏省广电有线信息网络股份有限公司 上次主体信用等级上次主体信用等级 AAA 评级展望 评级展望 稳定稳定 本次主体信用等级本次主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债券列表 存续债券列表 债券简称债券简称
2、发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 (天天) 上次债项上次债项 信用等级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级 15 苏广电苏广电 CP001 10 366 A-1 A-1 概况数据概况数据 江苏有线江苏有线 2012 2013 20142015.3 总资产（亿元） 130.44 140.74 150.31 151.12 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 84.33 89.11 93.23 95.69 总负债（亿元） 46.12 51.64 57.07 55.43 总债务（亿元） 15.17 15.73 16.69 2.12 营业总收入（亿元） 34.16 39.36 44.02
3、10.83 EBIT（亿元） 6.86 8.03 9.49 - EBITDA（亿元） 14.81 17.76 19.94 - 经营活动净现金流（亿元） 19.16 21.45 21.98 1.36 营业毛利率(%) 37.19 35.78 34.86 38.43 EBITDA/营业总收入(%) 43.36 45.12 45.30 - 总资产收益率(%) 5.59 5.92 6.52 - 资产负债率(%) 35.36 36.69 37.97 36.68 总资本化比率(%) 15.25 15.00 15.19 2.17 总债务/EBITDA(X) 1.02 0.89 0.84 - EBITDA 利
4、息倍数(X) 21.06 24.01 19.38 - 注：公司财务报表按新会计准则编制；由于数据缺乏，2015 年一季度 EBITDA 及相关指标无法计算；“其他流动负债”中的短期融资券已调整 至短期借款；20122013 年利息支出的计算不包含资本化利息。 分析师分析师 项目负责人：葛项目负责人：葛 飞飞 项目组成员：向项目组成员：向 岚岚 电话：电话：(010)66428877 传真：传真：(010)66426100 2015 年年 8 月月 6 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持江苏省广电有线信息网络股份有限公 司（以下简称“江苏有线”或“公司” ）的主体信用等级为 AAA，评级
5、展望为稳定；维持“15 苏广电 CP001”的债项 信用等级为 A-1。 2014 年以来， 公司用户规模不断扩大、收入稳步增长、 宽带业务和电视增值服务收入不断增加、资本结构保持稳 健。2015 年 4 月，公司成功在 A 股上市，资本实力进一步 增强。同时，中诚信国际也关注到公司省内整合及运营管理 面临挑战，IPTV、互联网电视等业务的发展将加大公司竞争 压力等因素对公司未来经营和整体信用状况的影响。 优优 势势 ? 区域垄断优势继续保持，收入稳步增长。区域垄断优势继续保持，收入稳步增长。公司是江苏省 唯一获准经营有线电视网络传输业务的省级运营商， 目 前公司联网用户超过 1,770 万户
6、，20122014 年，公司 营业总收入分别为 34.16 亿元、 39.36 亿元和 44.02 亿元， 收入稳步增长。 ? 宽带服务和电视增值服务收入不断增加。宽带服务和电视增值服务收入不断增加。 随着三网融合 的不断推进， 公司积极开展宽带服务业务和电视增值服 务，近年来收入均呈不断增加的趋势。20122014 年， 公司数据宽带收入分别为 3.26 亿元、3.74 亿元、3.89 亿元，同期电视增值服务收入分别为 2.75 亿元、2.87 亿元、3.21 亿元。 ? 公司资产负债率较低，资本结构保持稳健。公司资产负债率较低，资本结构保持稳健。截至 2014 年底，公司的资产负债率为 3
7、7.97%，总资本化比率为 15.19%，处于较低水平，资本结构稳健。 ? 公司成功上市，资本实力进一步增强，区域市场地位将 进一步巩固。 公司成功上市，资本实力进一步增强，区域市场地位将 进一步巩固。 2015 年 4 月， 公司成功在上海证券交易所 上市。公司首次公开发行 5.97 亿股，募集资金总额约 32.66 亿元，公司的资本实力得到进一步增强。随着募 投项目的进行，公司的区域市场地位将进一步巩固。 关关 注注 ? 省内整合及运营管理面临挑战。省内整合及运营管理面临挑战。公司整合的省内各县、 市广电网络多年来垄断经营，竞争观念缺乏，整合后公 司运营管理面临考验。 ? 公司增值业务面临
8、新兴业态发展的挑战。公司增值业务面临新兴业态发展的挑战。 近年来， IPTV、 互联网电视等新兴业态发展迅速，公司增值服务业务发 展受到了一定的影响。目前公司正在积极布局内容资 源，以满足用户日益多样化的需求，中诚信国际关注行 业内新兴业态的发展给公司业务拓展带来的挑战。 江苏省广电有线信息网络股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客
9、观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告
10、的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中 诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 江苏省广电有线信息网络股份有限公司
11、2015 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求， 中诚信国际 将在债券存续期内对债券进行定期跟踪评级或不 定期跟踪评级，对其风险程度进行全程跟踪监测。 此次跟踪评级为定期跟踪评级。 基本分析 基本分析 我国有线电视用户数和数字化率已增至较 高水平，有线电视基本收视费增长速度放 缓；未来广电运营商将步入战略转型阶段 我国有线电视用户数和数字化率已增至较 高水平，有线电视基本收视费增长速度放 缓；未来广电运营商将步入战略转型阶段 近年来受益于城市化率
12、的提高和家庭小型化 趋势的加快，加之国家政策大力扶持， 我国有线电 视传输网保持了良好的发展势头。 目前， 我国已形 成由3.9 万余公里国家级广电光缆干线网和11 万 余公里省级干线网为主力组成的总规模超过 400 万公里的有线广播电视传输网络。 截至 2014 年底， 我国有线电视用户达到 2.31 亿户，电视节目综合 人口覆盖率为 98.6%。2006 年至 2014 年间，我国 有线电视用户数量年均复合增长率为 5.72%， 近年 来随着我国有线电视用户数量的逐步提升， 有线电 视覆盖率已趋于饱和， 有线电视用户增长率也持续 放缓。 图图1: 近年来我国有线电视用户数及增长率近年来我国
13、有线电视用户数及增长率 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 200620072008200920102011201220132014 亿户 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 有线电视用户有线电视用户增长率 资料来源：国家统计局 近年来， 有线电视数字化转换是我国有线电视 网络建设的主要任务之一。2008年1月国务院发布 关于鼓励数字电视产业发展的若干政策 ，其中 规定：在2010年东部和中部地区县级以上城市、 西 部地区大部分县级以上城市的有线电视基本实现 数字化；到2015年， 基本停止播出模拟信号电视节 目。国家统计局统计数据显示， 我国有线数
14、字电视 用户已从2006年的0.13亿户增加到2014年的1.87亿 户， 数字化率提升至80.95%。 在政府的大力支持下， 近年来， 有线电视数字化进程发展较快， 但未来数 字化率增长空间已较为有限。 图图2: 近年来我国数字电视推广情况近年来我国数字电视推广情况 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 200620072008200920102011201220132014 亿户 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 有线电视用户数字电视用户有线数字化率 资料来源：国家统计局 有线电视网络收入包括基本收视费、 增值收视 费(付费频道+点播+
15、回看+高清等)、宽带收入和广 告收入等。 基本收视费一直是有线电视的主要收入 来源。 有线电视数字化带来了基本收视费用的大幅 提高， 在已经完成转换的地区， 基本收视费出现了 不同程度的上调， 数字电视每月每户基本收视费大 部分介于22到30元之间。 2006年至2013年间，我国 有线电视传输网络总收入从252亿元增加至755亿 元， 年均复合增长率为16.97%。 但随着有线电视用 户覆盖率和数字化率逐渐饱和， 基本收视费收入增 长趋缓，导致有线电视传输网络收入增速下降。 与发达国家相比， 我国有线电视传输行业发展 程度依然较低，ARPU值（每用户平均收入）仍偏 低。例如，2013年国内有
16、线电视用户ARPU值仅为 191元,同比仅增长0.74%，而同期美国有线电视用 户ARPU值为656美元。在相对值方面，国内家庭 有线电视支出仅占可支配收入的0.8%，美国则为 1.6%。 单用户价值与发达国家的巨大差距一方面是 由于我国经济发展水平与发达国家存在一定差距， 而另一方面则反映出有线电视增值服务的用户需 求有待挖掘，产品和服务的供应也亟需丰富。 目前，我国正在开展 NGB（下一代广播电视 网） 的建设及推广， 为有线电视双向互动的开展和 三网融合业务的推进奠定技术和网络基础。NGB 是以有线电视数字化和移动多媒体广播电视的技 术成果为基础，依靠我国自主创新的“高性能宽带 江苏省广电有线信息网络股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员
