保利能源控股有限公司2015年度第一期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 2 保利能源控股有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 保利能源控股有限公司保利能源控股有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体发行主体 保利能源控股有限公司保利能源控股有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 A-1 注册规模注册规模 5 亿元亿元 本期发行本期发行 5 亿元亿元 发行期限发行期限 365 天天 偿债方式偿债方式 到期一次还本付息到期一次还本付息 发行目的发行目的

2、 置换银行贷款置换银行贷款 概况数据概况数据 保利能源保利能源 20112012 20132014.6 总资产（亿元） 100.66 240.53 265.48 274.26 货币资金（亿元） 6.97 4.13 4.80 3.72 总负债(亿元) 79.09 141.77 167.69 177.77 总债务（亿元） 52.68 83.84 107.56 119.22 短期债务（亿元） 7.55 11.39 27.72 31.45 所有者权益（亿元） 21.57 98.76 97.80 96.50 营业总收入(亿元) 17.59 16.94 26.25 12.10 EBIT（亿元） 4.63

3、6.44 4.22 - EBITDA(亿元) 6.31 8.11 6.49 - 经营活动净现金流（亿元） 0.32 0.57 -3.74 -2.68 营业毛利率(%) 38.30 46.87 28.11 21.78 EBITDA/营业总收入(%) 35.87 47.89 24.72 - 总资产收益率(%) 5.87 3.77 1.67 - 资产负债率(%) 78.57 58.94 63.16 64.82 EBITDA/短期债务(X) 0.84 0.71 0.23 - EBITDA 利息倍数(X) 1.79 1.83 0.97 - 注： 1、 公司 20112013 以及 2014 年半年度财务

4、报告全部根据新会计准则编制； 2、 所有者权益含少数股东权益；3、公司长期应付款中含部分有息债务，中诚信国际 在分析时将其调入长期借款。 分析师 分析师 项目负责人：张项目负责人：张 汀汀 项目组成员：欧阳正杰项目组成员：欧阳正杰 李李 翔翔 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2014 年年 9 月月 23 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定保利能源控股有限公司（以下简称“保利 能源”或“公司” ）2015 年度第一期短期融资券债项信用等级为 A-1。 优 势 优 势 ? 股东支持力度较大。股东支持力度较大。公司的控股股东为保利科技有限公司 （以下简

5、称“保利科技”） ，保利科技为中国保利集团公司 （以下简称“保利集团”）全资子公司。公司的实际控制人 为国务院国有资产监督管理委员会。 保利集团计划到“十二 五”末将保利能源打造成为保利集团的第二大支柱产业， 因 此在煤炭资源获取和资金支持等方面会给予公司很强的支 持。 ? 资源储量较大，规模优势明显资源储量较大，规模优势明显。截至 2014 年 6 月末，公司 可控的煤炭资源保有储量合计为 23.88 亿吨，目前保利能 源已是山西省煤炭资源整合主体之一，并且已经是新疆巴 里坤矿区最大的煤炭开发企业。未来公司将继续并购开发 成本较低的大储量整装资源；积极寻求与大型电力、钢铁 等工业企业的合作，

6、共同与政府洽谈以地上项目获取地下 资源。预计未来公司资源储量将进一步提升。 ? 煤质较好，拥有较强的煤种优势。煤质较好，拥有较强的煤种优势。公司的煤炭产品定位于 稀缺的焦煤、无烟煤以及优质动力煤。发热量在 7,000 大 卡/千克以上的长焰煤占比为 60%以上，焦煤占比为 30% 左右，稀缺煤种和优质动力煤的销售价格较高，而开采成 本较一般煤种无显著差异，因此毛利率空间较大，有利于 维持公司较高的盈利空间和其稳定性。 关 注 关 注 ? 宏观经济增速放缓，煤炭行业下游需求承压，公司盈利及 获现能力显著下降。 宏观经济增速放缓，煤炭行业下游需求承压，公司盈利及 获现能力显著下降。近期我国宏观经济

7、增速持续放缓导致 电力、钢铁等行业增速明显下降，煤炭产品需求面临较大 压力， 煤炭价格持续下降， 2013 年公司毛利率降至 28.11%,； 同年公司利润总额为 0.35 亿元，同比减少 89.71%，其中经 营性业务利润为 0.06 亿元；公司 2013 年经营活动净现金 流降至-3.74 亿元。 保利能源控股有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 ? 未来仍面临一定的资金压力未来仍面临一定的资金压力。尽管公司煤炭资源储备较大， 但目前大部分煤矿尚处于基建阶段， 在产煤矿产生的销售

8、收入 和利润相对较少，预计公司 20142016 年计划在重点项目上 安排投资分别为 16.59 亿元、 2.41 亿元和 2.00 亿元， 这将使公 司将面临一定的资金压力。 ? 流动性资产运营效率偏低，且对流动负债的覆盖能力一般。流动性资产运营效率偏低，且对流动负债的覆盖能力一般。 受到其他应收款占比较大以及存货周转率偏低的影响，2013 年公司流动资产周转率仅为 0.74，期末公司流动比率、速动 比率和现金比率分别为 0.68、0.58 和 0.14。 ? 与关联方之间资金拆借金额较大。与关联方之间资金拆借金额较大。公司与股东以及同一控制 人控制下关联方之间存在较大规模的资金拆借， 截至

9、 2014 年 6 月末，公司从主要关联方借入资金余额合计为 9.62 亿元， 借出资金余额合计为 19.50 亿元。中诚信国际将对此保持关 注。 保利能源控股有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二

10、、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。

11、五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 保利能源控股有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 -20

12、-10 0 10 20 30 40 50 60 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 火电发电量当月同比增速（%） 生铁产量当月同比增速（%） 水泥产量当月同比增速（%） 发行主体概况发行主体概况 保利能源控股有限公司成立于 2006 年 8 月 18 日，由保利科技有限公司（以下简称“保利科技”） 和宁波亿构能基投资有限公司（以下简称“亿构能 基”）共同出资组建，注册资本为人民

13、币 1 亿元，其 中保利科技出资 0.7 亿元，持股比例为 70%；亿构 能基出资 0.3 亿元， 持股比例为 30%。 2007 年2012 年期间，公司曾陆续增资并且引入新股东，截至 2014 年 6 月末， 公司注册资本金为 37.5 亿元， 其中 保利科技持股比例为 52%；保利集团持股比例为 13%，保利科技是保利集团的全资子公司。国务院 国资委对保利集团履行出资人职责，是本公司的实 际控制人。 表表 1：截至：截至 2014 年年 6 月底公司股东持股情况月底公司股东持股情况 股东名称股东名称 出资额出资额 （万元）（万元） 股权比例股权比例(%) 保利科技有限公司 195,000

14、 52 中国保利集团公司 48,750 13 宁波亿构能基投资有限公司 37,500 10 新疆优胜股权投资有限公司 93,750 25 合计合计 375,000 100 资料来源：公司提供 保利能源的主营业务以煤炭开采、加工及贸易 为主，其他业务涉及焦炭贸易、铁路发运等。截至 2014年6月末， 公司拥有煤炭资源保有储量为23.88 亿吨，在产煤矿的设计生产能力为 780 万吨/年。 截至 2013 年底，公司总资产 265.48 亿元，所 有者权益 （含少数股东权益， 下同） 97.80 亿元； 2013 年公司实现营业总收入 26.25 亿元，利润总额 0.35 亿元，经营活动净现金流-

15、3.74 亿元。 截至 2014 年 6 月底， 公司总资产 274.26 亿元， 所有者权益 96.50 亿元；2014 年 16 月公司实现营 业总收入 12.10 亿元，利润总额-1.40 亿元，经营活 动净现金流-2.68 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 本期短期融资券注册总额度 5 亿元，本期发行 金额为 5 亿元，发行期限为 365 天。 募集资金用途募集资金用途 本期短期融资券募集资金为 5 亿元，主要用于 归还公司本部银行借款。 近期关注近期关注 2012 年以来，受煤炭下游需求放缓、进口煤 冲击以及前期高速投资的煤矿产能释放的影 响，煤炭价格大幅下降，未来短期内行业整

16、体供大于求的情势难以改变，煤炭价格回升 基础薄弱 年以来，受煤炭下游需求放缓、进口煤 冲击以及前期高速投资的煤矿产能释放的影 响，煤炭价格大幅下降，未来短期内行业整 体供大于求的情势难以改变，煤炭价格回升 基础薄弱 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金和建材行 业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 80%左 右。 2010 年以来， 宏观经济保持了良好的增长势头， 主要耗煤行业产品产量保持了较快的增长，煤炭需 求旺盛。 但是 2011 年四季度开始， 宏观经济增速放 缓使得主要耗煤行业产品产量增速明显下降，对煤 炭需求形成了一定的压力，煤炭价格下跌，煤炭行 业景气度持续下滑。 图图 1：2010 年以来主要耗煤行业当月产品产量增速年以来主要耗煤行业当月产品产量增速 资料来源：