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1、涵盖了企业价值、不动产、无形资产、机器设备、珠宝首饰等评估业务主要领域，涉及业务承接、业务操作、报告出具等评估业务全过程，在基本概念、方法体系、价值类型等方面与国际评估准则趋同，初步构建了资产评估准则体系，执业有据可依、检查有规可循的格局基本形成。摘 要 现代保险业已经兼具组织经济补偿和融通资金两大基本功能，作为微观经营主体的保险公司已成为提供风险管理和资产管理学服务的综合性金融集团。保险公司经营综合化集中表现在拓展资产管理业务，投资管理已成为保险公司稳健经营的关键。从国外保险集团业务模式和管理资产结构看，保险公司的投资管理包括三部分资产业务，即一般账户、独立账户和第三方管理资产。针对我国保险
2、公司的投资管理现状，发展我国保险公司投资管理事业，应关注实现外部市场与保险公司的投资管理协同发展；开展制度创新，建立和完善投资机制；实行按产品分账户管理；提高投资管理能力；实行固定收益证券为主的资产分配政策等。一、保险公司经营综合化集中表现在拓展资产管理业务按金融的“功能观点”，作为金融中介都具有将投资者(存款人、保单和有价证券持有人)的零散资金转化为投资资金的功能(贷款、证券和实物投资)，金融中介提供的创造、转换和服务、分散风险功能要比提供这些服务的机构稳定得多，未来取得竞争优势的将是那些能把金融功能有效整合并以尽可能低的成本来满足客户特殊需求的机构。传统的金融机构正在转变为新型的金融中介，
3、相互之间旧的职能分工已被打破，业务出现交叉和渗透，进入综合化经营时代。现代保险业已经兼具组织经济补偿和融通资金两大基本功能，作为微观经营主体的保险公司已成为提供风险管理和资产管理等服务的综合性金融集团。上个世纪90年代末，欧美保险公司开始大规模地转型为金融服务集团，最显着特征是在资产管理领域内进行并购，这背后有深层次的原因：1.现代企业理论的发展和新型组织结构广泛应用，为保险公司拓展资产管理业提供了支持。从资产的性质来看，保险事业和资产管理事业这两种“资产”具有互补性，在同一组织中交易费用较低。组织结构必须反映金融市场的变化和公司战略的要求，继U型的功能组织和H型的控股公司组织形式之后，大型的
4、M型多事业部组织结构正在保险业内广泛采用，典型形式是“空壳”集团公司控股人寿和储蓄、财产和意外险、资产管理以及其他金融事业独立单位。2.金融市场的发展和基金业兴起，保险业也存在“脱媒”的现象，利率波动和保险证券化，这已促使保险公司进入以收费为主的新业务领域，成为更直接的金融中介形式，保险和资产管理产品层次的界限日益模糊，相对投资管理和咨询服务技能，精算的作用有所削弱。并且随着管制放松、信息技术进步以及内控制度完备，各金融机构通过自立或兼并方式进入对方领域，传统行业界限逐渐消失。银行可提供年金产品，证券公司也可设计衍生产品从市场为风险直接融资，由保险公司提供其他金融服务很自然就成了竞争战略的重要
5、组成部分。3.全球范围内现收现付式的社会养老保险体制开始破产，政府主办的公共养老金计划供给不足，为此，各国运用补贴和优惠税收来鼓励发展企业和个人的养老金计划，并推动各种形式的养老基金实行市场化管理。这些为退休而进行储蓄以及寻求保值增值的投资机会，将继续支持养老基金、共同基金和具有资产积累成份的保险产品的快速发展，使得全球资产管理正以两位数速度增长。而且，一些富裕阶层在低层次保障满足后，有着强烈理财需求。保险公司可凭借其资产管理技术从未来高增长的长期储蓄和养老市场中获益。4.从业务模式和收益结构来看，资产管理已成为保险公司新的利润增长点。传统的保险业获利途径主要是建立在精确的费率评估和预测基础上
6、的承保利润，费率自由化和竞争加剧后，承保能力的过剩已不能保证稳健经营，现代保险业更强调保险资金的投资收益和稳定的外部资产管理收入。比如，2001年美国恒康金融集团(JFG)管理资产 (Assets Under Management，AUM)为1270多亿美元，传统保费收入为38.51亿美元，一般账户净投资收益为39.45亿美元，第三方管理收入为6.03亿美元。另外，保险公司拥有专门投资和精算人才与先进的技术系统，这些巨大的投入需要吸收足够的机构和资金来分摊；加上对客户需求的充分了解，能够及时推出市场需求的产品，以及长期稳健投资的市场形象，能够赢得市场和客户的信任，进入资产管理业障碍较低。二、综
7、合经营时代保险公司的投资管理目前，欧美主要保险集团的附属投资公司除负责保险资金的运营外，还为外部客户服务，甚至将集团所有投资子公司重组为资产管理事业单位，统一负责保险资金和外部资金的管理。除了资金性质和客户对象外，保险资金的管理和运用与外部资产管理没有本质的不同，外部资产管理业务是内部资金管理的合理和必然延伸，也应视为集团整个投资管理业务的一部分。因此，保险公司的投资管理一般包括了三方面的资产业务(见表1)：表1欧美五大保险集团管理资产(AUM)的结构组成(单位：10亿欧元)2001年12月31日 管理资产 一般账户 独立账户 第三方管理德国安联集团(Allianz) 1172 527 23
8、620法国安盛集团(AXA) 910 291.2 118.2 509.6荷兰全球人寿集团(AEGON) 298 131 113 54(单位：10亿美元)美国恒康金融集团(JFG) 124 58 23 43美国国际集团(AIG) 333 259 36 38资料来源：2001 AIG，lNG，Allianz，AXA，AEGON，JFG Annum Report1.一般账户资产(General Account)。指保险资金(责任准备金、权益资本和其他负债等)投资形成的资产，投资风险和收益均由保险公司承担。一般账户资产对应于利率敏感性产品，主要有：定期和终生寿险、万能寿险和固定年金、以及传统的保证投资
9、合约(GICs)等。这部分资产反映在保险公司的资产负债表中，决定着偿付能力，为保持资产与负债匹配，绝大部分为固定收益证券(主要是债券)，所以即使在利率变动的环境中，一般账户投资收入也相对稳定(通常为59)。比如，2001年，AEGON的一般账户资产达到1 310亿美元，其中92是固定收益证券，只有 6.4的普通股票和1.6的不动产；安联的一般账户资产为5 274亿欧元，其中固定收益、股票和不动产投资各占 67.9、22.8和3.2。2.独立账户资产(SeparateAccount)。由保单持有人承担投资风险和收益，保险公司主要获取管理费收入。独立账户资产对应于股票市场敏感性的产品，这类产品也称
10、为独立账户产品，包括：投资连结和变额万能寿险、变额人寿和年金、保险连结的储蓄存款业务。由于风险和收益均由保单持有人承担，所以独立账户采取相对进取的投资策略，主要是投资于股票。如2001年AEGON这部分资产中 62是普通股。3.第三方管理资产(Third-party Assets)。就是通常我们所认为的针对私人或机构投资者的资产管理业务，属于表外投资业务，客户拥有资产所有权，保险公司作为管理人或投资顾问获取管理咨询费和收益分成。主要产品是养老金计划、共同基金和合成GICs等。第三方管理按服务对象分为机构和零售业务，前者占有绝对比重，例如，2001年安联6 200亿欧元的第三方管理资产中，机构占
11、75.1，零售占24.9，股票和固定收益证券分别为35.1和60.8。“保险资金运用一投资型产品一资产管理”是国外保险公司投资管理的一般发展轨迹，虽然三个阶段的形式和内容不一，但投资管理能力是共同基础。从我国保险业的发展沿革可知，是潜在的“利差损”推动了保险资金运用，而非主动寻求资产保值增值的机会。目前保险公司的投资管理还停留在初级阶段资金的运用和管理，只有在投资型产品推出后，真正考虑产品负债特性而配置资产才是真正成熟的投资行为。因此，保险公司的投资管理不能仅局限于被动的“保险资金运用”，应该注重资金来源分析，将不同产品设计、销售与资金投资结合起来。同时，解放投资管理单纯为承保或保险资金服务的
12、思想观念，从融入金融业发展的高度来逐步推动投资管理由被动型向主动型，操作型向专业化，自有资金管理向外部客户服务转化。三、发展我国保险公司投资管理事业的建议我国保险公司的独立账户和第三方管理资产还很少或几乎没有，主要是一般账户中的保险资金投资问题，借鉴国际经验，提出建议如下：(一)实现外部市场与保险公司的投资管理协同发展一国经济发展离不开保险资金的支援，而外部市场的完善有助于保险资金保值增值的目标实现。因此，保险公司要积极参与国家优先发展的领域建设：1.参与多支柱养老金体系的发展。基本养老保险、企业年金和个人储蓄计划的“三支柱”养老金体系已成为国际养老金制度改革的主要方向，随着完全现收现付制向多
13、支柱的部分积累制转变，养老保险基金的管理可能会成为比填补资金缺口更严重的问题。保险公司除了提供私人养老金计划为公共养老金计划提供补充外，更要为养老保险基金提供管理咨询服务。例如，美国信安金融集团(PFG)和美国林肯金融集团(LFG)都是年金、零售基金和个人退休金账户(IRAs)等个人储蓄计划，以及401(K)计划的领先提供者之一；他们还为政府、企业和其他机构主办的各种养老保险基金提供多种选择的委托管理或咨询服务，包括人员培训、资产分配和选拔优秀基金经理等，2001年信安和林肯分别管理着647亿和540亿美元的养老保险基金。信安等机构正在为我国社保基金理事会下属的社保基金提供收费性的管理顾问服务
14、。根据我国“辽宁试点”做法，估计几年后我国由企业年金加上做实后的个人账户积累滚存而成的资金可达数万亿元。所以，国内保险公司要在提供私人养老金产品，增强资产积累能力的同时，帮助主办者制定全面的投资计划，参与养老保险基金的营运管理，提高自身投管技能。2.增加债券投资，参与金融市场结构调整。国外保险公司的一般账户投资组合中债券占有绝对比重，往往是普通股票的23倍。当前我国金融改革已进入发展债券市场时期：首先，国债的金融功能逐渐强化，品种和期限将多样化，特别是增发长期债券，债券的二级流通市场将逐渐巩固形成；其次，企业债券(也称公司债券)的发放方式和发债利率将实现市场化；再次，住房抵押贷款证券化项目将启
15、动，可以预见，房地产抵押担保贷款证券化和汽车消费等信贷资产、以及基建设施的应收账款等领域都将逐步证券化；还将推出以债券为基础的多种金融衍生产品。这将大大丰富固定收益等投资工具，保险公司要增加这些资产投资，在繁荣债券市场的同时获取稳定收益。3.强调社会责任投资。保险公司应该考虑直接或间接有利于被保险人或社会的各项投资，将社会责任理念融合到投资中，把社会发展和收益最大化结合起来。比如，国外保险公司通常为投资决策制定详细的社会、环境和道德准则，有价证券的选择要符合其这些标准，运用手中的投票权参与公司治理，将保险资金投资于社会重大工程等。所以，我国保险资金应该多参与有盈利潜力的基建设施，促进公用事业的发展。(二)开展制度创新1.按照改进治理结构、专业化和分散风险的要求，推动内设投资部门中心分立为集团公司控股下的投资公司，投资子公司下还可设立子公司。比如，恒康为机构投资客户服务的子公司就有：独立投资企业、债券和公司金融集团、不动产金融公司、森林资源集团和农业投资集团等。2.尝试利用有限合伙企业形式。有限合伙形式
