证券投资管理的种类、估价、风险与收益

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1、1,掌握证券投资的种类,理解证券投资风险与收益,重点掌握证券估价,第五章 证券投资管理,学习 目的,2,第一节 证券投资概述 第二节 债券投资 第三节 股票投资 第四节 组合投资,3,第一节 证券投资概述,证券投资是企业将资金用于购买股票、债券 等金融资产的经济行为。属于间接投资,证券投资的含义,证券投资主体是证券投资者，包括机构投资者和个人投资者；对象即客体，包括股票、债券、投资基金，也包括认股权证、指数期货、期权等衍生金融工具；投资目的是获取收益；投资行为是一种风险的投资行为也是一种复杂的智力活动。,4,证券投资的种类,按发行主体不同,政府证券投资、金融证券投资、公司证券投资,按期限不同,

2、短期证券投资和长期证券投资,按收益状况不同,固定收益证券和变动收益证券,按权益关系不同,所有权证券和债权证券,按是否挂牌交易,上市证券和非上市证券,5,风险性 流动性 收益 抵押 代用率,政府债 券投资,金融债 券投资,企业债 券投资,股票 投资,小,大,零,较小,较大,大,好,较好,稍差,差,低,稍高,稍高,高,高,高,差,低,种类与特点：,6,1.为保证未来的现金支付进行证券投资,2.进行多元化投资，分散投资风险,3.为了对某一企业进行控制或实施重大 影响而进行证券投资,4.为充分利用闲置资金进行盈利性投资,科学地进行证券投资，可以充分利用企业闲置资金，增加企业的收益，减少风险有利于实现企

3、业的财务管理目标,证券投资的目的,某企业五年后需要进行固定资产更新，约需要资金 100 万元，为满足五年后的这笔资金支付，企业现在购买五年期，利率为8的债券70万元。,即现在购买70万元、五年期、利率为8的债券，五年后是否能满足 100万元的资金需要？,查复利终值表，5年，8系数为 1.469 则：701.469102.8（万元）可满足,计算,8,来源于： 证券发行主体的 违约风险、变现风险、破产风险（非系统风险） 证券市场的 利率风险、通货膨胀风险、再投资风险（系统风险）,证券投资风险经济风险 投资者在证券投资过程中遭受损 失或达不到预期收益的可能性。,证券投资风险,9,证券投资程序,选择投

4、资对象开户与委托 交割与清算过户,10,对象选择投资价值,时机选择选股不如选时,方式选择长期、中期、短期,证券投资策略,11,价格标准价格与价值的比较标准 收益率标准证券投资的收益率,证券投资价值，即证券投资预期未来现金流入量 的折现值。,投资对象选择标准,证券投资收益，投资者进行证券投资所获得的净收入，包括债券利息、股利、资本利得等,12,选择投资对象的三个原则：,安全性原则即投资是否能安全收回 流动性原则即变现性 收益性原则即投资能否带来较大收益,13,选股不如选时！,即使投资者选择了一只好股，但因为买入的时间不对，也会增加投资的风险，降低投资收益率。,成功的投资者往往并非那些最客观地判断

5、股票内在价值的人，而是善于把握价格走势的人。,股票投资中，时机的选择至关重要！,股市上有句话：,14,因素分析法 国内外政治局势、上市公司 情况、投资者心里预期等。,投资时机判断的方法：,指标分析法 美国纽约道琼斯工业指数、日本日经指数、香港恒生指数,图示分析法 将一定时期证券市场的变动 情况绘制成走势图，投资者借以判断价格峰顶或 谷底的形成，从而找出买卖时机的方法,返回,15,长期投资可获得稳定而丰厚的股利、债息收入以及未来股票增值的好处，同时可避免经常买卖的价格损失,证券投资方式选择,短期投资可利用价格的波动获取经常性的价差 收入，减少通货膨胀的影响,中期投资介于长、短期之间。或偏重股利、

6、债息收入，或者偏重价差收入,16,债券是发行人为筹措资金而发行的，承诺按一定利率定期支付利息且到期偿还本金的债权债务凭证,第二节 债券投资,17,获取收益稳定利息收入及债券买卖价差,合理利用暂闲置资金，调节现金余额,债券投资目的,一、债券投资的目的与特点,18,风险小,债券投资特点,收益率低但稳定,债权性投资 （无权参与公司的经营决策）,有到期日,19,债券价值就是,未来现金流量本金现值利息现值, 债券未来现金流量的现值,二、债券估价,折现率,20,2,1,0,3,n,V价值,P0价格,V=p0， NPV=0，可以投资 Vp0，NPV0，不可投资,I利息,M面值,21,（一）债券估价基本模型,

7、22,例：企业拟于2009年3月1日购买5年期，面值为1000元，票面利率为8%的国库券，同期市场利率6%，每年3月1日计息并支付，若当前市场价格为1100元，可否进行投资？,V=,1000*8%（P/A，6%，5） +1000（P/F，6%，5）,=1084.29元,不宜进行投资,23,一次还本付息债券：到期时还本并支付全部利息 零息债券：只支付本金的债券 分期付息到期还本债券：每期期末支付利息的债券,24,（二）一次还本付息债券的估价模型,2,1,0,3,n,V价值,I利息,M面值,25,（三）零息债券估价模型,2,1,0,3,n,V价值,M面值,26,债券价值与市场利率,K=KF+（KM

8、-KF）,证券市场利率，债券的必要报酬率，债券价值 证券市场利率，债券的必要报酬率，债券价值,长期债券价值对市场利率的敏感性大于短期债券,27,1.债券投资名义收益率 不考虑时间价值与通货膨胀,票面收益率 本期收益率 到期收益率 持有期间收益率,包括,三、债券投资收益率,28,到期收益率,=,年利息+（面值-买入价）/持有年限,债券买入价,不能作为债券投资决策的依据 ！,一般来说 ,持有收益率,=,年利息+（卖出价-买入价）/持有年限,债券买入价,29,2.债券投资内部收益率 考虑时间价值与通货膨胀,（1）分期付息到期一次还本债券,30,例：企业拟于2009年3月1日购买5年期，面值为1000

9、元，票面利率为8%的国库券，每年3月1日计息并支付，若当前市场价格为1100元，计算其内部收益率。,1100= 1000*8%（P/A，IRR，5）+1000（P/F，IRR，5）,NPV=1000*8%（P/A，IRR，5） +1000（P/F，IRR，5）-1000=0,31,1.设定贴现率，计算NPV，若NPV=0，则设定的贴现率即为内含报酬率，否则； 2.按规律再设定贴现率，反复测试，找到NPV由正到负或由负到正，且NPV接近于零的两个贴现率(i1,NPV1),(i2,NPV2)； i1=5%时，NPV1=28.46 IRR, NPV=0 i2=6%时，NPV2=-14.86 3.采用

10、插值法计算内含报酬率,0-28.46,-14.86-28.46,=,IRR-5%,6%-5%,IRR=5.65%,32,（2）到期一次还本付息债券,33,（3）零息债券,34,1）违约风险：指借款人无法按时支付债券的利息和本 金的风险。 2）利率风险：指由于利率变动而使投资者遭受损失的 风险。债券到期时间越长，风险越大。 3）购买力风险：指由于通货膨胀而使货币购买力下降 的风险。 4）变现力风险：指无法在短期内以合理价格出售资产 的风险。,虽说债券的风险小于股票， 但债券投资也有风险。包括：,看似安全的投资工具，实际蕴藏着诸多风险,返回,35,股票股份有限公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是

11、投资者投资入股并借以取得股利的凭证,普通股最基本、最标准的股份 优先股相对于普通股而言具有某些优先权利,股票投资风险较高，因为股利、市价波动均较大。 不过，股票的预期报酬率较高，且可以部分抵消 通货膨胀的风险。,股票是一种较好的投资选择,第三节 股票投资,36,获取股利收入及股票买卖价差,达到控制某一企业的目的,若将资金投入股票市场 ,只有经过全面系统的分析，才能获得高额报酬。,盲目投资将血本无归！,一、股票投资的目的与特点,股票投资目的,37,风险大,股票投资特点,收益率高,权益性投资 （可参与公司的经营决策）,价格波动较大,收益不稳定,38,股票价值 股票内在价值，即投资者预期能得到 的未

12、来现金流量的现值,二、股票估价,股票内在价值的估计为投资决策提供了可靠的参考依据,市价高于价值 不宜投资 市价低于价值 可以购买,39,（一）股票估价基本模型,2,1,0,4,3,D1,D2,D3,D4,V,被称为Dividend discount model（股息贴现模型），DDM或Williams model(美国投资学家Williams1938年提出),40,短期持有未来准备出售 零增长股票的估价模型 固定增长股票的估价模型 阶段性增长股票的估价模型,股票估价模型,41,（二）短期持有未来准备出售,2,1,0,4,3,n,D1,D2,D3,D4,Dn,Pn,V,42,（三）零增长股票的估

13、价模型,V ,D（股利）,K（股票必要报酬率）,长期持有股利固定,2,1,0,3,V价值,D,43,例如：假设某公司每年分配股利1.50元，必要报酬 率为16%，则：,V = 1.50/16% = 9.38（元）,当市价为10元，则不投；当市价为8元，则投资。,44,（三）固定增长股票的估价模型,股利持续按固定增长率g增长,4,2,1,0,3,V价值,D1,V=,D0(1+g),1+K,+,D0(1+g)2,(1+K)2,+,D0(1+g),(1+K),45,V =,D0（1g ),K g,D1,K g,等比数列求和，公比为,(1+g),(1+K),V=,D0(1+g),1+K,+,D0(1+

14、g)2,(1+K)2,+,D0(1+g),(1+K),根据等比数列求和公式得出：,由著名学者Myron J.Gordon于是962年在Williams Model基础提出,因此又称Gordon Model.,46,例:某投资者准备购买A公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元预计未来股利以9%的速度增长，计算A公司股票价值。若该股票目前市价为26元，可否投资？,V=,0.8（1+9%）,12%-9%,=29.07元,股票价格低于价值，可以进行投资,47,（四）阶段性增长股票的估价模型,例：某投资者准备购买B公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年股利每股股利0.6元

15、，预计未来3年股利不变，而后以9%的速度增长，要求计算B公司股票的内在价值。,2,1,0,4,3,5,6,48,V=0.6（P/A，12%，3） +0.6（1+9%）/（12%-9%） （P/F，12%，3） =16.96 试计算以下分段股票的价值,49,计算出非固定增长期间的股利现值,计算步骤,找出非固定增长期结束时的股价， 将其折为现值,将上述两个现值相加，即为阶段性 增长股票的价值,50,三、股票投资收益率,（一）股票投资名义收益率 不考虑时间价值与通货膨胀情况下的收益状态,短线投资者往往采用 名义收益率进行收益判断,短期投资收益率=,Pn-P0+D,P0,51,长线投资者则采用 内部收益率进行收益判断,（二）股票投资内部收益率 考虑通货膨胀和时间价值,52,1.短期持有，未来准备出售股票,内部收益率,采用债券估价中介绍的试算并结合内插法求内部收益率,53,2.零增长股票,P ,D,IRR,IRR =,D,P,*100%,54,3.固定增长股票,P =,D0（1g ),IRR g,D1,IRR g,4.阶段性成长股票,IRR=,D1,P,+