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1、重庆财经职业学院会计系项目三项目三 项目投资管理项目投资管理第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述第二节第二节 项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法第四节第四节 项目投资决策方法的应用项目投资决策方法的应用重庆财经职业学院会计系第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 一、项目投资的概念一、项目投资的概念 项项目目投投资资是是对对特特定定项项目目进进行行的的一一种种长长期期投投资资行行为为。对对工工业业企企业业来来讲讲，主主要要有有以以新新增增生生产产能能力力为为目目的的的的新新建建项项目目投投资资和和以以
2、恢恢复复改改善善原原有有生生产产能能力力为目的的更新改造项目投资两大类。为目的的更新改造项目投资两大类。 重庆财经职业学院会计系二、项目投资计算期二、项目投资计算期 投资项目的整个时间分为建设期(记作s，s0)和生产经营期(记作p，p0) 。如果用n表示项目投资计算期，则有 nsp重庆财经职业学院会计系三、项目投资资金的确定及投入方式三、项目投资资金的确定及投入方式1、原始总投资2、投资总额3、项目投资的资金投入方式 重庆财经职业学院会计系四、项目投资的特点四、项目投资的特点1、投资规模较大，投资回收时间较长。2、投资风险较大。3、项目投资的次数较少。4、项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序
3、。 重庆财经职业学院会计系五、项目投资的决策程序五、项目投资的决策程序 (一)投资项目的提出 (二)投资项目的可行性分析 即包括国民经济可行性分析、财务可行性分析和技术可行性分析。 (三)投资项目的决策 (四)投资项目的实施与控制 重庆财经职业学院会计系第二节第二节 项目投资的现金流量及其估算项目投资的现金流量及其估算一、现金流量的概念一、现金流量的概念 在项目投资决策中，现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态地反映该投资项目投入和产出的相对关系。 重庆财经职业学院会计系投资项目现金流量确定的假设条件投资项目现金流量确定的假设条件 (1)财务可行性分析假设。 (
4、2)全投资假设。 (3)建设期间投入全部资金假设。 (4)经营期和折旧年限一致假设。 (5)时点指标假设。重庆财经职业学院会计系二、现金流量的作用二、现金流量的作用 (一)现金流量使决策得以完整、准确，进而全面地评价投资项目的经济效益。 (二)采用现金流量指标有利于科学地考虑资金的时间价值因素。 (三)采用现金流量指标作为评价项目投资经济效益的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境。(四) 简化有关投资决策评价指标的计算过程。 重庆财经职业学院会计系三、现金流量的构成三、现金流量的构成现金流出量：由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额。现金流入量：由于项目投资而引起的企业现
5、金收入的增加额。现金净流量(NCF)：是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额。 重庆财经职业学院会计系(一一) 投入资金为自有资金时投入资金为自有资金时 1、建设期现金流量、建设期现金流量 (1)土地使用费用支出。 (2)固定资产方面的投资。 (3)流动资产方面的投资。 (4)其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职工培训费、注册费等。 (5)原有固定资产的变价收入。建设期某年的净现金流量 （该年发生的原始投资额变价收入）重庆财经职业学院会计系2、营业期现金流量、营业期现金流量 现金净流量NCF销售收入付现成本所得税该年回收额销售收入(销售成本非付现成本) 所得税该年回收额营业利润所得税
6、非付现成本该年回收额净利润非付现成本该年回收额净利润该年折旧额该年摊销额该年回收额 （备注：注意非付现成本和该年回收额包括的主要内容） 重庆财经职业学院会计系(二二)投入资金为借入资金时投入资金为借入资金时 1、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。2、营业期现金净流量为：现金净流量NCF销售收入付现成本所得税 该年回收额该年利息费用净利润非付现成本该年回收额该年利息费用净利润该年折旧额该年摊销额该年回收额该年利息费用 重庆财经职业学院会计系第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 一、项目投资决策评价的主要指标及其分类一、项目投资决策评价的主要指标及其分类 (一一)项目
7、投资决策的评价指标项目投资决策的评价指标 项目投资评价的指标主要有投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等。重庆财经职业学院会计系(二二)项目投资决策评价指标的分类项目投资决策评价指标的分类1、按是否考虑资金时间价值分类、按是否考虑资金时间价值分类 非贴现评价指标和贴现评价指标。 2、按指标性质不同分类、按指标性质不同分类 正指标和反指标。3、按指标数量特征分类、按指标数量特征分类 绝对量指标和相对量指标。 4、按指标重要性分类、按指标重要性分类 主要指标、次要指标和辅助指标。 5、按指标计算的难易程度分类、按指标计算的难易程度分类 简单指标和复杂指标。 重庆财经职
8、业学院会计系 二、非贴现的投资评价方法二、非贴现的投资评价方法 (一一)静态投资回收期法静态投资回收期法1、计算含建设期的投资回收期、计算含建设期的投资回收期P有两种情况：有两种情况： （1）如果含建设期的投资回收期：）如果含建设期的投资回收期： P NCFt 0 (其中其中P为整数为整数) t=0 则表明刚好在第则表明刚好在第P年收回投资，即含建设期的投年收回投资，即含建设期的投资回收期为资回收期为P。 重庆财经职业学院会计系（2）包含项目建设期的投资回收期）包含项目建设期的投资回收期由于通常情况下P可能不是一个整数，则可以找到一个整数P0，使得： P0 P01 NCFt 0 ， NCFt
9、0t=0 t=0则该项目包含项目建设期的投资回收期为： P0 NCFt t=0P P0 NCF P01重庆财经职业学院会计系2、优缺点、优缺点投资回收期法的优点： （1）计算简便，选择标准直观，易于理解； （2）将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。投资回收期法的缺点： （1）没有考虑资金的时间价值； （2）没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。 重庆财经职业学院会计系(二二)投资利润率法投资利润率法 又称投资报酬率(ROI)，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，其计算公式为： PROI 100 I式中，P 表
10、示年平均净利润，I 表示投资总额。判断标准： 如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。 重庆财经职业学院会计系二、贴现的投资评价方法二、贴现的投资评价方法 (一一)净现值法净现值法1、计算、计算 净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。其计算公式为： n NCFt净现值（NPV） (其中i为贴现率) t=0（1i）t备注：备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算NPV。 重庆财经职业学院会计系2、净现值法的净现值法的判断标准：判断标准：
11、 (1)单单项项决决策策时时：若若NPV0，则则项项目目可可行行；NPV0，则项目不可行。则项目不可行。 (2)多多项项互互斥斥投投资资决决策策时时：在在净净现现值值大大于于零零的的投投资资项项目目中中，选选择择净净现现值值较较大大的的投投资资项项目。目。重庆财经职业学院会计系 【例例】XX企业需投资企业需投资150万元引进一条生产线，该生产线有效万元引进一条生产线，该生产线有效期为期为5年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为万元。如果该项目的行业基准贴现率为
12、8，试计算其净现值井评价该项目的可行性。，试计算其净现值井评价该项目的可行性。 NCF0150（万元） 每年折旧额=1505=30(万元) 则投产后各年相等的现金净流量(NCFi) =1030=40(万元) NPV15040PA，8，5) 15040 3.9939.72(万元)由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。 重庆财经职业学院会计系3、净现值法的优缺点、净现值法的优缺点净现值法的优点：（1）考虑了资金的时间价值；（2）考虑了项目计算期内全部净现金流量；（3）考虑了投资风险。净现值的缺点：（1）不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率；（2）净现值的计算比较繁琐；重庆财经职业学院会
13、计系4、投资项目贴现率的确定、投资项目贴现率的确定(1) 以投资项目的资金成本作为贴现率。 (2) 以投资的机会成本作为贴现率。(3) 根据投资的不同阶段，分别采取不同的贴现率。(4) 以行业平均资金收益率作为贴现率。 重庆财经职业学院会计系(二二)净现值率法净现值率法1、计算、计算 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比(记作NPVR)。计算公式为： 投资项目净现值NPVR 100 原始投资现值重庆财经职业学院会计系2、净现值率法的评价标准、净现值率法的评价标准当NPVRo，则项日可行；当NPVRo则项目不可行。 重庆财经职业学院会计系3、净现值率法的优缺点、净现值率法的优缺
14、点优点：优点： （1）考虑了资金时间价值； （2）可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。缺点：缺点： （1）不能直接反映投资项目的实际收益率； （2）在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。 重庆财经职业学院会计系(三三)现值指数法现值指数法1、计算、计算 亦称获利指数法(PI)，是指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计与原始投资的现值合计(投资总现值)之比，用公式表示为： n NCFt(PF，i，t) t=s+1PI s NCFt(PF，i，t) t=0净现值率和现值指数两个指标存在
15、以下关系： 现值指数（PI）l净现值率（NPVR） 重庆财经职业学院会计系2、现值指数法的评价标准、现值指数法的评价标准采用这种方法的判断标准是： 如果PIl，则该投资项目行； 如果PI0时，NPVR0，PI1，IRRi (i为投资项目的行业基准利率，下同)。 当NPV=0时，NPVR=0，PI1，IRR=i。 当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRi。 重庆财经职业学院会计系第四节第四节 项目投资决策方法的应用项目投资决策方法的应用一一、单单一一投投资资项项目目（独独立立方方案案）的的财财务务可可行行性性分析分析1、判断方案是否、判断方案是否完全具备完全具备财务可行性的条件财务可行性的条件
16、2、判断方案是否判断方案是否完全不具备完全不具备财务可行性的条件财务可行性的条件3、判断方案是否、判断方案是否基本具备基本具备财务可行性的条件财务可行性的条件4、 判断方案是否判断方案是否基本不具备基本不具备财务可行性的条件财务可行性的条件重庆财经职业学院会计系1、判断方案是否、判断方案是否完全具备完全具备财务可行性的条件财务可行性的条件如如果果某某一一投投资资项项目目的的评评价价指指标标同同时时满满足足以以下下条条件件，则则可可以以断断定定该该投投资资项项目目无无论论从从哪哪个个方方面面看看都都具具备备财财务务可可行行性性，应应当当接受此投资方案。接受此投资方案。这些条件是：这些条件是： （
17、1）净现值）净现值NPV0； （2）净现值率净现值率NPVR0； （3）现值指数）现值指数PI1； （4）内含报酬率内含报酬率IRR基准折现率基准折现率i ； （5）包包括括建建设设期期的的静静态态投投资资回回收收期期n/2(即即项项目目计计算算期期的的一一半半)，不不包包括括建建设设期期的的静静态态投投资资回回收收期期P/2(即即运运营营期期的的一半一半)； （6）投资利润率）投资利润率ROI基准投资收益率基准投资收益率i（事先给定）。（事先给定）。重庆财经职业学院会计系2、判断方案是否判断方案是否完全不具备完全不具备财务可行性的条件财务可行性的条件 如果某一投资项目的评价指标同时发生以下情
18、况：如果某一投资项目的评价指标同时发生以下情况： （1） NPVO， （2） NPVR0， （3） PI1， （4） IRR n/2，不不包包括括建建设设期期的的静态投资回收期静态投资回收期 P/2； （6）ROI基准投资收益率基准投资收益率i。 就可以断定该投资项目无论从哪个方面看都就可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可不具备财务可行性行性，此时应当放弃该投资项目。，此时应当放弃该投资项目。 重庆财经职业学院会计系3、判断方案是否、判断方案是否基本具备基本具备财务可行性的条件财务可行性的条件 评价过程中主要指标(NPV，NPVR，PI，IRR)可行，但次要指标(P)或辅助指标(R
19、OI)不可行，则可以断定该项目基本上具有财务可行性。重庆财经职业学院会计系4、判断方案是否、判断方案是否基本不具备基本不具备财务可行性的条件财务可行性的条件 评价过程中主要指标不可行，但次要指标或辅助指标可行，则可以断定该项目基本上不具有财务可行性。重庆财经职业学院会计系二、多个互斥项目的比较与优选二、多个互斥项目的比较与优选互斥方案决策的方法主要有： 净现值法 净现值率法 差额投资内含报酬率法 年等额净回收额法等。 重庆财经职业学院会计系（一）净现值法和净现值率法（一）净现值法和净现值率法 它们主要适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优
20、方案。 重庆财经职业学院会计系（二）差额投资内含报酬率法和年等额（二）差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法净回收额法 这两种方法主要适用于原始投资不相同的多项目比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多项目比较决策。 重庆财经职业学院会计系1、差额投资内含报酬率法、差额投资内含报酬率法（1）概念：）概念： 是指在计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法。（2）判断标准：）判断标准： 当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额大的项目较优；反之，则投资少的项目为优。重庆财经职业学院会计系【例例
21、】XX企业有两个可供选择的投资项目的差量净企业有两个可供选择的投资项目的差量净现金流量，如表现金流量，如表311所示。所示。 表311 投资项目差量净现金流量表 单位：万元项目 012345甲项目的现金净流量 -200128.23128.23128.23128.23128.23乙项目的现金净流量 -100101.53101.53101.53101.53101.53NCF -20026.7026.7026.7026.7026.70重庆财经职业学院会计系假设行业基准贴现率为假设行业基准贴现率为10。要求就以下两种不相关情况选。要求就以下两种不相关情况选择投资项目：择投资项目： (1)该企业的行业基
22、准贴现率该企业的行业基准贴现率i为为8； (2)该企业的行业基准贴现率该企业的行业基准贴现率i为为12。 根据所给资料可知，差量现金净流量如下： NCF0=100万元，NCF1-5=26.70万元， 1 000 000（P/A，IRR，5） 3.7453 267 000用试误法可求得，甲乙两方案的差量内含报酬率 IRR10.49 在第(1)种情况下，由于差量内含报酬率大于8，所以应该选择甲项目。 在第(2)种情况下，由于差量内含报酬率小于12，所以应该选择乙项目。 重庆财经职业学院会计系2、年等额净回收额法、年等额净回收额法（1）概念）概念 某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回
23、收系数的乘积。（2）年等额净回收额的计算）年等额净回收额的计算 ANPV(AP，i，n)或 NPV A （P/A，i，n） 重庆财经职业学院会计系三、多个投资方案组合的决策三、多个投资方案组合的决策分两种情况： 1、在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。 2、在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR(或现值指数PI)的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使NPV最大的组合。重庆财经职业学院会计系多个投资方案组合的决策程序多个投资方案组合的决策程序第一，以各方案的净现值率的高低为序，逐项计算累计投资额，并与限定投资总额进行比较。
24、第二，当截止到某项投资项目(假定为第j项)的累计投资额恰好达到限定的投资总额时，则第1至第j项的项目组合为最优的投资组合。第三，若在排序过程中未能直接找到最优组合，必须按下列方法进行必要的修正。 (1)当排序中发现第j项的累计投资额首次超过限定投资额，而删除该项后，按顺延的项目计算的累计投资额却小于或等于限定投资额时，可将第j项与第(j+1)项交换位置，继续计算累计投资额。这种交换可连续进行。 (2)当排序中发现第j项的累计投资额首次超过限定投资额，又无法与下一项进行交换，第(j1)项的原始投资大于第j项原始投资时，可将第j项与第(j1)项交换位置，继续计算累计投资额。这种交换亦可连续进行。 (3)若经过反复交换，已不能再进行交换，但仍未找到能使累计投资额恰好等于限定投资额的项目组合时，可按最后一次交换后的项目组合作为最优组合。
