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1、风险收益分析本章主题在市场经济条件下，风险无处不在，如何在合理地预测、分析和控制风险的基础上获取更高的收益，是公司对其金融活动进行管理的重要任务之一。本章内容总汇第一节 风险与收益概述第二节 投资项目的收益风险的计量第三节 资本市场的收益与风险计量第一节 风险与收益概述一、风险的概念二、风险的类别三、风险管理四、收益及收益的计算定义：指在一定条件下和一定时期内人们在生产、生活或对某一事项做出决策的过程中，未来结果的不确定性。风险是客观的；一定条件和一定时期内；实务中，对风险和不确定性不作区分，把风险理解为可测定概率的不确定性；风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。在多数
2、情况下，风险被定义为出现财务损失的可能性。一、风险的概念风险的组成要素风险是由风险因素、风险事故和损失三者构成的统一体。风险因素是指引起或增加风险事故的机会或扩大损失幅度的原因和条件，是风险事故发生的潜在原因。根据风险的性质，风险因素可以分为物质风险因素、道德风险因素、心理风险因素。风险事故是指造成生命、财产损害的偶发事件，是造成损害的外在的和直接的原因。风险是与损失相关的状态，并且只有当损失的发生是无法预测时，才有风险。在风险管理中，损失是指非故意的、非预期的和非计划的经济价值的减少。按风险的性质分类分为纯粹风险、投机风险和收益风险按损失的原因分为自然风险、社会风险、经济风险、技术风险、政治
3、风险及法律风险以公司为投资对象时风险分为公司特有风险和市场风险以有价证券为投资对象时风险可以分为系统风险和非系统风险返回二、风险的类别纯粹风险、投机风险和收益风险纯粹风险：是指只有损失可能而无获利机会的风险。如自然灾害、意外事故等。投机风险：是指既可能造成损害，也可能产生收益的风险，其所致结果损失、无损失和盈利。例如，有价证券、赌博、市场风险等。收益风险：是指只会产生收益而不会导致损失的风险，例如接受教育可使人终身受益，但教育对受教育的得益程度是无法进行精确计算的，而且，这也与不同的个人因素、客观条件和机遇有密切关系。自然风险、社会风险、经济风险、技术风险、政治风险及法律风险自然风险是指由于自
4、然现象或物理现象所导致的风险。社会风险是由于个人行为反常或不可预测的团体的过失、疏忽、侥幸、恶意等不当行为所致的损害风险。经济风险是指由于有关因素变动或估计错误而导致的产量减少或价格涨跌的风险等。如通胀风险等。技术风险是指伴随着科学技术的发展、生产方式的改变而发生的风险。如公司现有技术面临淘汰等风险。政治风险是指由于政局的变化、政权的更替、政府法令和决定的颁布实施，以及种族和宗教冲突、战争等引起社会动荡而造成损害的风险。法律风险是指由于颁布新的法律和对原有法律进行修改等原因而导致经济损失的风险。公司特有风险和市场风险公司特有风险，也叫非市场风险、非系统性风险，是指企业由于自身经营及融资状况对投
5、资人形成的风险，是发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败。可以通过分散化投资来分散这种风险。公司特有风险又可分为经营风险和财务风险。经营风险指公司生产经营的不确定性带来的风险，是任何商业活动都有的，也叫商业风险。财务风险是指由于举债而给公司财务带来的不确定性，又称为筹资风险。市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素所引起的风险，也叫系统性风险。如战争、通涨、经济衰退、高利率等。一般不可以通过分散化投资来降低或消除。系统风险和非系统风险系统风险与上述公司风险中的市场风险类似，即风险的影响是针对整个市场的，如利率风险、通货膨胀风险、政治动荡风险等。非系统风险是指单个证券所存在
6、的风险，它仅仅影响单个证券或一小类类似的证券，包括违约风险、流动性风险、有价证券的报酬率变动的风险等。非系统风险 系统风险 n三、风险管理风险管理是指经济单位通过风险识别、风险估测、风险评价，对风险实施有效的控制和妥善处理风险所致损失，期望达到以最小的成本获得最大安全保障的管理活动。（一）风险管理的基本程序1.风险识别2.风险估测3.风险评价4.选择风险管理技术5.风险管理效果评价1.风险识别风险识别是对尚未发生的、潜在的和客观的各种风险系统地、连续地进行识别和归类，并分析产生风险事故的原因。识别风险主要包括感知风险和分析风险两方面内容，一方面依靠感性认识，经验判断；另一方面，可利用财务分析法
7、、流程分析法、实地调查法等进行分析和归类整理，从而发现各种风险的损害情况以及具有规律性的损害风险。2.风险估测是指在风险识别的基础上，通过对所收集的大量的详细资料加以分析，运用概率论和数理统计，估计和预测风险发生的概率和损失程度。风险估测的内容主要包括损失频率和损失程度两个方面。3.风险评价风险评价是在风险识别和风险估测的基础上，对风险发生的概率、损失程度，结合其他因素全面进行考虑，评估风险发生的可能性及其危害程度，并与公认的安全指标相比较，以衡量风险的程度，并决定是否需要采取相应的措施。4.选择风险管理技术风险管理技术分为控制法和财务法两大类前者的目的是降低损失频率和减少损失程度，重点在于改
8、变引起风险事故和扩大损失的各种条件后者是事先做好吸纳风险成本的财务安排。5风险管理效果评价风险管理效果评价是指对已实施的风险管理技术的适用性、科学性及收益性状况进行分析、检查、修正和评估。风险管理效益的大小取决于是否能以最小风险成本取得最大安全保障，同时还要考虑与整体管理目标是否一致以及具体实施的可能性、可操作性和有效性。（二）风险管理技术控制法财务法控制法控制法是指避免、消除风险或减少风险发生频率及控制风险损失扩大的一种风险管理方法。主要包括：规避、预防、抑制、风险中和、集合或分散。规避规避是放弃某项活动以达到回避因从事该项活动可能导致风险损失的目的的行为。如拒绝与不守信用的厂商业务往来；放
9、弃可能明显导致亏损的投资项目。通常在两种情况下进行：一是某特定风险所致损失频率和损失幅度相当高时；二是处理风险的成本太大时。避免风险虽简单易行，有时能够彻底根除风险，但它是处理风险的一种消极方法，因回避风险而放弃了经济利益，增加了机会成本。此外，规避也通常会受到限制。如新技术的采用、新产品的开发。预防预防是指在风险发生前为了消除和减少可能引起损失的各种因素而采取的处理风险的具体措施。具体方法有两种：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和相机替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分
10、进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。抑制抑制是指风险事故发生时或发生后采取的各种防止损失扩大的措施。抑制是处理风险的有效技术。风险中和风险中和是风险管理人采取措施将损失机会与获利机会进行平分。如企业为应付价格变动的风险，可以在签订买卖合同的同时进行现货和期货买卖。风险的中和一般只限于对投机风险的处理。集合或分散集合或分散是集合性质相同的多数单位来直接负担所遭受的损失，以提高每一单位承受风险的能力。就纯粹风险而言，可使实际损失的变异局限于预期的一定幅度内，适用大数法则的要求，可采取向保险公司投保的方法分散。就投机风险而言，如通过购并、联营等手段，以此增加单位数目，提
11、高风险的可测性，达到把握风险、分担风险、降低风险成本的目的。财务法财务法是通过提留风险准备金，事先做好吸纳风险成本的财务安排来降低风险成本的一种风险管理方法。即对无法控制的风险事前所做的财务安排。它包括自留或承担和转移两种方法。自留或承担自留是经济单位自己承担全部风险成本的一种风险管理方法。包括“风险自担”和“风险自保”两种。风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；一般通过企业有计划地计提资产减值准备等进行。采取自留方法，应考虑经济上的合算性和可行性。一般来说，在风险所致损失频率和幅度低、损失短期内可预测以及最大损失不足以影响自己的财务稳定时可以采用。但有时会因风险单
12、位数量的限制而无法实现其处理风险的功效，一旦发生损失，可能导致财务调度上的困难而失去其作用。转移风险转移是经济主体为避免承担风险损失而有意识地将风险损失或与损失有关的财务后果转嫁给另一单位或个人承担的一种风险管理方式。风险转移分为直接转移和间接转移。直接转移是将与风险有关的财务或业务直接转嫁给他人，主要包括转让、转包等。转移是将可能面临风险的标的的所有权让渡给他人；转包是将可能面临风险的标的的经营权或管理权让渡给他人。间接转移是在不转移财产或业务本身的条件下将财产或业务的风险转移给他人，主要包括租赁、保证、保险等。四、收益及收益的计算投资收益又称投资报酬，是指投资者从投资中获取的补偿，包括投资
13、现价与原价的价差以及定期的股利或利息收益。收益的高低是影响证券投资的主要因素。与收益率相关的指标有很多，如期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益等类型。收益率相关概念息票收益率：也称息票利息率，是指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率。即期收益率：又称当前收益率，指本期获得证券利息（股利）收入额对证券本期市场价格的比率。到期收益率：指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。即债券投资的内涵报酬率。持有期收益率和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其证券。（1）短期投资收益率计算的一般公式短期证券收益率的计算一般不用考虑时间价值因素。任一资产第t 年收益率R的计算
14、公式为:Rt=(Pt-Pt-1+Ct)/Pt-1式中, Rt为第t年的收益率Pt为第t年资产的价值(价格)Pt-1为第t-1年资产的价值(价格)Ct为自第t-1年到t年来自于资产投资的现金流入收益率水平高低取决于：资产价值的变动及年现金流入状况案例某企业2004年2月15日购买了A公司每股市价为20元的股票，2005年1月，该企业持有的A公司股票每股获得现金股利1元，2005年2月15日，该企业将A公司股票以每股27元的价格出售。则投资的年收益率为：K（27201）2010040（2）长期证券收益率计算长期证券投资收益率的方法通常用贴现法。其原理是求出使证券投资现金流出的现值与现金流入的现值相
15、等时的贴现率。长期证券中的情况较多，现说明以下两种典型情况的收益率的计算。债券到期收益率的计算债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率，即债券的内含报酬率，是按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。债券到期收益率高于投资人要求的报酬率则可以买进该债券，否则应放弃。因此，它可以作为指导投资者选购债券的标准。决定债券投资收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。两种计算方法试误法：根据下列等式求解含有贴现率的方程： 现金流出现值=现金流入现值 购进价格=年利息年金现值系数+面值复利现值系数=I（P/A，i,n)+M（P/F,i,n) 对上式逐次用设定的贴现率计算，直到左右两边相等为止，此时的贴现率即是债券到期收益率。简算法：其计算公式为：R=I+(M-
