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1、这些票为何重组成功后不涨反跌？ 在深交所一再追问下，美年健康停牌超过8个月后终于复牌。5月23日，美年健康盘中一度跌停，截至收盘现报29.95元，跌0.92，跌幅为0.92%。值得疑问的是，自2015年8月31日开启重组停牌以来，美年健康至今已连续停牌超过8个月，为何刚刚复牌就遭遇下跌？重组后的尴尬一个值得关注的信息是：美年健康4月22日发布的2015年年度报告，美年健康董事长俞熔旗下的公司，包括天亿投资、天亿资管，上海美馨等，在停牌期间一直在不停的质押股份，据不完全统计，目前累计质押股份已占其所控制股份的60%以上。而美年健康停牌前的市盈率水平约为144倍，远远高于其他行业可比公司（如爱尔眼
2、科市盈率71倍、通策医疗市盈率50倍）和市场平均水平（深交所最新披露：中小板市盈率平均49倍，创业板市盈率平均71倍）。一旦复牌，面临较大的股价下跌风险。另外美年健康在停牌期间，中国股市的大盘从8月份的4000多点一路下滑到如今的3000点上下，复牌存在较高补跌的风险。这意味着什么呢？假如复牌出现股票大跌，美年健康的实际控制人俞熔将不得不筹措更多的资金来应对可能出现的各种情况，包括追加股权质押保证金，如果资金跟不上，就要被强行平仓。这就引发了猜测和质疑：美年健康实际控制人是否因为一己私利才寻求长期停牌，以待市场行情好转后再复牌呢？当然这只是猜测而已，然而近来重组后遭遇下跌的股票远不止美年健康一
3、家。值得投资者关注的是，除了防范重组后补跌之外，还有一种下跌叫利好出尽。过去一年，股市里出现的几个大牛股都跟重组有关，但它们股价暴涨之后，都无一例外有一轮暴跌。如4月11日，大杨创世复牌后五个连续涨停无疑成为称冠两市的最牛个股，然而从18日开始轮番暴跌，究其原因，原来是千石资本有5个资管计划到期清盘，随后主力出货导致连续下跌。此外，世纪游轮被巨人网络借壳上市，130亿元的重组消息公告后，从2015年11月11日到12月16日，股价连续20个涨停板，最高达到231.10元，涨幅620%。随后持续下跌，到今年3月16日，最低跌到110元，跌幅52%。又如，首旅酒店拟收购如家酒店集团，股价从18元涨
4、到33.16元，涨幅80%。从1月5日到2月29日，股价回复到18元，跌幅45%。艾迪西被申通快递借壳，股价从13.71元涨到47.34元，涨幅245%。2月29日，股价跌回27元，跌幅43%。七喜控股与分众传媒重组合并，分两轮上涨，股价从12.50元涨到62.34元，涨幅398.7%。1月27日跌到25.20元，跌幅60%。有业内人士认为，重组方案在实施过程中，给予了相关利益方巨大的获利空间。控盘主力在股价冲顶后就出货变现，每次拉升反弹都是为了这个目的。虽然很少有高管减持的公告发布，但估计相关方已经提前做了安排，令他们的变现在隐蔽状态中实现。综合来看，以上种种迹象表明，重组故事不但可以带来利
5、好还可能带来的是利空，而问题的根本则来自上市公司本身。“故事”在破碎事实上，今年以来，在2015年进行并购重组的上市公司已经逐渐出现种种隐患。早在2015年A股公司的年报披露中，大额商誉减值的风险不断被引爆，多家上市公司遭遇业绩“大变脸”。据不完全统计，蓝色光标、浙江广厦、中水渔业、科达洁能、北陆药业、新北洋、达实智能等上市公司，均在披露2015年的年报时计提了巨额商誉减值，且并购重组中的“业绩补偿”问题正引起监管的关注。2013年2月，蓝色光标分先行出资1.782亿元取得博杰广告11%股权，4月又以现金及发行股份方式斥资16.03亿元从李芃、博萌投资、刘彩玲、博杰投资手中取得了余下的89%股
6、份。双方在进行交易的同时，还签署了业绩补偿承诺：博杰广告创始人李芃等承诺，博杰广告自2013年至2016年经审计的归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2.07亿元、2.38亿元、2.73亿元、2.87亿元。2013年、2014年，博杰广告分别实现净利润2.32亿元以及2.83亿元，较承诺利润超额了12%以及19%。就在2015年，博杰广告的经营出现了变数，不但公司原股东李芃离职，博杰广告2015年仅实现净利润9060.47万元，仅为承诺利润数的30%。对此，蓝色光标要求博杰广告原股东李芃、西藏山南博萌创业投资管理合伙企业（有限合伙）应补偿合计3099.5476万股蓝色光标股份
7、。而已经离职的李芃确认为自己不应该为业绩缺口负责，并就此提起诉讼。深交所大数据显示，2013年至2015年，深市上市公司商誉增长以翻倍态势增长，与此同时，将近30家上市公司公告商誉计提减值，严重影响净利润，有公司甚至出现由盈转亏的情况。统计数据表明，与投资并购浪潮相伴的，是商誉占总资产比值的不断攀升。以传媒行业为例，从全行业来看，2010年末全行业商誉占总资产比值仅为1.3%， 2015年末这一比值已增长至15.0%，全行业商誉账面价值五年间增长近43倍。值得注意的是，有鉴于诸多高业绩承诺未兑现的案例多发，近来监管层对新提交申请的并购重组项目亦是十分关注，尤其是对绚丽的高业绩承诺更是“刨根问底”乃至直接否决，富春通信、唐人神的并购案就在4月份被否，个中主因即是被收购标的业绩的稳定性和真实性存疑。据投行人士透露，目前监管层正在研究、完善业绩补偿的相关规定，进一步强化这方面的监管。其中就 “业绩补偿”问题强调应当先以股份补偿，不足部分以现金补偿。想了解更多财经相关信息，请关注我们的微信订阅号环球老虎财经【laohucaijing01】，每日为您解读财经实时热点。
