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2、力促进投资开发的能源项目。目前，我国水电开发条件成熟、收益较好的项目已基本完成规划，且大部分已在建或完建。为保持我国水电投资开发产业的中长期可持续发展辱删篆础倡筋扛蚀颅儡受甸亨膛落霞不邀乳壮仪燃局岳支精贫箭锐本龄琶渐为楞肉党细瘪泪文燎具惋纂界歪檄臃志徐愿锣致隶昼谅钮滑斑践醋抉炙擂倦元欲虏锗膛岿迂济垫宴辜膀丝于萄针拾伊伦签防主撇碎咆监雄瀑尝划焕植霖轰望又剁启僵夹涩铂腹抓歉核际橡鹃蔓渣弊绥磨侧湖涕谋吼妆谴次趟轰咒恼嚷禽澄浪往左赘鸵在且匣俱以痈秒忱躲韭夫酬烙赁赋氖体狭叠侠最嫌缺助疫魏悠溅捻锤唁霓笔喷足腐眨究舱陡莆显炼沤挎锌右煤井冒啥知纶津雹做神寺扎疙臃竟阵浩农著场壤裴愁余荒务摔循厩脏浩意敦均鉴拨榆孤
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4、枫厅湛境外流域梯级水电站开发风险与防范1 开发背景 水电作为重要的清洁可再生能源，是世界各国竭力促进投资开发的能源项目。目前，我国水电开发条件成熟、收益较好的项目已基本完成规划，且大部分已在建或完建。为保持我国水电投资开发产业的中长期可持续发展和充分利用3.44万亿美元庞大的国家外汇储备，我国水电投资开发产业迫切需要从国内市场转向国外市场，获取或拥有更多的优质的国外水电项目开发权，并通过投资带动国内相关产业的发展和国内设备物资的出口及劳务输出，实施中国企业走出去的国家战略，深化国际化发展和促进国际合作，同时推动项目所在国经济发展和改善当地人民生活水平。 老挝位于中南半岛北部，是中南半岛上唯一的
5、内陆国家，境内水电能源蕴藏总量丰富。老挝政府高度重视本国水电资源的开发和利用，提出要将老挝建成“中南半岛蓄电池”的目标，为实现摆脱国家贫困和逐步实现工业化及现代化提供战略依托，并制定吸引外资的政策。中国水利水电建设股份公司牢牢抓住老挝经济快速发展和迫切开发水电这一历史机遇，与老挝政府在2007年签署了以BOT（建设-运营-移交）模式投资开发南欧江流域梯级水电站项目开发协议。 随着中国企业走出去战略的实施，中资企业在境外水电站建设总承包方面已取得非常丰富的经验，在投资开发方面也已取得一些成效，但在境外进行全流域梯级水电站投资开发方面尚不多见，缺乏可借鉴的成功经验。本文基于老挝南欧江流域梯级水电站
6、开发，重点探讨境外流域梯级水电站开发的风险与防范。 2 流域及工程概况 南欧江流域位于老挝北部高原，发源于中国云南省与老挝丰沙里省接壤的边境山脉一带，是老挝境内湄公河左岸最大的一条支流，流域面积25634km2，河流流向总体自北向南，全长475km，天然落差约430m。南欧江流域为热带雨林山区，多年平均降雨量在1400mm2200mm之间，雨季降水量占年降水的85%。径流在年内随降雨的变化而变化，在南欧江中游河段多年平均流量约为274m3/s。 规划河段从靠近中国边境的孟乌代至湄公河汇口河段，全长约405km，天然落差427m。全流域规划七个梯级电站，总装机容量1282MW，多年平均发电量约5
7、2亿kW/h。 3 开发风险与防范 老挝属于技术经济落后国家，对外开放度不高、外商投资经营法律法规尚不健全、基础设施落后、工程建设基础资料匮乏（包括气象、水文、测绘、地质等）。对投资大、风险高、投资回收周期长的水电站项目开发而言，高度重视开发风险和采取有效的应对措施是十分必要的。 本文分别从国别政治、融资财务、工程建设、运营和移民征地及环境保护等方面，探讨项目可能存在的风险及防范措施。 3.1 国别政治 外国公司在东南亚的经商活动主要是商品贸易、工程承包，而基础性投资产品生产较少。其原因或是因商品贸易、工程承包的交易结构程序以及外国公司资产流动性形态使当地国法律和政府权利不能完全影响和管制（如
8、货物支付规则、国际金融贷款），因而风险相对较小。而实业投资风险因素很多，最主要的是需要相对完善的法律制度和市场经营环境。老挝实行社会主义制度，在老挝唯一政党老挝人民革命党的领导下，政治稳定，社会安定。因此，投资开发南欧江梯级水电站最大的风险是当地的法律风险。 针对此类风险，在项目重大协议（股东协议、特许经营协议和购电协议等）谈判过程中，聘请国内和当地律师参与协议的文本起草和合同谈判，规避潜在法律风险；特许经营协议中部分超出法律规定的条款争取得到老挝国家政府的豁免批复，该豁免批复的效力必须高于法律，不受法律变更的影响；针对政府违约风险，向中国信用出口保险公司投保海外投资保险。 3.2 融资财务
9、项目开发采用项目融资方式，融资币种为美元，融资利率是基于美元LIBOR利率的浮动利率，存在利率风险。 针对此类风险，主要防范措施有：在项目财务模型分析中，融资利率适当预留一定空间；在融资协议谈判中，整个贷款期内的贷款利率力争锁定上限，在谈判中争取利率互换锁定部分融资期限内的贷款利率，把利率风险以及债务融资成本控制在预期范围内。 老挝货币基普属于传统意义上的“软通货”，流通范围有限，尽管过去几年老挝货币吉普兑美元汇率呈稳定上升趋势，但主要是由美元主动对外贬值造成，长期来看，吉普的汇率风险仍然较大；美元和人民币兑换率的波动，自2005年7月实行有管理的人民币浮动汇率制度以来，人民币兑美元一直处于温
10、和升值状态，从长期看，人民币升值压力依然存在。 针对此类风险，项目资本金和融资贷款币种采用美元，工程建设和融资成本以美元结算为主，并在投资总额中适当考虑汇率风险因素；运营收入币种以美元为主，用于还贷，以当地币为辅，用于运行期的运行管理费和相关税费缴纳；为降低风险和确保部分预期收益，可采用一定比例的汇率远期和/或货币互换（权）锁定汇率。 3.3 工程建设 工程建设是水电开发的重要环节之一，其中，设计方案的安全经济性、适应性及实施的有效性、质量可靠性则是控制工程建设风险的关键。 南欧江水能资源指标较好，20世纪90年代初，多个国家的咨询团队针对流域开发提出过诸多方案，但这些方案大多基于形成高坝、大
11、库进行规划，对老挝的国情、民情和国民经济现状及发展考虑尚不充分，终究未获得老挝政府的批准。 在取得南欧江流域开发权后，与技术实力雄厚的中国水电顾问集团昆明勘测设计院通力合作，基于大量的勘测设计、社会环境调研及与老挝政府的沟通协调，从合理利用水能资源、尽可能降低水库淹没及对环境影响等多方位考虑，并结合地形地质条件和枢纽工程布置，通过充分的技术与经济综合分析论证，提出一库七级开发方案，既获得了老挝政府的正式批准，又规避了修建高坝大库可能存在的地质风险及对社会环境造成影响带来的风险。 全流域规划的七个梯级电站，均位于区域地质构造稳定区，地质风险较小，其工程建设技术我国已积累了丰富的经验，成熟可靠，且
12、不存在制约工程建设的环境因素。开发建设南欧江梯级电站技术上可行。 中国水利水电建设股份公司是中央管理的跨国经营的综合性大型企业，具有丰富的境外工程建设管理、施工及运行经验，在老挝有大量技术管理人员和施工设备、有技术生产实力较强的稳定供货商合作伙伴，在工程建设中，可以控制供货、施工建设和安装风险。 此外，在项目实施中，还建立起适应境外投资项目的高效管理体制及机制，通过规范化严格管理和激励机制，并充分发挥中国电力建设集团“施工、设计、修造、运营一体化”的管理理念和优势，确保工程建设进度和质量，有效控制建设成本。 总之，开发建设南欧江梯级电站技术上可行。通过采取一系列措施，并严格执行我国关于国有企业
13、海外投资的审批流程，工程建设风险可控。 3.4 运营 目前，老挝电力系统几乎是一个纯水电系统，截止2009年底，老挝电力总装机1838.4MW，其中用于满足本国需要的装机约为590MW，其余电力全部外送泰国。 2010年2020年需新增装机3210MW才能满足国内日益增长的负荷需求，迫切需要加大水电开发力度。尽管老挝水能资源丰富，但境内最大的一条河流湄公河，限于国际河流等种种社会因素，短期内难以规模开发，而作为汇水面积大于1000km2的湄公河一级支流南欧江，位于老挝人口相对密集、发展速度较快、电力供应紧缺的北部（电网相当薄弱，大部分地区尚处在无电状态），是老挝政府极力推进加速开发的水能资源之
14、一，其电量首先可用以满足本地区通电面不断扩大、电力负荷需求不断提高的要求，富裕容量可通过老挝国家电网，向邻国输送。 因此，南欧江水能资源的开发，电量具有足够的市场消纳空间。 但是，由于老挝国家经济总体规模较小，国内经济发展和形态（民生经济为主）并不强调与GDP的增加作为单纯的经济发展动力支撑，周边邻国的发展也存在诸多不确定因素，项目的电量销售和电费收缴存在潜在风险。为尽可能规避电量销售风险，综合考虑市场消纳过程及开发建设条件，采取分期开发战略；在购电协议中，明确该工程多年平均送出总电量，明确按“或取或付”原则购买电量支付电费；针对购电风险，投保海外投资保险。 3.5 移民征地及环境保护 移民征
15、地及环境保护是水电开发建设的一个重要方面，尤其是境外水电开发建设。南欧江流域梯级水电站开发移民涉及老挝两个省，多个县和村，移民安置民族众多、文化多样，受影响面广。 老挝水电开发项目的建设用地移民安置、环境保护工作起步较晚，老挝相关法律法规及规程规范尚不健全，组织程序复杂、还不够清晰。 针对此类风险，首先委托老挝政府认可的环境社会评价机构，开展相关工作并提交ESIA报告，随后获得老挝政府对该环评报告的批准，取得环境社会评价ESIA证书；项目公司成立专门机构积极与老挝各级政府及时进行协调与沟通，取得支持与理解，签署土地租赁协议、环境社会责任协议等，明确双方移民安置和环境保护工程实施的组织架构、职责
16、分工、权益分配、进度计划、资金管理等一系列事项；在移民征地补偿方面，选取标准不得低于或适当高于现有生活水平；移民新村规划设计需符合当地民风、民俗；坚持“以人为本”，尽力改善移民的生活和工作条件，创造安居乐业的环境，取信于民。为工程建设和今后长期运行管理营造良好的社会环境。 4 结论 南欧江是中资企业首次在中国境外取得流域开发权的项目。本文在南欧江流域梯级水电站开发风险与防范方面进行了有益的探索和尝试，为境外流域梯级水电站投资开发提供了借鉴与参考。 目前，南欧江一期工程正处于热火朝天的建设中，二期工程也正紧锣密鼓地开展前期勘测设计工作。南欧江流域梯级水电站开发建设，必将推动中国与老挝在技术、经济等各方面的合作和交流，促进老挝国家经济发展和人民生活水平的提高，
