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1、第三章 国际储备,第一节 国际储备的概念、形式与作用 第二节 国际储备资产管理 第三节 我国的国际储备,第一节 国际储备的概念、形式与作用,一、国际储备的概念 国际储备（International Reserve）的概念有狭义和广义之分,狭义上的国际储备是指一国货币当局持有的，能够随时用来弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的国际间可以接受的一切资产及对外债权 广义的国际储备是指一国官方当局可以动用的用于弥补国际收支逆差和维持汇率稳定的一切资产，包括自有储备和借入储备,一种资产要成为国际储备须具备三个特征： 可得性，即它能够随时地、方便地被货币当局所得到 流动性，即资产变为现金的能力 普遍接受性
2、，即该资产是否能在外汇市场上或在政府间结算国际收支差额时被普遍接受,通常我们所说的国际储备是指狭义上的国际储备，即自有储备。广义上的国际储备，即为在许多经济文献中，经常出现国际清偿力（International Liquidity）的概念。,国际清偿力不仅包括货币当局所持有的自有现实的储备，也包括一国从国际金融机构和国际金融市场融通资金的能力、其他国家希望持有这个国家资产的意愿以及该国提高利率时可以引起资金流入的程度等，我们可以称之为借入的潜在储备,二、国际储备的形式,目前，国际货币基金组织会员国的国际储备，一般可以分为四种类型：货币性黄金、外汇储备、在IMF的储备头寸和分配给成员国的尚未动用
3、的特别提款权（SDRs）,（一）货币性黄金,黄金储备（Gold Reserves）是指一国中央银行和政府机构所持有的货币性黄金（Monetary Gold）,（二）外汇储备,外汇储备（Foreign Exchange Reserves）是一国货币当局持有的可兑换货币和用它们表示的支付手段和流动性资产，其主要形式为国外银行的存款和外国政府债券,一国货币能够成为国际储备货币，必须具备两个基本条件： 能够自由兑换为其它货币（或黄金），并为世界各国所普遍接受 内在价值相对比较稳定,70年代布雷顿森林体系崩溃后，在国际经济、政治多元化的背景下，国际储备货币出现了多样化的局面。 虽然美元在国际储备中所占的
4、份额有所减少，但美元在国际储备货币体系中仍处于中心货币的地位,（三）在IMF的储备头寸,所谓储备头寸（Reserve Position）是指成员国向国际货币基金组织所缴纳份额中的25%的外汇部分，基金组织用去的成员国本国货币持有量部分以及成员国对基金组织的贷款。在IMF的储备头寸，也被称为普通提款权（General Drawing Rights）。,（四）特别提款权,特别提款权（Special Drawing Rights，SDRs）是IMF根据会员国所缴纳的份额分配的，可以用于归还IMF贷款和会员国政府之间偿付国际收支逆差的一种账面资产。,与其他储备资产相比，特别提款权的特点是： （1）它是
5、IMF人为创造的账面资产，不具有内在的价值。 （2）它只能在IMF及会员国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易支付。 （3）它是IMF按份额无偿分配给各会员国的。,三、国际储备的作用,从世界范围的角度看，国际储备对于媒介国际商品及服务的流动，促进和协调世界经济的发展发挥着积极的作用。,从一个国家的角度看，国际储备的主要作用在于： 1.平衡国际收支逆差 2.充当干预资产，调节本国货币的汇率 3. 作为偿还外债的保证,第二节 国际储备资产管理,就一个国家而言，国际储备资产的管理主要涉及两个方面，第一是数量管理，主要包括需求管理和供应管理；第二是结构管理，主要包括币
6、种管理和流动性结构管理等。,一、国际储备资产的数量管理,（二）国际储备资产的供应管理 （一）国际储备资产的需求管理,（一）国际储备资产的需求管理,决定一个国家对国际储备需求量的影响因素主要有以下几方面： 1持有国际储备的成本 2进出口规模 3汇率制度,4在国际金融市场上融资的能力 5对国际收支发生各种冲击的规模和类型 6本币的国际地位,（二）国际储备资产的供应管理,一国国际储备供应的变化便主要取决于外汇储备和黄金储备的增减。,1外汇储备,一国增加其外汇储备的主要渠道有： （1）国际收支顺差 （3）本币升值时的外汇干预 （2）一国货币当局向国外借款,2黄金储备,一国黄金储备的增加是通过黄金的国内
7、外交易实现的 就黄金的国内交易来说，一国的货币当局以本国货币在国内购买黄金，即通过所谓的“黄金货币化”（Monetization of Gold），就可以增加黄金的储备,就黄金的国际交易来说，对于储备货币发行国来说，通过本国货币在国际黄金市场上购买黄金，可以增加其国际储备总量,二、国际储备结构管理,国际储备结构管理是指一国如何最佳的分布其储备资产，从而使黄金储备、储备货币、普通提款权和特别提款权四种形式储备资产的持有量之间保持稳定的比例关系。,（一）国际储备货币种类的管理,国际储备货币种类管理是指确定各种储备货币在一国外汇储备额中各自所占的比重,储备货币种类的管理就是要研究不同储备货币国家汇率
8、、利率、通货膨胀及经济发展等的现状及将来可能的变化和趋势，并在此基础上，恰当地调整和搭配储备资产货币种类的构成，以增加收益，减少风险,储备资产货币种类管理的原则,（1）储备资产货币与储备功能发挥的协调性 （2）储备资产货币币值的稳定性 （3）储备资产货币的收益性,（二）国际储备资产流动性结构的管理,储备资产流动性结构管理的核心任务是要确定在一种储备货币中如何安排各类资产形式诸如存款、短期国债和中长期国债的各自比重,按照流动性的高低，储备资产一般可以分为以下三级： （1）一级储备资产。包括银行的活期和短期存款、短期政府债券。这类资产流动性强、风险性小，但收益性较差。一级储备资产主要用于一国经常性
9、或临时性对外支付,（2）二级储备资产。主要包括25年的中期政府债券。这类资产的流动性和收益性均处于中间水平。二级储备资产主要用于应付临时性、突发性的对外支付； （3）三级储备资产。主要包括长期公债等，平均期限410年。这类储备资产收益性最强，但流动性往往也较低。三级储备资产主要用于长期的稳定性支付。,第三节 我国的国际储备,一、我国国际储备的构成与特点 二、我国国际储备的管理,一、我国国际储备的构成与特点,在国际储备的构成上，我国具有以下的特点： 1稳定的黄金储备数量 2在IMF的储备头寸和特别提款权数量有限、在储备中的比重下降 319791992间外汇储备的波动性增长与1993年后外汇储备的
10、稳定快速增长 4国际储备的重要性日益突出，作用更加全面化,二、我国国际储备的管理,（一）我国外汇储备的数量管理（二）我国外汇储备的结构管理,（一）我国外汇储备的数量管理,1我国外汇储备的需求管理 2我国外汇储备的供应管理,（二）我国外汇储备的结构管理,为分散货币汇率变动的风险，我国应保持多元化的货币储备 应根据支付进口商品和偿还借款的币种和数量，确定各货币在外汇储备中的比例,在选择储备货币的资产形式和安排期限结构时，既要考虑不同储备货币的收益性，同时也应考虑不同储备货币的安全性和流动性 应加强对各主要储备货币汇率变动趋势的研究及各储备货币国家和地区内宏观经济政策等方面的研究，随时调整各种储备货
11、币的比例,案例分析题,参考答案: （1）从绝对增长数和增长率看，我国外汇储备的增长的速度确实偏快。根据罗伯特.特里芬的观点，一国的国际储备应与该国的进口额保持一定的比例关系，以40为宜。我国的进口额从2000年到2005年分别是2250.9，2435.5，2951.7，4127.6，5608.17，6602.23亿美元，外汇储备占进口总额的比重在从2000年的73.56不断的攀升到2005年末的112.69.虽然我国外汇储备的增长速度过快,但考虑到国内外各种因素及判断标准，则很难下结论说我国的外汇储备一定偏多,如根据人均拥有的外汇储备量来判断,那么,我国的国际储备量就显然不高。,（2）一国究竟
12、应该持有多少的国际储备量才算适当是国际储备管理的核心问题之一.有些学者,如罗伯特.特里芬通过建立一国国际储备与该国进口额的比例关系来确定该国国际储备的适当规模,但这一比例关系应该是多少,这一比例关系是不是适用所有的国家和这个国家的任何发展阶段?对此问题则存在许多的不同意见.实际上,一国持有多少国际储备与与持有其的利益和成本密切相关。根据成本收益分析法，我们知道，对于一个国家，究竟需要多少的国际储备取决于以下一些因素：一国持有国际储备的成本与收益、一国进入国际金融市场融入应急资金的能力、对国际收支发生冲击的类型与规模、一国的边际进口倾向、一国的进口供给弹性、一国的汇率制度、一国对外汇的管制程度以
13、及国际间的协调等因素，因此，并没有一个衡量国际储备合理规模的同一标准。,（3）外汇储备的成本和收益可以通过测算持有外汇储备的机会成本与外汇储备的收益来衡量.一国持有外汇储备的机会成本可以用国外实际资源在本国的投资收益率来表示。由于一国持有外汇储备还存在一定的利息收益（主要是在国外银行的存款和购买外国政府的债券而获得的利息收益）。因此，一国持有外汇储备的净成本就等于本国投资的边际投资收益率与外汇储备资产在国外利息收益率之差。这个差额越大，则表明持有国际储备的成本越高；差额越小，则表明持有国际储备的成本越低。2000年以后，我国的外汇储备急剧上升，这表明我国外汇储备的机会成本与外汇储备收益的相对数都发生了较大的变化,但持有外汇储备净成本的变化则取决于外国资本在我国投资的边际投资收益率和我国外汇储备资产在国外利息收益率的相对变化,根据有关资料,外国资本在我国投资的边际投资收益率在较高水平的基础上有下降的趋势.我国外汇储备资产主要是美元资产,而2000年以后,美元利息率逐步上升,这意味着我国外汇储备在国外的利息收益增加.考虑以上因素, 2000年后，我国持有外汇储备的净成本下降,净收益上升。,
