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1、大宗交易现状与未来,2014年,1,大宗交易,2,内容提要,1. 大宗交易市场规模、分布，参与方,2. 大宗交易要点分析,3. 复利投资概览,5. 大宗交易未来与机会,案例分享,4. 案例分享,基本定义,小非：限售流通股占总股本比例小于5%，在股改一年后方可流通。 大非：限售流通股占总股本5%以上者，在股改两年以上方可流通。,单笔数额较大的证券买卖。 如A股大宗交易的条件为：单笔交易数量不低于50万股，或交易金额不低于300万元人民币。,大小非,大宗交易,大宗交易市场规模、分布，参与方,2008年-2012年大宗交易市场规模,4,大宗交易市场规模、分布，参与方,2012年大宗交易各板块成交金额
2、,5,大宗交易市场规模、分布，参与方,2012大宗交易买入地域分布,大宗交易市场规模、分布，参与方,2012大宗交易卖出地区分布,大宗交易市场规模、分布，参与方,2012大宗交易买入前十大券商,大宗交易市场规模、分布，参与方,2012大宗交易卖出前十大券商,大宗交易市场规模、分布，参与方,大宗交易,10,内容提要,1. 大宗交易市场规模、分布，参与方,2. 大宗交易要点分析,3. 复利投资概览,5. 大宗交易未来与机会,案例分享,4. 案例分享,股票减持方式类型,1、通过二级市场逐渐减持 2、通过大宗交易平台向投资者进行转让 3、委托投资银行通过大宗交易系统专场业务进行询价、配售 4、协议转让
3、,大宗交易要点分析,可实现资金的快速套现 可降低交易费用 减少股价波动带来的损失 省时省力 减税优势 减少信息披露此数； 减少舆论报道，维护上市公司形象,选择大宗交易减持的原因,要点分析,大宗交易 - 条件,要点分析,大宗交易 价格,数据来源：东方财富网,价格确定方法： 1、前一交易日收盘价 2、当天收盘价 3、限定价格 4、协议价格,要点分析,仅针对控股股东 针对投资者及一致行动人 针对内幕信息知情人 其他相关窗口期 董、监、高管的减持规定 需关注：比例，数量，期限,大宗交易 - 窗口期/信息披露义务,注意窗口期，避免内幕交易,要点分析,大宗交易 - 窗口期具体规定,（一）禁止减持窗口：年报
4、、半年报公告前30日内仅针对控股股东 上市公司控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。 （二）股东权益变动时的禁止交易窗口针对投资者及一致行动人,要点分析,大宗交易 -窗口期具体规定（续）,（三）内幕信息公告前禁止交易针对内幕信息知情人 “持有公司百分之五以上股份的股东及其董事、监事、高级管理人员，公司的实际控制人及其董事、监事、高级管理人员”为法定的“证券交易内幕信息的知情人”。对于内幕信息的知情人，在内幕信息公开前，不得买卖该公司的证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖该证券。 （四）其他相关窗口期 1.上市公司董事、监事和高管人员在年报、半年报公告前30日内
5、和业绩预告、业绩快报公告前10日内不得买卖本公司股票。 2.持有解除限售存量股份的股东预计未来1个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。持股5%以上的股改限售股股东减持达到1%的，应当在该事实发生之日起两个工作日内做出公告，公告期间无须停止出售股份。 (五) 董、监、高管的减持规定 沪深交易所主板、中小板规定：上市公司高管每年减持公司股份数量不能超过自身持有数量的25%；在高管申报离任6个月后的12个月内，减持公司股份数量不得超过自身持有该股份总量的50%；12个月期满后，将全部解锁。 上市公司董监高在首次公开发行股票上市之日起
6、6个月内（含第6个月）申报离职的，自申报离职之日起18个月内不得转让其直接持有的本公司股份；在首次公开发行股票上市之日起第7个月至第12个月之间（含第7个月、第12个月）申报离职的，自申报离职之日起12个月内不得转让其直接持有的本公司股份。,要点分析,大宗交易-新规内容,上交所拟下调大宗交易门槛 放宽涨跌幅限制范围,(一)延长大宗交易时间。 在竞价交易市场收盘后增加一个独立的大宗交易时段(16:00-20:00)。投资者通过大宗交易系统提交成交申报，当日成交，次日清算。同时，本所计划在该时段增加当日有效的“收盘价格申报”类型订单，买卖双方均按当日竞价交易市场收盘价格进行申报，本所根据时间优先、
7、数量优先的原则成交。 (二)降低大宗交易门槛。 本所计划等比例调整A股、B股和基金的大宗交易最低限额，调整计划为：A股大宗交易最低额度由“50万股或300万元人民币”调整至“10万股或60万元人民币”；B股由“50万股或30万美元”调整至“10万股或6万元美元”；基金由“300万份或300万元人民币”调整至“60万份或60万元人民币”；国债及债券回购由“1万手或1000万元人民币”调整至“100手或10万元人民币”；其他债券由“1000手或100万元人民币”调整至“50手或5万元人民币”。 (三)放宽涨跌幅限制范围。 本所计划通过大宗交易系统提供带锁定期大宗交易机制。受让投资者购入的股份被锁定
8、一定时期不得转让，大宗交易成交价格的涨跌幅限制幅度越宽，锁定期越长。初步考虑锁定期大宗交易分为两档：涨跌幅限制范围为前收盘价格的70%-130%的，锁定期限至少为6个月；涨跌幅限制范围为前收盘价格的50%-150%的，锁定期限至少为1年。 (四)增加大宗交易的申报类型。 本所计划推出多日有效的“全部成交否则撤销的固定价格申报”。,要点分析,大宗交易-减税（个人）,个人减持：选择较多，优惠幅度差异大，但政策变化快 大宗交易 前收盘价折扣，避税 低估值时候过桥，避税 分配送股分红，避税 避免反向操作和错误减持，窗口期特别短，董监高 转托管到指定证券营业部，注意退税风险，和当地政府关系 比例、时间、
9、安全保障、 便捷迅速、异地见证开户,减税政策优劣仍然是成为券商的竞争优势之一,要点分析,各地营业部返税信息,要点分析,机构减持 1、途径少，新疆，西藏 2、转移注册地，如平安 3、法院诉讼过户，如金螳螂 4、过桥分配给个人,大宗交易-减税（机构）,要点分析,（一）自2010年1月1日起，对个人转让限售股取得的所得，按照“财产转让所得”，适用20%的比例税率征收个人所得税。 （二）本通知所称限售股，包括： 1.上市公司股权分置改革完成后股票复牌日之前股东所持原非流通股股份，以及股票复牌日至解禁日期间由上述股份孳生的送、转股（以下统称股改限售股）； 2.2006年股权分置改革新老划断后，首次公开发
10、行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期间由上述股份孳生的送、转股（以下统称新股限售股）； 3.财政部、税务总局、法制办和证监会共同确定的其他限售股。 （三）个人转让限售股，以每次限售股转让收入，减除股票原值和合理税费后的余额，为应纳税所得额。即： 应纳税所得额限售股转让收入（限售股原值+合理税费） 应纳税额 = 应纳税所得额20% 本通知所称的限售股转让收入，是指转让限售股股票实际取得的收入。限售股原值，是指限售股买入时的买入价及按照规定缴纳的有关费用。合理税费，是指转让限售股过程中发生的印花税、佣金、过户费等与交易相关的税费。 如果纳税人未能提供完整、真实的限售股原值凭证的，
11、不能准确计算限售股原值的，主管税务机关一律按限售股转让收入的15%核定限售股原值及合理税费。 （四）限售股转让所得个人所得税，以限售股持有者为纳税义务人，以个人股东开户的证券机构为扣缴义务人。限售股个人所得税由证券机构所在地主管税务机关负责征收管理。 （五）限售股转让所得个人所得税，采取证券机构预扣预缴、纳税人自行申报清算和证券机构直接扣缴相结合的方式征收。证券机构预扣预缴的税款，于次月7日内以纳税保证金形式向主管税务机关缴纳。主管税务机关在收取纳税保证金时，应向证券机构开具中华人民共和国纳税保证金收据，并纳入专户存储。 （六）纳税人同时持有限售股及该股流通股的，其股票转让所得，按照限售股优先
12、原则，即：转让股票视同为先转让限售股，按规定计算缴纳个人所得税。,减税 关于个人所得税相关规定（节选）,要点分析,国有股东采取大宗交易方式转让上市公司股份的，转让价格不得低于该上市公司股票当天交易的加权平均价格。,大宗交易 国有股减持,国有股大宗交易可能方式： 1、直接折扣，前收盘价9折，国资委批文 2、国资委批文最低限价 3、前一日均价交易，国资委批文 4、财务顾问费支付,要点分析,大宗交易 - 谈判市场现状,交易谈判细节： 1、卖方市场，价格折扣越来越低，风险加大 2、流动性差，机构对赌时代，大宗交易市场看好 3、买家提供流动性，和维护股价平稳的义务和能力 4、股权抵押融资和大宗交易协议同
13、时签订 5、同一上市公司一致行动人 ，统一授权，统一行动，统一价格减持最有利,要点分析,大宗交易 券商、买方角色,25,券商,买方,要点分析,平台/通道的提供者 桥梁/信息的协调人 减持方的咨询顾问 财富管理方案提供者,资金提供者 减持方案提供者 交易量，佣金，投顾费用 融资融券需求,VS,1、私募：复利， 其他投资公司 2、公募：广发大宗交易基金，中金，券商自营, 东方资产管理 3、信托 4、阳光私募配置 5、个人投资者,大宗交易 买方分析,要点分析,1、机构：PE，投资公司 2、个人：高管，外部投资人等 3、阳光私募机构 4 信托及公募 卖方心理分析：关注税负，惜售，价格期望高，快速减持，
14、合理引导,大宗交易 卖方分析,要点分析,大宗交易的流程,股东有意向出售股票,选择合适买家,双方协商 （包括价格、数量、交易日期）,签订买卖合同,在约定日期由双方指定营业部 负责具体交易,交易完成,所得税奖励部分返还,要点分析,大宗交易,29,内容提要,1. 大宗交易市场规模、分布，参与方,2. 大宗交易要点分析,3. 复利投资概览,4.,案例分享,5. 大宗交易未来与机会,复利投资的优势,30,复利投资概览,资金雄厚，专业团队,涉足大宗交易领域已久，自有资金，无成本压力； 熟悉二级市场，交易团队经验丰富，已操作上百个案例； 在大宗交易细分领域已有一定的知名度； 配套对冲基金服务,操作灵活，减税
15、优势,私募性质，决策迅速； 与多家券商合作密切； 返税渠道广,诚实合法，专业服务,遵纪守法，珍惜口碑； 专业服务团队，主要团队成员来自于国内优秀商学院；,核心管理团队,31,复利投资概览,部分交易案例 - 2009年,复利投资概览,Page 33,部分交易案例 - 2010年,复利投资概览,Page 34,部分交易案例 - 2011年,复利投资概览,Page 35,部分交易案例 - 2012年,复利投资概览,大宗交易,36,内容提要,1. 大宗交易市场规模、分布，参与方,2. 大宗交易要点分析,3. 复利投资概览,5. 大宗交易未来与机会,案例分享,4. 案例分享,案例分享1 减持方类型不同,
16、37,复利投资概览,个人股东： - 实际控制人： - 一致行动人： - 高管 机构股东 - 一般法人机构：平安新豪时 - PE基金： 联想投资（联信永益，少量多批次）,案例分享2 成交金额大小,38,复利投资概览,成交金额大： 西藏发展，华夏银行，大连控股，贝因美，中国化学 成交金额小： 合康变频，泰胜风能，,案例分享 3 交易量活跃程度大小,39,复利投资概览,交易量大活跃者： 大盘股，兴业证券 交易量小不活跃者： 华思股份,案例分享 4 国有股东减持,40,复利投资概览,国有股减持：国投新集，航天机电 操作方法： 前一日均价， 限定价格底价,案例分享 5 过桥，质押+大宗交易等另类操作,41,复利投资概览,过桥操作： 短期融资类： 质押+融资： 协议转让： 避税类：,大宗交易,42,内容提要,1. 大宗交易市场规模、分布，参与方,2. 大宗交易要点分析,3. 复利投资概览,5. 大宗交易未来与机会,案例
