证券投资学-贺强-网络课程(课件)

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1、证券投资学,中央财经大学 证券期货研究所所长 贺强 教授 博导,第一章 投资概述,第一节 投资与投机 第二节 投资的分类 第三节 投资的形式 第四节 证券投资概述,第一节 投资与投机,一、投资的概念 二、投资与投机的异同,第一节 投资与投机,一、投资的概念 （一）投资的产生与发展 投资是在人类历史发展到一定阶段时才产生的。它是一个历史的范畴。 在人类社会早期，随着剩余产品的增多和交换的发展，产生了货币。伴随着货币的普遍使用和商品经济的发展，投资活动日益频繁起来。但投资的形式主要是实际投资（采矿、办作坊等）。 到了近代，随着股份制度的发展，证券制度成为现代资本主义社会的一个明显特征。金融投资已成

2、为投资的主要方式。,（二）投资的定义 一般来讲，投资是指经济主体（国家、企业、个人）以获得未来货币增值或收益为目的，预先垫付一定量的货币与实物，经营某项事业的经济行为。简单地说，投资是指为了获得可能的未来收益而做出的确定的现值的牺牲。,第一节 投资与投机,（三）投资的特征 1、投资是一种有目的的经济行为。 2、投资具有一个行为过程。 3、投资都具有不确定性。,第一节 投资与投机,第一节 投资与投机,二、投资与投机的异同 （一）什么是投机 对投机不应当以道德标准判断，而应当以经济标准来判断。 以现代社会的经济标准来判断，投机实际上就是一种普通的经济行为。 投机实际上就是投资，在西方，一般将期限较

3、长的投资叫投资，将期限较短的投资称为投机。 投机是指选择最佳时机而投资。投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为，是投资的一种特殊形式。,第一节 投资与投机,（二）投资与投机的相同之处 第一，两者目的相同，都是以获得未来货币的增值为目的； 第二，两者手段相同，两者都需要预先投入一定的货币或实物； 第三，两者未来的不确定性相同，两者未来的收益都带有不确定性，都包含有风险因素，都要承担本金损失的危险。 总体上来讲，两者没有本质区别。,第一节 投资与投机,（三）投资与投机的不同之处 第一，两者行为期限的长短不同； 第二，两者的利益着眼点不同； 第三，两者承担的风险不同。,第一节 投资与投机,（四）投

4、机的积极作用 1、导向作用。即可以起到引导证券市场中的资金流向的作用。投机者本身的特点决定了其消息灵通、动作迅速，一旦上市公司情况变化，投机者可以立即作出快速反应，从绩差或有问题的公司撤资向有成长性的公司投入。投机者的行为带动了整个市场资金不断地从绩差公司流出，向绩优公司流入。,2、平衡作用 。投机者在市场中主要进行短线操作，当上市公司股价下跌到一定空间，投机者认为有利可图就会大量买入，从而抑制股价的继续下跌。 当上市公司股价上涨到一定空间，投机者获得了一定的利润，就会大量卖出，从而制约了股价的连续上涨。由于投机者不断地进行短线操作，有利于促使股价趋于合理和均衡，避免价格大起大落，保证供求平衡

5、，可以说具有“市场抹平”的作用。,第一节 投资与投机,3、动力作用 。投机是证券市场的基本动力。投机者是证券市场中最活跃的交易者，他们的投机活动推动了市场的起伏运动，增强了证券交易的流动性，活跃了市场交易，从而促进了证券市场的正常运行。 如果没有了投机者，股价就不会波动，市场就失去了活力。,第一节 投资与投机,4、保护作用。从宏观经济运行的角度来讲，证券市场的投机可以对宏观经济运行起到保护作用，增大经济运行的弹性。 流通中的货币投放过多，往往会冲击商品市场，出现严重的通货膨胀。但是在存在证券市场投机的情况下，有很大一部分投放的货币会通过各种渠道流人证券市场的投机者手中。因为投机者不是消费者，他

6、们手中掌握的大量资金不是用来购买商品，而是用来购买证券的。这样便在证券市场中锁定大量资金，极大地减轻了商品市场的压力，在一定程度上制约了通货膨胀的产生，保护了经济，增大了经济运行的弹性。,第一节 投资与投机,（五）投机的消极作用 1、投机活动会使一些投机者在很短的时间内成为暴发户，而使另一些投机者在很短的时间内遭到破产损失，不利于社会安定。 2、在投机过度的情况下，一些投机者为了牟取暴利会进行内幕交易，甚至制造谣言，进行虚假交易，操纵证券市场，违背证券市场“公平、公正、公开”的三公原则，造成市场混乱。,第一节 投资与投机,3、在投机过度的情况下，证券价格会脱离现实的经济条件，脱离公司业绩，不断

7、暴涨，形成虚假的市场繁荣和需求，形成泡沫经济。而当价格过高时，一旦产生不利的因素，又会即刻引起暴跌，严重地打击大批投资者的利益和国民经济的稳定运行。,第一节 投资与投机,第一节 投资与投机,可以说，投机的消极作用都是过度投机造成的。正常的投机是合理的，也是有利于证券市场发展的。而过度投机是不合理的，会严重破坏证券市场的秩序，阻碍证券市场的正常发展。 关键在于，应当如何区别正常的投机与过度投机。过度投机的“度”指的是法度，因此，判断投机是否正常，是否过度，必须以法律为准绳。各国的证券法规都是保护合理投机，严厉打击过度投机的。因为，合理投机是在法律范围之内的正常经济行为，而过度投机实际上就是违法投

8、机。,第二节 投资的分类,一、狭义投资与广义投资 二、直接投资与间接投资 三、实际投资与金融投资 四、国家投资、企业投资与个人投资 五、盈利性投资与政策性投资 六、国内投资与国外投资,一、狭义投资和广义投资 狭义的投资，仅指投资于各种有价证券，进行有价证券的买卖，也可称为证券投资，如购买股票、债券等。 广义的投资，是指为了获得未来报酬或收益而预先垫支资本及货币的各种经济行为。如开办工厂、开发矿山、开垦农场，以及购买股票、债券、期货等都属于广义投资。,第二节 投资的分类,第二节 投资的分类,二、直接投资和间接投资 （一）直接投资 直接投资是指投资者将货币资金直接投入实体经济的项目，形成实物资产或

9、者购买现有企业的投资。主要形式： 1、投资者开办独资企业，直接设厂开店办矿山等，并独自经营； 2、与当地企业合作开办合资企业或合作企业，从而取得各种直接经营企业的权利，并派人员进行管理或参与管理；,第二节 投资的分类,3、投资者投入资本，不参与经营，必要时可派人员作为顾问进行指导； 4、投资者买入现有企业一定数量的股份，通过股权获得全部或相当部分的经营权，从而达到控股的目的。,（二）间接投资 间接投资是指投资者以其资金购买公债、公司债券、金融债券或公司股票等，以预期获取一定收益的投资。由于其投资形式主要是购买各种各样的有价证券，因此也被称为证券投资。,第二节 投资的分类,第二节 投资的分类,（

10、三）直接投资与间接投资的实质性区别 直接投资是指将资金直接投入实体经济，直接形成对实物资产的运作。直接投资往往是资金所有者和资金使用者的合一，是资产所有权和资产经营权的统一，主要目的是通过生产经营来获取收益； 间接投资是指将资金投入公司发行的股票和债券，进而将资金融通给公司进行运作。间接投资往往是资金所有者和资金使用者的分解，是资产所有权和资产经营权的分离，投资者对企业资产及其经营不具有直接的所有权和控制权，其目的只是为求得资本收益或保值。,第二节 投资的分类,（四）直接投资与间接投资的特点 一般来讲，直接投资和间接投资具有以下不同的特点： 1、直接投资较为稳定，而间接投资流动性较强； 2、直

11、接投资相对规模较小，间接投资相对规模较大； 3、直接投资受场地、技术条件的制约较大；间接投资受到的制约较少。,第二节 投资的分类,我国目前引进外资的主要方式是引进外国直接投资，将来，会以引进外国直接投资为主转向引进外国间接投资为主，前提是实现人民币资本项目可兑换。 要注意：直接投资、间接投资这对概念与直接融资、间接融资这对概念的区别。 同一个购买股票的行为，从投资角度来讲，属于间接投资，从融资角度来讲，属于直接融资。,三、实际投资和金融投资 （一）实际投资 实际投资是指投资于具有实物形态的资产，如黄金、房地产、厂房、机器设备、文物古玩、珠宝玉石等等。一般来说，实际投资所涉及的是人与物、人与自然

12、界的关系，而且实际资产能看、能摸、能用，用途广泛，价值稳定，可以取得一定的投资收益。,第二节 投资的分类,第二节 投资的分类,（二）金融投资 金融投资是指投资于以货币价值形态表示的金融资产，如购买股票和债券、银行储蓄存款、炒汇等等。金融投资不涉及人与自然界的关系，只涉及人与人之间的财务关系。金融投资具有价值不稳定，但投资收益可能较高的特点。,第二节 投资的分类,（三）实际投资和金融投资的差异 1、风险不同。由于实际资产相对于金融资产来说，受人为因素的影响较小，价值较稳定，而且有实物作保证，因此实际投资一般比金融投资的风险要小。 2、流动性不同。实际资产的流动性明显地低于金融资产，因此金融投资是

13、一种流动性较高的投资。 3、交易成本不同。实际资产的交易过程复杂、手续繁多，通常还需进行调查、咨询等工作，交易成本较高。而金融资产的交易快速、简捷、成本较低。,四、国家投资、企业投资和个人投资 (一)国家投资 国家投资是指中央政府和地方各级政府所进行的投资，通常表现为财政投资，它可以由国家直接拨款来安排，无偿使用，也可以委托管理投资的专业银行或投资公司进行贷款，有偿使用。,第二节 投资的分类,第二节 投资的分类,（二）企业投资 企业投资是指企业作为投资主体所进行的投资。这里的企业包括国营、集体、个体、私营、企业集团、跨国公司及其子公司、金融组织及其海外分支机构等各种类型的企业，其投资范围涉及到

14、社会生产和社会生活的各个方面。,（三）个人投资 个人投资的主体是个人，个人投资是指个人购买金融证券产品或直接投资于实物资产的投资行为。,第二节 投资的分类,五、盈利性投资和政策性投资 （一）盈利性投资 赢利性投资又称经济性投资，在西方也常称为商业投资，是指为了通过生产经营而获取盈利所进行的投资，一般主要投入到生产或流通领域当中。 经济性投资能带来盈利，担负着促进生产发展和社会进步的重要职能，同时也承担着一定的风险。,第二节 投资的分类,第二节 投资的分类,（二）政策性投资 政策性投资又称非盈利性投资，是指用于保证社会发展和群众生活需要，而不以盈利为目的的投资。,六、国内投资和国外投资 （一）国

15、内投资 国内投资指本国政府、企业、个人等在本国境内所进行的投资。国内投资总量代表了一个国家经济发展水平的高低、积累能力的大小和经济实力的强弱。,第二节 投资的分类,第二节 投资的分类,（二）国外投资 国外投资指外国政府、企业、个人以及国际机构在本国境内所进行的投资。它包括外国资本以各种形式直接进入本国境内投资和本国筹资者到境外发行债券和股票筹集资本带回本国境内使用两大类型。 国内投资与国外投资主要的区别在于，投资主体及资金的来源是在国内还是在国外。,第三节 投资的形式,一、固定资产投资 二、房地产投资 三、有价证券投资 四、期货投资与期权投资 五、信托投资 六、保险投资 七、项目投资（BOT）

16、,第三节 投资的形式,一、固定资产投资 （一）固定资产投资的定义 固定资产投资是指投资主体为了进行生长经营活动而对固定资产（例如机器、厂房等）进行的投资。固定资产投资既包括基本建设投资(新建、扩建工程的投资)，也包括对现有固定资产进行更新改造的投资。,第三节 投资的形式,（二）固定资产投资的特点： 1、投资金额较大。 2、投资回收期较长。 3、投资需要通过折旧的方式收回。,二、房地产投资 （一）房地产投资的定义 房地产投资是为了获得未来收益或避免资金贬值而投资建造或购买房地产以便出卖、出租的活动。房地产包括： 1、房产：包括土地附属的生产性厂房、仓库设施、生活用住宅、商店、旅馆、办公用房等建筑设施以及由之衍生的所有权和使用权。 2、地产：指土地、部分土地改良物及由之衍生的所有权和使用权。,第三节 投资的形式,第三节 投资的形式,（二）房地产投资的分类 房地产投资属于实物投资形式，能够增加社会的实物资产。根据房地产的分类，房地产投资也可分为房产投资和地产投资两大类，其中房产投资又可细分为： 1、住宅投资； 2、旅馆投资； 3、工业建筑投资；