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1、1,第七章 投资决策,2,学习目的：通过本章的学习，能够运用Excel建立有关投资决策模型来解决投资决策中复杂指标的计算，辅助完成投资决策。 讲授内容： 第一节 投资决策的基本方法 第二节 投资决策中常用的Excel函数 第三节 投资决策模型 第四节 固定资产投资决策分析,3,第一节 投资决策的基本方法,投资决策主要涉及对投资项目的经济可行性进行评价的问题。 投资项目评价的基本方法包括两大类： 非贴现现金流量评价方法：指不考虑资金时间价值因素的静态评价方法，包括投资回收期法、投资利润率法等 贴现现金流量评价方法：指考虑资金时间价值因素的动态评价方法，包括净现值法、内部收益率法、现值指数法等,第
2、七章第一节,4,一、非贴现法的分析评价方法,非贴现法不考虑货币的时间价值，把不同时间的等额收支看成是等价的。这些方法在选择方案时起辅助作用。 非贴现法主要包括两种： 回收期法 投资利润率法 （一）回收期法 回收期法是指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法。一般而言，投资者总希望尽快地收回投资，回收期越短越好。,第七章第一节,5,运用此方法进行投资决策时，首先要将投资方案的回收期同投资者主观上既定的期望回收期相比，当投资回收期期望回收期时，则接受投资方案，否则，拒绝。 投资回收期的计算因每年现金净流量是否相等而有所不同。若每年现金净流量相等，则投资回收期可按下列公式计算： 投资回
3、收期原始投资额/每年现金净流量 【例7-1】新华公司计划投资200 000元进行焊接设备更新改造，预计使用年限为6年，预计每年现金净流量如图7-1所示，试计算该投资方案的投资回收期。,第七章第一节,一、非贴现法的分析评价方法,6,图7-1投资回收期 根据图中资料可以看出，该投资方案第四年末累计现金净流量为258 000元，这说明该方案的投资回收期超过3年不到4年，可采用内插法计算为： 投资回收期3+(200 000-C6)/(C7-C6)3.08（年）,第七章第一节,一、非贴现法的分析评价方法,7,回收期法的主要优点是能够直观地反映原始总投资的返本期限，计算简便，易于理解，并有利于促使企业缩短
4、投资周期，尽快投产受益，尽早收回投资。 但此法有两个缺点： 一是没有考虑货币的时间价值； 二是没有考虑回收期以后的收益。 事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。因此，在进行实际投资决策时，还应结合其他方法使用。,第七章第一节,一、非贴现法的分析评价方法,8,（二）投资利润率法 投资利润率又称投资报酬率，是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。投资利润率的决策标准是：投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。 投资利润率的计算公式为： 投资利润率年平均利润额/平均投资总额100 式中分子是平均利润，不是现金净流量，不包括折旧等；
5、分母可以用投资总额的50来简单计算平均投资总额。,第七章第一节,一、非贴现法的分析评价方法,9,【例7-2】某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关资料如图7-2所示。 图7-2投资利润率 甲方案的投资利润率B6/(ABS(C5)/2)30,第七章第一节,一、非贴现法的分析评价方法,10,乙方案的投资利润率=(D11/5)/(ABS(E5)/2)36 用投资报酬率对投资项目进行评价时，需要将项目的报酬率与投资者要求的报酬率进行比较，项目的报酬率大于或等于投资者要求报酬率的项目为可行项目。 投资利润法的优点是简单明了
6、，容易掌握，可以较好地反映出投资的盈利水平，其不足之处是没有考虑货币的时间价值。,第七章第一节,一、非贴现法的分析评价方法,11,二、贴现法的分析评价方法,贴现法的分析评价方法，是指考虑到货币时间价值的分析评价方法，主要有净现值法、现值指数法、内含报酬率法等方法。 （一）净现值（NPV）法 净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。所用的贴现率可以是企业的资金成本，也可以是企业所要求的最低报酬率水平。净现值的计算公式为： NPVnt=0NCF/t(1+i)t,第七章第一节,12,参数说明： NPV投资项目的净现值； i贴现率。 用净现值指标评价投资项目的基本准则：
7、净现值大于或等于0的项目为可行项目。 净现值是一个贴现的绝对值正指标，其优点在于： 一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映投资项目的真正经济价值； 二是考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；,第七章第一节,二、贴现法的分析评价方法,13,三是考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。 该指标的缺点：无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。 （二）现值指数法（PI） 现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值，亦称现值比率、获利指数、贴现
8、后收益成本比率等。,第七章第一节,二、贴现法的分析评价方法,14,计算现值指数的公式为： 现值指数经营期各年现金净流量现值/投资现值 现值指数的计算可能出现以下三种情况： 1如现值指数1，表示经营期各年现金净流量现值投资现值，这项投资方案可以采纳。 2如现值指数1，表示经营期各年现金净流量现值投资现值，这项投资方案是不可取的。 3如现值指数=1，表示经营期各年现金净流量现值=投资现值，应对该项目进行综合考虑。 如果几个投资方案的现值指数均大于1，在非互斥方案的选择时，现值指数越高者方案越好。,第七章第一节,二、贴现法的分析评价方法,15,现值指数是以相对数表示的，便于在不同投资额的方案之间进行
9、对比；而净现值是以绝对数表示的，在不同投资额的方案之间进行比较有其局限性。 以上两项评价指标都无法直接反映出投资项目的实际收益率。 （三）内含报酬率（IRR）法 内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计等于零时的贴现率，亦即使投资项目的净现值等于零时的贴现率。显然，内含报酬率IRR满足下列等式：,第七章第一节,二、贴现法的分析评价方法,16,NPVnt=0NCFt(1+IRR)t0 参数说明： n项目计算期（包括建设期与经营期）； NCFt第t年的现金净流量； IRR内含报酬率。 从上式中可知，净现值的计算是根据给定的贴现率求净现值。而内含报酬率计算是先令净现
10、值等于零，然后求能使净现值等于零的贴现率。所以，净现值不能揭示各个方案本身可以达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率实际上反映了项目本身的真实报酬率。,第七章第一节,二、贴现法的分析评价方法,17,用内含报酬率评价项目可行性的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。 内含报酬率的计算比较复杂，但它既考虑了资金时间价值，其结果又能够正确反映投资方案所能达到的实际报酬率水平，且不受贴现率高低的影响，比较客观，因而在长期决策中应用比较广泛。,第七章第一节,二、贴现法的分析评价方法,18,第二节 投资决策中常用的Excel函数,Excel提供了许多财务函数。这些函数大体上可分为四类，即投资计算函数、折旧
11、计算函数、偿还率计算函数及其他金融函数。这些函数为财务分析提供了极大的便利，下面介绍一些在投资决策中常用的函数。,第七章第二节,19,一、净现值函数NPV和PV函数,NPV函数的功能是基于一系列现金流和固定的各期贴现率，返回一项投资的净现值。投资的净现值是指未来各期支出（负值）和收入（正值）的现值的总和。语法为： NPV(rate，value1，value2，) 参数说明： Rate某一期间的贴现率，是一固定值。 value1，value2，1到29个参数，代表支出及收入。 value1，value2，在时间上必须具有相等间隔，而且支付及收入的时间都发生在期末。,第七章第二节,20,NPV使用
12、value1，value2，的顺序来解释现金流的顺序。所以务必保证支出和收入的数额按正确的顺序输入。 函数NPV与函数PV（现值）相似。PV（第三章中介绍）与NPV之间的主要差别在于：函数PV允许现金流在期初或期末开始。与可变的NPV的现金流数值不同，PV的每一笔现金流在整个投资中必须是固定的。 在实践中，PV函数和NPV函数联合使用，将会为投资决策分析带来很多便利。 函数NPV与函数IRR（内含报酬率）也有关，函数IRR是使NPV等于零的贴现率：NPV(IRR()，)0。,第七章第二节,一、净现值函数NPV和PV函数,21,二、内部报酬率函数IRR和MIRR函数,（一）IRR函数 IRR函数
13、的功能是返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。这些现金流不一定是均衡的，但作为年金，它们必须按固定的间隔产生，如按月或按年。 语法为： IRR(values，guess) 参数说明： values数组或单元格的引用，包含用来计算返回的内部收益率的数字。 guess对函数IRR计算结果的估计值。 values必须包含至少一个正值和一个负值，以计算返回的内部收益率。,第七章第二节,22,函数IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。故应确定按需要的顺序输入支付和收入的数值。 Microsoft Excel使用迭代法计算函数IRR。从guess开始，函数IRR进行循环计算，不断修正收益率，直至结果的
14、精度达到0.00001%。 （二）MIRR函数 当投资项目为非常规型，即各年净现金流量的符号多次变化时，内部收益率可能有多个解或无解，IRR函数就只能求出现金流的序列的一个解或求不出解，此时需要使用修正的内部收益率函数MIRR函数。,第七章第二节,二、内部报酬率函数IRR和MIRR函数,23,MIRR函数的功能是返回某一连续期间内现金流的修正内部收益率。函数MIRR同时考虑了投资的成本和现金再投资的收益率。 语法为： MIRR(values，finance_rate，reinvest_rate) 参数说明： Values一个数组或对包含数字的单元格的引用。 这些数值代表着各期的一系列支出（负值
15、）及收入（正值）。参数values中必须至少包含一个正值和一个负值，才能计算修正后的内部收益率，否则函数MIRR会返回错误值“#DIV/0!”。,第七章第二节,二、内部报酬率函数IRR和MIRR函数,24,如果数组或引用参数包含文本、逻辑值或空白单元格，则这些值将被忽略；但包含零值的单元格将计算在内。 finance_rate投入资金的融资利率。 reinvest_rate各期收入净额再投资的收益率。 函数MIRR根据输入值的次序来解释现金流的次序。所以，务必按照实际的顺序输入支出和收入数额，并使用正确的正负号（现金流入用正值，现金流出用负值）。,第七章第二节,二、内部报酬率函数IRR和MIR
16、R函数,25,三、折旧函数SLN、DDB和SYD函数,Excel提供了用不同折旧方法计算固定资产折旧的函数。 （一）直线法SLN函数 SLN函数的功能是返回某项资产的直线折旧额。 语法为： SLN(cost，salvage，life) 参数说明： Cost资产原值。 Salvage资产在折旧期末的价值（也称为资产残值）。 Life折旧期限（有时也称作资产的使用期限）。,第七章第二节,26,图7-3SLN函数示例 （二）双倍余额递减法DDB函数 DDB函数的功能是使用双倍余额递减法或其他指定方法，计算一笔资产在给定期间内的折旧值。 语法为： DDB(cost，salvage，life，period，factor) 参数说明： Cost资产原值。,第七章第二节,三、折旧函数SLN、DDB和SYD函数,27,Salvage资产在折旧期末的价值（也称为资产残值）。 Life折旧期限（有时也称作资产的使用寿命）。
