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1、财务管理 FINANCIAL MANAGEMENT,财务管理主要解决企业的什么问题？,首席财务官,Chief Financial Officer，CFO，财务经理 （1）20世纪初，主要负责公司日常收支，不参与其它理财活动 （2）20世纪前半叶，逐渐在资本筹集和现金流量控制方面起决策作用 （3）20世纪50年代后，才在投资项目选择方面拥有一定分析决策权，作用越来越大 （4）时至今日，在一定整体目标下，包括投资、融资和资产管理决策三个基本领域，投资决策是其核心,首席财务官,（5）具体财务管理活动，包括 选择具体投资项目； 为投资项目筹集资本； 为满足日常经营需要安排充裕现金流量； 拟定客户的信用
2、政策； 制订存货控制水平； 为公司并购提供决策分析； 制订公司股利政策； 对财务决策中的风险与报酬进行均衡分析等,公司财务组织结构,（1）首席财务官或副总裁，大型公司中高层管理人员，通常负责组织实施财务管理活动 （2）财务长（Treasurer）和主计长（Controller） 财务长，负责安排现金流量，进行资本支出决策和制定财务计划； 主计长，执行会计功能，包括会计信息系统、财务与成本会计以及税金等（图示）,财 务 副总经理,生 产 副总经理,营 销 副 总 经 理,总经理,董事会,股东会,财务部经理 资本运作 投资管理 筹资管理 现金管理 信用管理 股利决策,会计部经理 信息处理 财务会计
3、 成本会计 管理会计,在企业的经营活动中，财务管理人员必须回答个方面的问题， 第一，应实施何种投资项目； 第二，如何为投资项目筹集资金； 第三，如何管理企业日常的营运资金。以上三个方面的问题构成了企业财务管理的基本内容。,资本,财务活动的基本要素 财务管理的核心内容,财务管理三个基本问题,案例：银星科技公司,Yingxing Technology Corporation，专门设计和生产财务管理软件，2002年5月在上海证券交易所上市，募集资金36000万元存入银行 最重要问题，公司成功上市至少涉及到 （1）融资方式和规模问题？选择公开发行普通股融资还是负债融资，规模应多大 （2）应采用的长期投
4、资战略？这是融资的基本动因,（3）应如何控制现金流量？ 不能太多，若36000万长期存入银行，说明缺少有效投资机会，是资源浪费； 也不能太少，若缺乏必要的短期支付基本来源，会陷入财务困境,财务管理与会计的区别,区别：财务管理侧重 分析与决策 会计侧重 计量与报告 联系：会计信息是财务管理的基础,课程简介 财务管理包括投资决策、筹资决策、股利决策和营运资本决策等内容, 是关于资产配置、融资和资产管理决策的一门学科。其中还涉及有关企业理财的一系列基本观念与方法，如货币的时间价值、风险价值、财务分析、现金流量等。 课程强调财务原理与决策的关系，通过大量的案例，积极引导学生思考企业财务怎样为企业价值的
5、提高服务。,第一章 财务管理导论,第一章 财务管理导论,本章主要内容：,财务管理的内涵 财务管理目标 财务管理假设 财务管理环境,什么是财务管理？我们将学习到什么？,第一章 财务管理导论,第一节 财务管理的内涵,一、财务的概念 企业的资金运动及其体现的经济关系,财务活动,财务关系,G W P W G,企业的资金是 怎样运动的？,筹资 投资 生产 销售 收回、分配,货币资金 商品资金 生产资金 增值商品资金 增值货币资金,第一章 财务管理导论,第一章 财务管理导论,对外投资,利润总额,营业外收支净额,对外投资 收益,资金分配,1、财务活动,筹资活动,借债筹资,股权筹资,借债与股权 对企业的 不同
6、影响？,成本小，风险大,成本大，风险小,投资活动,项目的可行性评价,选A项目还是 B项目？,净现值最大化,营运资金,流动资产流动负债,长短期资产如何配合？ 长短期资金如何配合？ 如何提升资金的效率?,股利分配活动,高股利政策还是低 股利政策？,巨人集团的失败,引以为戒的财务管理案例,巨人集团的兴衰史,1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在计算机世界利用先打广告后付款的 方式做了8400元的广告，将其开发的M-6401桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户
7、第一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。 1993年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，同年，巨人实现销售额3百亿元，利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。,巨人集团的兴衰史,由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。在1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，
8、拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元，1994年2月破土动工，气魄越来越大。对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从1994年2月破土动工到1996年7月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。,巨人集团的兴衰史,1996年，让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保
9、健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费 用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到20层，1996年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了6000万港币，国内卖了4000万元，其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当 1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。,巨人集团失败的财务分析,关键原因：资金 1、投资：不进行
10、资本预算，不进行项目的可行性分析 2、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处 3、营运资金管理：长短期资金的配合错位,2、财务关系,企业是一个契约关系的集合,企业,股东,债权人,经理,职工,供应商,客户,政府,社会,希望企业成功,又有不同的利益,企业的财务关系,由财务活动而形成的企业与其他经济组织和经济个体之间的关系，成为财务关系，即企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。可概括为七个方面： 企业与国家之间的财务关系征纳税 企业与所有者之间的财务关系投资与被投资 企业与债权人之间的财务关系债权与债务 企业与受资者之间的财务关系投资与被投资 企业与债务人之间的财务
11、关系债权与债务 企业内部各单位之间的财务关系分工协作 企业与员工之间的财务关系按劳分配、按劳取酬,第一章 财务管理导论,二、财务管理的内容,1、概念:组织财务活动，处理财务关系,2、内容,筹资管理 投资管理 营运资金管理 股利分配管理,财务分析 时间价值的观念 证券估价 风险价值的观念,企业并购问题,财务管理的 基本原理,财务管理的 核心内容,财务管理的拓展,第二节 财务管理的目标,一、企业的目标 取决于企业的总目标，并受财务管理自身特点的制约。 企业的目标及其对财务管理的要求：,第一章 财务管理导论,生存,到期偿债,力求保持以收抵支和偿还到期债务的能 力，减少破产的风险，使企业能够长期 稳定
12、地生存下去。,发展,集中表现为扩大收入， 对财务管理的要求,筹集企业发展所需资金,获利,对财务管 理的要求,通过合理、有效的使用资金使企业 获利。,以收抵支,二、财务管理的目标,1.产值最大化 在物资匮乏时期 缺点： 只讲产值，不讲效益 只求数量，不求质量 只抓生产，不抓销售 只重投入，不重挖潜,第一章 财务管理导论,2.利润最大化,优点：讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低成本。 缺点： 没有考虑资金的时间价值 例如：方案A 10年后获得$10000利润，方案B 5年内每年获得$1500利润，哪一个更符合企业的目标？ 没有考虑风险问题 如：同样投入500万，本年获利100万
13、，一个企业已全部转化为现金，另一个企业则全部为应收账款，哪一个更符合企业的目标？ 容易诱导企业的短期行为 片面追求利润最大，会忽视产品开发、技术革新，不利于企业可持续发展。 没有考虑所获利润和投入资本额的关系 如：同样获得利润100万，一个企业投入500万元，另一个企业投入600万元，哪一个更符合企业的目标？,第一章 财务管理导论,3.股东财富最大化,优点： 概念清晰（表现为股票的价格） 考虑了资金的时间价值、风险问题（股票价格取决于投资者对它的估价，即取决于投资者要求的收益率和预期的现金流,即考虑了取得报酬的时间因素，并用资金时间价值的原理进行计量） ；考虑了风险与报酬之间的联系；克服了短期
14、行为。 完全站在所有者的立场上，考虑了股东所提供的资金的成本 兼顾了其它相关者（员工、管理者、债权人、国家）的利益 缺点：股价波动与公司经营状况的实际变动不一定相一致（股份制企业）；未来现金流量及贴现率的估计也有一定的主观性（一般企业）；股东与其他利益相关者的矛盾。 企业价值=每股价格发行股数（股份制企业） 或=未来每年收益折现值之和（一般企业）,第一章 财务管理导论,三、代理问题与公司理财目标的实现财务目标的整合,代理关系产生于以下情况：一个或多个个人作为委托人，雇用其他个人或组织作为受托人，提供某些服务；并且授予受托人决策制定权。 在财务管理环境下，主要的代理关系存在于：（1）股东和管理者
15、之间；（2）股东和债权人之间。,第一章 财务管理导论,1.代理人冲突I：股东和经理,含义：现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的利益矛盾。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目标是高报酬、优越的办公条件等。 潜在的道德风险 代理成本 监控管理层行为的费用，如审计费 建立能够限制不合需要的管理层行为的组织结构的费用，如独立董事费 股东设立的限制程序的机会成本，如某些事件必须通过股东投票决议而错过最佳增加股东财富的机会,第一章 财务管理导论,解决股东与经营者之间代理问题的两大机制,激励机制 - 高额年薪制度 - 授予绩效股（管理层持股、员工持股计划） - 授予股票期权 约束机制-包括内
16、部约束机制和外部约束机制 - 完善的法人治理结构 - 有效的董事会和独立董事制度 - 解聘制度 - 独立审计制度 - 接管和并购市场 - 股票市场 - 经理人市场,第一章 财务管理导论,我国经理的激励机制 如何？,案例：年薪居内地金融业之冠 与股价暴跌形成鲜明反差 平安老总年薪6600万,2007年报显示，中国平安有3名董事及高管2007年的税前薪酬超过了4000万元，其中马明哲税前报酬为6616.1万元，折合每天收入18.12万元。 一时间，坊间议论纷纷：去年10月以来，中国平安A股价格从最高149.28元暴跌到上周末收盘的56.06元，市值缩水近2/3，而马明哲却拿着逾6000万元的年薪。这6000万，由哪些收入构成？与平安的业绩增长是否成正比？ “
