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1、,Money and Banking,货币银行学,第八章 货币需求,Money Demand,2,Money and Banking,第一节 货币需求概述,一、货币需求的含义,1、需求：有支付能力的主观愿望。,2、货币需求：由货币需求能力与货币需求愿望相互作用、相互决定,的特殊需求。,（1）宏观货币需求（社会角度）,货币交易媒介，研究为完成一定的交易量需要多少货币作为支撑,（2）微观货币需求（个人角度）,货币和股票、债券以及各种实物资产一样，都是人们持有财富的一,种形式，不同之处在于，它还具有交易媒介的职能。,3、宏观货币需求为全部微观货币需求的总和。,3,Money and Banking,
2、二、货币需求与物价,1、名义货币需求,不考虑物价变动的货币需求,2、实际货币需求,名义货币需求剔除物价变动因素的货币需求。,4,Money and Banking,第二节 货币需求理论的基本脉络,一、货币数量与价格水平：古典货币数量论,1、现金交易说美，欧文费雪（Irving Fisher）,2、现金余额说马歇尔（A.Marshall）、庇古（A.C.Pigou）等,剑桥学派经济学家创立。,标志货币数量论的系统化，也标志初步建立货币需求理论模型。,二、货币需求与利率凯恩斯的货币理论,john maynard keynes，就业、利率和货币通论,三、凯恩斯货币需求理论的演进,1、交易需求与利率：
3、平方根定理（鲍莫尔） 2、预防需求与利率：立方根定理（惠伦）,3、投机性需求与风险和收益的均衡：资产组合选择理论（托宾）,四、现代货币数量论（弗里德曼）,5,Money and Banking 第三节 古典货币数量论 一、现金交易说 1、背景：美国欧文费雪（Irving Fisher），货币购买力（1911）， 强调货币的交易职能，故称为“现金交易说”。 2、内容：货币的唯一职能是充当交换媒介，人们需要货币仅仅是因为货币 具有购买力，可以用来交换商品和劳务。因此，一定时期内社会所需要的货 币总额必定等于同期内参加交易的各种商品和价值总和。据此，他提出了著 名的“交易方程式”，即：,PT,MV,
4、=,M：流通中货币数量,V：货币流通速度，即货币周转率 P：所有交易中商品的平均价格，即一般物价水平,T：全部商品和劳务的总交易量,货币总值,交易总值,Money and Banking 3、PY 取代PT 由于所有商品或劳务的总交易量资料不容易获得，而且人们关注的重点往往 是总产出，而不是交易总量，所以交易方程式通常写成如下形式：,MV,= PY,M：流通中货币数量,V：货币流通速度，即货币周转率,P：一般物价水平,货币总值,名义GDP,T：以不变价格表示的一年中生产的最终产品和劳务的总价值，实际GDP 货币数量乘以在给定年份中货币被使用的次数必定等于名义收入。 6,7,Money and
5、Banking,4、费雪的假定,（1） V货币流通速度在短期内是稳定的，长期内变动也是很慢的 V是由制度性因素决定的，取决于人们的支付习惯、信用的发达程度、 运输和通信条件、人口密度及其他与流通中的货币量无关的因素。 由于这些因素是随着时间的推移而缓慢变化的，所以在短期内可将货,币流通速度视为一个常数。,（2）T或Y交易量或产出，在充分就业下，变动很小，可视为常数,5、结论：,（1）价格水平的变动仅源于货币数量的变动,货币供应量的变化将引起一般物价水平的同比例变化。由于Y和V均保持不,变，所以货币供应量M的变化将完全体现在价格P上。 （2）货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响,可导出
6、M=KPY，K为常数1/V，故名义收入的交易水平决定了人们的货币,需求。,8,Money and Banking 二、现金余额说剑桥方程式 1、背景：由马歇尔（A.Marshall）、庇古（A.C.Pigou）等剑桥学派的经 济学家创立的。 2、内容：人们之所以持有货币，是由于货币具有交易媒介和财富储藏的作 用，使持有者可以便利交易和预防意外。（现金余额数量说开创了从微观主 体角度分析货币需求的先河。） 假设货币需求同人们的财富或名义收入保持一定的比率。,M = KPY,K,a.受个人财富总额的限制。 b.货币持有者对未来收入、支出和物价的预期。,PY,1 V,M =,9,Money and
7、Banking,无论是费雪的现金交易数量说，还是剑桥学派的现金余额说，都发展了货币,需求的古典理论，认为货币需求与名义收入成比例。,二者的主要差别在于：,现金交易说强调了交易制度上的因素；而现金余额说却强调了个人资产,选择。,现金交易说强调货币的交易职能，即正在支付、转手的货币（飞翔的货,币）；而现金余额说则注重贮藏职能，即在人们手边准备支出的货币（栖,息的货币）。流通中的货币应该包括上述两类，而货币流通速度的变化只 是影响这两部分货币在货币总量中的比重，如货币流通速度越快，“飞翔的 货币”就越多，“栖息的货币”就越少。,10,Money and Banking,第四节 凯恩斯的货币需求理论,
8、一、背景,凯恩斯（John Maynard Keynes）是马歇尔的学生，早期是现金余额说的忠 实信徒和重要代表。在就业、利息和货币通论（1936）中，他虽然继承 了剑桥学派的分析方法，但放弃了剑桥学派将货币流通速度视为常数的观 点，并认为利率对货币需求非常重要。,1、有效需求不足（边际消费倾向递减：随着收入的增加，虽然消费也在增 加，但增加的比例会越来越小，引起消费需求不足；由于边际消费倾向递 减，导致资本的边际效率也递减，这又导致投资需求的不足），因此充分就 业不是常态；,2、只要资本的边际效率（投资者增加投资时预期可获得的利润率）大于利 率（资金的成本），那么就能促进投资。于是，能否使经
9、济达到充分就业的 关键是利率。,这样，凯恩斯就把在古典理论中从未涉及到利率，推到了他的新经济理,论的中心位置。,11,Money and Banking 二、货币需求理论即流动性偏好理论 货币具有完全的流动性，而人们在心理上具有对流动性的偏好，即人们总是 喜欢将一定量的货币保持在手中，以应付日常的、临时的和投机的需求。因 此，人们的货币需求就取决于人们心理上的“流动性偏好”（Liquidity Preference）。 1、决定流动性偏好的三个动机 （1）交易动机：由货币的交易媒介职能而引致的一种货币需求 人们为了应付日常的交易而愿意持有一部分货币。与古典学派的经济学家 一样，他认为货币需求的
10、交易动机层面与收入成正比。 （2）预防动机 人们为应付意外的、临时的或紧急需要的支出而持有的货币。该货币需求 取决于人们对未来交易水平的预期，而未来交易水平与收入成正比，因此， 出于预防动机的货币持有与收入成正比。 （3）投机动机 由于未来利率的不确定，人们就需要持有货币，以便根据对利率变动的预,期，在有利的时机购买债券进行投机。,12,Money and Banking,凯恩斯假定：投机层面的货币需求与利率负相关。,每个经济个体都认为利率会趋向某个正常值。如果利率超过正常值，则 人们将预期未来利率趋于下降，债券价格趋于上升，可以获得资本利 得。利率越高，人们预期持有债券的收益（包括利息收入和
11、资本利得两 部分）越高，则他们将更愿意持有债券而非货币，从而货币需求下降。,反之，当利率低于正常值，则人们会预期将来的债券利率将会上升，从 而将遭受资本损失；当利率水平很低时，人们从债券上获得的利息收入 尚不足以补偿可能的资本损失，人们宁愿持有货币；,在极端情况下，当利率降至非常非常低的水平后，所有人都预期利率将 升高，人们将不再愿意持有债券而只愿意持有货币，这样对货币的需求 将变为无限大，结果使利率进一步下降。这就是所谓的“流动性陷阱”。 投机层面的货币需求与利率负相关。,Money and Banking 资产选择的范围：货币或债券（任选其一）,市场利率正常利率 市场利率正常利率,预期利率
12、下降 （债券价格上涨） 预期利率上升,持有债券 持有货币,（债券价格下跌） 13,14,Money and Banking 2、凯恩斯的货币需求公式 （1）区分实际货币需求和名义的货币需求 人们要持有的是一定数量的实际货币余额（以不变价格表示的货币数量）， 而不是名义上的货币数量多少。 （2）货币的交易动机和预防动机层面的货币需求基本与利率无关，主要取 决于实际收入水平，并与实际收入成同方向变动:,投机动机层面上的货币需求与利率反向变动，利率上升，货币需求减,少。,总需求交易需求预防需求投机需求, 0,dL 1 dY,L1 = L1(Y ),0,dL 2 di,= L 2 (i),L 2,M
13、P,d,= L1 + L2 = L1(Y)+ L2(i),15,Money and Banking,3、凯恩斯货币需求理论与古典的不同,（1）货币需求是不稳定的,由于利率的波动和对未来正常利率水平预期的不确定性，导致货币需求与利,率和实际收入之间缺乏稳定的关系，因此，货币需求不仅是波动的，而且是,难以预测的。,（2）在货币需求波动较大的情况下，货币流通速度也是不稳定的,r上升，导致货币需求下降，人们抛出货币，加快了货币流通速度；,r下降，导致货币需求上升，人们持有更多的货币，减缓了V。,（3）货币流动速度不稳定，必然导致货币供应量M与名义收入PY之间不可能,有稳定的关系。,16,Money a
14、nd Banking 4、凯恩斯货币需求理论的政策含义 r由货币供给和货币需求决定； 货币供给取决于中央银行； 货币需求取决于人们的流动性偏好,r,L,M,0,M,1,M,2,0,M ， L,r 0 流动性陷阱 :Liquidity Trap. r 1,17,Money and Banking,（1）中央银行增加货币供应会使r下降,在货币供应增加的情况下，人们感到他们持有的货币超过了他们愿 意贮藏和交易的数量，人们就购买债券，债券价格上升，利率下降。 如果央行通过增加货币供应，降低利息率，使得利率低于边际资本 效率，就会刺激投资的增加，并通过投资乘数的作用，提高有效需 求，促进经济增长。,（2
15、）流动性陷阱的存在，使得央行的货币政策行为受到限制 当市场利率已降到一个极低的水平时，人们投机动机的货币需求将 趋于无穷大，因此，即使货币供给再增加，也将如数地被人们投机动 机的货币需求所吸收，从而市场利率不再下降的经济现象。也即货币 政策失效。解决的方法：政府进行财政政策。由政府扩大财政支出， 直接进行投资，来刺激经济。,（3）为医治失业和经济危机，国家必须对经济直接调节和干预。,Money and Banking,第五节,凯恩斯货币需求理论的发展,凯恩斯的通论发表以后，在西方经济学界引起了强烈的反响，被称为 “凯恩斯革命”。其理论流行于西方各国并引起了众多的信奉者，形成了所谓 的“凯恩斯学
16、派”。这些后来的研究者以凯恩斯通论的基本理论体系为基 础，不断在理论观点、分析方法和政策主张等方面对凯恩斯的学说进行补充 和完善。 一、交易需求与利率：平方根定理（鲍莫尔） 鲍莫尔（W.J.Baumol）模型是对凯恩斯交易动机的货币需求理论的发展。根 据凯恩斯的理论，交易动机的货币需求只是收入的函数，而与利率无关。 50年代初，美国普林斯顿大学的威廉鲍莫尔和耶鲁大学的詹姆斯托宾分别 独立地发展了类似的货币需求模型。他们的研究发现，即使是交易性的货币 需求，也同样是利率的函数，而且同样是利率的递减函数。 18,19,Money and Banking 1、最优存货控制理论 有理性的经济主体为了获得
