财务管理价值观念_7

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1、会计学院,1,第二章 财务管理的基础观念,货币时间价值,风险报酬,证券估价,会计学院,2,第一节 货币时间价值,会计学院,3,一、货币时间价值的概念,西方经济学家的传统观念：推迟消费的补偿,时间价值的产生条件 时间价值的真正来源,会计学院,4,对于今天的1000元和三年后的3000元，你会选择哪一个呢？,会计学院,5,二、复利终值与现值的计算,（一）计息方式,会计学院,6,（二）基础概念,若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。（本利和）,会计学院,7,以后年份收入或支出资金的现在价值。（贴现）,会计学院,8,（三）计算,这4个数据，只要任意已知3个就可以求出第4个。,会计学院,9,1、复利终

2、值的计算,F=P（1+i）n,例.若将1000元以7%的利率存入银行，复利计息，则2年后的本利和是多少?,会计学院,10,2、复利现值的计算,P=F（1+i）-n,例：假定你在2年后需要100 000元，那么在利息率是7%复利计息的条件下,你现在需要向银行存入多少钱?,会计学院,11,Annuities （一）概念、特征与分类 1、年金的概念 定期等额的系列收支。 2、年金的特点 定期、各项等额、不只一期,三、年金,会计学院,12,（二）普通年金,1、普通年金终值的计算,年金终值系数,会计学院,13,例A、B两个项目未来的收益如下: A项目，5年末一次性收回110万元； B项目，未来5年每年末

3、收回20元。 若市场利率为7%，应如何选择哪个项目?,项目A收益的终值： F = 110（万元） 项目B收益的终值： F = 20（FVIFA7,5） = 20 5.7507 = 115.014（万元）,会计学院,14,2、普通年金现值的计算,年金现值系数,会计学院,15,例某人拟购房，开发商提出两种方案： 1、现在一次性付80万元； 2、从现在起每年末付20万元，连续支付5年。 若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？,方案一的现值：80（万元） 方案二的现值： P=20PVIFA7%,5 =20 4.1002 =82（万元）,会计学院,16,（三）预付年金,1、预付年金终值,预付年金年金终

4、值系数,会计学院,17,例 从现在起每年年初存入银行20万元，在7%的银行存款利率下，复利计息，5年后一次性可取出多少钱？（不考虑扣税）,终值： F =20（FVIFA7%,5）（1+7%）=123.065 F =20（FVIFA7%,6）-1=123.066,会计学院,18,2、预付年金现值,预付年金年金现值系数,会计学院,19,例 从现在起每年年初付20万元，连续支付5年。 若目前的利率是7%，相当于现在一次性支付多 少款项？,方案现值： P=20（PVIFA7%,5）（1+7%）=87.744万元 或 P=20（PVIFA7%,4）+1=87.744万元,会计学院,20,（四）递延年金,

5、1、递延年金终值,同n期的普通年金终值 F=AFVIFAi,n,会计学院,21,2、递延年金现值,PVA = APVIFAi,nPVIFi,m =A（PVIFAi,m+n-PVIFAi,m）,例某公司为推广新产品决定在电视台制作一个广告，经过测算，进入市场的前两年，新产品产生的现金流入量（收入）与现金流出量（成本、税金）相当，在后5年中市场将趋于稳定，每年年末能给企业带来20万元的现金净流入量，如果企业要求的必要收益率为8%，目前该广告费用的最高上限为多少？,解析： P= 20 PVIFA8%,5 PVIF8%,2 = 20 3.993 0.857 = 68.44万元,会计学院,23,（五）永

6、续年金,永续年金终值：无 永续年金现值：P=A/i,例某项永久性奖学金，每年计划颁发50 000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（ ）元。 永续年金现值=50 000/8%=625 000(元),会计学院,24,第二节 风险报酬,会计学院,25,一、风险报酬的概念,（一）风险的概念 如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。 如果某项行动只有一种后果，就叫没有风险。 风险：预期收益的不确定性。,会计学院,26,（二）财务决策的类型,会计学院,27,（三）风险报酬的概念,会计学院,28,（一）确定概率分布 0 Pi 1,二、单项资产的风险报酬,会计学

7、院,29,（二）计算期望报酬率 P45,期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。,会计学院,30,A产品 KA =400.2+200.6+00.2=20 B产品 KB =700.2+200.6+（-30）0.2=20,会计学院,31,（三）计算标准离差,A产品 A = 12.65 B产品 B = 31.62,会计学院,32,（四）计算标准离差率,会计学院,33,（五）计算风险报酬率,RR -风险报酬率 b-风险报酬系数（风险报酬斜率） V-标准离差率（风险程度）,书面作业一 第二章 练习题 P65：1、3、4,会计学院,35,三、证券组合的风险与报酬,（一）证券组合的基本

8、概念,哈里马可维茨（Harry M.Markowitz 1953） 资产组合的选择,会计学院,36,某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 可以通过投资组合分散这部分风险。,（二）证券组合的风险 P52,某些因素对所有证券造成经济损失的可能性。 不能通过投资组合分散这部分风险。 其程度用系数加以度量。,会计学院,37,可分散风险的分散原理,【例】假设共投资100万元，股票W和M各占50%。 如果W和M完全负相关，组合的风险被全部抵消，见下表2-1。 如果W和M完全正相关，组合的风险不减少也不扩大，见表2-2。,两项资产组成的投资组合,会计学院,38,完全负相关 表2-1,15% 15% 15

9、% 15% 15% 15% 0%,-10% 40% -5% 35% 15% 15% 22.6%,40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6%,1990 1991 1992 1993 1994 平均值 标准差,报酬率,报酬率,报酬率,年度,两者的组合,M股票,W股票,方案,两种证券的报酬此消彼涨，变化规律完全相反（r=-1）,会计学院,39,完全正相关 表2-2,两种证券的报酬变化规律完全相同（r=+1）,会计学院,40,证券组合系数是单个证券系数的加权平均数。,会计学院,41,【例】某投资人持有共100万元的3种股票，该组合中A股票30万元、B股票30万元、C股票40万元，系数

10、分别为2、1.5、0.8，则组合系数为：,若他将其中的A股票出售并买进同样金额的D债券，其系数为0.1，则： (BCD)=30%0.130%1.540%0.8=0.8,(ABC)=30%230%1.540%0.8=1.37,会计学院,42,（三）证券组合的报酬,1、证券投资组合的风险报酬,与单项投资不同的是，证券组合投资只对不可分散风险进行补偿，而不对可分散风险进行补偿。,会计学院,43,式中： Rp 证券组合的风险报酬率； Rf无风险收益率（国库券利率）； Km市场平均报酬率； p证券投资组合的贝他系数。,也适用于单项证券,会计学院,44,例大华公司股票的系数为1.5，平均股票的市场收益率为

11、9%，无风险收益率为5% 。计算该股票的风险收益率。,Rp=1.5（9%-5%）=6%,会计学院,45,2、资本资产定价模型 （Capital Asset Pricing Model ）,Harry M. Markowitz William F. Sharp（1964）,式中： Ki 第i种股票（组合）的必要报酬率； Rf无风险报酬率； Km市场平均报酬率； 第i种股票（组合）的系数。,会计学院,46,例某公司股票的系数为2.5。目前无风险报酬率为6，市场平均报酬率为10，测算该股票的必要报酬率。,K = 6% + 2.5(10%-6%) = 16%,投资决策标准：只有当该股票的预期报酬率达到

12、或超过16%时，投资者才值得投资。,会计学院,47,【例】某投资人持有A 、B两种股票，持股比例为4：6，如股票的系数分别为2、1.5。目前无风险报酬率为5，股票市场平均报酬率为10，测算该投资组合的必要报酬率。,p=40%260%1.5=1.7,Kp = 5% + 1.7(10%-5%) = 13.5%,会计学院,48,第三节 证券估价,债券估价 股票估价,会计学院,49,一、债券的估价,1、短期债券投资：调节现金余额 2、长期债券投资：获取稳定收益,（一）债券投资的种类与目的,会计学院,50,（三）债券估价方法,债券的价值：未来现金流入量的现值。,债券的估价模型 1、息票债券 2、到期一次

13、还本付息，单利计息的债券 3、贴现发行的债券,会计学院,51,息票债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。其估价基本模型：,式中： V债券价值； I 每年的利息； F到期的本金； k贴现率（市场利率或投资人要求的最低报酬）； t债券到期前的付息期数。,V=IPVIFAk,t+FPVIFk,t,会计学院,52,式中： n债券发行在外的有效年限。 t债券到期前的期数。,到期一次还本，单利计息的债券，其估价基本模型：,V=F（1 + i n）PVIFk,t,会计学院,53,V = FPVIFk,t,贴现发行的债券，在发行期间并不支付利息，只是到期时归还本金，其估价基本模型：,会计学院,54

14、,【例】 A债券是在2000年1月1日发行的，面值为1000元，票面利率为6%，期限为10年。某企业打算于2004年1月1日购入该债券。该企业对该项投资要求的最低收益率为8%。如现在市价为950元，下列不相关的三种情况下，债券是否值得投资？ （1）如债券每年付息到期还本，假设该企业购买前筹资企业刚刚支付了第四年的利息； （2）如债券为到期一次还本付息，单利计息； （3）如债券为贴现发行的债券。,会计学院,55,答案 （1）V10006%PVIFA8%，61000 PVIF8%，6 604.622910000.6302 907.57（元） 即这种债券价格（950）价值（907.57）， 不值得投

15、资。,会计学院,56,（2）V1000(1+6 10)(PVIF8%,6) = 1600 0.6302 = 1008.32（元） 即这种债券价格（950） 价值（1008.32）， 值得投资。,会计学院,57,（3）V =1000（PVIF8%，6）=1000 0.6302 =630.2（元） 即这种债券价格（950） 价值（630.2）， 不值得投资。,会计学院,58,（四）债券 投资的优缺点,优点： 1、本金安全性高 2、收入比较稳定 3、流动性强,缺点： 1、购买力风险较大 2、没有经营管理权,会计学院,59,二、股票估价,（一）股票投资的种类与目的,1、获利 2、控制,1、普通股投资 2、优先股投资,会计学院,60,（二）股票估价-现金流折现模型,股票的内在价值：一系列的股利和将来出售股票时售价的现值。,会计学院,61,2、零成长股票的价值,假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：,【例】每年分配股利2元，最低报酬率为16%,则： V=216%=12.5,会计学院,62,3、固定成长股票的价值,会计学院,63,【例】某种股票为固定成长股，股利年增长率为6%，预计第一年的股利为8元/股，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，该