《财务管理-2-财务管理的价值观念》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理-2-财务管理的价值观念（30页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第二章 财务管理的价值观念,主要介绍资金的时间价值和投资的风险报酬。掌握复利、年金的情况下资金时间价值的计算方法；了解风险和报酬的概念及其相互关系。,第一节 货币的时间价值,关于时间价值的一个小案例 Don Simkowitz（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片土地。第一位买主出价1万美元，付现款；第二位买主出价11424美元，在一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？ 已知目前一年期限的国债利息率为12%。唐先生收到现款准备进行国债投资。 案例涉及到的问题：10200 现值的概念 终值的概念 现值与终值如何计算 引申出时间价值的概念,一、货币 （资金）时间价值的概念
2、货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 从量的规定性来看，货币时间价值是排除了风险、通货膨胀以后的增值。,二、现金流量图,为了反映资金发生的时间、大小，常用现金流量图表示。箭头朝下表示资金流出，朝上表示资金流入。 几个概念：现值PV、终值FV、年金A,0,1,2,3,4,5,-1000,100,200,300,400,500,项目可行吗？,甲,乙,500,400,300,200,100,-1000,选择甲还是乙？,三、货币时间价值的计算,（一）复利终值和现值 复利（Compound interest）：复利是本金计算利息，利息也计算利息，俗称“利滚利”。 复利终值：用复
3、利计算的若干期之后的本利。计算公式： FV=PV（1i）n （1i）n 复利终值系数，记作FVIFi,n或（F/P, i，n） 复利终值系数表的作用不仅在于已知i和n时查找一元的复利终值；在已知复利终值系数和i时求n，或在已知复利终值系数和n时求i。（后面的其他系数表也有此功能）。,例1某人有10000元本金，计划存入银行10年，方案1：10年定期，年利率14； 问十年后的终值。 计算结果： FV110000*3.7072元 37072元,复利现值:指以后年份收入或支出资金的现在价值，或者说为取得将来一定的本利和现在所需要的本金。它是复利终值的对称概念，已知终值求现值，叫贴现。 计算公式： P
4、V = FV /（1i）n 1/（1i）n 复利现值系数 记作PVIFi,n 或（P/F, i，n）。,例2某人为了五年后能从银行取出100元，在复利年利率2的情况下，求当前应存入的金额。 P=F/(1+2%)5=90.57,（二）年金的终值和现值,年金(Annuities)：一定时期内每期等额的收付款项，有等额等间隔的特点，如：租金，保险费，利息。 年金分类： 普通年金（后付年金） 预付年金（即付年金或先付年金） 递延年金 （延期年金） 永续年金,普通年金,普通年金每期期末有等额的收付款项的年金 。 普通年金终值一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。计算公式为：
5、,例3有一零存整取储蓄计划，每年末存入10000元，连续存10年，设利率6，问10年期满的总价值？,即：FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3 + -+ A(1+i)n-2 + A(1+i)n-1 则有：,普通年金终值系数 FVIFA(i,n)或(F/A,i,n ),上例中：FVA10000 FVIFA(6,10) 查表可得：FVA131810元,普通年金现值为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。 例4某人在60岁时拟存入一笔钱以作今后20年的生活费。计划今后每年末支取10000元，20年后正好取完。设利率10，问现在应存入多少？,普通年金现值系数 PVIFA(
6、i,n)或（P/A,i,n）,上例中，PVA=10000PVIFA(10%,20) =100008.5140=85140,预付年金,预付年金等额的收付款项在每期的期初。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同，预付年金在期初，而普通年金在期末。 由于普通年金是最常用的，所以年金的终值、现值系数都是按普通年金编制的，其他年金终值、现值的计算都在普通年金的基础上进行调整。 预付年金的终值、现值都是在普通年金基础上乘（1+i）。,延期年金（递延年金）,延期年金在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额收付款项。 递延年金终值计算和普通年金计算终值相类似。不看递延期，只看支付次数。
7、递延年金现值计算的方法有两种： （1）把递延年金视为n期的普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到期初 。 （2）是假设递延期中也进行支付，先求出（m+n）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值。,例5 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至20年每年年末还本付息5000元。 P=A(P/A,10%,20)- (P/A,10%,20) =5000*8.514-6.145 =11845,永续年金,永续年金无限期支付的年金，称为永续年金。现实中的存本取息，即为永续年金的一个例子。 永续年金没有终止时间，所以没有
8、终值。 永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出。 P=A/i,例6归国华桥吴先生，想支持家乡建设，设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各10000元。奖学金存入中行。银行利率为2。问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？ P=20000/2%=1000000,第二节 投资的风险报酬,风险指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 风险的特点： （1）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 （2）风险是指“一定条件下”的风险。如所买股票的现有业绩、所属行业、宏观环境等。 （3）风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。 （4）在实务领域对风险和不确
9、定性不作区分，都视为“风险”。,（5）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般说，投资人对意外损失更为关切，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。因此，从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。,（1）从投资主体的角度看，风险分为 市场风险：是指那些影响所有投资对象的因素引起的风险。如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。用系数来计量。 公司特有风险:是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，可以通
10、过多角化投资来分散，这类风险称可分散风险或非系统风险。,风险的类别,（2）从公司本身来看，风险分为 经营风险：指生产经营的不确定性而导致利润变动的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。 经营风险主要来自以下几方面的不确定：销售 量；销售价格；生产成本 ；外部的环境变化等。 财务风险：指筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 财务风险表现在：因借款而产生的丧失偿债能力的可能性。因借款而使企业者收益下降的可能性。,风险的衡量,反映风险大小的指标： 标准差 方差2 标准差系数（离差率）V 如何评价方案之间风险大小？ 期望值相同时，标准差越大，风险越大； 期望值不同时，看标准差系数，V大，风险就大。
11、,风险与报酬的关系,风险报酬：指投资者由于冒风险进行投资而获得的额外收益，又称投资风险收益、投资风险价值。风险报酬用相对数表示时，即风险报酬率。风险与报酬成正向关系。 风险报酬率的计算方法： 根据风险报酬系数来计算： 风险报酬系数即单位风险所能得到的风险价值率。 风险报酬率（KR）=风险报酬系数(b) 标准离差率(v) 投资总报酬率K无风险报酬率KF+风险报酬率KR,如果甲方案的预期报酬率高于乙方案，而其离差率也高于乙方案，这时方案的选择主要取决于风险报酬系数，也就是投资者对待风险的态度，风险报酬系数越高，说明投资者越回避风险，风险小幅增加需要有大幅度提高报酬率作补偿。,用资本资产定价模型（C
12、APM）来计算: 模型方式：Ki=KF+i(Km-KF) P76 式中： Ki第i种股票或第i种证券组合的预期收益率； KF无风险报酬率； i第i种股票或第i种证券组合的系数； 证券组合的系数是单个证券系数的加权算术平均数，权数为各个证券的投资比重。 Km所有股票的平均收益率。,作业一,某人欲购买商品房，如果现在一次性支付现金，需50万元，如分期付款，年利率5%，每年末支付5万元，连续支付15年，问最好采用哪种付款方式好？ （一次性付款更好）,某企业基建3年，每年初向银行贷款100万元，年利率为10%，银行要求建成投产3年后一次性还款，问企业到时应偿还多少？（484.60万元）,4.某公司的投
13、资组合中有五种股票，所占比例分别为30、20、20、15、15，其贝他系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7；所有股票的平均收益率为10，无风险收益率为6。试求投资组合的必要收益率、综合贝他系数。（10.8%、1.2）,3.某夫妇计划为他们刚出生的女儿建立大学教育基金。预计女儿将在18周岁时上大学，大学四年，每年的学费为20000元。从出生开始该夫妇每年在女儿生日时存入银行相同的存款，连续存18年。假定银行存款利率为10%，并且复利计息。计算该夫妇每年应当存入银行多少钱？（1390.38元）,=0.8*30%+1*20%+1.4*20%+1.5*15%+1.7*15%=1.2 Ki=6%+1.2*(10%-6%)=10.8%,
