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1、第七章 证券价值管理,证券投资概述,证券投资：一般指有价证券投资，是企业或个人买卖股票、债券、基金或有价证券或有价证券的衍生产品，借以获得收益的行为和过程。 证券投资是一种间接投资。 证券投资的特点 流动性强 价值不稳定 交易成本低,证券投资概述,证券投资的种类 债券投资 股票投资 基金投资 期货投资 期权投资 证券组合投资,证券投资概述,影响证券投资的因素分析 宏观经济因素 经济形势、国家经济政策与GDP、通货膨胀分析、货币供给量 证券市场的行业分析 行业生命周期、政府行业政策 企业经营管理情况 赢利能力、营业增长能力、偿债能力、资产质量状况,第一节：债券价值评估,债券：由公司、金融机构或政
2、府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券。 债券主要特征 票面价值：债券发行人借入并且承诺与债券到期时偿付持有人的金额,用字母M表示 票面利率：是债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率，用字母i表示 到期日：债券契约到期之日,一债券的特征,第一节：债券价值评估,债券投资风险 违约风险：借款人无法按期限归还本金支付利息的风险，与发行者信用等级有关。 利率风险：由于利率的变动引起债券持有者收益下降的风险。市场利率影响债券的实际利率水平和实际的投资收益。 购买力风险：由于通货膨胀而使货币购买力下降从而使投资者蒙受经济损失的风险。 流动性风险：投资者需要货币资金时，不能及时将持有的有
3、价证券变现的风险。 期限风险：证券期限长而给投资者带来的风险。,一债券的特征,债券的价值可以用其给持有者带来的现金流的现值来估算。 债券价值=利息的现值+票面的现值 例：某公司发行5年期企业债券，票面额为100元，每年利息为3.8元。,第一节：债券价值评估,一债券估价,利息支付方式 分期付息，到期还本：年金现值+复利现值 一次性还本付息：复利现值 零票面利率：复利现值,第一节：债券价值评估,一债券估价,债券的收益率 票面利率：票面利息收入与票面本金的比率 直接收益率：实际利息与投资者实际支付的价款之间的比率，反映投资成本带来的收益。 直接收益率=票面年利息/债券买价 持有收益率：变现未到期债券
4、的收益率。 分期付息：(债券年利息+买入卖出价差/持有年限）/买入价 到期一次付本息： (买入卖出价差/持有年限)/买入价 到期收益率：持有到期的最终收益率 =（到期本利和-买价/偿还年限）/买入价,第一节：债券价值评估,一债券估价,三债券投资优缺点,优点： 本金安全性高：有优先求偿权，并且有到期日 收入比较稳定，基本是固定的 流动性较好。很多债券可以在二级市场上流通。 缺点 购买力风险较大，收益固定，受通货膨胀率变动影响较大 没有经营权 承受利率风险，市场利率变动，会影响债券的市场价格。利率的上升会导致流通在外的债券价格下降。,第一节：债券价值评估,练习：公司拟购买另一家公司发行的公司债券，
5、该债券面值为元，期限年，票面利率为，按年计息。当前市场利率为，该债券发行价格为多少时，公司才能购买？,第二节：股票估价,解答： P =100*10% (P/A,8%,5) + 100（P/F,8%,5） =107.99元 发行价格小于或等于107.99元，才能购买,第二节：股票估价,股票价值：股票内在价值 股票价格：股票在市场的交易价格 股利：股息和红利的总称,一股票的构成要素,第二节：股票估价,普通股：普通股股东是企业的所有者，有参与企业管理的权利 优先股：是公司发行的求偿权介于债券和普通股之间的额一种混合证券,二股票类型,第二节：股票估价,优先股估价：与债券估价相同 普通股估价： 股利增长
6、模型,三股票估价,第二节：股票估价,普通股估价： 股利增长模型 股利固定 普通股价值P = 每年固定股利/折现率 = D/r 股利固定增长 普通股价值 P = 第一年预期股利/（折现率-股利固定增长率） =D1/(r-g） =D0（1+g）/(r-g）,三股票估价,四债券投资优缺点,优点： 收益较高 适当降低购买风险 获得一定的经营控制权 缺点：风险大 求偿权在最后 价格受影响 收入不稳定,第二节：股票估价,判断： 1、一般而言，银行利率下降，则证券价格上升，证券到期时间越长，债券的利率风险越大。 （ ） 练习：时代公司准备投资购买信托投资股份有限公司股票，该股票去年每股股利为元，预计以后每年
7、以的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到的收益率，才能购买公司的股票，则该种股票的价格应为多少？,第二节：股票估价,T,P=2*(1+4%) / (10%-4%) = 34.67元,习题4-：东方公司计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有A公司股票和B公司股票可供选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知A公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。B公司股票现行市价为7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。要求： （1）利用股票估价模型，计算A公司的股票价值； （2）利用股票估价模型，
8、计算B公司的股票价值； （3）为东方公司作出投资决策。,第二节：股票估价,（1）利用股票估价模型，计算A公司的股票价值： 0.15(1+6%)/8%-6%=7.95（元） （2）利用股票估价模型，计算B公司的股票价值： 0.6/8%=7.5(元) （3）因为A公司的股票价值7.95元小于其股票市价9元，而B公司的股票价值7.5元大于其股票市价7元，所以东方公司应作出投资B公司的股票的决策,第二节：股票估价,习题4-：某投资者按1060元的发行价格购买了面值为1000元的某企业债券，该债券的票面利率为6%，每年计息一次，5年后到期一次性还本。假定投资者必要报酬率为8%。问：该投资者此次债券投资是否可行？ （附：期限为5、利率为8%的年金现值系数和复利现值系数分别为3.993和0.681）,第二节：股票估价,.该债券的内含价值=60*3.993+100*0.681=920.58（元） 而其投资成本为1060元，可见，从财务角度判断，该债券投资是不可行的。,
