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1、九大不靠谱 PE 投资案例 【BOSS 导读】A 股市场持续低迷，曾经风光无限的私募股权投资机构们也早已风光不再。即使市场强劲，投资方、融资企业自身的问题皆有可能导致投资行为的不靠谱。九个头条为你盘点近些年九大不靠谱 pe 投资案例。弘毅下注中联重科只赚到利息钱过去三年，中联重科着实带着弘毅投资玩了一把过山车。早在中联重科 2010 年 2 月 11 日完成的定向增发中，弘毅投资产业一期基金作为第一大认购股东，就一举拿出了 9.84 亿元现金参与其中，弘毅投资对中联重科的看好从当初的认购情况就可见一斑。中联重科也不负弘毅的看好，市场表现让弘毅当天即获高达 2.18 亿元的浮盈。不仅如此，中联重
2、科连续数年的高送转，也曾让无缘中联重科增发项目的投资者艳羡不已。然而，2012 年二级市场雪崩式的暴跌，还是让曾经坚定看多的弘毅投资有所动摇。2012 年四季度弘毅投资一举减持中联重科达 1161.90 万股，套现约 1.01 亿元。即便如此，截至如今，相对于高达 9.84 亿元的资金投入，弘毅投资历经 3 年，仅有不到 1 亿元的浮盈，照此计算 3 年以来的投资收益只有 9.96%，年化收益率仅为3.32%。“赵令欢曾多次表态看好中联重科，甚至觉得中联重科比联想还牛，但残酷的现实已经证实，在 A 股市场赚了钱就跑才是真理。”上述私募人士对此表示。PE 争宠小马奔腾 IPO 却屡屡受阻最近几年
3、，影视文化投资如火如荼，小马奔腾以其稳步发展的产业规模、良好的收入及利润，成为 PE 争抢的绝佳目标。2008 年 3 月，公司便获得著名外资 PE 霸菱亚洲 4000 万美元的注资；而后霸菱亚洲的退出，却也给更多 PE 机构带来投资机会，11 年 3 月，公司的最后一轮融资更是吸引了超过 40 家机构参与竞投，此轮高达7.5 亿元的融资项目，由建银国际影视出版文化产业投资基金领头，开信创投、信中利、清科创投、汉理资本旗下汉理前景基金等其他多家风投瓜分。但随后，小马奔腾的 IPO 之路可路阻重重。首先小马奔腾上市地点也一波三折。小马奔腾曾考虑到美国纳斯达克上市。但国内创业板开板后的一度疯狂，使
4、得影视制作类公司获得了相对境外市场更热烈的追捧。或许当时国内外市场冰火两重天的对比，让小马奔腾决意选择 A 股市场。中银国际建议小马奔腾登陆中小板，小马奔腾更倾向于创业板发行。随着时间流逝，后来的创业板估值已一落千丈。也有市场传言，小马奔腾 IPO 受阻因未拿到中宣部的批文，导致报会材料被退。事实究竟如何，现在仍是一团迷雾。亚洲互动传媒东交所摘牌 红杉资本退出无门2007 年 4 月，亚洲互动传媒在东京证券交易所上市。上市前，红杉占其总股本的11.56%。9 月 20 日，亚洲互动传媒有限公司居然被摘牌，原因是亚洲互动传媒前CEO 崔建平挪用公司资产。崔在未得到公司董事会同意情况下，将全资子公
5、司北京宽视网络技术有限公司在中国银行的 1.069 亿人民币的定期存款为第三方企业北京海豚科技发展公司的债务做担保，后者从银行贷款 1.03 亿元人民币，并有 1800 万元已用于偿还海豚科技部分贷款，而剩余资金或将无法收回。虽然，2008 年 5 月红杉套现 1.34%股份。目前仍持有亚洲传媒 9.19%的股份，为其第二大股东。上海世纪创投 SPAC 未成惨遭封盘2008 年 4 月 29 日，运用 SPAC 模式的上海世纪创投有限公司并购四川科伦药业股份有限公司的行动宣告失败并惨遭“清盘”。不仅如此，上海世纪管理人还要倒贴给股东约 400 万美元赔偿。上海世纪从 2006 年便主动接触的目
6、标企业四川科伦药业股份有限公司。科伦药业是中国最大的输液专业制造商，位居中国医药企业 50 强。2006 年科伦主导产品大输液的产销量逾 14 亿瓶，2007 年实现主营业务收入接近 20 亿元，净利润达2 亿多元。在双方的积极努力下，2007 年 5 月 29 日，上海世纪高调宣布了与科伦药业签订确定性股份购买协议，并将收购其全数股权。不过，2008 年 1 月，有关部门称科伦药业属于国内静脉输液产品行业的龙头企业，不鼓励其在境外上市，继而否决了这次并购。太子奶资金链断裂 李途纯失去控制权2007 年，太子奶与高盛、摩根士丹利、英联等外资签署引资协议，引入高达 7300万美元的注资，但在协议
7、条款中含有如这一内容：在收到 7300 万美元注资后的前3 年，如果太子奶集团业绩增长超过 50%，就可调整（降低）对方股权；如完不成30%的业绩增长，李途纯将会失去控股权。2008 年三聚氰胺危机发生后以及金融危机愈演愈烈时，太子奶因大规模扩张导致资金链断裂充分暴露，不得不大规模裁员，关闭位于北京、株洲等多地的连锁店；其在西南地区的生产基地也已经停产，甚至有各地经销商集体逼讨债务。2008 年11 月 21 日，太子奶股东达成协议，高盛、摩根士丹利、英联等受让李途纯此前所持太子奶全部股权，李途纯仅保留名誉董事长一职今年 5 月 31 日，太子奶创始人李途纯自去年无罪释放一年半后，现身最高人民
8、法院，再次开始与财团花旗银行“过招”。此轮交锋中，李途纯不惜曝出自身与花旗银行合作伪造材料的内幕，庭审过后更是高调接受媒体采访。有分析人士称李途纯如此大尺度的辩词，只为绝地反击，护住最后的产业。江西博雅卷入命案 高特佳亿元资金险打水漂这是一个被国内 PE 界反复讨论的经典案例。2008 年 5 月 22 日至 28 日，江西南昌大学第二附属医院先后有 6 名患者意外死亡，几名患者生前都曾注射过由江西博雅生物制药股份有限公司（下称江西博雅）生产的静脉注射用人免疫球蛋白，批号为 20070514，规格为 52.5g。2007 年 12 月中旬，高特佳出资 1.02 亿元，收购江西博雅 85%的股权
9、。5 月 29 日，国家食品药品监督管理局接国家药品不良反应监测中心报告：标示为江西博雅生物制药有限公司生产的批号为 20070514 的静脉注射人免疫球蛋白（pH4），在江西南昌大学第二附属医院出现 6 例病人用药后死亡的严重不良事件。国家食品药品监督管理局与卫生部立即决定，暂停标志为江西博雅生物制药有限公司生产的所有批号静脉注射人免疫球蛋白的销售和使用，问题批号产品由企业尽快召回。高特佳亿元投资几近打水漂，但是，没有人想到，数年之后，高特佳居然将这家公司成功运作上市。蓝山中国、摩根士丹利投资 ITATITAT，一家服装百货连锁机构，利用过剩的服装制造企业以及过剩的次商圈闲置物业，与服装生产
10、商和店面业主分享营业收入，其中服装生产商分享销售收入的60，店面业主分享 10%至 15%，剩下的 25%至 30%归 ITAT。这就是 ITAT 的“铁三角模式”，并使其实现“零货款、零场租”。该模式引起蓝山中国及摩根士丹利的注意，并于 2006 年至 2007 年先后两次引入高达 1.2 亿美金的注资。正当 ITAT 图谋上市之时，香港联交所收到一封关于 ITAT 的匿名信，后者被举报存在虚增销售数据等不当会计行为。会计问题导致 ITAT 港交所上市二次聆讯被否，也令 ITAT 的两家承销商高盛及美林退出了承销计划，并再次引起对 ITAT 当前经营模式的质疑。恒大地产 IPO 计划搁浅 淡
11、马锡、美林等陷于退出迷茫在 2007 年，由淡马锡、美林等组成的豪华基石投资团队以 4 亿美元的代价入股恒大地产，获得 33%的股份。随后，恒大地产启动 IPO 事宜。不过，2008 年年初因认购人气不足恒大 IPO 计划搁浅。3 月底，恒大地产被迫启动第二轮私募，引入郑裕彤、科威特投资局、德意志银行、美林银行等逾 5 亿美元。根据恒大地产此前公布的招股书披露，2008 年 6 月 6 日前上市，恒大要给机构投资者的回报不少于 40%；2008 年 12 月 6 日前上市，回报率不少于 50%；2009 年 6月 6 日前上市，回报率不少于 60%；2009 年 12 月 6 日前上市，则回报
12、率不少于 70%。恒大地产若无法完成上市，其将以现行市盈率回购相关机构投资者的股份。幸运的是恒大最终于 09 年 11 月在香港成功上市。昌盛中国资金链断裂 被迫出售旗下核心项目2008 年 11 月中旬，中华广场紧急召开新闻发布会，坦承母公司昌盛中国出现资金问题，不排除为解困而出售中华广场。2008 年 12 月，传昌盛中国将整体出售公司资产，大股东清盘走人。2006 年，香港昌盛集团董事局主席董事长邹锡昌、昌盛中国与高盛旗下创投基金GSSIA 签订协议，向后者发行可赎回可转换债券，利率为 7%，约占当时已发行股本 20%，双方并订立 2008 年底之前上市对赌协议。2007 年 11 月，昌盛中国与香港苏格兰皇家银行又签订关于中山广场一期二期土地使用权收购融资的贷款协议，本金为 6.48 亿港元，年利息 13%。关于第一笔可转债，若昌盛中国没有在期限内上市，创投基金可要求其按预定的价格购买其所持全部可赎回可转换债券。又若昌盛中国未能在年期内偿还本金，该项可转债的利息便按每年 21%计算。据称，该债券经延长后的年期期限为 2008 年 12 月 18 日。
