益阳市交通发展投资有限责任公司18年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 益阳市交通发展投资有限责任公司 1 益阳市交通发展投资有限责任公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：7 亿元 本期中期票据期限：3+2 年 偿还方式：每年付息，到期一次还本 发行目的：偿还银行借款 评级时间：2018 年 3 月 9 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 6.23 2.61 9.79 9.25 资产总额(亿元) 81.82 84.17 113.90 126.36 所

2、有者权益(亿元) 56.86 60.03 78.49 78.74 短期债务(亿元) 3.40 1.83 6.90 7.60 长期债务(亿元) 18.08 16.57 16.50 24.11 全部债务(亿元) 21.48 18.39 23.40 31.71 营业收入(亿元) 4.43 4.53 7.82 0.34 利润总额 (亿元) 1.15 1.47 2.20 0.42 EBITDA(亿元) 2.45 3.04 3.83 - 经营性净现金流(亿元) -4.46 1.53 3.19 0.36 营业利润率(%) 19.25 31.97 18.68 100.00 净资产收益率(%) 1.74 2.3

3、1 2.52 - 资产负债率(%) 30.50 28.68 31.09 37.69 全部债务资本化比率(%) 27.41 23.45 22.97 28.71 流动比率(%) 992.01 1199.08 628.42 544.54 全部债务/EBITDA(倍) 8.78 6.06 6.11 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.96 1.00 1.30 - 经营现金流动负债比率(%) -64.74 26.02 25.38 - 注：2017 年三季度财务报表未经审计。 分析师 李海宸 李 衡 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街

4、2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 益阳市交通发展投资有限责任公司（以下 简称“公司” ）是益阳市国省干线、县乡道路 的建设主体。联合资信评估有限公司（以下简 称“联合资信” ）对公司的评级反映了公司在 资产注入、政府债券置换和财政补贴等方面持 续获得益阳市政府的大力支持。同时，联合资 信也关注到公司应收账款占用资金明显、筹资 压力较大、利润总额对财政补贴依赖大等因素 对公司信用水平可能带来的不利影响。 未来随着益阳市道路建设的逐步推进，公 司整体收入和利润水平将得到提升；公司项目 回购款逐步到位将有助于支撑公司的整体偿 债能力。 基于对公司主体长期信用状况以

5、及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险 低，安全性高。 优势 1 公司是益阳市国省干线、县乡道路等道路 的建设主体，得到市政府在政府债券置换、 财政补贴、土地资产注入等方面的大力支 持。 2 公司债务负担较轻，财务弹性良好。 3 公司经营活动现金流入量对本期中期保障 能力强。 关注 1 公司应收账款规模较大，主要为应收益阳 市财政局的路桥回购款， 收入实现质量差， 综合账龄较长，资金占用明显。 2 公司利润总额对财政补贴依赖大，自身盈 利能力弱。 3 公司未来拟建项目较多，筹资压力较大。 中期票据信用评级报告 益阳市交通发展投资有限责任公司 2

6、声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由益阳市交通发展投资有限责任公司 （以 下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资 信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资 信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关 联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由 保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和 程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改 变评级意见。 五、本报告用于相关

7、决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评 级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 益阳市交通发展投资有限责任公司 3 益阳市交通发展投资有限责任公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 益阳市交通发展投资有限责任公司（以下 简称“公司” ）成立于2009年10月16日，系益阳 市人民政府批准（益委纪200913号） ，由益阳 市财政局出资设立的国有独资公司， 注册资本3 亿元，经益阳资元天台会计师事务所出具的益 资元天台会所验字（2009）第171号和益资元天 台会所验字（2010）第52

8、号验资报告确认。截 至2017年9月底，公司注册资本为3亿元，根据 2017年11月公司股东会决议，公司增加注册资 本金至10.00亿元，股东以货币出资。公司实际 控制人为益阳市财政局。 公司经营范围： 市域内交通基础设施项目， 市域内国省干道、 中心城区及区县乡道的新建、 改造和养护的融资服务、投资和经营管理；重 点交通基础设施项目建设资金管理，政策允许 的其他产业的开发和经营，高等级公路建设、 收费及养护；房地产开发经营业务（以上项目 涉及行政许可的凭许可证经营） 。 截至 2017 年 9 月底， 公司本部内设综合管 理部、融资部、项目部、纪检监察室和财务部 共 5 个职能部门；拥有 8

9、 家全资子公司，主要 包括湖南益阳市交通建设投资有限责任公司、 益阳市泥湾港进港公路建设有限公司和益阳市 干线公路建设有限责任公司等。 截至 2016 年底， 公司合并资产总额 113.90 亿元，所有者权益 78.49 亿元。2016 年，公司 实现营业收入 7.82 亿元，利润总额 2.20 亿元。 截至 2017 年 9 月底，公司合并资产总额 126.36 亿元，所有者权益 78.74 亿元。2017 年 19 月，公司实现营业收入 0.34 亿元，利润总 额 0.42 亿元。 公司注册地址：湖南省益阳市高新区益阳 大道东 1089 号世纪大厦 12 楼；法定代表人： 彭建忠。 二、本

10、期中期票据概况 公司于 2016年 11 月注册总额为 10 亿元的 中期票据， 并已于 2016 年 11 月 30 日发行 2016 年度第一期中期票据 3 亿元。本期计划发行 2018 年度第一期中期票据（以下简称“本期中 期票据” ） ，发行额度 7 亿元，期限为 3+2 年， 附第 3 年末公司调整票面利率选择权及投资者 回售选择权。公司计划将本期中期票据募集资 金用于归还银行借款。本期中期票据无担保。 表 1 本期中期票据募集资金拟使用情况 （单位： 亿元） 金融金融 机构机构 借款借款 金额金额 借款借款 余额余额 起止日期起止日期 抵质抵质 押情押情 况况 拟使用拟使用 募集资

11、募集资 金额度金额度 交通银行 益阳分行 4.504.50 2017.9.29- 2018.9.27 无 4.00 长沙银行 益阳分行 3.00 3.00 2017.10.11- 2018.4.10 无 3.00 合计合计 7.50 7.50 - - 7.00 资料来源：公司提供 三、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，中国实施 积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值；稳健的货币政策更趋灵 活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增

12、长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年，中国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，农业生产形势基本稳 中期票据信用评级报告 益阳市交通发展投资有限责任公司 4 定，工业生产企稳向好，服务业保持快速增长， 支柱地位进一步巩固， 三大产业结构继续改善； 固定资产投资增速略有放缓，消费平稳较快增 长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指 数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指 数（PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制 造业采购经理指数（PMI）

13、四季度稳步回升至 51%以上，显示制造业持续回暖；非制造业商 务活动指数全年均在 52%以上，非制造业保持 较快扩张态势；就业形势总体稳定。 2017 年 1-9 月，中国继续实施积极的财政 政策，加大向公共服务、扶贫、环保等领域的 财政支出力度，持续通过减税降费减轻企业负 担，规范地方政府发债行为的同时进一步推动 地方政府与社会资本合作。通过实施稳健中性 的货币政策维持资金面紧平衡，促进经济积极 稳妥降杠杆。在上述政策背景下，2017 年前三 季度，中国国内生产总值（GDP）增速分别为 6.9%、6.9%、6.8%，经济保持中高速增长；贵 州、西藏、重庆等西部地区维持高速增长，山 西、 辽宁

14、等产能过剩聚集区经济形势持续好转； CPI 稳中有升，PPI 和 PPIRM 保持平稳增长； 就业水平相对稳定。 2017 年 1-9 月，中国三大产业保持稳定增 长。农业生产形势较好；工业生产有所加快， 工业结构进一步优化，工业企业利润保持快速 增长；服务业持续快速增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）继续提升，产业结构持 续改善。 固定资产投资增速有所放缓，高技术制造 业投资增速加快。2017 年 1-9 月，中国固定资 产投资 （不含农户） 45.8 万亿元， 同比增长 7.5% （实际增速 2.2%） ，增速较 1-6 月（8.6%）和 上年同期（8.2%）均有所放缓。具

15、体来看，房 地产调控政策加码的持续效应导致房地产开发 投资增速（8.1%）继续放缓，但较上年同期仍 有所加快，主要是政策发挥作用的滞后性以及 房地产投资项目的周期性所致；基础建设投资 增速 （15.9%） 较 1-6 月和上年同期均有所回落， 呈现一定的逆周期特点；受工业去产能持续作 用影响，制造业投资（4.2%）继续回落，但高 端装备制造业投资保持较高增速，促进了工业 结构的优化。此外，民间投资增速（6.0%）较 1-6 月有所放缓， 民间投资信心仍略显不足， 但 受到政府简政放权、减税降费、放宽民间投融 资渠道、拓展 PPP 模式适用范围等鼓励措施的 影响，民间投资增速较上年同期明显回升。

16、 居民消费平稳增长，日常生活与升级类消 费增长较快。2017 年 1-9 月，中国社会消费品 零售总额 26.3 万亿元，同比增长 10.4%，增速 与 1-6 月和上年同期均持平。具体来看，受商 品房销售保持较快增长的拉动，与居住有关的 行业消费仍然保持较高增速；生活用品类和教 育、医疗、文化娱乐等升级类消费快速增长； 网络销售继续保持高速增长态势，实物商品网 上零售额占社会消费品零售总额的比重不断提 高。1-9 月，全国居民人均可支配收入 19342 元，同比增长 9.1%（实际增速 7.5%） ，仍保持 较快增速，居民收入的持续较快增长是居民消 费持续增长的重要利好因素。 进出口增速有所回落，对部分一带一路沿 线国家出口保持快速增长。在世界主要经济体 持续复苏带动下，外部需求有所回暖，加之国 内经济形势稳中有进、 大宗商品价格持续反弹， 共同带动了进出口的增长。2017 年 1-9 月，中 国货物贸易进出口总值 20.3 万亿元，同