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1、重炳行业重点股票J一、对2006年行情的简要回顾一怎样看待当前股市高低、制度变革,使股市具备了分享经济增长成果的基础。资本市场的复苏和上涨,开始与经济稳健增长的趋势一致。06年市场土涨的原国很多,宏观经济的高速增长,企业效益的持续改善、人民币升值、流劲性过割。价值低佼,以及股改释放出的制度溥价,均是促成06年牛市行情的主要因素。但是,这其中的核心还是对解决股权分置制度缺陷后上市公司分享中国经济未来持续增长的成果、预期经营效率不断提高的信心明显增强。“市场结构发生巨变,揭示蓝莲投资时代的来临。06年股指上涨的背后蕴藏着中国股市结构上的巨变和价值佼值体系上的变化。全流通时代,市场己经不再恐惧大盘股
2、的发行。大盘股市值占比上升是一个必然趋势,美国标普500只股票占据了全美74.4&的市值,香港恒生33只股票占据全港52.1%的市值。A股市场随着越来越多的大型国企上市,权重股的比重和盈利创造能力越来越强,使得蓝筹投资的时代开始来临。这就是06年市场结构巨变的原因。也为07年以后的投资指明了方向。*整体估值水平上扬,但仍属合理,此2245点非彼2245点。从估值数据看,01年时A股整体的估值在55倍以上,截至12月5日,上证全部&股静态市盈率为31.75倍,市浑率为2.68倍。沪深300指数、上证50指数、上证180指数的市盈率分别为27.8俘、26.2倍和26.6倍。目前市盈率仍处于1996
3、年以来的低点,同国外部分成熟市场的市盈率相比里没有太明显优势。但考虑到中国经济的快速增长,特别是人民币的升值预期,合理估值水平应有一定幅度的提高。而如果再结合06年业绩增长26%,07年再增长20一30%,则估值水平将再度具有明显的优势,这也使得目前雯黯筹熹少醇耍姗允以的上涕空闽|甚至更高T些的空间来与应“赚钱效应激发投资热情,基金投资引领市场风骚机构投资者倡导的价值投资理念在复苏的牛市行情中得到了充分的验证,真正体现了“专家理财“的优势。基金的赘钱效应激发了投资者的投资热情。大量银行存款开始通过基金流入证券市场。QFII、社保资金、保险资金、企业年金、私募基金以及上市公司维护自身股价的市场化
4、行为,均使得整个市场出现了资金流动性充春的状况,敷个资本市场资金洋地效应明昼。吸引力大大增强。资金推劲市圭估值水乎不酶提高、二、对2007年股市的基本判断:N型向上经济着陆,企业盈利不减,上市公司业绩大增。经过连续的宏观调控,中国经济正步入一个稳定增长,结构优化的发展阶段。企业经营机制改善,效益提升、上游大宗商品价格涨幅回落、出口需求强劲和私营经济活力增强等因素有效增强工业企业利润内生增长能力,结果使得在工业增长回调下,工业企业利润反而保持了增长,对于07、08年业绩增长的预测,普遍机构都表示乐观。07年大致的增长预测范围在20-30%之间,08年预测增长略低。我们认为,有较强的基本面因素支持
5、07、08年的业绩增长,同时由于股权激励实施,上游产业利润转移等因素,上市公司业绩增长有可能超预期。上市公司盗利的提升将成为推动市场上升的最重要因素*本币升值,资产面临痕狂的重估。1985一1989年的亚太地区货币普遍升值时期,亚太地区主要指数涨幅相当惊人,涨幅最小的新加坡海峡时报指数上涨91%,日经指数上涨224%,而韩国和台湾股票指数的上涨幅度达到626%和1380%。从国际市场的经验来看,即使GDP出现短期回落,但本币升值预期的长期存在也将为股市持续注入新的需求。“股权激励,公司业绩增长的又一推动力。全流通后,市场开始关注上市公司的市场价值,大股东由于可以通过二级市场兑现股权收益,股票价
6、格成为股东拥有上市公司价值的基础。而通过股权激励等措施,管理层利益与股票价格也直接关联,在命盎驱动下,管硅层有更强的动力经苛好上市公司。股价是上市公司质好坂的直接及应,一切利益都与股价关联。这种利益相关性已经并将继续表现在以下三个方面,1、以往A股市场大面积存在的上市公司利涧漪出将缩减。2、集团公司通过各种方式向上市公司注入资产的超势将不断延续。3、股权激励制度将在上市公司中推广,从而提升管理层为股东创造价值的动机。从时间上看,06,07年将是上市公司实施股权激励方案的集中时期,业绩的表现也将在07,08年有集中的反应。“税制改革可能对07年股市形成进一步的支持。关于税制改革的讨论已经多年,大
7、多机构预计该项改革将于2007年取得突破、2008年可能开始实施。这样对于2007年的股市进一步构成支持。所得税并轨可能带来额外的收益,现在市场普遍预期所得税并轨在2007年通过审议,2008年起正式实施的可能性较大,如果上市公司名义所得税率从33%并轨至25%,有破究机构初步似算2008年沪深300指数的整体利润上升7%一8%。一般认为,2007年所得税改革及银行营业税改革进入实质性状态的可能性较大,如果2007年所得税改革获得突破、2008年开始实施,有机构研究认为,受益最大的依次是银行/煤炭/通讯/食品饮料/石油天然气/商业贸易。而银行业的业缭可能同时受到营业税下谋的推动,国此近排对孔铨
8、行股的热烈追捧,其中也包含着对于银行方面税制改革的预期。2007年股市面对的不确定因素*扩容与资金供需平衡的压力。股票供给规模迅途增加,资金可能出现缺口2007年的资产供给主要由新股发行,再融资,限售股价上市套现等组成。根据有关研究机构初步测算,2007年资产供给约5400亿,包括以大型国企为主的IP0约3000亿,再融资700亿,限售股份解禁后套现1400亿等。这将是&股市场所面临的有史以来规模最大的扩容滕,直摄考验市场承受扩宝的能力。从相关测算数据我们看到,2007年的资金缺口为200多亿元,而2006年的资金面为资金宽松约超过资产供给300亿元。2007年的资金面状况与2006年构成较为
9、明显的反差。明年3月前后股指期货推出的影响:从海外实战来看,股指期货的推出对指数造成了明显的影响。1982年美国CME上市标普500股指期责,1983年出现现货指数下跌;1986年香港推出恒生指数期货,1987年港股下跌超过50%:1988年日本推出日经225指数期货,1989年股市下跌60%。由于股指期货提供了做空机制,而指数又经历了连续的上行它的推出很可能是市场的一个阶段性转折点。根据相关报道,股指期货最早明年三月初推出,这个时间前后的市场变化需要特别关注。推出之前指标股以及沪深300样本股估计还会有较好表现,但之后这类股票可能会出现明显的下跌,操作上需要把握节奏。上市仁司盘利水协能否达到预朝,宓观经济形势与宓观调控政策的变化;A股市场估值水平的空间制约。
