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1、12013 年 月 日 第 期 总第 期 内部资料 注意保存汽车金融投资机会何在？2009 年，我国汽车产销量达世界首位，同比增长分别达到 48.3%和46.2%，之后增速快速下滑，至 2012 产销增速双双降至 4.6%和 4.3%，汽车企业靠产能扩张、跑马圈地的日子即将逝去。反观国外成熟市场，后市场是汽车产业的主要利润来源，掘金利润率更高的国内汽车金融等后市场已成为整个业界的共识。同时，中国的汽车金融产业链并不健全，除汽车制造金融、汽车销售金融和汽车保险相对成熟外，汽车消费金融目前覆盖率尚低，汽车租赁则处于起步阶段，二手车金融几无涉足者。可以预期，这些尚未发展成熟的汽车金融市场将是汽车领域
2、的蓝海，会吸引投资者加速进入。中国汽车金融加速发展投资评论22012 年，我国全年累计生产汽车 1927.18 万辆，同比增长4.6，销售汽车 1930.64 万辆，同比增长 4.3，增速较 2009 年高点有明显的下滑，预计今后将保持平稳发展的态势，车企跑马圈地的时代已经成为过去，掘金新的利润增长点是企业的必然选择。图1 2000-2012年中国汽车工业产销量情况2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120_500_1000_1500_2000_0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50
3、.00%产 量 （ 万 辆 ） 销 量 （ 万 辆 ） 产 量 同 比 增 长 销 量 同 比 增 长资料来源：赛迪经智 2013，07以美国为例，汽车产业链利润中超过 70%来自于后市场版块，其中融资租赁、汽车保险和汽车贷款等汽车金融是利润率最高的几个领域，同时也是推动汽车产业结构转型升级的重要力量。虽然国内汽车金融尤其是汽车消费金融曾遭受过坏账大幅提升、银行大幅收紧汽车信贷的负面影响，但面对国内汽车产业转型的大格局，汽车金融正迎来更快的发展期。3图2 美国汽车产业链利润分布资料来源：赛迪经智 2013，07中国汽车金融产业链并不健全汽车金融贯穿于汽车制造、销售、消费、租赁及二手车交易等全过
4、程。但中国汽车金融产业链并不健全，除在汽车制造、销售金融和汽车保险等领域相对成熟外，汽车消费金融覆盖率尚低，汽车租赁处于起步阶段，二手车金融由于二手车市场的不健全而几无涉足者。4图3 汽车金融产业链全景图资料来源：赛迪经智 2013，07中国汽车销售金融相对成熟汽车销售金融主要指面对汽车经销商的金融服务，包括建店、存货、并购、销售促进和现金管理多个方面。目前此类汽车批发金融主要的市场参与者为汽车金融公司和商业银行包括 GMAC-SAIC、奔驰金融、宝马金融、大众金融、中国民生银行、中信银行和平安银行等。5图4 汽车经销商金融服务内容资料来源：赛迪经智 2013，07从发展上来看，汽车金融公司在
5、这一领域有天然优势，但受监管机构对资本充足率、业务增长规模限制性要求，汽车金融公司无法独立满足经销商快速增长的融资需求。在此背景下，部分商业银行与汽车金融公司合作，分别发挥双方在融资能力和经销商渠道管控方面的优势，以实现经销商企业高速、健康发展。中国汽车消费金融空间巨大汽车消费金融在全球已经拥有超过 90 年历史，而在中国仍是一个充满潜力的朝阳行业。目前商业银行及汽车金融公司仍是最主要的参与者，由于汽车消费贷款单笔贷款金额低、操作手续较繁琐，6目前商业银行在汽车消费金融投放的资源有限，加上消费者意识转变等问题，目前消费金融渗透率仅在 10%左右，预计到 2015 年渗透率将达到 30%，总规模
6、则达到 6500 亿元左右，规模较 2011 年翻一番。图5 2015年汽车消费金融市场格局预测商 业 银 行 消 费 贷 款 余额, 50%信 用 卡 车 贷 分 期 余 额,20%汽 车 金 融 公 司 消 费 贷款 余 额, 25% 其 他, 5%资料来源：赛迪经智 2013，07此外，商业银行专业性不足，汽车金融公司资金相对短缺、网点相对较少，造成了汽车消费金融供给的不足。随着消费群体年轻化、个人征信系统及汽车金融业务法规的完善，各类市场参与者会更紧密的合作进而促进这一领域更快的发展。汽车租赁业处于早期发展阶段中国已拥有近万家汽车租赁公司，其中 50%的企业位于北京、上7海、广州和深圳
7、四大城市，目前发起主体主要为经营性租赁公司和融资性租赁公司，较国外以厂商为主体的模式相比，国内汽车租赁企业规模小，未体现规模经济效应，中国汽车租赁业处于早期发展阶段。图6 汽车租赁市场参与情况经 营 性 租 赁 公 司（RENTAL ）神 州 租 车北 京 首 汽 租 赁其 他融 资 性 租 赁 公 司（LEASING ）先 锋 国 际国 银 租 赁其 他厂 商东 风 日 产 易 租 车梅 赛 德 斯- 奔 驰 租 赁其 他经 销 商庞 大 乐 业 融 资 租 赁广 汇 汽 车 租 赁其 他资料来源：赛迪经智 2013，07发达国家厂商的租赁业务非常成熟，除厂商直接租赁外，在美国汽车批量销售中
8、，接近 1/4 销量是通过销售给租赁公司实现的，以租赁为代表的金融服务已经成为发达国家整车厂商的重要利润来源。同时，租后车辆（Off-lease vehicles）也是二手车的重要来源，而二手车的残值定价又能决定租赁的定价，但二手车的残值定价的 提供便捷高效的租赁服务，满足用户短租需求 快速扩张，在中国市场崛起的过程中尽可能占领市场份额 利用融资租赁金融工具，帮助用户实现提前用车、均衡税负 获得资金利差收入 促进品牌车辆新车及二手车销售 提高厂商金融服务盈利能力 促进车辆销售 增加经销商集团金融服务盈利能力 产业链全面布局发起主体8准确性取决于是否存在充分竞争的、车源丰富的二手车市场。依此来看
9、，我国二手车市场的不成熟导致残值定价机制不完善，进而影响汽车租赁产品定价，使租赁产品较其他汽车金融产品而言尚未展现特殊的优势。图7 成熟租赁市场与二手车市场转换关系成熟租赁市场成熟二手车市场提供二手车来源车源丰富、残值发现机制完善、租赁产品价格制定租赁产品渗透率提高、租后二手车供给提高资料来源：赛迪经智 2013，07中国二手车金融市场尚未启动我国汽车保有量快速提高，消费者平均持车时间缩短是二手车供给的重要保障。这也使得新车市场销售增速大幅下滑下，二手车市场保持较快增长，2012 年中国二手车交易量达到 480 万辆。9图8 2000-2012年二手车交易量25_ 37_71_ 88_134_
10、 145_191_266_ 274_334_385_433_480_2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120_100_200_300_400_500_48%92%24%52%8%32% 39% 3%22% 15%12% 11%0%20%40%60%80%100%交 易 量 （ 万 辆 ） 同 比 增 速资料来源：赛迪经智 2013，07在二手车交易增长的同时，我国的二手车市场并不成熟，对比成熟的美国汽车市场，美国新车出厂后经过经销商实现销售或租赁，然后转化为二手车。私人买入的车辆，一部分通过置换等方式流入
11、经销商或二手车连锁店；另一部分则通过私下交易直接卖给个人。经销商和二手车连锁店通过各自的渠道回收二手车，再以不同的形式销售给二手车购买者。而中国汽车金融市场体系的不健全造成了我国银行和汽车金融公司等主流汽车金融机构并未大规模进入二手车融资领域，多依靠小额贷款公司、担保公司等提供有限的融资支持。10图9 美国二手车市场交易转化流程经销商采购新车新车销售 租赁二手车连锁店 拍卖平台 经销商二手车 认证二手车置换60%15%25%资料来源：赛迪经智 2013，07目前国内二手车金融市场几乎处于空白，同时也遇到二手车市场参与者缺乏大型公司、广泛使用现金交易和个人账户、以及政策法规不透明和不统一等问题。但随着国内“认证二手车”和“拍卖平台”等商业模式的发展，产业发展问题将逐步解决，金融服务将越来越多地介入其中，并推动二手车市场繁荣发展。由此可见，中国汽车产销市场增长趋缓，汽车产业正在渡过依靠简单扩张的跑马圈地时代，如何进入利润率更高的汽车金融尤其是相对较为成熟的汽车销售金融和尚未发展成熟的汽车消费金融、汽车租赁金融以及二手车金融将是产业下一阶段的主旋律。
