【5A版】公司并购基础知识讲座

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1、,股权并购基础知识讲座,第一章：并购模式及对比分析 第二章：股权并购的疑难问题 第三章：股权并购的风险及防范措施 第四章：关于国有产权交易的问题,衣：百丽并购森达 食：双汇收购史密斯菲尔德 蒙牛鲸吞雅士利 住：恒大地产并购深圳市建设（集团）有限公司 行：吉利-沃尔沃 腾中-悍马 用：联想-IBM 北京王府井收购春天百货 中海油并购加拿大尼克森公司 大连万达收购美国AMC影院公司,与我们生活相关的并购案例,并购模式及对比分析,第一章,兼并：指两家或更多的独立的企业、公司合并组成一家企业。通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司进自己的企业，并以自己的名义继续经营，而被吸收的企业在合并后丧失法人

2、地位，解散消失。 收购：是指一家企业用现金、股票或者债券等支付方式购买另一家企业的股票或者资产，以获得该企业的控制权的行为。,1.1并购的基本概念,7,(1)扩大规模经济。 (2)提高经济效益。 (3)降低经营风险。 (4)加强企业内部管理。 (5)增加对市场的控制能力。,1.2 并购的作用,8,.,1.3 并购模式(以收购标的划分),并购投资,股权并购,资产并购,受让股权,合并并购,增资并购,间接并购,直接并购,股权换股权,货币支付,非股权置换,同地合并,异地合并,债转股,货币出资,股权出资,其他出资,设立子公司,设立分公司,并入投资公司,1 股权并购-通过与目标公司股东进行股东权益的交易控

3、制目标公司 交易的内涵：股东对目标公司的权益 2 资产并购- 通过受让目标公司资产，取得目标公司的业务，取代目标公司的市场地位 交易的内涵：目标公司对资产的所有权,1.4 两种基本并购模式及交易内涵,1 股权并购-投资公司和目标公司的股东 -目标公司只是交易结果的承受者 2 资产并购-投资公司与目标公司 -股东只是交易的决策者,1.5 交易主体不同,1 股权并购： 主要适用公司法、证券法； 同时也适用： 合同法、物权法、担保法、劳动合同法、知识产权法、国有资产法、税法、会计准则和工商登记条例等 2 资产并购： 主要适用合同法、物权法； 同时也适用： 担保法、公司法、劳动合同法、知识产权法、国有

4、资 产法、税法、会计准则和工商登记条例等,1.6适用法律不同,股权并购 （1）目标企业必须是公司类型企业 （2）目标企业管理规范，有健全的账簿和凭证 （3）目标公司必须进行必要的披露 资产并购的适用条件 （1）可以适用各种类型的企业 （2）对目标公司管理要求不严格 （3）对目标公司披露要求不严格,1.7 两种并购方式的适用条件不同,13,1.8 两种并购方式优缺点的对比,【案例】,甲公司与乙公司股东洽谈甲公司并购乙公司事宜，由于乙公司不愿意对自己的经营情况、财务数据，特别是销售情况作全面的披露，甲公司只好选择资产并购方式。当双方初步谈妥转让资产的总价格，并在此基础上做详细测算时，乙公司股东发现

5、采取资产并购模式不仅自己会多支付4000多万元的税金（营业税、增值税和企业所得税），而且公司出让资产后还需要履行清算程序，还需要大量的清算费用。 为此，乙公司股东要求改变交易方式，同意按照规则进行全面披露，甲公司也愿意在乙公司股东对乙公司进行全面披露的基础上对乙公司进行股权并购。结果双方间顺利地完成了股权并购，甲公司受让了乙公司全体股东的全部股权。并购方式的变更使得乙公司全体股东增收4000多万元。,前提：目标公司的控股股东或者持有能够控制目标公司的股份的股东，愿意出让股份 受让股权并购的核心问题： （1）给拟转让的股东权益作价； （2）转让股权占目标公司全部注册资本的比例,1.9 模式一：受

6、让股权并购,【案例】,甲公司是一家外国企业，曾陆续在中国大陆投资设立独资或合资企业多家。乙公司是甲公司在中国境内设立专事投资控股的外商投资性，并陆续由乙在中国境内设立独资或合资企业多家。 问题-如何使甲公司在国内的全部投资统一到乙公司名下，以同时实现建立统一持股平台和乙方增资的目标？ 具体操作方法是：甲公司与乙公司签订股权转让协议，由甲公司将其持有的股权全部转让给乙公司（在转股协议中明确全部转股股价款用于对乙公司的增资），然后甲公司申请为乙公司增资（明确以受让股权价款作为甲公司对乙公司的增资），获得批准后，以相关转股文件及甲公司对各目标公司的出资证明为增资的验资材料。,前提：（1）目标公司对资

7、本、专利技术或者特殊资源有需求； （2）目标公司的股东接受新的投资者或者同意原股东改变持股比例 增资并购的核心问题： （1）目标公司原有股东权益的作价-相当于股权转让； （2）投资公司的持股比例-相当于共同投资,1.10 模式二：增资并购,案例,华药国际贸易有限公司为上市公司华北制药股份有限公司于1998年8月出资设立的全资子公司，注册资本4320万元。根据公司股东会决议，决定将公司的注册资本由人民币4320万元增加到8471万元。本次增资价格以公司经审计评估确认的现有净资产为依据。 九州通(国内最大的民营医药分销商，上市公司)用现金方式认购新增注册资本，总计出资6172 .2万元(认购价一部

8、分作为注册资本,剩余部分作为资本公积金)。 增资完成后，九州通持有华药国际49%股权，而华北制药则继续持有其余51%股权。,两个上市公司因共同的利益走到了一起,前提：（1）投资公司与目标公司处于同一行业； （2）投资公司与目标公司的合并有利于节税、管理、营销、品牌 合并并购的核心问题： （1）被合并公司股东权益的作价； （2）合并公司股东权益的作价、或者合并公司发行股票的价格； （3）合并后各股东的持股比例,1.11 模式三：合并并购,1 、换股：股权并购的一种持殊支付方式 2、 债转股：可以是增资并购一种操作方式-以债的标的确定出资方式(股权生成-债权消灭) 3、 改制：是指国有或集体企业通

9、过出售或者变更组织形式的方式，改造成为民营的或公司制的企业，是中国独有的企业改造方式，虽然其中也可能同时包括净资产作股、股权转让、职工或第三人参股等情况，但不是特殊的股权并购方式,1.12 换股、债转股、改制,根据需要选择适当的操作方式 1 、间接并购方式：新设子公司 2 、直接并购方式：设立分公司或并入投资公司,1.13 资产并购的操作方式,股权并购的疑难问题,第二章,2.1 框架协议的内容,1、声明条款 2、交易主体 3、交易方式 4、交易路径 5、项目工作团队 6、尽责披露的义务和内容 7、尽职调查 8、关于目标公司的重组或者剥离,9、股权转让基准日 10、或然负债 11、目标公司不得为

10、事项 12、对目标公司的监管及监管方法 13、初步价格或者议定价格的方法 14、排他 15、工作日程 16、特别事项,股权并购必须进行充分的尽职调查 目的：根据调查获得的信息，调整方案，制定防范风险的措施,2.2 关于尽职调查,1、股权转让计价基准日同评估基准日 2、该日之后目标公司股东权益的变动产生的损益由受让方领受 3、是确定目标公司或有负债的分水岭,2.3 关于股权转让计价基准日,1 期间 自股权转让计价基准日始，至目标公司管理权移交日止 2 目标公司不得为 （1）赠与财产 （2）分配利润（利润配股） （3）公积金转增资本 （4）订立有损投资公司的合同 （5）处分核心资产，转移资产 （6

11、）公司突击提干或提薪 （ 7）防止增加投资公司的并购成本 3 方法 （1）派员 （2）在意向或者框架协议中作出约定 （3）向受让方通报,2.4 目标公司的监管期间,1、赔偿额为或有负债额乘转股比例 2、一般约定赔偿责任的期限(但担保或不受诉讼时效限制的除外) 3、或有负债是股权并购的最大风险之一,2.5 目标公司或有负债,1、在尽职调查中注意合同、章程、特别协议的有关约定 2、应对方法 （1）书面通知其他股东 （2）要求其他股东出具书面声明 （3）间接并购方法绕开其他股东 （4）先参股，再并购排除优先权 3、 股东对股东无优先权,2.6 存续股东的优先购买权,1、对等支付 (1) 在合同生效后

12、付一部分 (2) 在工商变更登记完成后再付一部分 (3) 在目标公司管理权移交后再付一部分 （4）在股权并购完成后的较长时间完成支付 2、共管账户支付 (1) 在目标公司所在地开立共管账户 （2）银行、出让方、受让方订立协议 (3) 受让方将款项汇入 （4）成就付款条件的，银行放款 （5）交易不成就的或余款银行返还,2.7 股权并购款的支付,一、股权质押担保 （1）出让方继续保有部分股权； （2）用股权对目标公司或然负债的赔偿责任担保； （3）订立附期限的转股协议，约定剩余股权转让的时间和价格 二、滞留部分股权转让价款 （1）滞留期限(1至2年)； （2）期间发生或有负债赔偿责任的，直接从应付

13、转股款中扣收。,2.8 防范股权并购风险的措施,（1）取得基本股份数额 （2）修改好目标公司章程 （3）处理好与存续股东的关系 （4）建立目标公司管理权移交机制,2.9 取得对目标公司的控制权,股权并购风险分析及防避措施,第三章,包括： （1）国企改制员工持股分配及以后的股权变更 （2）民企奖金派股公司内部程序和员工认可 （3）集资和募股不分 （4）股权证书、出资证书、工商登记不及时、不规范 （5）出资不实连带填补责任，出资未到位的违约责任和补资义务 （6）利益不公群体事件 （7）冒签转股协议 （8）优先购买权问题 防避： （1）详尽的尽职调查，发现瑕疵 （2）约定出让方连带赔偿责任 （3）要

14、求提供赔偿义务担保 （4）分次购买股权，以留存股权作赔偿责任担保（质押）,3.1 股权瑕疵及防避措施,包括： （1）评估虚增股权价值 （2）应当报废的资产未报废虚增所有者权益 （3）应当提取减值准备的未提虚增所有者权益 （4）应当提取坏账准备的未提虚增所有者权益 （5）应当核销的坏账未核销虚增所有者权益 （6）销售返利、促销未作预提虚增所有者权益 （7）对收购后改造投入估计不足，对预期收益估计过高 （8）对竞争力、品牌贡献估计过高 （9）股东商标使用权、专利技术出资公司无利用价值 措施： （1）充分的尽职调查 （2）谨慎原则 （3）延长价款支付期限,3.2 权益瑕疵及防避措施,包括： （1）水

15、电汽等由母体转供导致成本过高效益下降 （2）配套件、技术、商标使用母体的导致成本过高 （3）职工、生活、社会使用公司资源导致成本过高 （4）道路、排水、污物处理、环境不配套导致费用过高 （5）销售环节、渠道由母体或出让方把持导致价格过低 （6）股东提取商标、技术使用费导致管理费用过高 措施： （1）充分的尽职调查，掌握相关情况 （2）将相关合同纳入谈判的范围 （3）将出让方自费解决、解除作为交易的前提条件 （4）订立协议限定在并购后解决的期限，作为出让方责任,3.3 固定交易风险及防避措施,包括： （1）并购前订立高价采购合同或不应当订立的采购合同 （2）并购前订立低价销售产品或其他财产、权益

16、的合同 （3）已经生效但并购后公司不需履行或无法履行的合同(违约责任） （4）长期关联交易合同损害公司利益 （5）潜在的合同违约责任（并购前已经违约，但未被追究） （6）为他人提供保证担保、抵押担保（合同） （7）并购后未更换公章导致法律文件的责任无法确定 措施： （1）及早进入监控期 （2）在尽职调查阶段全面了解已经生效尚未履行或尚未履行完毕的合 同，对不能履行的合同要求先行解除 （3）公告要求担保权利人申报合同 （4）在股权交割日更换目标公司的公章,3.4 合同及公章风险及防避措施,包括： （1）国企改制员工未得经济补偿 （2）并购前员工工伤未作一次性补偿 （3）解除劳动合同补偿并购前工龄累计计算 （4）实际用工未订立劳动合同依法应当承担的责任 （5）各种用工未依法缴纳的各种社会保险（金） （6）冗员处理的费用 （7）拖欠员工的加班加时费 （8）预退员工的负担 （9）关键岗位员工“反水” 措施： （1）详尽的尽职调查