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1、第八讲 外汇理财 自2000年起，我国外汇储备呈快速增长趋势，2006年2月达到8536亿美元，首次超越日本，成为全球第一大外汇储备国，到年底外汇储备更悄然越过1万亿美元大关，这是有史以来第一次一个国家的外汇储备超过十位数。随着外汇储备的增加和人民币汇率形成机制改革的深入，我国也从国家持有外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持有外汇，逐步放宽境内居民个人购汇政策，实行年度总额管理，从2007年2月1日起，个人年度购汇额度将由2万美元提高至5万美元，这在极大程度上促进了我国国内外汇投资市场的发展。,外汇结构性存款 即期外汇买卖 远期外汇买卖 外汇期权 外汇掉期,外汇结构性存款
2、产品，即通常所说的“外汇理财产品”，是金融机构（主要是银行）根据客户所愿承担的风险程度，将固定收益产品和利率期权、汇率期权等相结合，设计出的一系列风险、收益程度不同的复合型外币存款产品。该外汇产品主要是将客户收益率与市场状况挂钩，可与利率（美元LIBOR等）、汇率、黄金价格、油价、股票指数和美国公债收益率、信用主体等挂钩，也可以根据客户的不同情况量身度造。由于这种产品包含了外汇存款的固定收益和期权价值两个部分，投资者有可能获得比普通存款更高的收益。 2003年在建设银行率先向全国推出“汇得盈”个人外汇结构存款产品以来，各中资和外资银行也纷纷推出了自己的外汇结构性存款产品，如中国银行的“日进升金
3、”、工商银行的“聚金理财”、民生银行的“非凡理财”和“安心理财”、招行的“金葵花”以及花旗银行的“优利帐户”等。,即期外汇交易指交易双方按当天外汇市场的即期汇率成交，并在交易日当天（T0）或以后第二个工作日（T+2）进行交割的外汇交易业务。 实盘外汇交易：指个人客户在金融机构通过柜面服务人员或其他电子金融服务方式进行的不可透支的可自由兑换外汇（或外币）间的交易。 保证金交易：指个人在交纳一定的保证金后进行的交易金额可放大若干倍的外汇（或外币）间的交易，即投资者用自有资金作为担保，从银行或券商处提供的融资放大来进行外汇交易，融资的比例大小，一般由银行或者券商决定，融资的比例越大，客户需要付出的资
4、金就越少。,1993年以前，我国的即期外汇交易主要存在于银行间即期外汇市场，个人除了外汇储蓄以外，几乎没有其他外汇交易。当时，中国银行首家推出了“外汇宝”作为个人实盘外汇交易的平台，一个月内成交笔数就达到了1000笔，交易量超过300万美元。其后交行、工行、建行、农行、招行等各商业银行纷纷推出各自的“外汇宝”业务。目前我国的个人外汇投资者仍主要通过各商业银行提供的“外汇宝”产品进行即期外汇交易。 2007年开始，交通银行、工商银行、中国银行等各家商业银行陆续推出具有杠杆作用的外汇保证金交易产品。,主要外汇投资货币名称表,美元,欧元,日元,英镑,港币,瑞士法郎,买入汇率（Purchase Rat
5、e）和卖出汇率（Sale Rate）。 基础汇率（Basic Rate）和交叉汇率（Cross Rate） 直接标价：1单位或100单位外国货币作为标准，折算为相应的本国货币数量。(原英联邦、欧元) 间接标价：1单位本国货币为标准，折算为相应的外国货币数量。 (http:/ 根据欧元报价，EUR/USD当前的银行买入价为1.3508、卖出价为1.3510，即银行以1.3508的价格买入欧元卖出美元，以1.3510的价格买入美元卖出欧元，从中赚取差价。小王要向银行卖出美元，只能以1.3510的价格买入欧元，因此他可以换得的欧元为： 10，0001.35107401.92（欧元）,交通银行：“满金
6、宝”交易 “满金宝”交易是指客户按照与银行约定的币种和名义金额买入或沽空外币，在开盘交易被平盘后双方进行轧差清算。 根据“满金宝”交易规则，客户叙做交易的单位是“手”，一手相当于一个交易货币对的左边货币的10000货币单位，如：美元/日元时指10000美元，欧元/美元时指10000欧元，欧元/日元时指10000欧元。若按放大倍率为5倍计算，客户应至少存入2000美元的保证金才能进行交易。现有多种倍率供客户选择，交通银行将视市场情况适时对倍率进行调整。保证金账户币种目前仅限于美元。,中国工商银行外汇保证金交易服务于2007年7月1日推出，第三季度在北京、上海及浙江三地试点，第四季度将广到除西藏外
7、的全国所有省、直辖市和自治区，可以通过外汇保证金交易系统中集成的“银汇达”接口即时将资金划转到工行其他的“一本通”帐户（需开通借记卡），资金往来可实时在网上银行中呈现。 中国工商银行外汇保证金交易服务初期共开通12个货币对，以10000个基础货币单位为一手，限制最高交易量为200手，双边点差均为8点，初期将提供10倍、20倍、40倍和50倍共四个放大级别，杠杆设置已经集成到交易系统中，完全由用户自行选择设置杠杆。,中国银行外汇保证金交易http:/www.zj.bank-of- 在远期外汇买卖中，远期的期限范围很广，可以是一个星期，也可以是数月，最长可以达到一年，超过一年的交易称为超远期外汇买
8、卖。远期外汇买卖是国际上公司规避风险的有效手段，目前我国的建行、农行、中行等多家商业均有提供远期外汇交易业务。,建设银行上海市分行于2006年开始推出个人远期外汇买卖产品，首轮交易币种为欧元/美元、英镑/美元、美元/日元、美元/瑞士法郎、澳大利亚元/美元及美元/加拿大元6个货币对，期限为1周、2周、1个月和3个月4个标准期限及3个月以内的自定义期限。 报价方式为： 远期外汇价格即期外汇中间价升（贴）水中间点数点差 即期外汇价格每天根据外汇市场的变动来决定； 升（贴）水中间点数根据远期交易的期限，和两种不同的货币的利率差价进行计算 点差是单边10个基点。 参与建行远期交易的个人须交纳合约金额的1
9、0%作为交易担保金，最低开户额及单笔合约的最低担保金为2万美元或等值外汇。也就是说，个人外汇远期交易合约起点为20万美元，资金杠杆效应达到10倍。,当远期交易浮亏率达到担保金的50%时，建行系统将通过短信通知投资者；当浮亏达到80%时，如投资者未追加担保金，系统将自动强制平仓，这无疑是最大的风险。投资此远期外汇产品除了规避未来汇率波动风险外，投资者在提供一定交易担保的前提下，既可以选择卖出某一货币，也可选择买进某一货币。,远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币远期汇率低于即期汇率，称为远期贴水；低利率货币远期汇率高于即期汇率，称为升水。 远期汇率与即期汇率之间的汇率差称为调期点（或俗称
10、远期点），年升贴水率取决于两国的利差。 调期点即期利率两货币利率差远期天数/365 远期汇率即期汇率调期点,外汇期权是金融机构提供的一种权力产品，权利的买方在支付一定数额的期权费后，有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方买进或卖出约定数额的外币，权利的买方也有权不执行上述买卖合约。 招商银行于2006年推出了24小时网上交易的个人外汇期权产品，交易币种为欧元/美元、英镑/美元、美元/日元和美元/瑞郎，期权期限则分为3个月和6个月两种，账户余额低于5万元，每月需缴纳10元账户管理费。此外汇投资产品交易起点金额较低，单份合约的买入价可能低至不到1美元。,若预测欧元将上涨为例，可以买入欧元看
11、涨期权，以该行个人外汇期权合约的报价为例：执行价为1.2085的1手（100元为1手）欧元看涨期权，价格假设为5.69美元，则可以用569美元买入100手欧元看涨期权。若欧元在合约到期时上涨到1.28，持有的期权合约就赚了715美元，扣除期权费569美元，可直接获利146美元，利润率为26%。,外汇掉期，是指买入（卖出）一种货币的同时，卖出（买入）相同金额的远期货币的外汇交易业务，即同时买卖金额相同，但交割日不同的外币。通过外汇掉期，可以满足临时性外币资金支付需求，也可以使外汇持有者对其所持外币币种进行合理的调整，达到规避风险的目的。,一家欧洲贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为欧元用于国内支出。同时该公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，公司可以采取怎样的外汇掉期措施？ 该公司可以做一笔3个月美元兑欧元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元，买入相应的欧元，3个月远期买入500万美元，卖出相应的欧元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。,
