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1、第一章 导论,财务管理,2019/1/17,财务管理,2,主要内容,故事与案例导引 Finance and corporate finance Finance框架建立 财务学科所属院系 Corporate Finance的目标 Corporate Finance的对象 Corporate Finance的内容 Corporate Finance的职能 Corporate Finance的原则 Corporate Finance的环境,2019/1/17,财务管理,3,故事与案例导引,故事一： 10年前甲和乙是本科的同学，在社会工作5年后，不约而同积蓄了30万元人民币。5年前，他们都花掉了这30
2、万元，甲购买了一套房，乙去买了一辆“奥迪”。 5年后的今天：甲的房子市值60万元。乙的二手车市值只有5万元。,2019/1/17,财务管理,4,故事与案例导引,故事二： 1926年，一个普通的美国人山姆出生了。山姆的父母本打算买一辆当时价值800美元的福特汽车。由于山姆的出生，他们决定把这800美金投资在山姆身上。他们选了一种相对稳妥的投资美国中小企业发展指数基金。 山姆的父母出于各种原因，慢慢就忘记了这件事，直到过世的时候把这部分权益转给了山姆。在75岁生日的那天，老山姆偶然间翻出了当年的基金权利凭证，给他的基金代理打了个电话询问现在的账户余额。放下代理的电话，他又给自己的儿子打了个电话。老
3、山姆只对儿子说了一句话：“你现在是百万富翁了！”老山姆的账户上有3,842,400美元！,2019/1/17,财务管理,5,故事与案例导引,案例一：具有 250 年历史的英国巴林银行倒闭，其主要原因是内部管理混乱，高级职员挪用公款做期货。 案例二：八佰伴神话的破灭，是因为其通过开连锁超市的形式在东南亚迅速进行资本扩张，但其中几家的管理跟不上，导致整体的信誉受损，最后倒闭。 案例三：爱多VCD，中国VCD行业兴起时的龙头老大。由98年中央电视台的标王而一落千丈的原因是： 降价肉搏战 营运资金管理不善； 库存太多 存货最佳持有量管理不良； 私人企业资金不足 资金筹集不够； 广告费用太高 营销策略不
4、佳。,2019/1/17,财务管理,6,Finance and corporate finance,国外的Finance Webster字典将“To Finance”定义为筹集或提供资本(To Raise Or Provide Funds Or Capital For)。 新帕尔格雷夫经济学大辞典的 “Finance” 词条由美国专家斯蒂芬A罗斯(Stephen A. Ross) 撰写。该词条称“Finance以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。”罗斯概括了“Finance”的四大主题：
5、“有效市场”、“收益和风险”、“期权定价理论”和“Corporate Finance”。 西方学界对Finance 的理解，集中反映在两门课程：以公司投资和公司融资为核心内容的 Corporate Finance；以资产定价为核心的Investment。,2019/1/17,财务管理,7,Finance and corporate finance,国内的Finance 在国内学术界，对“Finance”一词的翻译及内涵界定存在较大争议。总览50多年来国内出版的各类财经方面专业辞典，Finance一词的汉语对译主要有“金融”、“财政”、“财务”、“融资”四种。但就现在而言，对Finance的理解
6、主要集中于“金融”和“财务”。 一般而言，国内学术界理解的Finance，主要以货币银行学(Money And Banking)和国际金融(International Finance)两大代表性科目为主线。 国内所理解的“金融学”，大抵属于西方学界宏观经济学、货币经济学和国际经济学领域的研究内容。国外学术界所指的Finance，就其核心研究对象而言更侧重微观领域。,2019/1/17,财务管理,8,Finance and corporate finance,导致国内外理解存在差异的原因,2019/1/17,财务管理,9,Finance框架建立,参考朱武祥、蒋殿春和张新著中国公司金融学，上海三联
7、出版社，2003,2019/1/17,财务管理,10,财务学科所属院系,在全球前100所大学中，财务学科的系别主要设在商学院，比例约为7/10；其次是管理学院；其他的还有如经济系(Faculty of Economics)和商业与经济学院(College of Business and Economics)。 在系的名称上，直接叫财务(Finance)的占大多数，大约占到的2/3，其次是会计和财务系(Accounting and Finance)，比率约为1/10；其他的财务和经济(Finance and economics)。 说明：全球前100所的排名数据来自上海交通大学高等教育研究院20
8、05年的数据。 财务专业排名：哈佛大学；哥伦比亚大学 ；康奈尔大学 ；普林斯顿大学 ； 斯坦福大学；加利福尼亚州立大学；麻省理工学院；纽约大学；耶鲁大学；宾夕法尼亚大学。,2019/1/17,财务管理,11,财务学科所属院系,2019/1/17,财务管理,12,Corporate Finance的目标,企业的目标及其对Corporate Finance的要求,2019/1/17,财务管理,13,Corporate Finance的目标,Corporate Finance的目标,利润最大化,每股盈余最大化,股东财富最大化,三种代表观点,2019/1/17,财务管理,14,Corporate Fi
9、nance的目标,讨论一： 有时Corporate Finance目标被表述为股价最大化。 在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。 值得注意的是企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富。例如分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。因此，假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。,2019/1/17,财务管理,15,Corporate Finance的目标,讨论二： 有时Corporate Finance目标还被表述为企业价值最大化。 企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的。债务价值的变动是利率变
10、化引起的，而利率不是企业的可控因素。 假设利率不变，则增加企业价值与增加权益价值具有相同意义。假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。,2019/1/17,财务管理,16,Corporate Finance的目标,影响Corporate Finance目标实现的因素 股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。,股东价值,经营现金流量,资本成本,资本结构，破产风险 税率，股利政策,筹资活动,资本投资，营运资本,投资活动,销售及其增长，成本费用,经营活动,股东价值的影响因素,2019/1/17,
11、财务管理,17,Corporate Finance的目标,股东与经营者的利益冲突与协调分析 经营者目标： 增加报酬。包括物质和非物质的报酬，如工资、奖金，提高荣誉和社会地位等。 增加闲暇时间。包括较少的工作时间、工作时间里较多的空闲和有效工作时间中较小的劳动强度等。 上述两个目标之间有矛盾，增加闲暇时间可能减少当前或将来的报酬，努力增加报酬会牺牲闲暇时间。 避免风险。经营者努力工作可能得不到应有的报酬，他们的行为和结果之间有不确定性，经营者总是力图避免这种风险，希望付出一份劳动便得到一份报酬。 解决方法：监督与激励,2019/1/17,财务管理,18,Corporate Finance的目标,
12、股东与债权人的利益冲突与协调分析 当公司向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理关系。债权人把资金借给企业，其目标是到期时收回本金，并获得约定的利息收入；公司借款的目的是用它扩大经营，投入有风险的生产经营项目，两者的目标并不一致。 借款合同一旦成为事实，资金划到企业，债权人就失去了控制权，股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其常用方式是： 第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。 第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。 解决方法：在借款合同中加入限制性条款。,2019/1/17,
13、财务管理,19,Corporate Finance的目标,企业目标与社会责任的冲突与协调分析 企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的。企业在追求自己的目标时，自然会使社会受益。例如，企业为了生存，必须要生产出符合顾客需要的产品，满足社会的需求；企业为了发展，要扩大规模，自然会增加职工人数，解决社会的就业问题；企业为了获利，必须提高劳动生产率，改进产品质量，改善服务，从而实现提高社会生产效率和公众的生活质量。 企业的目标和社会的目标也有不一致的地方。例如，企业为了获利，可能生产伪劣产品、可能不顾工人的健康和利益、可能造成环境污染、可能损害其他企业的利益等。,2019/1/17,财务管理,20,
14、Corporate Finance的对象,Corporate Finance 主要是资金管理，资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，他的对象也可说是现金及其流转。 在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种流转过程称为现金流转。 现金转变为非现金资产，然后又恢复到现金，所需时间不超过一年的流转，称为现金的短期循环。短期循环中的资产是短期资产，包括现金本身和企业正常经营周期内可以完全转变为现金的存货、应收账款、短期投资及某些待摊和预付费用等。 现金转变为非现金资产，然后又恢复到现金，所需时间在一年以上的流转，称为现金的长期循环。长期循环中的非现金
15、资产是长期资产，包括固定资产、长期投资、无形资产、递延资产等。,2019/1/17,财务管理,21,Corporate Finance的对象,现金的短期循环,2019/1/17,财务管理,22,Corporate Finance的对象,考虑了来源和耗费的现金短期循环,2019/1/17,财务管理,23,Corporate Finance的对象,现金的长期循环,2019/1/17,财务管理,24,Corporate Finance的对象,注：固定资产的现金流出发生在购置的会计期，而不是在计提折旧的使用期。例如，2000年购置了一台价格为100 000元的设备，使用期限为5年，残值为零，2001年
16、投入使用。 按照权责发生制，机器的购置支出100 000元不构成2000年抵减收入的成本，而需要在2001-2005年的期间内折旧。这样可以合理地衡量各期的经营业绩, 避免不合理地缩小2000年的利润，夸大2001-2005年的利润。 从现金流转来看，2000年有100 000元的真实现金流出，在20012005年陆续通过销售收回。该公司2001年获利14 000元，现金却增加了34 000元： 营业现金净流量=营业现金流入 - 营业现金流出 =100 000 -（50 000+10 000+6 000）=34 000（元）,2019/1/17,财务管理,25,Corporate Finance的对象,2001年ABC公司的简化损益表,2019/1/17,财务管理,26,Corporate Finance的对象,现金流转不平衡 现金流转不平衡企业内部的原因： 盈利企业的现金流转。盈利企业，如不打算扩充规模，其现金流转一般比较顺畅。 亏损企业的现金流转。从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期来看，
