《[经济学]四川大学货币金融学第五章金融市场》由会员分享，可在线阅读，更多相关《[经济学]四川大学货币金融学第五章金融市场（51页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第五章 金 融 市 场,5.1 金融市场的含义和类型,1.金融市场的概念,狭义的金融市场把存贷业务、保险业务及信托业务等间接融资活动排除在外，只把同业拆借、外汇买卖和有价证券买卖看作是金融市场的活动。,广义的金融市场涵盖间接融资和直接融资领域，把社会的一切融资活动，包括存贷业务、保险业务、信托业务、贵金属买卖业务、外汇买卖业务、金融同业拆借和各种有价证券的买卖。,金融市场是建立在金融商品买卖基础上的融资场所、融资机构和各种融资活动的综合体系。,金融市场交易动力,参加者自身对利润的追求,资金供给者供应资金是为获利,供求资金需求者、供给者之间存在着竞争,资金需求者筹措资金是为获利,资金中介机构提供
2、各种服务是为了获取手续费收入或赚取差价收入,获取比利息或红利更多的利润收入,引导着资金的流向、流量和流速,促使资金从效益低部门向高效益流动,实现资金优化配置,参加者之间的相互竞争,利息 红利,金融市场的特征（与一般商品相比）,（1）商品的单一性和价格相对一致性。 交易对象是单一的货币形态商品。 资金无质的差别性，只有单一的 “使用价值”获益。 资金商品的“价格”为利率。,（2）投资收益和风险远远超过一般商品市场。 一般商品市场价格与实际价值的差异不大（从长期来看）。 金融商品价格主要取决于资金商品供求状况，可能远远超过平均利润率，也可能跌到零以下（按实际利率计算）。,（3）有形市场与无形市场并
3、存。 最初阶段，金融市场一般为有形市场。 随着商品经济、科技发展，金融市场很快突破固定场所的限制，计算机、电传、电话等设施。,2.金融市场的构成要素,（1）交易主体 家庭：资金的净供给者 非金融企业：资金的净借入者 政府：双重角色：资金的需求和 供应者；市场活动的调节者 金融机构：资金的净贷出者,（2）金融工具 种类：商业票据，公司债券，政府债券，金融债券，股票，远期合约，互换，期货，期权等。 特性： 流动性：一种资产立即变现的容易程度和意愿。 风险性：违约风险和市场风险。 收益率：持有金融工具所取得的收益与本金的比率。 （3）金融中介 包括存款性金融机构、非存款性金融机构和官办、半官办的专业
4、信用机构。,收益率的计算,名义收益率 当期收益率 平均收益率 年均资本损益=,收益率的计算例题：,某10年期债券于2000年1月1日发行，面值为100元，年利息8元，投资者甲于2000年12月31日以95元市价购买，若持有至2003年12月31日以101元价格卖出，求该债券的票面收益率、当期收益率、实际收益率？,金融市场功能： 期限中介。 通过“分散化”减少风险。 减少订立合同和处理信息的成本。 创造信用货币，提供支付机制。,3.金融市场的类型,以金融交易及期限为标准划分： 货币市场和资本市场 按照金融交易的交割期限划分： 现货市场和期货市场 按交易的层次划分： 一级市场和二级市场 按金融交易
5、的政治地理区域划分： 国内金融市场和国际金融市场,5.2 货币市场（money market）,货币市场（money market）：即短期资金市场，主要从事一年或一年以内的短期资金的融通活动。,货币市场主体情况,获得现实的支付手段， 不是为了进行投资,将暂时闲置的资金投向市场，在不影响资产流动性要求的前提下，谋求一定的资产增殖,因利率波动或规模积累不够 暂时投向货币市场 为长期资本投资做准备,需求者,供给者,目的,部分中长期资金,流动性、便利,货币市场为中央银行实施宏观货币政策操作提供基础。,货币市场特点,一般在36个月之间，最长不超过1年。 如国库券期限为3个月、6个月、9个月和12个月；
6、票据最长不超过270天，同业拆借通常35天，最长不超过1个月,流动性强,风险小,主要由政府和商业银行发行，信誉好，具有很高的安全性； 期限短、变现快，比较容易转移经济和政治因素带来的风险。,都具有比较活跃的二级市场，持有者需要变现时，很容易将手中的短期信用工具售出。容易变现。,期限短,1.银行同业拆借市场,金融机构（除中央银行外）之间相互借贷短期资金的市场，它主要表现为银行同业之间买卖在中央银行的存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的余缺。 间接拆借： 资金拆借双方将意向和信息传递到中介机构，由中介机构根据市场价格、双方指令媒介交易。 直接交易： 不通过经济机构，由拆借资金买卖双方通过电
7、话或其它通讯设备直接联系，洽谈成交。,（1）同业拆借市场沿革,存款准备金是为防止商业银行经营风险，预防存款挤兑及清算资金不足而向中央银行缴纳的资金储备。 商业银行的法定准备率必须与其存款负债保持中央银行所规定的最低比例。 通常，中央银行对准备金不支付利息。,负债结构及负债余额不断变化，法定准备金数额也不断变化，在中央银行的存款准备金就会经常高/低于法定准备率 低则必须及时补足，否则会受到中央银行处罚； 高则应及时运用出去，否则银行收益会受到损失。,为获利，以同业拆借市场的资金来源扩大资产业务。 增加了资金的需求，刺激了供给； 增加了同业拆借市场的参加者，大大促进了同业拆借市场的发展。,根源：存
8、款准备金政策的实施,条件： 追逐利益,发展,我国央行却要为此支付利息 1.89%年利率,（2）同业拆借市场特点,期限较短,除金融机构外，还有两种中介机构/中介人参加： 专门办理拆借业务的中介机构，如日本的短期融资公司； 兼做拆借中介业务的中介机构，这种兼营中介机构通常是一些大的商业银行。,不需要缴纳存款准备金,只允许金融机构参加,一般非金融机构不参与拆借。,通常为隔夜拆借，最长不超过 1年。,金融开放国家，外国中央银行及商业银行也可以参加同业拆借市场,（3）同业拆借的时间,从期限上，短的可以是半天，长的可达1年 但大部分拆借期限为1星期以内 其中较普遍的为1天期限资金拆借，在头一天清算时拆入，
9、次日清算之前偿还。,头寸position：又称头衬，表示款项的多少。如果预计当日的收入款项大于付出款项,即称“多头寸”或“多单”；相反,称“缺头寸”或“缺单”。 头寸多缺的预计行为俗称“轧头寸”： 轧多可把余额出借，获取拆息； 轧缺则须想方设法拆进，维持资信,俗称“调头寸”。,形成的根本原因：存款准备金制度的确立。 著名市场： 英国银行间市场（Inter-bank Market） 美国联邦基金市场（Federal Funds Market） 日本银行间活期借款市场（Inter-bank Call Money Market） 同业拆借利率：LIBOR（London Inter-Bank Offe
10、ring rate） HIBOR SIBOR CHIBOR 全国银行间同业拆借中心的形成：1986.3.1 全国银行间同业拆借利率的放开：1996.6.1,2007年1月4日，我国以Shanghai Interbank Offered RateShibor(上海银行间同业拆放利率基准利率雏形，现由16家商业银行组成报价银行团，每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。)为核心，进一步推进利率市场化，并最终建立起中央银行运用货币政策工具间接调控市场利率，市场利率引导金融机构的利率定价，金融机构利率
11、引导企业居民的投资、消费行为的利率传导机制。,2.贴现市场,贴现（discounting）是票据持有人为了取得现款，将尚未到期的各种信用票据向银行或其他贴现机构换取现金，同时按照贴现利率扣除从贴现日至票据到期日的利息。,3.国库券市场,国库券是财政部为应付国库季节性需要而发行的短期债券，其期限为一年或一年以内。国库券的发行一般不记名，不附有息票，不载明利率，而以低于票面金额的价格折价出售，到期按票面金额还本，贴现率即为其收益率。 与其他货币市场工具相比，国库券有低风险，高流动性，税收优惠等特点。,4.回购协议市场,定义：指证券卖方出售证券时向证券的买方承诺在指定日期 以约定的价格再买回证券的交
12、易。从买方来看，又叫逆回购 协议。,实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。 回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资， 但也有学者认为回购交易是一种债券交易方式。,回购交易首先于1969年在美国开始，其后发展迅速。 回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金头寸、获得短期证券市场稳定收益或者获取短期融资的有效渠道， 也是商业银行、投资银行、基金管理公司等金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一，因而市场交易尤为活跃，交易规模不断增加。 美国市场上每天交易额在5000亿美元以上。,5.可转让定期存单市场,可转让定期存单(Negotiable ce
13、rtificate of deposit，CDs) ：银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、可以流通转让的金融工具。可以在短期证券市场上转让流通，期限在一年以下的银行定期存款凭证。 其特点是数额大（美国的CDs最小面额为10万美元），期限短，不记名，可流通转让。 存单不能提前支取，到期本息一次付清。 可转让的定期存单不同于一般存款之处，就在于，可以在二级市场进行流通。,可转让定期存单市场：由发行市场和转让市场构成，属一种无形市场。参与者主要有：一是存单发行人，即银行；二是投资者，包括非银行金融公司、大企业、政府机构及企业、银行和个人。三是交易商。,沿 革,存单是美国花旗银行的创新
14、券， 1960年首发。 当时美国市场利率上升，而银行对活期存款不支付利息，定期和储蓄存款的利率受联邦储备系统Q条例的限制，低于市场利率。 精明的存款人纷纷把闲置资金转移到短期证券和货币市场互助基金等货币市场上，造成了存款非中介化现象。,为吸收资金，花旗银行推出可转让定期存单； 立即得到一些证券承销商的支持，创立强大的二级市场； 增强存单的流动性，迅速成为货币市场上的重要交易工具。 中国金融机构从1986年下半年起开始发行大额可转让定期存单。,4.3 金融中介机构,5.3 资本市场,资本市场（capital market）,资本市场（capital market）又称长期资金市场，它是指偿还期限
15、在一年以上的中期（110年）和长期（10年以上）有价证券的发行和交易活动的场所。 资本市场主要包括中长期存贷款市场、股票市场和债券市场。,长期有价证券大都具有投资性质， 以筹集运用长期资金为特点。,资本市场结构,提供 1年以上期限的贷款； 把期限15年的贷款称为中期贷款； 把期限在5年以上的称为长期贷款。,押品可以是不动产、应收帐款、厂房、设备以及股票、债券等资产。,各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。,证券市场,抵押贷款市场,中长期银行存贷市场,证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。,资本市场作用,为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。 随着商品经济的发展，社会各阶
16、层的储蓄不断增多，迫切需要寻找出路。,满足投资者的不同需求。 企业对长期资金的需求日益迫切。 需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金； 资金供给者可以直接或间接地购买证券从事投资。 随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本市场可以最大限度地挖掘社会的资金潜力，为社会经济发展提供稳定的长期资本。,债权市场和股权市场,股权市场所有权股票,债权市场债权债券,债权市场和股权市场可以统称为证券市场。 证券发行三种形式。 （1）平价发行（At a Par）。等额发行或面额发行。 （2）溢价发行（At a Premium）。按高于面额的价格发行股票。 （3）折价发行（At a Discount）。指以低于面额的价格出售。我国规定股票发行价格不得低于票面金额。,1.股票市场,（1）股票 一种代表持有者对股份公司一定份额资产的所有权的有价证券。 可分为记名股票和不记名股票，面额股票和无面额股票(我国不允许发行）等。 不记名股票发行时一般留有存根联，它在形式上分
