重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司 1 重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 发行人主体长期信用等级：AA 担保方主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：基础发行金额 4 亿元 发行金额上限 8 亿元 本期中期票据期限：3+2 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本；附设第 3 年末发行人调整票面利率选择权 和投资者回售选择权 募集资金用途：偿还公司债务 评级时间：2018 年 9 月 12 日 财务数据 项项 目目 2015 年年2016 年年 201

2、7 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 22.91 14.2911.63 12.65 资产总额(亿元) 244.65 297.04350.74 368.93 所有者权益(亿元) 133.07 141.20172.10 173.65 短期债务(亿元) 14.02 31.1238.72 43.58 长期债务(亿元) 66.52 95.46 117.69 122.22 全部债务(亿元) 80.53 126.59156.40 165.79 营业收入(亿元) 10.98 13.2713.26 3.68 利润总额(亿元) 1.43 0.991.68 0.57 EBITDA(亿元) 1.55

3、 1.141.73 - 经营性净现金流(亿元) -37.58 -39.83-17.22 -7.22 应收类款项/资产总额(%) 1.61 1.592.89 2.61 营业利润率(%) 10.61 10.6212.01 15.38 净资产收益率(%) 1.02 0.710.97 - 资产负债率(%) 45.61 52.4650.93 52.93 全部债务资本化比率(%) 37.70 47.2747.61 48.84 流动比率(%) 810.77 615.43653.13 561.77 经营现金流动负债比(%) -133.82 -89.77-35.21 - 全部债务/EBITDA(倍) 52.02

4、 111.0190.43 - 注：公司提供的 2018 年半年报财务报表未经审计。 分析师 喻宙宏 姚 玥 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限 公司（以下简称“公司”）是重庆长寿经济技术开 发区（以下简称“长寿经开区”）重要的土地整理 开发及配套基础设施建设主体，联合资信评估有 限公司（以下简称“联合资信”）对公司的评级反 映了近年来公司持续获得股东在资本金注入、土 地出让金返还及补贴收入等方面的支持。公司资 产规模进

5、一步增长，资本实力增强。同时，联合 资信也关注到公司资产中存货占比大、资产流动 性较弱、债务规模上升快、经营活动现金流持续 大规模净流出以及未来投资规模较大等因素对公 司经营及信用水平带来的不利影响。 未来随着公司土地开发业务的稳步推进以及 股东对公司的持续支持，公司经营前景良好，收 入规模及盈利水平有望得到提升。联合资信对公 司的评级展望为稳定。 近年来，公司经营活动现金流入量对本期中 期票据的保障能力较强，考虑到区政府对公司在 资产注入、财政补贴等方面的大力支持，有助于 增强公司对本期中期票据的偿还能力。重庆三峡 融资担保集团股份有限公司（原重庆三峡担保集 团股份有限公司，以下简称“三峡担

6、保”）为本期 中期票据提供本息全额无条件不可撤销的连带 责任保证担保，三峡担保担保实力极强，显著提 升了本期中期票据的信用水平。 综合评估，联合资信认为，公司本期中期票 据到期不能偿还的风险极低。 优势 1. 近年来，长寿经开区经济发展态势良好，为 区域内土地出让提供了基础条件，为公司经 营发展提供良好的外部环境。 2. 近年来，公司在资本金注入、土地出让金返 还、财政补贴等方面获得持续的外部支持。 中期票据信用评级报告 重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司 2 3. 公司土地整理业务回款情况良好，已完 成开发的土地规模较大，对公司未来土 地出让收入形成良好支撑。 4. 三峡担保为本期中

7、期票据提供全额无条 件不可撤销的连带责任保证担保，有效 提升了本期中期票据的安全性。 关注 1. 公司资产中存货占比大，主要为土地开 发成本，变现难度较大，对公司资产流 动性造成一定影响。 2. 近年来，公司经营活动现金流仍为大规 模净流出，债务规模增长较快，未来随 着公司在建和拟建项目的持续投入，预 计债务规模将进一步上升，公司面临较 大对外筹资压力。 3. 公司短期债务规模增长较快，面临较大 短期偿债压力。 中期票据信用评级报告 重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司 （以 下简称“该公司”）提供，

8、联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料 的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论

9、，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司 4 重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 重庆长寿经济技术开发区开发投资集团 有限公司 （以下简称“长寿经开集团”或“公司”） 原名重庆化工园区开发建设有限公司（以下简 称“化工园公司”），成立于 2002 年 11 月 18 日，由重庆市开发投资有限公司和重庆长寿基 础设施开发有限公司根据重庆市人民政府（以 下简称“重庆市政府”）重庆市人民政府关于 组建重庆市化工园区开发建设有限公司的批 复（渝府【2002】180 号）文件投

10、资设立。 经过数次增资和股权转让，截至 2018 年 6 月 底，公司注册资本为 25.30 亿元，实收资本为 24.53 亿元， 重庆市长寿经济开发区管委会 （以 下简称“长寿经开区管委会”）为公司股东和实 际控制人， 持有公司 96.96%股份， 建信资本管 理有限责任公司（以下简称“建信资本”）持有 公司 3.04%股份。公司注册资本同实收资本差 异主要系 2014 年建信资本对公司增资 5.00 亿 元，相关合同约定，投资期五年内，公司需向 建信资本按年化投资收益率 7.20%支付股权维 持费，投资期届满，建信资本有权要求公司以 减资退股或向第三方转让的方式退出股权。故 在财务报表列报

11、时，将建信资本投入的 5.00 亿元（原计入实收资本 0.77 亿元，资本公积 4.23 亿元）调至其他非流动负债所致。 公司经营范围包括：长寿经济技术开发区 土地以及其他受让土地的储备、土地规划、土 地成片开发和综合整治；市政基础设施的建设 服务；房地产开发经营、房屋租赁、停车场服 务和物业管理、 餐饮服务； 货物仓储(不含危化 品仓储)、货物配送(不含快递业务)；承担园区 现代产业体系构建和项目服务等的投资、开 发、建设、管理及资本运作；承担园区管理, 为园区企业和机构提供服务； 销售:普通机械设 备、建筑装饰材料、五金、交电、化工产品及 原料（不含化学危险品）、冶金材料、冶金炉 料、有色

12、金属、金属材料、金属制品、矿产品、 焦炭、钢材、废钢、钢渣；污水处理。（以上 范围依法须经批准的项目，经相关部门批准后 方可开展经营活动）。 截至 2018 年 6 月底，公司内设行政人事 部、计划发展部、工程管理部、合同法规部、 资产运营部、融资财务部、投资管理部和安全 环保部 8 个部门，拥有 4 家全资子公司。 截至 2017 年底，公司资产总额 350.74 亿 元，所有者权益 172.10 亿元；2017 年，公司 实现营业收入 13.26 亿元， 利润总额 1.68 亿元。 截至 2018 年 6 月底， 公司资产总额 368.93 亿元，所有者权益 173.65 亿元；2018

13、年 16 月，公司实现营业收入 3.68 亿元，利润总额 0.57 亿元。 公司住所：重庆长寿区晏家街道办事处齐 心大道 F 幢；法定代表人：董泽明。 二、本期中期票据概况 公司拟于 2018 年注册并发行 8 亿元 2018 年度第一期中期票据（以下简称“本期中期票 据”），基础发行金额 4.00 亿元，发行金额上 限 8.00 亿元。本期中期票据发行期限为 3+2 年， 采用固定利率， 按年付息， 到期一次还本； 第3年末附设公司调整票面利率选择权及投资 者回售选择权；本期中期票据募集资金全部用 于偿还公司债务。 本期中期票据由重庆三峡融资担保集团 股份有限公司（原名重庆三峡担保集团股份

14、有限公司，以下简称“三峡担保”）提供本息全 额无条件不可撤销连带责任保证担保。 中期票据信用评级报告 重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司 5 三、宏观经济和政策环境 2017年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为我国经济稳中向好发展提供了良好的 国际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步 显现，2017年我国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017年， 我国国内生产总值 （GDP） 82.8万亿元，同比实际增长6.9%，经济增速自 2011年以来首次回升。 具体来看， 西部地区经 济增速引领全国，山西、辽宁等地区有所好 转；产业结构持续改善；固定资产投资增速 有所放缓，居民消费平稳较快

15、增长，进出口 大幅改善；全国居民消费价格指数（CPI）有 所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）和 工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅较 大；制造业采购经理人指数（制造业PMI）和 非制造业商务活动指数（非制造业PMI）均小 幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017年，全国一般公共预算收入和支出 分别为17.3万亿元和20.3万亿元，支出同比增 幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较2016 年有所上升，财政赤字（3.1万亿元）较2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续 向民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税， 减轻相关企业负担；进一步规范地方政府融 资行为，防控地方政府性债务风险；通过拓 宽PPP模式应用范围等手段提振民间投资，推 动经济增长。稳健中性的货币政策为供给侧 结构性改革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运用多种货币政策工具“削峰填谷”， 市场资金面呈紧平衡状态；利率水平稳中有 升；M1、M2增速均有所放缓；社会融资规模 增幅下降，其中人民币贷款仍是主要融资方 式，且占全部社会融资规模增量的比重