中国铝业集团有限公司主体信用评级报告

《中国铝业集团有限公司主体信用评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国铝业集团有限公司主体信用评级报告（34页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 3 中国铝业集团有限公司 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 关关 注注 行业周期性波动对公司盈利水平影响较大。行业周期性波动对公司盈利水平影响较大。 有色金属 价格具有行业周期性，公司盈利能力受有色金属价格 波动影响较大。 公司公司经营性业务盈利能力较弱，经营性业务盈利能力较弱， 非非经营性业务经营性业务利润为利润为 公司利润的主要来源公司利润的主要来源。2017 年和 2018 年上半年，公 司分别实现利润总额 20.50 亿元和 25.95 亿元，其中 经营性业务利润分别为 7.50 亿元和-10.16 亿元， 投资 收益分别为 33.22 亿元和 25.16 亿元，公司利润主

2、要 来自于非经营性业务。 债务负担较重，面临债务负担较重，面临一定偿债一定偿债压力。压力。近年来公司债务 规模维持较高水平。截至 2018 年 6 月底，公司总债 务为 2,696.47 亿元，同期资产负债率和总资本化比率 分别为 63.28%和 57.37%。若将永续债券从“其他权 益工具”调整至“应付债券”后， 2018 年 6 月底公司 资产负债率和总资本化比率将分别增至 83.82%和 81.35%，未来公司仍需一定规模的资本支出，面临一 定债务压力。 海外投资面临诸多挑战。海外投资面临诸多挑战。全球范围资源竞争日益激 烈，公司在国内外进行并购整合的步伐较快，前期收 购力拓股权、西芒杜

3、铁矿、特罗莫克铜矿等。公司海 外项目受当地政治、经济、文化等因素的影响较大， 中诚信国际将对项目进展、融资方式、经营情况以及 对公司偿债能力的影响等保持关注。 公司公司与与云南省人民政府云南省人民政府开展合作事项开展合作事项。公司已于 2018 年 5 月与云南省人民政府签署合作协议，双方 拟以公司全资子公司中国铜业有限公司（以下简称 “中国铜业” ）为平台进行合作，公司纳入合作范围 的资产主要是中国铜业等股权， 云南省人民政府纳入 合作范围的资产主要为云南冶金集团股份有限公司 （以下简称“云冶集团”） 等股权。 中诚信国际将对 该合作事项的后续进展保持关注。 4 中国铝业集团有限公司 201

4、8 年度第四期中期票据信用评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信

5、国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本

6、报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 中国铝业集团有限公司 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 发行主体发行主体概况概况 中国铝业集团有限公司（原名为“中国铝业公 司”）成立于 2001 年 2 月 23 日，隶属于国务院国 有资产监督管理委员会（以下简称“国务院

7、国资 委”） ，是国家授权投资的机构、国家全资控股公 司和国有重要骨干企业。2017 年 12 月，根据国务 院深化国有企业改革的要求，公司性质由全民所有 制企业改制为有限责任公司（国有独资） ，公司名 称由“中国铝业公司”变更为“中国铝业集团有限 公司” ，公司于 2017 年 12 月 6 日完成工商登记变 更，受此影响，公司注册资本降至 252.00 亿元。截 至 2018 年 6 月底，国务院国资委持有公司 100%股 权。 公司业务范围主要包括矿产资源开发(不含油 气)、 采选、 冶炼、 加工、 贸易和相关工程技术服务。 2017 年公司共生产氧化铝 1,281 万吨、电解铝 361

8、 万吨、 铝加工产品 167.70 万吨、 阴极铜 62.68 万吨、 铜加工产品 30.40 万吨。截至 2018 年 6 月底，公司 拥有 33 家二级子公司。其中，中国铝业是上海、 香港、纽约三地上市公司。截至 2018 年 6 月底， 公司直接持有中国铝业 32.82%股权、 通过子公司间 接持有 2.00%股权，合计持股比例为 34.84%。 截至 2017 年底，公司总资产 5,313.37 亿元， 所有者权益 1,952.28 亿元。 2017 年公司实现营业总 收入 3,155.15 亿元，净利润 0.001 亿元，经营活动 净现金流 198.42 亿元。 截至 2018 年

9、6 月底，公司总资产 5,457.17 亿 元，所有者权益 2,004.02 亿元。2018 年 16 月，公 司实现营业总收入 1,366.67 亿元，净利润 16.87 亿 元，经营活动净现金流 113.10 亿元。 本期票据概况本期票据概况 中国铝业集团有限公司拟发行的“中国铝业集 团有限公司 2018 年度第四期中期票据”的发行规 模为 30 亿元，期限为 3 年。本期中期票据采用固 定利率方式，实名记账，发行登记和托管由上海清 算所完成。本期中期票据每年付息一次，到期一次 还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金用途募集资金用途 公司本次发行 30 亿元中期票据，拟补充营运

10、 资金。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济持续复苏、国内改革效果继续显现 的背景 2018 年上半年， 中国经济面临外部贸易战、 内部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同 比增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百 分点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下行较为 有限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不确定 性仍在，内外需求继续放缓，稳增长压力进一步加 大，但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影 响， 下行幅度或有限， 预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧

11、参半。一方面，经济面临 内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去 杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大 幅下行带动投资持续回落；以美元计价的出口增长 较快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币 计价的出口走势分化，仅以美元计价考量出口存在 高估，并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续 改善不确定性；此外，金融严监管下流动性压力加 大，信用违约事件明显增多。另一方面，经济运行 中积极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增 长继续快于第二产业，消费对经济增长贡献率高位 上行；新动能增长较快，对经济增长贡献提升；规 模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改；民间投资 回暖，制造业投资企稳运

12、行；虽然以社会消费品零 售总额为代表的消费个位数运行，但如果将服务消 6.00 8.00 10.00 12.00 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 GDP：不变价：累计同比 GDP：现价：累计同比 % 6 中国铝业集团有限公司 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 费考虑在内，消费整体依然稳健；通胀水平可控， CPI平稳运行， PPI虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素

13、。贸易战后续发展存在很大不确定 性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融市场 波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注； 此外， 贸易战也增加了外部环境不确定性，有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看， 今年以来中央召开的历次 会议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化， 宏观经济政策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转 向“稳货币” ，又进一步向结构性宽松过渡，预计 下半年在“保持流动性合理充裕”基调下，货币政 策将

14、维持稳健中性、边际宽松，一方面继续结构性 降准为实体经济融资提供便利，另一方面上调政策 利率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力；同 时，在货币政策受到掣肘背景下，财政政策有望成 为调整重点， 财政支出力度将加大； 从监管政策看， 严监管趋势未改，但资管新规实施细则出台降低了 政策不确定性，未来将更注重节奏和力度的把握， 着力避免“处置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经济 宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面， 资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一方面，货币 政策调整虽有望降低

15、企业融资成本，但中小企业和 民企融资难问题难解，信用风险仍存；再次，人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础，但短期贬值压力 并未根除，仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动。 中诚信国际认为，内外需求同步放缓加大了下 半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整转型 提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费总体稳 健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑，经济下行幅度依然有限。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 铝铝 2018 年年以来，受美国对俄铝等企业实施制裁以来，受美国对俄铝等企业实施制裁 事件等事件等因素因素影响，国内外铝价呈震荡上升格影响，国内外铝价呈震荡上升格 局局 近几年，在我

16、国电解铝产能严重过剩、铝市供 应压力较大的背景下，政府积极推进供给侧改革， 化解行业过剩产能，同时部分经营压力较大的企业 不断淘汰落后产能，另有部分企业实行弹性生产。 在此背景下，我国电解铝产能增速进一步下滑， 2015年底我国电解铝总产能为3,894万吨/年，同比 增长8.4%，增速回落约4个百分点。供给端取得的 突破也为后续铝价企稳回升奠定了重要的基础。 2016年以来，受益于下游消费需求的回升以及供给 端取得的成效，电解铝价格大幅回升，行业整体经 营状况大幅改善，我国电解铝产能增速开始回升。 根据安泰科统计，截至2016年底，我国电解铝总产 能为4,320万吨/年， 同比增长11.0%， 增幅上涨约2.7 个百分点。从产能分布区域来看，山东、新疆和内 蒙古为国内三大电解铝生产基地，合计产能占到全 国总产能约52%。此外，受铝价反弹提振，我国电 解铝产能开工情况也有所回升，部分在2015年年末 实施