无锡市国联发展(集团)有限公司主体信用评级报告

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1、 3 无锡市国联发展（集团）有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性

2、、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借

3、贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 无锡市国联发展（集团）有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆

4、迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 无锡国联成立于 1999 年 1 月，是无锡市人民 政府出资设立并授予国有资产投资主体资格的企 业集团。公司设立时注册资本为 8.80 亿元。2003 年 9 月 20 日经无锡市财政局批准同意，公司以资 本公积转增资本 4 亿元，转增后注册资本为人民币 12.80 亿元。2008 年 3 月，经无锡市人民政府国有 资产监督管理委员会（以下简称“无锡市国资委”） “锡国资权200813 号文”批准同意，公司注册资本 由 12.80 亿元增至 80.00 亿元。首期 37.20 亿元于 2008 年 3

5、月 18 日投入，其中货币资金投入 8.24 亿 元，资本公积转增资本 17.96 亿元，未分配利润转 增资本 11 亿元，首期增资后，公司实收资本为人 民币 50 亿元。2012 年，经无锡市国资委“锡国资权 201243 号文”批准， 公司以资本公积转增注册资本 0.42 亿元，同时 2008 年至 2012 年期间，公司共收 到股东投入现金 29.58 亿元，截至 2018 年 3 月末， 公司注册资本为 80.00 亿元，实收资本为 80.00 亿 元。 公司主要从事国有资产经营、代理投资、投资 咨询和投资服务等，主要涵盖以电站成套设备生 产、垃圾焚烧发电等为主的环保能源领域；纺织领

6、域；以证券、信托等为主的金融业务领域；并辅以 商贸旅游、机场经营、物业管理等。 截至 2017 年末，公司总资产 771.25 亿元，所 有者权益合计 297.90 亿元；2017 年，公司实现营 业总收入 156.20 亿元，投资收益 10.31 亿元，净利 润 16.51 亿元，经营活动净现金流-51.15 亿元。 截至 2018 年 3 月末， 公司总资产 814.36 亿元， 所有者权益合计 314.28 亿元；2018 年 13 月，公 司实现营业总收入 45.07 亿元， 投资收益 4.15 亿元， 净利润 5.01 亿元，经营活动净现金流 4.92 亿元。 本期中期票据概况本期中

7、期票据概况 发行条款发行条款 本期中期票据注册额度 10 亿元，本期发行金 额 5 亿元，发行期限为 3+2 年。本期中期票据到期 日前 5 个工作日，由公司按有关规定在主管部门指 定的信息媒体上刊登兑付公告 ；本期中期票据 的兑付，按照银行间市场清算所股份有限公司的规 定，由银行间市场清算所股份有限公司代理完成付 息兑付工作；相关事宜将在兑付公告中详细披 露。 本期中期票据采用单利按年计息方式，不计复 利，逾期不另计利息；公司按年付息，到期一次性 还本及最后一期利息。公司拥有调整票面利率选择 权，在本期中期票据存续期的第 3 年末，公司可选 择调整票面利率， 第 4 年及第 5 年票面年利率

8、为本 期中期票据存续期前 3 年票面年利率加公司调整的 基点，在本期中期票据存续期后 2 年固定不变。投 资者拥有回售选择权，公司作出关于是否调整本期 中期票据票面利率及调整幅度的公告后，投资者有 权选择在回售登记期内进行登记，将持有的本期中 期票据按面值全部或部分回售给公司，或选择继续 持有本期中期票据。具体事宜以公司在主管部门指 定媒体上发布的具体回售登记办法为准。 本期中期票据采用集中簿记建档、集中配售方 式发行；上海清算所为本期中期票据的登记和托管 机构。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金为 5 亿元，拟用于偿还 公司到期债务。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20

9、18 年上半年，中国经济面临外部贸易战、内 部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比 增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分 点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下行较为有 限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不确定性 仍在， 内外需求继续放缓， 稳增长压力进一步加大， 但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响， 下行幅度或有限，预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 5 无锡市国联发展（集团）有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 图图 1：中国

10、：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面临 内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去 杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大 幅下行带动投资持续回落；以美元计价的出口增长 较快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币 计价的出口走势分化，仅以美元计价考量出口存在 高估，并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续 改善不确定性；此外，金融严监管下流动性压力加 大，信用违约事件明显增多。另一方面，经济运行 中积极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增 长继续快于第二产业，消费对经济增长贡献率高位 上行；新动能增长较快，对经济增长贡献提升；规 模

11、以上工业和制造业稳中趋缓态势未改；民间投资 回暖，制造业投资企稳运行；虽然以社会消费品零 售总额为代表的消费增速个位数运行，但如果将服 务消费考虑在内，消费整体依然稳健；通胀水平可 控，CPI 平稳运行，PPI 虽同比回落明显但无通缩 压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素。贸易战后续发展存在很大不确定 性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融市场 波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注； 此外， 贸易战也增加了外部环境不确定性，有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看， 今年以来中央召开的历次 会议都对防

12、风险、降杠杆予以重点强调，防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化， 宏观经济政策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转 向“稳货币” ，又进一步向结构性宽松过渡，预计 下半年在“保持流动性合理充裕”基调下，货币政 策将维持稳健中性、边际宽松，一方面继续结构性 降准为实体经济融资提供便利，另一方面上调政策 利率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力；同 时，在货币政策受到掣肘背景下，财政政策有望成 为调整重点， 财政支出力度将加大； 从监管政策看， 严监管趋势未改，但资管新规实施细则出台降低了 政策不确定性，未来将更注

13、重节奏和力度的把握， 着力避免“处置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经济 宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面， 资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一方面，货币 政策调整虽有望降低企业融资成本，但中小企业和 民企融资难问题难解，信用风险仍存；再次，人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础，但短期贬值压力 并未根除，仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动。 中诚信国际认为，内外需求同步放缓加大了下 半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整转型 提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费总体稳 健

14、、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑，经济下行幅度依然有限。 区域经济及行业政策环境区域经济及行业政策环境 无锡市区域经济无锡市区域经济情况情况 无锡市位于长江三角洲腹地、苏锡常都市圈的 地理中心，距离上海市和南京市分别为 126 公里和 175 公里，是江苏省确定的重点建设的四个特大型 城市之一。无锡市拥有较高的工业化发展水平以及 优越的长三角区位交通条件，下辖的江阴市和宜兴 市经济实力位列全国百强县（市）前十位，并拥有 无锡高新技术产业开发区、宜兴环保科技工业园、 无锡出口加工区及太湖旅游度假区等四个国家级 开发区，其经济规模在全国大中型城市位居前十 位，江苏省前两位。 近

15、年来，无锡市经济总体保持快速稳定的发展 6 无锡市国联发展（集团）有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 态势，20152017 年，无锡市分别实现地区生产总 值 8,518.26 亿元、9,210.02 亿元和 10,511.80 亿元， 2017 年同比增长 7.4%；2017 年，无锡市实现第一 产业增加值 135.18 亿元，比上年增长 0.8%；第二 产业增加值 4,964.44 亿元， 比上年增长 7.3%； 第三 产业增加值 5,412.18 亿元， 比上年增长 7.7%； 三

16、次 产业比例调整为 1.3:47.2:51.5。 固定资产投资小幅增长。20152017 年，无锡 市固定资产投资分别完成 4,901.19 亿元、4,795.25 亿元和 4,967.51 亿元，2017 年比上年增长 4.7%。 分产业投向，2017 年第一产业投资 10.26 亿元，比 上年增长 44.5%，第二产业投资 2,089.73 亿元，比 上年增长 5.7%， 第三产业投资 2,867.52 亿元， 比上 年增长 4.1%。 工业生产保持稳定。2017 年， 无锡市规模以上 工业企业实现增加值 3,382.77 亿元，比上年增长 8.6%。 分经济类型看， 内资企业总产值增长 17.0%， 港澳台商投资企业总产值增长 19.0%，外商投资企 业总产值增长 15.2%。 总体看，无锡市地理位置优越，整体经济实力 较强，经济总体保持快速稳定的发展态势，为公司 经营发展提供了有利的外部环境。 锅炉制造业锅炉制造业 锅