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1、 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 1 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2018年度第十三期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：15 亿元 本期中期票据期限：品种一 3 年；品种二 5 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 募集资金用途：偿还存量债务 评级时间：2018年11月14日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 316.58 251.45 294.58 393.17 资产总额(亿元)
2、 6704.44 7151.40 7434.26 7609.09 所有者权益(亿元) 2134.38 2352.53 2487.65 2512.99 短期债务(亿元) 344.73 464.50 778.09 644.94 长期债务(亿元) 3505.46 3426.66 3141.62 3373.77 全部债务(亿元) 3850.19 3891.17 3919.71 4018.71 营业收入(亿元) 140.30 142.47 142.40 62.51 利润总额(亿元) 23.15 23.30 24.27 7.87 经营性净现金流(亿元) 49.10 -8.50 40.88 43.72 EB
3、ITDA(亿元) 71.11 63.69 67.55 - 应收类款项/资产总额(%) 6.44 6.41 6.29 6.29 营业利润率(%) 17.75 17.12 20.38 26.50 净资产收益率(%) 0.81 0.76 0.77 - 资产负债率(%) 68.16 67.10 66.54 66.97 全部债务资本化比率(%) 64.34 62.32 61.18 61.53 流动比率(%) 344.86 288.03 213.05 245.92 经营现金流动负债比(%) 7.86 -1.09 3.81 - 全部债务/EBITDA(倍) 54.14 61.09 58.03 - 注：公司
4、2018 年 16 月财务数据未经审计。 分析师 张 宁 宋金玲 张 铖 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（100022） 网址： 评级观点 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 （以下简称“公司”或“天津城投” ）作为天津 市政府授权投资的国有独资公司，是天津市最 大的城市基础设施建设主体。近年来，公司持 续获得大规模的外部资金支持；公司各类经营 性业务平稳发展。同时，联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信”）关注到公司整体盈 利能力偏弱；在建项目投资规模大，公司面临 一定的融资压力。 未来
5、随着公司经营性投资项目陆续完工， 公司收入规模和利润水平将进一步提高，经营 活动获现能力有望提升。虽然大规模的投资支 出将增大公司债务压力，但考虑到长期稳定的 外部支持，将对公司整体偿债能力形成良好支 撑。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低， 安全性极高。 优势 1. 天津市是中国四个直辖市之一，随着城市 的快速发展，天津市政府将进一步加大城 市基础设施建设力度， 提高城市载体功能。 公司面临着良好的产业政策和地区经济环 境。 2. 公司业务范围广，政府对其支持力度强， 具有一
6、定区域专营优势。 关注 1. 公司业务收入相对其资产规模仍偏小，整 体盈利能力偏弱。 2. 公司在建项目投资规模大，建设周期长， 对财政资金和外部融资需求较高。 3. 公司承接的快速路等政府回购项目回款情 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2 况较差。 4. 公司存量债务规模大，面临一定短期偿债 压力。 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由天津城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料 的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、
7、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司
8、4 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2018年度第十三期中期票据信用评级报告 一、主体概况 天津城市基础设施建设投资集团有限公 司（以下简称“公司”或“天津城投” ） ，是贯 彻国家投资体制改革的要求，根据中共天津市 委 津党 【2004】 17号 和天津市人民政府 津 政函【2004】180号文件，天津市人民政府 于2004年7月23日出资组建的国有独资公司。 其中天津市人民政府国有资产监督管理委员 会（以下简称“天津市国资委” ）代表天津市 政府履行出资人职责。天津市国资委为公司实 际控制人。 公司主要职能是组织实施天津市基础设 施投资建设，进行资产经营和资本运作。2016 年11月
9、根据市国资委关于同意天津城市基础 设施建设投资集团有限公司调整经营范围及 注册资本并修改公司章程的批复 （津国资法 规【2016】34号） ，天津市国资委同意公司经 营范围增加“对房地产业、金融业进行投资及 管理服务”和“股权投资” 。目前公司业务涵 盖海河综合开发、高速公路、快速路、管网及 路网建设、车站枢纽工程、地铁、城市环境绿 化、水务、土地整理、园区建设、高速铁路等 基础设施项目的投资、建设、经营开发与运营 管理，并形成了城市路桥、环境水务、轨道交 通和城市综合开发四大业务板块。截至2018年 6月底公司注册资本688.21亿元，实收资本 688.21亿元。 截至2018年6月底，公司
10、内设办公室、财 务中心和董事会办公室等17个职能部门（公司 办公室和党委办公室合署办公，董事会办公室 和企业管理部合署办公） ；下辖全资子公司7 家，控股子公司4家。 2017年底，公司合并资产总额7434.26亿 元， 所有者权益合计2487.65亿元 （其中少数股 东权益239.05亿元）；2017年公司合并口径实 现营业收入142.40亿元，利润总额24.27亿元。 2018年6月底，公司合并资产总额7609.11 亿元，所有者权益合计2512.99亿元 （其中少数 股东权益236.97亿元）；2018年16月，公司合 并口径实现营业收入62.51亿元，利润总额7.87 亿元。 天津城投
11、注册地址：天津市和平区大沽北 路161号城投大厦；法定代表人：李宝锟。 二、本期中期票据概况 公司计划发行2018年度第十三期中期票 据 （以下简称 “本期中期票据” ） ， 发行金额15.00 亿元。其中，品种一为3年期10.00亿元；品种 二为5年期5.00亿元；品种间可以进行回拨， 回 拨比例不受限制。本期中期票据每年付息一 次，到期一次还本，募集资金拟用于偿还存量 债务。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造
12、适宜的货币金融 环境，2017 年我国经济运行总体稳中向好， 国 内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增 长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 中期票据信用评级报告 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 5 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂
13、价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业 形势良好。 2018 年上半年， 我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 16 月，我国一般公共预算收入和支出分别 为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在
14、防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月，我国 GDP 同比实际增长 6.8%，其 中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经 济整体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的 经济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月， 三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长；服务业保持较快增 长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有
15、所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%， 增速有所放缓。 受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应” 、抵押补 充贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因 素影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ， 但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房 企融资渠道趋紧，导致 2018 年 3 月以来房地 产开发投资持续回落
16、；由于金融监管加强，城 投公司融资受限，加上地方政府融资规模较上 年同期明显减少导致地方政府财力有限，基础 设施建设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受 到相关政策引导下的高技术制造业投资和技 术改造投资增速较快的拉动，制造业投资同比 增速（6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。 2018 年 16 月， 全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元， 同比增速 （9.4%） 出现小幅回落， 但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比 增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日 用品类、粮油食品、饮料烟
