深圳顺丰泰森控股(集团)有限公司主体信用评级报告

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1、 3 深圳顺丰泰森控股（集团）有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 畅通的融资渠道畅通的融资渠道。公司与银行及金融机构保持良好的 关系；截至 2018 年 6 月末，公司共获得各银行综合授 信额度 686.00 亿元， 剩余使用额度为 574.50 亿元。 2016 年 12 月， 公司借壳上市成功， 资本市场融资渠道畅通。 关关 注注 市场竞争激烈。市场竞争激烈。快递物流行业的市场竞争较为激烈， 居行业前列的快递物流企业均在不断扩大业务和网络 范围，且部分快递企业正在向直营模式转型，切入商 务快递市场领域。公司面临一定的市场压力。 管理风险。管理风险。近年来，公司业务规模持续

2、快速发展，其 庞大的业务与人员规模以及广泛覆盖的营业网点对内 部管理水平提出很高要求。 4 深圳顺丰泰森控股（集团）有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关 联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影 响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、

3、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷

4、等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述 的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提 供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。 债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 深圳顺丰泰森控股（集团）有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体发行主体概况概况

5、 公司前身深圳市泰海投资有限公司（以下简称 “泰海投资” ）成立于 2008 年 8 月，由自然人于国 强、袁萌共同出资设立，初始注册资本 1,000 万元， 于国强、袁萌各自持股比例为 60%和 40%1。经过多 次股权转让，截至 2013 年 6 月末，王卫和于国强分 别持有泰海投资 99.99%和 0.01%的股权。2013 年 7 月 18 日，于国强和王卫将所持有的泰海投资的股权 全部转让给顺丰（速运）集团有限公司（以下简称 “顺丰集团” ） ，用以认缴顺丰集团新增注册资本人 民币 1,000 万元。2013 年 8 月、2015 年 11 月，公司 先后变更名称为顺丰控股（集团）有

6、限公司和顺丰 控股（集团）股份有限公司。2013 年以来，公司进 行多次增资，截至 2016 年 2 月 5 日，公司注册资本 为 20.00 亿元，其中前五大股东明德控股2、宁波顺 达丰润投资管理合伙企业 （有限合伙）（以下简称 “顺 达丰润” ） 、嘉强顺风（深圳）股权投资合伙企业（有 限合伙） 、深圳市招广投资有限公司和苏州工业园区 元禾顺风股权投资企业（有限合伙）的持股比例分 别为 68.40%、9.93%、6.75%、6.75%和 6.75%。2016 年 12 月 8 日， 公司名称变更为深圳顺丰泰森控股 （集 团）有限公司。2016 年 12 月，马鞍山鼎泰稀土新材 料股份有限公

7、司（以下简称“鼎泰新材” ）取得中国 证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）许可以 资产置换和发行股份的方式向明德控股等其他股东 购买公司 100%的股权；2016 年 12 月底，此次重大 资产重组完成， 公司成为鼎泰新材 100%控股子公司， 泰森控股通过借壳鼎泰新材在深圳证券交易所成功 上市。至此，鼎泰新材的最终控股股东变更为明德 控股，实际控制人变更为王卫。2017 年 2 月，鼎泰 新材更名为 “顺丰控股股份有限公司”（以下简称 “顺 丰控股” ，股票代码：002352.SZ） 。截至 2018 年 6 月末， 公司注册资本为 20.00 亿元， 顺丰控股持有公 司 100%的股权

8、，公司的实际控制人为王卫。 1 于国强、袁萌的出资为代王卫持有：泰海投资设立的实缴股本亦均由 王卫投入，于国强、袁萌并未实际投入资金。 2 2015 年 8 月，公司股东顺丰集团名称变更为深圳明德控股发展有限 公司（简称“明德控股”） ；2016 年 5 月，于国强及王卫将其持有的明 德控股股权转让给林哲莹，转让完成后，王卫和林哲莹分别持有明德控 股 99.90%和 0.10%的股权。 公司主营业务包括快递、仓储配送、冷运、供 应链及重货运输等业务等，其中快递业务是公司的 核心业务。 截至2017年末， 公司资产总额为536.14亿元， 所有者权益 214.42 亿元，资产负债率为 60.01

9、%； 2017 年， 公司实现营业总收入 710.94 亿元， 净利润 47.00 亿元，经营活动净现金流为 61.79 亿元。 截至 2018 年 6 月末，公司资产总额为 567.19 亿元，所有者权益 235.52 亿元，资产负债率为 58.48%； 2018年16月， 公司实现营业总收入425.04 亿元， 净利润21.29亿元， 经营活动净现金流为23.07 亿元。 本期票据概况本期票据概况 本期中期票据的发行规模为 20 亿元， 期限为 3 年。偿还方式为每年付息一次，到期还本付息。 募集资金用途募集资金用途 公司拟将本次中期票据所募集资金用于偿还有 息债务及补充营运资金。 宏观经

10、济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、内 部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比 增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分 点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下行较为有 限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不确定性 仍在， 内外需求继续放缓， 稳增长压力进一步加大， 但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响， 下行幅度或有限，预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.

11、00 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 GDP：不变价：累计同比 GDP：现价：累计同比 % 6 深圳顺丰泰森控股（集团）有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面临 内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去杠 杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大幅 下行带动投资持续回落；以美元计价的出口增长较 快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币计 价的出口走势分化，仅

12、以美元计价考量出口存在高 估，并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续改 善不确定性； 此外， 金融严监管下流动性压力加大， 信用违约事件明显增多。另一方面，经济运行中积 极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增长继 续快于第二产业， 消费对经济增长贡献率高位上行； 新动能增长较快，对经济增长贡献提升；规模以上 工业和制造业稳中趋缓态势未改；民间投资回暖， 制造业投资企稳运行；虽然以社会消费品零售总额 为代表的消费个位数运行，但如果将服务消费考虑 在内，消费整体依然稳健；通胀水平可控，CPI 平 稳运行，PPI 虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的外 部不确定因素

13、。 贸易战后续发展存在很大不确定性， 这容易对投资者情绪造成扰动， 加剧金融市场波动； 同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注；此外，贸易 战也增加了外部环境不确定性，有可能制约我国经 济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看，今年以来中央召开的历次 会议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化， 宏观经济政策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转 向“稳货币” ，又进一步向结构性宽松过渡，预计下 半年在“保持流动性合理充裕”基调下，货币政策 将维

14、持稳健中性、边际宽松，一方面继续结构性降 准为实体经济融资提供便利，另一方面上调政策利 率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力； 同时， 在货币政策受到掣肘背景下，财政政策有望成为调 整重点，财政支出力度将加大；从监管政策看，严 监管趋势未改，但资管新规实施细则出台降低了政 策不确定性，未来将更注重节奏和力度的把握，着 力避免“处置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经济 宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面， 资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一方面，货币 政策调整虽有望降低企业

15、融资成本，但中小企业和 民企融资难问题难解，信用风险仍存；再次，人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础，但短期贬值压力 并未根除，仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动。 中诚信国际认为，内外需求同步放缓加大了下 半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整转型 提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费总体稳 健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑，经济下行幅度依然有限。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 物流行业物流行业 根据 中华人民共和国国家标准物流术语 ， 物流是指 “物品从供应地向接收地的实体流动过程。 根据实际需要， 将运输、 储存、 装卸、 搬运、 包装、 流通加工、配送、信

16、息处理等基本功能实施有机结 合的过程。 ” 近年来，全国社会物流总额一直保持增长，但 受经济形势影响，增速有所放缓。20152017 年， 全国社会物流总额分别为 219.2 万亿元、 229.7 万亿 元和 252.8 万亿元，按可比价格计算，同比增速分 别为 5.8%、6.1%和 6.7%。2018 年 13 月，全国社 会物流总额为 62.4 万亿元，按可比价格计算，同比 增长 7.2%。 总体来看， 社会物流总额增速小幅提高， 呈现企稳回升的发展态势。 图图 2：2014 年以来全国社会物流总额情况年以来全国社会物流总额情况 资料来源：中国物流与采购联合会，中诚信国际整理 从社会物流的分类来看，包括工业品物流、进 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 20142015201620172018.13 全国社会物流总额（万亿元）按可比价格同比