国电江苏电力有限公司主体长期信用评级报告

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1、 主体长期信用评级报告 国电江苏电力有限公司 1 国电江苏电力有限公司主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2018 年 8 月 22 日 财务数据： 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 6.81 8.33 4.74 9.27 资产总额(亿元) 213.13 215.80 215.29 223.48 所有者权益(亿元) 92.92 104.20 101.96 103.42 短期债务(亿元) 59.41 37.22 52.51 53.42 长期债务(亿元) 30.31 35.13 34

2、.37 38.25 全部债务(亿元) 89.72 72.36 86.88 91.67 营业收入(亿元) 135.26 164.33 164.54 38.19 利润总额(亿元) 34.99 30.41 11.90 1.47 EBITDA(亿元) 53.27 54.40 34.74 - 经营性净现金流(亿元) 42.94 53.92 18.69 3.24 营业利润率(%) 27.71 20.51 9.09 4.78 净资产收益率(%) 26.96 22.74 8.96 - 资产负债率(%) 56.40 51.71 52.64 53.72 全部债务资本化比率(%) 49.12 40.98 46.01

3、 46.99 流动比率(%) 29.98 27.52 32.73 41.01 经营现金流动负债比(%) 48.81 72.29 24.25 - 全部债务/EBITDA(倍) 1.68 1.33 2.50 - EBITDA 利息倍数(倍) 11.66 15.27 11.12 - 注：1、公司 2018 年 1 季度财务数据未经审计；2、其他流动负 债中的非公开定向债务融资与长期应付款中的融资租赁款已分 别计入公司短长期债务。 分析师 牛文婧 李 晨 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（1000

4、22） 网址： 评级观点 国电江苏电力有限公司（以下称“国电江 苏”或“公司” ）是江苏省主要的电力供应商。 联合资信评估有限公司（以下称“联合资信” ） 对国电江苏的评级，反映了公司在区域地位、 生产规模、发电设备性能、燃煤运输和股东实 力等方面具有的综合优势。同时，联合资信也 关注到，公司电源结构单一，盈利水平受煤炭 价格变动影响大等因素，对公司经营基本面造 成一定负面影响。 江苏省经济发达，区域用电需求绝对量 大，为公司经营提供了良好的外部环境。依托 高性能的发电机组及良好的成本控制，国电江 苏有望保持很强的竞争实力。联合资信对公司 的评级展望为稳定。 优势 1 公司装机容量大，设备性能

5、优良，区域市 场地位显著。 2 公司主要电源项目处于电力负荷中心，经 济技术指标良好。 3 公司自备码头有利于确保电煤的运输通畅 和成本控制。 4 公司债务负担较轻，财务弹性良好。 关注 1 公司电源结构单一， 不利于分散经营风险。 2 2016年下半年以来， 随着煤炭价格的回升， 公司经营压力逐步加大，盈利水平下滑。 主体长期信用评级报告 国电江苏电力有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由国电江苏电力有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系

6、外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2018 年 8 月 22 日至 2019 年 8 月 21 日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 国电江苏电力有限公司 3

7、国电江苏电力有限公司主体长期信用评级报告 一、主体概况 国电江苏电力有限公司（以下简称“国电 江苏”或“公司” ）成立于2008年12月31日， 原系中国国电集团有限公司（以下简称“国电 集团” ）的全资子公司，2009年5月依据关于 无偿划转中国国电集团公司所持有江苏区域 有 关 成 员 国 有 股 权 的通 知 （ 国电 集 资 2009209号） ，国电集团将其持有的江苏区域 有关成员单位股权及权益自2009年1月1日起 无偿划转给国电江苏持有。国电电力发展股份 有限公司（以下简称“国电电力” ）是国电集 团控股的一家 A 股上市公司。2010年6月，国 电电力非公开发行 A 股14.4

8、亿股，国电集团以 其持有的国电江苏80%的股权全部认购上述发 行的股票，国电电力成为公司的控股股东，国 电江苏企业类型由有限公司（法人独资）内资 变更为有限公司，已获取工商局准予变更的登 记通知书及企业法人营业执照，变更后，国电 集团对公司持股20%，国电电力对公司持股 80%；国电电力于2010年12月17日公开增发30 亿股 A 股股票， 募集资金部分用于收购国电集 团所持有的国电江苏20%的股权， 收购完成后， 国电电力持有国电江苏100%股权。 2017年8月，经国务院国资委批准，国电 集团与神华集团有限责任公司（以下简称“神 华集团” ）实施联合重组。2017年11月，神华 集团更名

9、为国家能源投资集团有限责任公司 （以下简称“国家能源集团” ） ，并作为母公司 吸收合并国电集团。国家能源集团作为合并后 的公司继续存续，国电集团注销。截至2018年 3月底，公司注册资本36.65亿元，国电电力持 有国电江苏100%股权， 是控股股东； 国家能源 集团持有国电电力46.00%的股权， 是其实际控 制人。 公司主营业务为电力相关产品的生产销 售。截至2018年3月底，公司拥有10台火电发 电机组，控股装机容量为753万千瓦，其中谏 壁发电厂200万千瓦（2*100万千瓦） ，国电常 州发电有限公司（以下简称“国电常州” ）126 万千瓦（2*63万千瓦） ，国电泰州发电有限公

10、司（以下简称“国电泰州” ）400万千瓦（4*100 万千瓦） ，国电宿迁热电有限公司（以下简称 “国电宿迁” ）27万千瓦（2*13.5万千瓦） 。 截至2018年3月底，公司设有综合管理部 （党委办公室） 、经营计划部、规划发展部、 安全生产部、财务产权部、燃料管理部等12个 部门；公司下辖1家内部核算电厂谏壁发电厂、 3家控股子公司（国电常州、国电泰州和国电 宿迁）以及2家全资子公司国电江苏燃料物流 有限公司和国电江苏能源销售有限公司。 截至2017年底， 公司资产总额215.29亿元， 所有者权益(含少数股东权益35.41亿元） 101.96 亿元；2017年公司实现营业收入164.5

11、4亿元， 利润总额11.90亿元。 截至2018年3月底，公司资产总额223.48 亿元， 所有者权益(含少数股东权益36.36亿元） 103.42亿元；2018年13月公司实现营业收入 38.19亿元，利润总额1.47亿元。 公司注册地址：南京市鼓楼区集庆门大街 272号2幢37F；法定代表人：武俊。 二、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为中国经济稳中向好发展提供了良好的 国际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步 显现，2017 年中国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年， 中国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元，同比实际增长 6.9%，经

12、济增速 自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地 区经济增速引领全国，山西、辽宁等地区有 所好转；产业结构持续改善；固定资产投资 增速有所放缓，居民消费平稳较快增长，进 主体长期信用评级报告 国电江苏电力有限公司 4 出口大幅改善； 全国居民消费价格指数 （CPI） 有所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI） 和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅 较大；制造业采购经理人指数（制造业 PMI） 和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI） 均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，全国一般公共预算收入和支出 分别为 17.3 万亿元和 20.3

13、万亿元，支出同比 增幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出 继续向民生领域倾斜；进行税制改革和定向 降税，减轻相关企业负担；进一步规范地方 政府融资行为，防控地方政府性债务风险； 通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间 投资，推动经济增长。稳健中性的货币政策 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境。2017 年，央行运用多种货币政策工具“削 峰填谷”，市场资金面呈紧平衡状态；利率水 平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社 会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是 主要融资方式，且

14、占全部社会融资规模增量 的比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币 兑美元汇率有所上升，外汇储备规模继续增 长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续 改善。2017 年，中国农业生产形势较好；在 深入推进供给侧结构性改革、推动产业转型 升级以及世界主要经济体持续复苏带动外需 明显回升的背景下，中国工业结构得到进一 步优化，工业生产保持较快增速，工业企业 利润快速增长；服务业保持较快增长，第三 产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年， 全国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元， 同比增长 7.

15、2% （实际增长 1.3%） ， 增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可 与提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资 渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等多种方式激发民间投资活力，推动了 民间投资的增长。具体来看，由于 2017 年以 来国家进一步加强对房地产行业的宏观调 控，房地产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态 势；基于基础设施建设投资存在逆周期的特 点以及在经济去杠杆、加强地方政府性债务 风险管控背

16、景下地方政府加大基础设施投资 推高 GDP 的能力受到约束的影响，基础设施 建设投资增速（14.9%）小幅下降；制造业投 资增速（4.8%）小幅上升，且进一步向高新 技术、技术改造等产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年， 全国社会消费品零售总额 36.6 万亿元，同比 增长 10.2%，较 2016 年小幅回落 0.2 个百分 点。 2017 年， 全国居民人均可支配收入 25974 元，同比名义增长 9.0%，扣除价格因素实际 增长 7.3%，居民收入的持续较快增长是带动 居民部门扩大消费从而拉动经济增长的重要 保证。具体来看，生活日常类消费，如粮油 烟酒、日用品类、服装鞋帽消费仍保持较快 增长；升级类消费品，如通信器材类、文化 办公用品类、家用电器和音响器材类消费均 保持较高增速；网络销售继续保持高增长态 势。 进出口大幅改善。2017 年，在世界主要 经济体持续复苏的带动下，外部