中国南方航空股份有限公司主体长期信用评级报告

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1、 主体长期信用评级报告 中国南方航空股份有限公司 1 中国南方航空股份有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2018 年 5 月 14 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 现金类资产(亿元) 54.44 48.5572.68 资产总额(亿元) 1862.50 2004.612183.29 所有者权益(亿元) 495.73 547.08621.65 短期债务(亿元) 371.89 358.41359.09 长期债务(亿元) 652.92 722.85803.02 全部债务(亿元) 1024.81 108

2、1.261162.11 营业收入(亿元) 1114.67 1147.921274.89 利润总额(亿元) 63.41 76.4787.98 EBITDA(亿元) 209.23 235.25257.66 经营性净现金流(亿元) 257.13 263.88214.04 营业利润率(%) 17.77 15.8412.22 净资产收益率(%) 10.06 10.7610.99 资产负债率(%) 73.38 72.7171.53 全部债务资本化比率(%) 67.40 66.4065.15 流动比率(%) 22.00 20.2625.70 经营现金流动负债比(%) 39.23 38.8430.76 全部债

3、务/EBITDA(倍) 4.90 4.604.51 EBITDA利息倍数(倍) 7.09 6.345.65 注：1.公司应付融资租赁款已纳入长期债务以及相关指标计算； 2.其他流动负债中超短期融资券已纳入短期债务及相关指标计 算；3.一年内到期的常旅客里程奖励计划已调出短期债务及相关 指标计算。 分析师 赵传第 郝一哲 马 颖 任黛云 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对中国南方航空股份有限公司（以下 简称“

4、南航股份”或“公司” ）的评级反映了 公司作为国有三大航空运输集团之一中国南 方航空集团有限公司航空业务的唯一运营主 体，在资产规模、航线资源、综合管理、运营 控制能力及政府支持等方面具备的显著优势。 同时，联合资信也关注到中国民航行业内、外 部竞争激烈、公司整体盈利水平受国际油价、 汇率波动及政府补贴影响稳定性较弱以及债 务负担较重等因素可能给公司带来的不利影 响。 居民收入的增加、国家各项政策性补贴等 专项支持为中国民航运输业的发展提供了有 利保障，公司所拥有的资源优势能够确保其在 行业内的竞争地位，进而支撑其经营及信用基 本面。联合资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 中国民航运输业与

5、国民经济发展密切相 关，随着经济转型的推进，中国经济将保 持长期稳健的发展态势，居民消费水平逐 步提升，有利于民航运输业的长期发展。 2 公司作为中国南方航空集团有限公司航空 业务的唯一运营主体，能够获得国家各项 政策性补贴等专项支持。 3 公司综合管理和运营能力在行业中处于领 先水平，其机队规模、航线网络、年客运 量等多项指标居国内同行业首位，在国内 航运市场上具有明显的竞争优势。 关注 1 随着中国航空市场逐步开放，外资和民营 航空公司对民航业投资的增加，以及运力 主体长期信用评级报告 中国南方航空股份有限公司 2 投放过快、高铁替代效应等因素导致中国 民航行业内、外部竞争压力增大。 2

6、公司盈利水平受燃油价格及汇率水平波动 影响大，盈利稳定性较弱，政府补助对利 润总额贡献程度大。 3 公司整体债务负担较重，且存在一定规模 外币债务， 融资成本受汇率波动影响较大。 主体长期信用评级报告 中国南方航空股份有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由中国南方航空股份有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资 信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联 关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有

7、充分理由 保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和 程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 该公司信用等级自 2018 年 5 月 14 日至 2019 年 5 月 13 日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 中国南方航空股份有限公司 4 中国南方航空股份有限公司 主体长期信用评级报告 一、主体概况 中国南方航空股份有限公司（以下简称“公 司”或“南航股份”）是经中华人民共

8、和国国家 经济体制改革委员会体改生【1994】139 号文批 准，由中国南方航空集团有限公司（原名“中国 南方航空集团公司”，2017 年 11 月改制为国有 独资公司并更名为现名，以下简称“南航集团”） 独家发起成立的股份有限公司。公司于 1997 年 7 月在香港和纽约同步上市， 于 2003 年 7 月在上海 证券交易所上市（股票代码：600029.SH）。后经 数次股本变更，截至 2017 年底，公司注册资本 100.88 亿元，南航集团直接持股 40.04%，通过 下属全资子公司南龙控股有限公司（以下简称 “南龙控股”）持有公司 10.30%股权，子公司 亚旅实业有限公司持有公司 0

9、.31%股权，合计持 有公司 50.65%股权，南航集团为公司的控股股 东，南航集团为国务院国有资产监督管理委员会 （以下简称“国务院国资委”）的全资子公司， 国务院国资委为公司实际控制人。 公司经营范围：1、提供国内、地区和国际定 期及不定期航空客、货、邮、行李运输服务；2、 提供通用航空服务；3、提供航空器维修服务；4、 经营国内外航空公司的代理业务；5、提供航空配 餐服务(仅限分支机构经营)；6、进行其他航空业 务及相关业务， 包括为该等业务进行广告宣传； 7、 进行其他航空业务及相关业务(限保险兼业代理 业务:人身意外伤害险)； 航空地面延伸业务； 民用 航空器机型培训(限分支机构凭许

10、可证经营)；资 产租赁；工程管理与技术咨询；航材销售；旅游 代理服务； 商品零售批发。 (依法须经批准的项目， 经相关部门批准后方可开展经营活动)。 截至 2017 年底，公司下设财务部、飞行管理 部、安全监督部、战略规划投资部、产品服务管 理部、国际合作部、航空卫生管理部等 20 个职能 部门。 截至2017年底， 公司 （合并） 资产总额2183.29 亿元，所有者权益 621.65 亿元（其中少数股东权 益 125.71 亿元）；2017 年公司实现营业收入 1274.89 亿元，利润总额 87.98 亿元。 公司注册地址：广东省广州市黄埔区玉岩路 12 号冠昊科技园区一期办公楼 3 楼

11、 301 室；法定 代表人：王昌顺。 二、宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年中国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，中国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%，经济增速自 2011 年以来 首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领 全国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构 持续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民 消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全国居 民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业

12、生产者购进价格指 数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指 数 （制造业 PMI） 和非制造业商务活动指数 （非 制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 主体长期信用评级

13、报告 中国南方航空股份有限公司 5 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金面 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社 会融资规模增量的比重 （71.2%） 也较上年有所 提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储备 规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续

14、复苏带动外需明显回升 的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉 动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务

15、水平、 拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等 多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资 的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家进一 步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发 投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施 建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠 杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方 政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到 约束的影响，基础设施建设投资增速（14.9%） 小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升， 且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升 级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，全 国社会消费品零

16、售总额 36.6 万亿元，同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%，扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大 消费从而拉动经济增长的重要保证。 具体来看， 生活日常类消费，如粮油烟酒、日用品类、服 装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品， 如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和 音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继 续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017 年，在世界主要经 济体持续复苏的带动下， 外部需求较 2016 年明 显回暖，加上国内经济运行稳中向好、大宗商 品价格持续反弹等因素共同带动了进出口的增 长。2017 年，中国货物贸易进出口总值 27.8 万 亿元，同比增加 14.2%，增速较 2016 年大幅增 长。具体来看，出口总值（15.3 万亿元）和进 口总值（12.5 万亿元）同比分别增长 10.8