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1、 (010) 8586-4301 Chainshine Financial Training 诚 迅 金 融 培 训 估值建模在投行、研究与估值建模在投行、研究与PE中的应用中的应用 北大光华、清华经管、人大财金、南大、浙大北大光华、清华经管、人大财金、南大、浙大 交大高金、交大安泰、复旦管院、上财金融交大高金、交大安泰、复旦管院、上财金融 1 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 主要内容主要内容 投行、研究与投行、研究与PE如何使用估值如何使用估值模型模型 估值建模技巧现场估值建模技巧现场演练演练 估值方法选
2、择及估值结果客观分析估值方法选择及估值结果客观分析 诚迅金融培训 2 投行、研究与投行、研究与PE 如何使用估值模型如何使用估值模型 3 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 历史财务分析 预测期间财务 分析 分析 预测 内部与同事、 领导 外部与客户、 交易方、同行 沟通 平台 通过模型确定 关注重点 模型的系统性 使调查更有条 理 尽职 调查 确定价值区间 价值驱动因素 分析 估值 定价 模型的功能模型的功能 4 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Fina
3、nce Analyst Who? 投行 vs. 研究 vs. PE When? 跟随项目 vs. 随时更新 How? 能多详细做多详细 vs. 简单精要 模型的使用模型的使用 5 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 某华尔街投行新某华尔街投行新员工员工7周周培训课程培训课程 7周中财务及估值培训共20天（财务5天，估值建模12天，并购3天 ） 星期一星期一 星期二星期二 星期三星期三 星期四星期四 星期五星期五 第一周第一周 公众假期 （不上课） 投行介绍， 职业规范 证券市场与 宏观经济分析 拓展活动 欧洲及
4、日本 经济介绍 第二周第二周 会计基础， 利润表 资产负债表 现金流量表 并购会计 税务 第三周第三周 财务建模， 三张报表建模 财务建模及预测 从零开始进行 财务建模（1） 从零开始进行 财务建模（2） 实用公司财务 第四周第四周 实用公司财务 实用公司财务 估值 估值 可比公司法估值 第五周第五周 DCF估值 DCF估值， LBO估值 并购估值与模型 并购模型 并购估值小测验， 破产与重组 第六周第六周 公众假期 （不上课） 并购案例， IPO案例 可转债，股本 资本市场 股本部分小测验， 信用与债券 信用与债券 第七周第七周 信用与债券， 信用与债券测验 信用与债券 研究分析工具， 信用
5、与债券测验 案例分析 小组演讲 案例分析 小组演讲 6 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 某华尔街合资券商新员工某华尔街合资券商新员工3周培训课程周培训课程 培训总时间：3周（其中财务报表分析及估值建模类课程，为12天） 星期一星期一 星期二星期二 星期三星期三 星期四星期四 星期五星期五 星期六星期六 第一周第一周 入职培训 Excel使用、 利润表 资产负债表 现金流量表 中国会计准 则、会计测 验 IBD团队 建设 第二周第二周 财务建模基 础、三张报 表建模 财务建模及 预测 从零开始进 行财务建模
6、（1） 从零开始进 行财务建模 （2）、建 模测验 系统使用 训练 中国IPO 流程 第三周第三周 估值基础 可比法 DCF估值 估值专题 案例 尽职调查 7 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 现金流量表现金流量表 非核心资产期末额 期 末 现 金 期 初 现 金 红利、股本及资本公积的变化 付息债务期末额 净利息费用 付息债务的 发行与偿还 资产负债表资产负债表 利润表利润表 固定资产 非核心资产 无形资产 营运资金及长 期经营性负债 付息债务 股东权益 股东权益期末额 营运资金及长期经营性负债期末额 非
7、核 心 资 产 的 变 化 固定资产折旧 固定资产期末额 固 定 资 产 购 建 、 折 旧 无形资产摊销 无形资产期末额 无形资产购建、摊销 净 利 润 核心财务报表 辅助模块 营运资金及长期经营性负债的变化 模型结构模型结构 诚迅金融培训 8 建模建模现场演练现场演练 9 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 电力公司收入预测电力公司收入预测（例） 电电 费费 收收 入入 上网电价 上网电量 上网率 发电量 年发电小时数 总装机容量 投产机组数 单机组装机容量 10 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析
8、师 Applied Investment & Finance Analyst 经纪 自营 投行 资产管理 费率 交易量 市场份额 市场交易量 换手率 流通市值 总市值 流通比率 新融资 指数涨跌 管理资产金额 费率 投资规模 指数涨跌 费率 承销额 新融资 市场份额 证券公司收入预测证券公司收入预测（例） 收益率 投资水平 投资比率 资本 固定费率 收益分成 指数涨跌 投资水平 11 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 将BASE分析用于固定资产 B 期初固定资产净值 +A 固定资产购建 - S 折旧 =E 期
9、末固定资产净值 固定资产净值固定资产净值 12 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 经营性营运经营性营运资金资金 经营性营运资金（经营性营运资金（Operating Working Capital，缩写，缩写OWC） 应收款项 预付账款 存货 其他流动资产 预收账款 应付款项 其他流动负债 经营性流动资产经营性流动资产 经营性流动负债经营性流动负债 经营性营运资金经营性营运资金 = 经营性流动资产经营性流动资产 - 经营性流动负债经营性流动负债 诚迅金融培训 13 估值估值方法方法 14 诚迅金融培训 实 用
10、投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 估值方法概述估值方法概述 估值方法一般分为两大类：相对估值法和绝对估值法估值方法一般分为两大类：相对估值法和绝对估值法 相对估值法相对估值法 与类似资产或交易的现实市场价格相比较的相对价值 从资产之间的替代性出发，得到相对价值 如可比公司法、先例交易法等 绝对估值法绝对估值法 一项金融资产的价值等于它未来将产生的现金流的现值和 从价值的本源出发，得到的是内含价值 如折现现金流模型（DCF）、红利折现模型（DDM）等 15 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investm
11、ent & Finance Analyst 可比公司法概要可比公司法概要 将同行业可比上市公司的某些指标进行一定的调整，与本 公司的某些指标进行比较，得出公司的市场价值 可比公司法的步骤 对公司和行业进行分析，选择合适的可比公司 行业、规模、增长模式、毛利率、ROE等 根据公司的特点，选择可比指标 可比指标包括营业收入、EBITDA（息税折旧摊销前利润）、 EBIT（息税前利润）、净利润、经营性指标等 计算可比公司的可比指标倍数 正常化调整 计算目标公司的价值 16 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 经营类指
12、标（产能、储量、用户数）经营类指标（产能、储量、用户数） 利润表 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 - 销售费用、管理费用 = EBITDA - 折旧、摊销 = EBIT - 所得税 = = 净利润净利润 经营活动现金流经营活动现金流 EV/收入 EV/EBITDA EV/EBIT P/E - 财务费用 P/CF EV/经营类指标 企业价值和股权价值的不同驱动因素企业价值和股权价值的不同驱动因素 17 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 不同的行业通常选取的可比指标不尽相同： 水泥、钢铁等重资产制造业
13、 EV/EBITDA、EV/产能、P/B 采矿业 EV/EBITDA、EV/矿产储量 石油、天然气等资源开采业 EV/EBITDA、EV/储量 连锁经营的零售业 EV/营业面积、 EV/门店数量 电信运营业 EV/EBITDA、EV/Sub（用户数） 互联网行业 EV/注册用户数、EV/活跃用户数、EV/点击率 房地产业 MV/NAV（市值/净资产价值） 银行业 P/B 保险业 MV/Embedded Value（市值/内含价值） 常用可比指标常用可比指标 18 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 股利折现模型
14、（股利折现模型（DDM） 1t t e t R1 D value Equity 股权价值等于每期股利的现值和 0 1 2 3 4 5 6 . D1 Equity value Dt 表示第 t 期股利 Re 表示股利适用折现率 D2 D3 D4 D5 D6 19 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst DCF的主要过程的主要过程 减去 调整的所得税调整的所得税 对EBIT征的税，不同于利润表的税 得出 EBIT 经营业务的息税前利润 EBIAT 息前税后利润 调整调整 减去资本性支出、OWC等 得出 无杠杆自由现金流
15、（无杠杆自由现金流（UFCF） 折现率或加权平均资本成本折现率或加权平均资本成本 通过 得出 预测期无杠杆自由现金流折现值总和预测期无杠杆自由现金流折现值总和 加上 终值的现值终值的现值 企业价值（企业价值（EV） 得出 调整调整 加上非核心资产，减去净债务等 得出 内含股权价值内含股权价值 20 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 净利润与无杠杆自由现金流净利润与无杠杆自由现金流 无杠杆自由现金流量是在保持企业正常运行的情况下，可 以向股权和债权持有人自由分配的现金 净利润与自由现金流的区别 非现金损益 营运
16、资产（负债）的变化 资本性支出 利息及所得税 21 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分 析 师 Applied Investment & Finance Analyst 快捷键的规律快捷键的规律 CTRL 命令命令：配合其他键可以执行一项命令，如复制（CTRL C） 快速移动光标快速移动光标：配合方向键使用，如向右快速移动光标 （CTRL ） ALT 激活选项激活选项：配合选项后括号里带下划线的英文字母使用， 如填充序列（ALT E I S） SHIFT 连续选择连续选择：配合方向键、翻页键等使用，如向右连选 （SHIFT ） 上位键上位键 诚迅金融培训 22 常见问题常见问题 23 诚迅金融培训 实 用 投 融 资 分
