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1、,汇率,一、外汇与汇率,(一)外汇概念:外汇是以外币表示的用来清偿国际间债权和债务关系的支付手段和工具.在中华人民共和国外汇管理条例中,外汇包括以下几方面内容:,1)外国货币,包括纸币,铸币. 2)外币支付凭证,包括票据,银行存款凭证,邮政储蓄凭证等. 3)外币有价证券,包括政府债券,公司债券,股票等. 4)特别提款权. 5)其它外汇资产.黄金集中储备也视为外汇. 目前国际上可自由兑换货币主要有:美元,欧元,英镑,日元,瑞士法郎,港币,加拿大元,新加坡元,瑞典克朗,丹麦克朗和澳大利亚元.,(二)外汇的标价方法,外汇的价格称为汇价或者汇率是将一个国家的货币折算成另一个国家的货币使用的比率.用本币
2、表示外币的标价称为直接标价法 用外币表示本币的标价方法称为间接标价方法.,直接标价法,1.直接标价法:是用一定单位的外国货币作为标准,折算成一定数量的本国货币表示的汇率.外国货币作为基准货币,本国货币作为标价货币。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所以叫应付标价法。 包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法.,本国货币越值钱，单位外币所能换到的本国货币就越少，汇率值就越大； 反之，本国货币越不值钱，单位外币能换到的本币就越多，汇率值就越小。,本币升值，汇率上升； 本币贬值，汇率下降,美元/人民币, 左边是基准货币,右边是报价货币.欧元兑美元,2.间接标价法:是以一定的单位
3、的本国货币作为标准,折算成一定数量的外国货币表示的汇率.,二、影响汇率的因素.,1.一国经济增长速度.这是影响汇率波动的最基本因素.,从长期来看,经济增长会引起本币升值.汇兑心理学有另一种解释,即货币的价值决定于外汇供需双方对货币所作的主观评价,这种主观评价的对比就是汇率.而一国经济发展态势良好,则主观评价相对就高,该国货币就坚挺.但是在实际运作上注意:政治因素也会对汇率产生至关重要的影响.比如这可以来解释2008年下半年美国发生金融危机,而美元却出现了上涨.,2.国际收支平衡的情况.这是影响汇率的最直接的一个因素.,所谓国际收支.简单说就是商品,劳务的进出口以及资本的输入和输出.国际收支中如
4、果出口大于进口,资金流入,意味着国际市场对该国货币的需求增加,则本币上升(2005-2008年上半年人民币升值就是这样的主要原因),反之,进口大于出口,资金流出,则国际市场对该国货币的需求下降,本币会贬值.,3.物价水平和通货膨胀水平的差异.货币购买力的比价即货币汇率.如果一国的物价水平高,通胀率高,本币的购买力下降,会促使本币贬值,反之,趋于升值.但是在实际运作中正好相反.CPI上升容易加息,货币容易升值,反之,CPI下降,容易降息,货币容易贬值.,4.利率水平的差异:,温和的通胀下,较高的利率会吸引外国资金的流入,同时抑制国内需求,进口减少,使得本币升高. 但在严重通胀下,利率就与汇率成负
5、相关的关系.,5.人们的心理预期.,这一因素在目前的国际金融市场上表现尤为突出.汇兑心理学认为外汇汇率是外汇供求双方对货币主观心理评价的集中体现.这一理论在解释短线或极短线的汇率波动上起到了至关重要的作用.除此以外,影响汇率波动的因素还包括政府的货币和汇率政策,突发事件,国际投机的冲击,经济数据的公布甚至政府要员的言论等.,三、汇率变动对经济的影响.,1.对国内经济的影响.1)对国内总供给的影响 2)对产业结构的影响 3)对就业水平的影响 4)对国民收入的影响,本币贬值有利于出口,不利于进口,刺激国内相关替代产品的生产.增加就业. 本币升值不利于出口,有利于进口,导致国内生产的萎缩和外汇支出的
6、增加,抑制国内经济的发展.降低就业.,2.对国际收支的影响.,1)对贸易收支的影响: 马歇尔勒纳条件:当一国进出口需求弹性之和大于1,该国货币汇率的变动对贸易收支具备改善效应.当一国进口需求弹性和出口需求弹性之和小于或者等于1时,该国货币汇率的变动对贸易收支不具备改善效应.本币贬值能否改善一国贸易收支仍取决于进出口数量的调整.,需求弹性:它表示在一定时期内价格一定程度的变动所引起的需求量变动的程度，我们通常用价格弹性系数加以表示：需求价格弹性系数= 需求量变动的百分比/ 价格变动的百分比,一国货币贬值或升值时，该国贸易收支及经常帐户收支状况一般并不能立即改善或恶化，往往要经过一段时间。由于这种
7、经常帐户收支变动的轨迹成英文字母J的形状，所以被称为J曲线。 本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。这一变化被称为“J曲线效应”。,J曲线:在固定汇率制度下或者联系汇率制下,货币贬值可以改善一国的国际收支.但是一开始,货币贬值会进一步导致经常项目恶化,6-12个月后经常项目才渐渐得到改善,1年半-2年,经常项目的改善才可以达到峰值.,如为了消灭贸易赤字，某国降低本国汇率。在汇率调整初期，贸易赤字会继续加大，贸易曲线继续向下运行；随着汇率发挥的作用，曲线会掉头向上，逐渐消灭逆差。,2)对资本流动的影响.汇率变动对资本流动的影响是很直接的
8、.本币有升值的预期,外资流入,而本币有贬值预期,外资流出.3)对外汇储备的影响.外资流入,外汇储备上升,而外资流出,外汇储备下降.中国成为世界外汇储备第1国,这就是个最好的案例.,3.对国际经济关系的影响.当一国为了促进出口,改善国际收支状况,使本币贬值,这样会使该国的贸易伙伴国的本币升值相对上升,产品的竞争力下降,损害了他们的经济利益,尤其是以外汇倾销为目的的本币贬值,必然会导致其它贸易相关国家的报复.这样一来,会加深国际经济关系的复杂化.所以2006年后,胡锦涛提出扩大进口.目的可能就是要改善国际经济关系.,四、中央银行的外汇管理国际收支平衡就是中央银行外汇管理的主要目标.,(一)、中央银
9、行外汇管理的内容 1.贸易项目外汇管理.贸易项目外汇管理一般包括对出口的管制和对进口的管制两个方面.2.非贸易项目外汇管理.除了贸易外汇收支和资本输出入外汇收支以外的各项外汇收支.比如,运费,保险费,佣金,利润,版税,医疗费,驻外机构经费以及个人所需要的旅费,留学生费用等.,3.资本项目的管理.资本项目 (Capital and Financial Account)，又称资本和金融帐户，指资本的输出与输入。反映的是本国和外国之间以货币表示的债权债务在国际间的变动，换言之，就是一国为了某种经济目的在国际经济交易中发生的资本跨国界的收支项目。资本项目包括居民和非居民间资产或金融资产的转移。,4.汇
10、率管理.通过国家外汇管理局制定的法定汇率来代替自由浮动的汇率.对于汇率管理有直接管理和间接管理的两种方式. 直接管理:中央银行规定汇率水平和汇率调整幅度. 间接管理:中央银行建立平准基金,运用基金进出市场买卖外汇,从而起到稳定本币汇率的作用.,平准基金，又称干预基金，是指政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金。这种基金可以通过对证券市场的逆向操作，比如在股市非理性暴跌、股票投资价值凸显时买进；在股市泡沫泛滥、市场投机气氛狂热时卖出的方式，熨平股市非理性波动，达到稳定证券市场的目的。,(二)、中央银行外汇市场干预的方式.,目前有两种类型:非冲销干预和冲销干预1.非冲销干预是指中央银行允许其买卖
11、外汇而改变国内市场上的货币供应量.在浮动汇率制下,中央银行在外汇市场上进行非冲销干预达到调整汇率的目的是非常有效的.,2.冲销干预是指中央银行在进行外汇买卖的同时,又通过公开市场操作对国内市场进行反向操作,达到本币供应量不变的目的.实际运作上:分为口头干预和直接入市干预.直接入市干预应该是属于非冲销干预.,汇率是影响一国经济走势以及国家财政,货币政策的重要经济指标. 也是在进行外汇买卖中衡量保值收益和套汇收益最为重要的依据. 因此作为理财规划师应对汇率的特别关注,尤其是美元,欧元,日元和港元的汇率.,五、我国汇率制度,(一)、我国汇率制度的由来和现状. 1.新中国汇率制度的历史.1)固定汇率制
12、度时期. 2)汇率双轨制时期. 3)有管理的浮动汇率制.1994年1月1日汇率并轨以来,我国政府宣布实行以市场供求关系为基础的,有管理的浮动汇率制度.,2.我国现行的汇率制度.1)市场汇率,外汇市场上的供求关系决定人民币汇率,而非官方汇率. 2)单一汇率.即境内本外币交易均使用一种汇率,不存在与市场汇率并存的官方汇率. 3)有管理的浮动汇率制.小结:市场供求,单一,有管理的浮动汇率制.,中国人民银行:管理和调整人民币汇率.调整存款准备金利率,调整利率,发行中央银行票据和再贴现. 外汇管理局:负责拟定外汇市场的管理办法,监督管理外汇市场的运作秩序,培育和发展外汇市场,分析和预测外汇市场的供需形势
13、,向中国人民银行提供制定汇率政策的建议和依据.,掌握2005年7月21日中国人民银行就完善人民币汇率形成机制改革有关事宜公告:1)自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制. 2)中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价,作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格.,3)2005年7月21日19点美元兑人民币价格调整为8.11,作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价. 4)现阶段,每日银行间外汇市场美元兑人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内波动.从2
14、007年5月18日开始由千分之三扩大到千分之五.,(二)、外汇市场1.中国外汇市场特点:1)运用现代化的网络通讯和电子计算机联网为各金融机构提供外汇交易与清算服务.目前外汇市场只进行人民币兑美元,人民币兑日元,人民币兑港币之间的交易.,2)在市场机构上,分为三层次: 一是客户与外汇指定银行之间的交易. 二是银行间的外汇交易,包括外汇指定银行之间的交易和外汇指定银行与中央银行之间的交易. 三是中国人民银行对外汇市场进行宏观调控和管理.,人民币兑外汇市场和外币兑外币市场.人民币兑外汇市场是受到限制的,而外币兑外币相对宽松.未来这两大板块还是有合并的趋势.但是其中最为重要的条件是人民币自由兑换,成为
15、国际货币.,2.外汇市场的分类:,从机构上看,外汇市场可分为零售市场,批发市场(银行间外汇市场)和中央银行与外汇指定银行间市场.1)零售市场.即客户与外汇指定银行之间的市场. 2)批发市场:即银行间外汇市场.外汇指定银行在办理结售汇业务的过程中,会出现买超或者卖超的现象.这时,外汇指定银行就可以通过银行间外汇市场进行外汇交易,平衡其外汇头寸. 3)中央银行与外汇指定银行间的市场.主要是央行可以适时以普通会员身份入市,进行市场干预,调节外汇供求,保持汇率相对稳定,是中国人民银行对外汇市场进行调控和管理的有效途径.凡在中国境内的营业的金融机构,其之间的外汇交易,均应通过银行间外汇市场进行.,头寸（position）也称为“头衬“就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。 如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸“，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸“。 对预计这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸“。到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸“。如果暂时未用的款项大于需用量时称为“头寸松“，如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧“。,
